天健集团(000090):员工持股+战略转型升级,深圳新一轮国企改革排头兵
公司公布增发预案,拟向远致投资,天健如意等共计10个特定对象发行股份,募集不超过22亿元现金,用于天健科技大厦的建设和补充流动资金。
引入员工持股,是深圳本轮国企改革最重要的制度创新
天健如意全称为国泰君安君享天健如意集合资产管理计划,由天健集团及其控股子公司的部分董事、监事、高级管理人员及骨干员工等人员自筹资金认购。即通过本次定增实现员工持股,这于本轮国企改革对激励机制改革的思路,有助于从根本上解决混合所有制中各方利益不一致的问题,将是深圳二轮国企改革最重要的制度创新。
远致投资是深国资全资子公司,国资委大股东地位进一步夯实
远致投资参与认购公司133,511,348股,持股比例为15.78%。深圳市国资委持有远致投资100%股权,因此增发完成后深圳市国资委实际控制公司股权39.51%。继今年前海人寿持续增持接近举牌红线后,深圳国资委此举可夯实其控股地位。远致投资在本轮深圳国资整合中担任重要角色,其目前还是深振业和中洲控股的股东。
继续整合深圳国资委大施工板块的概率较大
公司目前主业为施工+地产,总土地储备约230万方(未考虑收购粤通公司)。停牌期间公司公告收购国资委旗下高速公路施工养护公司,名为粤通公司,增加了对公司未来进一步整合深国资大施工板块的预期。同时粤通公司在观澜和龙华持有大量待变性的土地储备,将为公司提供潜在土地储备。
天健工业园城市更新项目有重大进展,预计明年开工销售
公司位于香蜜湖的天健工业园城市更新项目历时两年终于尘埃落定,近期进入规划公示阶段,公示期至11月25日截止,预计明年开开工销售。该项目利润丰厚,将在未来3年为公司贡献净利润40亿元左右。
公司持有莱宝高科股权逾10亿市值,待处理零散物业逾10亿
公司目前持有莱宝高科7597万股,对应市值逾10亿元,而初始投资成本不足1500万元。出自之外公司还持有部分零散物业市值逾10亿,公司计划择机出售部分盈利能力不好的物业。未来公司业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议
公司NAV估值22.80元/股,目前股价8.44元相对NAV折价约63%,不考虑增发摊薄,预计14-16年的EPS分别0.78、0.89、1.12元,对应11、9、8倍PE,考虑到员工持股的正面激励和公司战略转型再生能源利用、智能建筑智能社区等板块意愿较强,我们继续维持“强烈推荐”评级。方正证券
云意电气(300304):汽车电子优质标的,未来潜力大
国内车用整流器与调节器龙头.
1)公司是国内车用整流器与调节器的龙头企业,规模是第二名内资企业的10倍以上,主要配套国内自主品牌乘用车主机厂与欧美售后市场(2014 年上半年国内收入占比78.16%,出口收入占比21.84%)。2)2014 年前三季度公司实现营业收入3.12 亿元,同比增长0.74%,增速明显放缓,主要是今年以来自主品牌受到合资挤压导致销量增长仅3.10%,明显低于整体10.16%的水平,导致公司主要客户的订单减少。
投资高峰期已过,未来折旧压力将逐步缓解.
1)公司三大募投项目,即车用整流器和调节器扩建项目、大功率车用二极管产业化项目与车用整流器和调节器精密嵌件注塑件项目已于去年建成投产;2)非募投项目方面,上海研发中心项目年底投完,智能电机和控制系统项目基本投完,预计明年初投产;车用整流器和调节器生产线技改项目预计明年年中建成投产。3)从在建工程与上述项目进展情况判断,公司投资高峰期已过,今明年公司的新增折旧压力较大,后期将逐步缓解。
公司未来看点.
1)合资客户开发方面,目前公司已经成功进入长安福特供应体系,配量配套经典福克斯。同时,公司也在积极开发其他欧美优质客户,预计有望为未来公司主营收入贡献新增量。2)大功率车用二极管目前产能已达1.2 亿只,其中7000多万只内供,其他外销。根据均价2-3 元/只测算,满产后将为公司贡献近1 个亿的收入。同时,智能电机和控制系统项目预计将于明年初投产,达产后智能电机产能110 万台,核心部件800 万台,将为公司贡献收入5.43 亿元,利润率较高。因此,大功率车用二极管与智能电机和控制系统将是公司未来的增长点。
根据投产进度,我们预计有望于明年下半年开始放量,为公司明年业绩贡献不错增量。3)公司产品OEM 与AM 收入结构基本处于6:4。因此,凭借产品性价比优势,公司有望受益于维修配件服务业转型升级促进维修配件供应市场放开带来的市场机会。
优秀汽车电子供应商,业绩拐点显现,首次给予“买入”评级.
根据公司发展路径,公司未来将延伸产品线,扩大智能电机及控制系统、车用传感器、电子控制模块等汽车核心电子产品产销,成为以核心产品为主,多产品共同发展的规模化汽车电子供应商。综上分析,我们预计公司2014-16 年实现营业收入4.62/5.55/7.25 亿元,同比增长6.55/20.07/30.53%;实现归母净利润0.85/1.02/1.30 亿元,同比增长-9.38/20.37/26.46%,对应EPS 分别为0.43/0.51/0.65 元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级,建议持续关注。渤海证券
明泰铝业(601677):携手南车,进军高铁
募投项目将形成400套/年高速车体产能:该项目投资额总8.29亿元,建设期24个月,项目完成后公司将新增专用铝型材产品产能2万吨,形成400套/年轨道车辆用车体产能。公司估计改项目达产后,公司将新增年营业收入7.94亿元,新增净利润1.88亿元。
携手南车进军高铁:公司在4月底与南车四方、郑州控股和荥阳城投共同出资6亿元成立郑州南车轨道交通装备有限公司,未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力。本次募投项目完成后,公司将打通了从原材料、零件到设备的产业链,为公司进一步发展高铁相关产业提供了基础。
轨道交通用铝型材-铝加工行业中的朝阳产业:根据国家《中长期铁路网规划》,2020年将建设客运专线1.6万公里以上,需要高速列车2.8万辆、城轨车辆6.4万辆、可能更换拉煤车4万辆,对铝型材的需求量高达100万吨。出口方面,中俄高铁、墨西哥项目还仅仅是个开始,亚洲、南美、非洲等基础设施建设落后的地区都可能成为高铁输出的客户。高铁用铝合金型材的生产有三大壁垒:技术壁垒、设备壁垒和客户壁垒,目前国内仅有少数企业可以实现供货。
南车四方提供技术支持:公司本身的铝型材业务已经持续多年,具有铝型材加工的经验及创新能力。2013年11月公司与南车集团青岛四方机车车辆厂签订战略合作协议,南车四方给公司提供高速动车组车体用铝型材焊接、加工技术,将明泰铝业培育成为合格的车体用铝型材供应商。经过一年的技术支持,公司在技术方面已经有了足够积累,本次募投项目在技术上已经不存在障碍。
设备领先-赢在起跑线:生产高铁用铝型材,50MN以上的挤压机等设备必不可少,国内仅有少数企业具有相关设备,普通小企业无力负担设备费用。本次公司将新建110MN,75MN和55MN的挤压机和辅助设备的三条生产线,并采用进口加工中心和多功能工业机器人加强自动化水平。项目完成后,公司将在生产设备方面超越大多数竞争对手。
背靠南车销路不愁: 南车和北车是国内两大铁路车辆生产企业,可以说如果不被南车和北车认可,产品根本无法进入高铁的供货体系。公司与南 车四方有深度合作,将成为南车供应体系中的一环,除了南车轨道交通装备公司可以消化部分产能外,公司还可能给南车旗下的其他企业供货,产品销路得到保证。
盈利预测与评级
我们测算公司2014-2016年的EPS分别为:0.33元,0.47元,和0.6元,对应11月6日收盘价12.97元,动态P/E分别为:40.12倍、27.49倍和21.64倍。公司正明显进入业绩拐点,依靠南车进入高速成长期,给予强烈推荐评级。方正证券
永新股份(002014):业绩拐点临近,关注新领域拓展
2012年之后,受下游消费品(尤其食品)领域增速放缓影响,公司产能释放进度不及预期,创新及高毛利产品推进缓慢。2014年之后,在建项目产能陆续释放,既有项目产能投放支撑业绩拐点基本确认。新业务领域探索具备爆发惊喜潜力,具备较好安全边际。
2015年之后新增产能释放,有望进入新一轮成长周期 原募投项目投入放缓或变更,主要受市场及客户开拓进度、终端市场消费习惯等因素影响。公司所处塑料包装行业市场集中度相对较低(5%左右),新客户开发周期相对较长,既有客户订单相对稳定。
公司2012年增发实施的四个募投项目中,两个项目于2014年进行变更,其中,原3500吨异形注塑包装材料项目(河北厂区)变更后产能800万吨,原16000吨柔印无溶剂符合软包装项目变更后产能8000吨;新增两个项目,年产7200吨多功能包装新材料项目以及年产5000吨氧化物镀膜新材料项目。
从目前在建项目的完工时间来看,除年产12000吨多功能包装新材料项目(黄山厂区)已完工外,其余项目分别集中在2014年底以及2015年6月之前完工。新产能释放是未来公司成长主要动力,公司有望在2015-2016年进入新一轮成长周期。
药品包装、材料类产品有望成为新的成长动力 药品包装和材料产品是公司未来重点投入方向和增量空间。
公司自2007年之后开始涉足药品包装,但此后并未将其作为重点项目。近两年开始通过各渠道尝试以项目合作的方式,推动药品包装业务发展,不排除通过引入新的投资者或并购等方式,来实现药品包装业务的突破。目前尚未有成型项目。
材料产品方面,由于开发周期短、产品标准化程度较高,获取新客户难度相对小。既有材料业务毛利比较低,其中包含了自用部分和销售部分,目前销售部分增长较快,基于运营效率提升、高毛利产品销量提升,材料业务毛利仍有较大提升空间。此外,材料业务对公司整体包装业务、持续获取大客户订单有较好辅助作用,募投变更及新增13000吨新型功能性包装材料项目皆为材料类产品产能。
此外,公司积极寻求创新领域转型机会,探索拓宽产品覆盖领域以及其他创新转型。
预计2014-2016年,公司分别实现营业收入16.74亿元、19.36亿元、23.43亿元,实现归属母公司的净利润1.60亿元、1.80亿元及2.26亿元,EPS分别为0.49元、0.55元和0.69元,对应2014-2016年PE分别为17.90倍、15.85倍、12.67倍。
给予公司“推荐”评级。方正证券
长海股份(300196):可比估值已基本合理
主要产品短切毡旺销,主因是行业直接纱供应风电,而风电需求火爆,因此压缩了毡用纱产能,导致短切毡旺销;总体而言,毡的价格涨幅小于纱(其他无池窑企业的成本压力较大);
产能方面,2014年新投产能为两条短切线(其中1条在天马),目前无在建生产线;
2015年业绩增长的主要驱动力公司认为是美国的石膏板用涂层毡订单,覆铜板用电子薄毡;
我们预测2014-2015年每股收益分别为0.80、1.06,同比增长46%、33%、目前股价对应2014-2015年PE分别为 26、19倍,可比估值已基本合理。国泰君安
信立泰(002294):外延并购进入生物药领域,夯实长期发展基础
事件:公司发布公告拟4600万收购成都金凯80%股权、4500万收购苏州金萌24.06%、4.715亿收购信立泰资产管理公司50%股权和1000万受让艾力沙坦原料药新药技术,承诺在本次收购苏州金萌完成后两年内对其增资1.5亿以最终获得苏州金萌58%股权。
收购成都金凯与苏州金萌金部分股权,获得生物制药研发与产业化平台!成都金凯与苏州金萌是由一群拥有15年以上资深资历的生物药专家组建的生物制药研发与产业化平台,成都金凯定位为生物药研发基地,苏州金萌定位为生物药产业化基地,本次收购完成后,公司将具备完整的生物制药研发与产业化平台。
苏州金萌专注在骨质疏松、自身免疫和肿瘤领域,有近二十个产品在研。苏州金萌成立于2010年9月,专注在骨质疏松、自身免疫和肿瘤领域,在江苏太仓生物医药产业园拥有60亩产业化基地,规划用地160亩,拥有哺乳动物细胞表达系统原料生产线、大肠杆菌表达系统原料生产线、冻干粉针线、水针制剂灌装线、卡式瓶灌装线等多条生产线在线。成都金凯为苏州金萌研发基地,重组人甲状旁腺激素1-34(rhPTH1-34)冻干粉针(预计前三家)、重组人角质细胞生长因子(rhKGF)冻干粉针(预计首仿)将于2015、2016年申报生产,并有二十多个创新与仿制生物药在研。
艾力沙坦潜力重磅产品,再投4.815亿获得全部知识产权。2012年10月公司与上海艾力斯达成合作协议,信立泰资产管理公司拥有艾力沙坦酯专利,信立泰负责制剂生产与销售,江苏艾力斯负责原料药。本次收购完成后公司将拥有艾力沙坦从原料药到制剂的完整知识产权。
心脑血管专科平台型药企,向生物药领域进军。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业,氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系。公司围绕心血管领域构建产品线,产品梯队逐渐丰富,营销资源协同性强,是心脑血管专科平台型药企,并适时向心脑血管专科医疗服务领域扩展。我们维持公司14-16年每股收益预测1.58元、1.92元、2.29元,增长24%、21%、20%,对应预测市盈率为22、18、15倍,维持买入评级。申银万国
恒顺醋业(600305):期待公司向品牌、资本经营型企业转型
维持增持评级。市场认为公司在国企机制下缺乏市场意识且改善进度较慢,我们认为公司新领导班子提出由生产经营性企业向品牌、资本型企业转型,转型步伐或超市场预期。我们预测2014 年业绩较难超市场预期,但2015 年是新领导班子第一个完整工作年,对于完成三年目标至关重要,我们预测2015 年收入可以实现20%以上的增长。上调14-15 年EPS 至0.28、0.51 元(+3.7%,+30.8%),预测14-15 年调品味收入分别为10.98 亿、13.28 亿,调味品业务14-15 年EPS 为0.42、0.57 元,维持目标价19.32 元,对应15 年调味品业务PE29 倍。国泰君安
京运通(601908):守正出奇,新能源环保双轮驱动
光伏发电利润远高于行业平均,2015年锁定800MW 并网
积极响应国家政策,2013年公司业务向下游延伸,选址光照优越的宁夏中卫投资建设光伏电站,全年共并网130MW。2014年中电站贡献发电收入9,167万, 毛利70.05%,远高于同类公司平均水平55%。公司今年预计并网300MW,2015年锁定800MW,保守估计2014、2015、2016三年电费收入分别达2.1、4.6、11.7亿元。
高收益分布式项目优势明显
公司四季度开始拓展分布式光伏业务,今明两年项目规划为150MW。项目地嘉兴享受国家及浙江省各级地方叠加补贴0.87元/KWh,高出平均补贴线107%, 项目理论IRR 高达19.1%,超出平均IRR 绝对值4.16%,优势明显。
无毒稀土催化剂产品初露锋芒
未来两年是脱硝催化剂需求爆发年份,公司独有稀土脱硝催化剂于8月扩产成功,现产能5万m3,为全国最大。受益于8月环保部新政以及9月山东省SCR 催化剂地标的出台,公司产品高效、无毒、易回收等优点完胜传统钒钛系催化剂,四季度将开始放量,未来业绩可期。
盈利预测及估值
公司正积极调整主营业务结构,未来光伏发电和稀土催化剂业务将成为公司主力业绩增长点,我们预计公司2014-2016年公司EPS 为0.30、0.47、0.93元/ 股,同比增长353.1%、57.3%、96.7%。浙商证券
广电运通(002152):中标中国银行3亿订单
广电运通公告中标中国银行2.99亿自助取款机和一体机订单,订单金额占公司2013年收入的10%。中国银行是广电运通长期以来的第一大客户,2013年11月27日公司同样公告中国银行订单2.93亿元,因此我们认为公司本次中标以及金额均符合市场预期。
金融服务新业务值得期待
我们认为广电运通正在从一个纯粹的设备商转型成为高端设备制造+IT服务的综合型金融IT解决方案供应商。公司在金融IT外包服务,金融支付、武装押运等领域进行了一系列卓有成效的市场开拓,我们认为未来的成长空间已经打开,预计公司的估值水平将提升。
业绩稳步增长
公司前三季度收入同比增长14%,利润增长16%;第三季度收入同比增长19%,利润增长13%。我们认为公司未来业绩有望加速增长的主要驱动力来自:(1)金融IT设备的国产化替代加速;(2)新产品清分机和VTM机有望放量增长;(3)金融服务新业务市场开拓。
估值:维持买入评级,目标价24.2元我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.98元,1.24元和1.50元,根据瑞银VCAM工具,(WACC=8.5%)通过贴现现金流得出目标价24.2元,维持买入评级。瑞银证券
中利科技(002309):110MW光伏电站转让 业绩增长迅速
1、 公司于近日发布了2014年三季报,前三季度公司累计实现营业收入51.64元、营业利润为-1.72亿元、归属母公司所有者净利润为-2.46亿元,与去年同期相比分别增长17.55%、43.06%和28.82%。同时,公司发布了2014年业绩预告,预计全年实现净利润2.43 -3.21亿元,同比增长40% -70%,按最新股本计算,对应每股收益为0.43元-0.56元。
2、 公司转让其持有的多个光伏电站项目100%的股权,合计规模110MW,受让方为华祺投资有限责任公司,转让价格共计人民币2,600万元。转让后公司子公司中利腾晖仍未所有项目的EPC总承包商和运维方,同时,双方约定了为其8年的光伏电站项目年最低发电量指标。
公司亮点:公司未来亮点:1)中利电子业务拓展顺利,业绩增长迅速;2)光伏电站建设转向新阶段:a)进军分布式电站;b)联手国企/央企共同拓展电站市场;c)积极进入电站运营与资本化领域3)未来光伏电站发展进入运营与资本化阶段:未来将加大电站的持有量,最终持有1GW优质电站,带来充足现金流;4)预计部分光伏电站交割释推迟到明年上半年,导致今年业绩短期受部分影响,但利于公司减少季度波动性;5)4G建设带来通信线缆需求大幅度提升,保持较高增速;6)作为成本控制能力最好的电站BT总包商,成本低于同行1元/瓦。预计15年建设800MW,实现收入确认650MW,为公司带来约5.2亿元利润,增厚EPS0.92元;7)深厚的融资背景为电站销售打下坚实基础,运用综合融资平台确保电站顺利移交出售;8)采用美国ASI进口技术和日本神户设备的的光纤预制棒预计明年投产,为公司带来较大利润贡献(>2亿元);考虑到定则参与者明年2季度解禁,部分电站销售确认在明年上半年,导致今年利润分配低于之前预期。预计14-15年公司利润在3.2亿元和7.4亿元左右,对应EPS约0.56元和1.3元,对应PE为33和15倍,给予“强烈推荐”。东兴证券