恒泰艾普(300157):战略并购再下一城,期待海外并购及油田拓展
维持盈利预测及增持评级。基于公司的发展战略和丰富并购案例,预计未来会持续做战略并购,子公司协同效应逐渐增强获取更多订单。维持2014-16年EPS为0.50/0.73/0.94元,维持目标价21.33元,维持增持。
事件:10月15日晚间公告以8.45亿元总交易对价收购新疆新生代、美国阿派斯和北京阿派斯3家公司100%股权,其中现金对价4.33亿元,股份对价4.12亿元。另外,本次拟向元石资本、中再资产定增配套融资2.8亿元用于现金支付部分。本次交易完成后,公司总股本增至6.49亿股。
并购将有效增厚公司业绩,未来并购和油田两翼齐飞。根据收购预案,新生代2014-18年承诺业绩为3000、3600、4320、4320、4320万,美国阿派斯及北京阿派斯2014-17年承诺业绩合计为3470、4190、4800、5530万,新生代超额业绩的30%及阿派斯超额业绩的20%会作为管理层奖金。此次并购将明显增厚公司业绩(公司2013年净利润为1.31亿元),我们判断未来业绩持续增长主要会来自:①国内及海外的油气产业链持续并购;②油气增产分成模式的有效开展;③海外油田区块运作拓展。
元石与中再定增锁3年显示对公司发展充满信心。配套融资元石资本认购1.8亿,中再资产认购1亿,并锁定3年,足见两机构对于公司发展的信心。据公司公告,公司与元石资本已于2014年9月成立总额20亿元的海外能源并购基金,判断可能跟公司展开多方位的战略合作,有望在资金、业务和项目方面给予公司多方位的支持。国泰君安
首航节能(002665):50MW项目落地,乘光热大发展东风
维持“增持”评级,上调盈利预测与目标价。我们认为首个50MW 项目落地,公司光热业务竞争力和前景进一步明晰,上调2014-16年EPS 预测至1.14/1.88/2.81元(原为1.14/1.73/2.51元),根据行业平均给予2015年29倍PE 得出54.5元目标价(原为48.5元)。未来催化剂或包括:1)光热项目陆续落地;2)光热行业扶持政策出台;3) 余热发电新压气站建设。
首个50MW 光热项目落地,创新商业模式具备可复制性。公司公告与庆华集团签订内蒙额济纳50MW 熔盐塔光热发电项目协议,预计静态投资超15亿,3年执行完毕。本项目为公司首个落地的50MW 大型光热电站,我们认为标志着公司的总包实力得到投资方认可,具有重大意义和良好的示范效应。本项目采取总包+部分投资的创新商业模式,一方面降低投资方风险,将总包商与业主进行绑定,另一方面可让公司在未来享受部分股权回购收益,具备较强可复制性。
光热300亿市场一触即发。我们认为随着配套政策的陆续落地以及商业模式的完善,国内第一阶段光热发展的300亿的市场需求有望快速启动。公司总包能力突出(涵盖70%以上产品和塔式、槽式两大主流路径),技术团队项目经验丰富,其优势有望通过内蒙50MW 和前期的甘肃10MW 示范项目得到进一步验证。国泰君安
小天鹅A(000418):产品力持续提升,业绩再超市场预期
公司披露2014年前三季度业绩预告:1-9月实现归属净利润4.70-5.18亿元,同比增长45%-60%,每股收益0.74-0.82元;其中三季度实现归属净利润1.53-2.02亿元,同比增长49%-96%,每股收益0.24-0.32元。
点评:
业绩超出市场预期,收入增长依旧稳健
公司三季度单季业绩增速中位数达到72.5%,其表现超出市场此前预期,其中从收入层面来看,产业在线数据显示7-8月份公司洗衣机出货同比增长19.74%,内外销同比分别增长13.79%及41.24%,表现均远好于行业整体水平,综合出货数据以及终端销售情况,我们预计公司三季度收入增速在20%左右,其中随着新品逐步发力以及传统渠道挖潜与电商销售持续高增长,预计公司内销收入增长依旧较为稳健,出口方面,近年公司深化与海外大客户的合作,同时新兴市场等空白区域开拓也在逐步进行当中,推动公司出口业务实现持续较好增长。
产品力持续提升,盈利能力改善明显
在收入增长相对稳健的同时,三季度公司毛利率与费用率均有不同程度改善:随着高端新品i智能系列逐步推向市场,公司内销产品结构改善尤为明显,中怡康数据显示1-7月“小天鹅”、“美的”品牌终端均价同比分别上涨4.66%、5.14%,新品发力推动公司整体毛利率进一步提升;此外,随着规模效应逐步显现,我们预计销售费用率与财务费用率同比均有不同程度下降,在产品力提升以及费用率改善推动下,三季度公司盈利能力同比提升较为明显,推动当期业绩表现超出市场此前预期。
维持“推荐”评级
尽管洗衣机内销逐步趋于平稳,但目前行业集中度仍有一定提升空间,随着消费升级趋势延续、更新换代需求释放,龙头市场份额有望进一步提升;此外,随着战略转型的持续推进,今年以来公司产品力提升较为明显,而随着智能新品的进一步推出,其将有力推动公司产品结构改善、盈利能力持续提升,同时随着美的集团要约收购的完成,未来公司业绩弹性更是值得期待;综上,我们预计公司14、15年实现EPS分别为0.99、1.19元,对应目前股价PE分别为11.86、9.86倍,维持“推荐”评级。方正证券
博腾股份(300363):全年业绩增长将符合预期,创新药cmo业务持续获得突破
吉利德丙肝药物Sovaldi中间体开始贡献收入。2014年中报抗丙肝药物中间体收入5979万元,同比增长268%,毛利率高达50.62%,是最大亮点。主要来自吉利德丙肝药物Sovaldi,该品种2014年上半年已经销售57.5亿美元,随着公司新产能的投产,我们判断,公司来自吉利德的该品种订单将大幅提升。同时,公司已经完成了 (1R,2S)乙烯基环丙胺的中试放大,正在优化工艺,该品种对应强生的抗丙肝药物OLYSIO(simeprevir),强生丙肝新药OLYSIO2013年9月,获得日本劳动卫生福利部(MHLW)批准(日本商品名为Sovriad),与聚乙二醇化干扰素和利巴韦林联合用药,用于基因型-1慢性丙型肝炎病毒(HCV)感染者的治疗。2013年11月,OLYSIO获得美国FDA批准,联合聚乙二醇干扰素和利巴韦林,用于基因型1慢性丙型肝炎成人患者代偿性肝脏疾病(包括肝硬化)的治疗。5月20日OLYSIO获欧盟批准,适应症从此前仅针对基因1型扩大到I型和4型,并获准并与吉利德的明星药物Sovaldi形成联合用药,成为有史以来首个全口服治疗I型和4型HCV方案的组分,极具突破性,博腾股份来自两大丙肝药物的中间体有望进一步受益。
多个新品种取得工艺突破,未来有望放量增长。2013 年度,公司多个重要研发项目方面取得重要进展:1、卡那列嗪侧链:对生产工艺进行了优化并成功应用于生产。2、双苯甲酰基氟内酯对该产品生产工艺进行了优化,为公司大规模连续生产奠定了良好基础。3、甲氧基脯氨酸:完成工艺优化,并为客户提供了优质的服务和产品,为2014 年取得生产订单打下了良好基础。4、甲氧基甲基喹啉:解决了系列难题,成功实现产品的商业化生产,确保了产品的顺利交单。我们判断,这些品种将陆续从2014年开始体现规模化收入,其中卡那列嗪侧链2013年已经实现收入2.25亿元,2014年上半年实现收入1.01亿元。
多个储备项目品种,未来增长奠定基础。2014 年上半年度,公司多个重要研发项目上开展了一系列工作:1、(1R,2S)乙烯基环丙胺完成中试放大基础上,为了优化拆分工艺,确保工艺的稳定性,再次对工艺进行深入研究。2、甲氧基脯氨酸:为了项目长远发展,启动了二代工艺的研究,计划开发一条成本更低、更易产业化的工艺。3、氨基丁醇:完成中试生产,为赢得客户更多的订单,在中试生产基础上进行优化,目前已完成优化并准备进行中试生产。4、双苯甲酰基氟内酯:探索对溶剂的回收,开发原料的自制工艺,进一步降低项目成本,目前公司正在对生产工艺进行进一步研究。
战略合作伙伴数量取得突破,潜在合作伙伴数量持续增加。原有重要客户方面,与强生的合作持续深入加大,抗糖尿病创新药中间体需求持续稳定增长,且供货质量标准全面提升为GMP 标准(原来是非GMP),随着公司108号GMP原料药车间将于年底投产,我们预计公司与强生的合作有望进一步深入到原料药。吉利德方面,公司为其定制的抗丙肝创新药Sovaldi中间体大规模生产已经进入较稳定的重复生产和持续改进阶段,上半年已经实现收入6000万元,预计随着产能的逐步释放和工艺优化,未来收入将稳步提升。公司曾制定了在未来三年与5 家跨国制药公司和生物制药公司形成长期战略合作伙伴关系的业务发展目标,但由于受产能受限,对潜在战略合作伙伴的销售额难以大幅提高,随着公司产能的释放,将有助于公司与客户确立。我们判断,随着公司今年10月份开始新产能陆续投产,公司将在收入规模层面与以吉利德为代表的客户真正建立起战略合作伙伴关系(主要体现在订单收入规模上)。新客户方面,公司上半年已经通过GSK的质量审计,并获得商业化订单,同时,公司海外销售团队与重点客户辉瑞、罗氏、诺华、默克等跨国制药公司持续展开商业机会的探讨,谋求更进一步的合作,我们预计随着公司新产能的陆续释放,公司将全面与更多企业合作,未来增长前景广阔。
预计新产能将如期投放,产能瓶颈打破后高增长无忧。110车间预计2014 年10 月完工投入使用,总产能将在现有基础上翻一倍; 108 车间(GMP原料药车间)预计2014年年底投产。109车间预计2015年下半年投产。预计2015年年底,公司总产能将是现有产能的3倍(不包括108原料药车间),我们预计,未来2015年开始,公司业绩将持续保持高速增长。
博腾股份是我们今年首推的个股,自公司上市以来我们已持续发布多篇深度报告,我们重申看好博腾股份专注于创新药中间体定制行业,未来发展空间巨大。我们推荐逻辑和有别于市场的认识在于:1、公司借助国际巨头强大研发优势,成功分享创新药从临床阶段到上市后销售带来的爆发式增长,可以享受更高的估值水平。2、公司完全区别于普通中间体定制生产企业,同时具备“单一中间体随服务创新药增长而增长”和“中间体品种不断丰富”两种增长路径。3、强生新获批Invokana、OLYSIO,吉利德新获批Sovaldi 、Stribild 将确保公司2014~2017年净利润复合增速不低于35%。
公司所处创新药CMO行业空间巨大。全球创新药CMO行业产值已达160亿美元,美国Catalent2011年收入16.3亿美元,公司去年来自CMO的收入仅6.3亿元,按照每个创新药达到峰值销售额对公司的平均CMO收入贡献为3~5亿元,则公司同时服务于10个创新药时达到的峰值收入就是30~50亿元,相比目前6.3亿元的定制生产收入,增长空间巨大。
我们预计,公司2014-2016年净利润分别同比增长22%、48%和41%元,实现EPS分别为1.12元、1.65元和2.33元,当前股价对应2014年PE57倍,估值不低,但考虑到公司产能持续投放后,公司2015年开始即将迎来持续高速增长,同时公司所处创新药中间体CMO行业空间巨大,强生两大重磅品种INVOKANA和OLYSIO均有望销售超预期,维持公司“强烈推荐”评级。方正证券
高新兴(300098):大订单保驾护航,高成长可期
公司于2014年10月15日公告:预中标中山市社会治安视频监控系统建设三期工程总集成项目,中标金额5450万元,占公司2013年度经审计的合并会计报表营业收入的10.15%,将对公司2014及以后年度的经营业绩产生积极影响。
评论:
订单落地,消除市场疑虑
此次预中标的订单为中山市社会治安视频监控系统建设三期工程项目,广东省内是公司的自留地,此外,随着公司在贵州、阳江以及揭阳的订单验收完成,公司正逐步把区域业务扩展至全国范围内。此前竞争对手中标合同,市场曾担忧公司的市占率和拿单能力,我们通过此次订单可以发现,公司在视频安防领域的实力和地位未发生一丝动摇,各项招投标工作稳步推进中。
公司视频监控系统技术全国领先,推出的多款产品如C3M-Video、C3M-ITS1.0,能为平安城市提供统一规划、统一标准、统一管理、统一维护的平台,具有的平台优势明显。此外,公司的研发实力强劲,拥有广东省内最大的视频研发团队,强大的视频研发团队支撑着公司的业务不断发展。公司开发的平安城市应用的前端产品的35个型号通过公安部委托检验、61个型号通过公安部型式检验、40个型号通过CCC检验、9个型号通过GB28181检测。
随着国内安全事故频发,安全形势日益严峻,视频安防业务必将迎来新的增长,这与公司布局全国安防业务的战略布局不谋而合,同时公司设立尚云子公司拓展民用安防领域,将会迎来视频安防业务的爆发式增长,相关论证可以参考我们前期报告。预计2014年公司业绩增长将超过100%,2015年有望继续超100%增长,公司当前正处于高速增长期(主要原因就是大单的陆续落地)!
维持“推荐”投资评级
公司传统业务稳定,其中通信基站业务或将随着4G建设的深入即将迎来新一轮的增长,转型业务近年来受益于智慧城市的建设稳步推进,从区域市场开始向全国市场发展,未来将给公司业绩增长提供强有力支撑。我们认为,随着4G时代的到来,公司凭借其多年积累仍有新的业务空间可挖,未来发展空间广阔,值得看好。此外,公司在移动物联网业务上也受益于智慧城市业务的转型,发展势头良好,未来市场空间广阔。
就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入9.92/15.61/21.45亿元,可实现净利润分别为1.21亿元、2.07亿元、2.86亿元,对应EPS分别为0.66/1.12/1.55元。自我们深度并持续推荐之日起公司股价屡创新高,当前时点公司短期调整,因此我们认为是个绝佳的介入机会,理由:
1、公司业绩超预期可能仍然比较大,年报预计增幅超过100%,市场反响激烈,且随着公司在广东省外的订单陆续释放,不排除15年继续高速增长;
2、Google收购Dropcam进入家庭安防领域,引领智慧安防发展新方向,我们判断相关厂商特别像高新兴这样的公司的价值将会进一步显现;
3、4G基站在全国各地特别是在广东省的快速优先建设,对公司传统业务有巨大需求,公司业绩或将继续提振;
4、全市场相关质地优良公司都在积极部署外延性策略,股价的高低直接影响公司长期的外延动机,并且硅谷天堂助力公司外延,想象空间颇大。
综合来看:公司的拿单能力并未发生任何变化,省内地位突出,省外积极突破,发展空间较大,从捕获一家小市值公司正成长为行业有特色、且正处高增长阶段的角度来讲,我们认为调整即是机会,公司极具投资价值,中期合理估值在33.6元左右,维持“推荐”评级!国信证券
梅安森(300275):横向拓展行业应用,公共安全业务是看点
梅安森10月14日晚间发布业绩预告,归属于上市公司股东的净利润3,416万元至5,465万元,比上年同期下降20%—50%,符合预期。
评论
业绩下滑源于煤炭行业不景气:近两年的煤炭产业景气度下降,行业已经进行了持续的下跌,作为煤炭安全监控领域的企业,也受限于煤炭企业支出的减少,市场销售难度增大,是造成当前业绩下滑的主要原因。
纵向延伸产业链、横向拓展行业应用:公司考虑到煤矿领域行业的不景气,积极应对,加大技术的研发力度,大力扶持综合自动化系统产品的市场营销工作,另外,拓展公共安全的应用行业,针对地下管网,燃气,危险工业源等更多领域的产品研发,我们预计公共安全业务在明年有望迎来爆发,同时在2016年煤矿瓦斯监测收入占公司整体收入占比降到50%以下。
与硅谷天堂合作,有望展开外延发展:公司于2014年8月26日和与浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司签署三年合作协议,由天堂硅谷提供战略规划与并购思路,以抓住行业整合机会,促进公司快速、稳健地发展。考虑到硅谷天堂的过往成功操作经验,公司可能和硅谷天堂进行合作在未来外延式发展。
业绩判断:公司于2013年面向公司的高级管理者及各分公司的骨干发布了限制性股票激励计划,对公司2014年至2016年的业绩发展做出了增长规划。从前三季度来看,公司今年完成股权激励的压力较大。但明年随着公共安全业务的爆发,完成股权激励的概率较大。
投资建议给予“买入”评级,预测14-15年EPS 为0.6元和0.99元;给予目标价30元,对应15年30倍。国金证券
北京利尔(002392):海外项目拓展,验证“大订单”逻辑
北京利尔10月15日公告,与马来西亚东钢集团签订整体承包合同,期限为“2+2”。东钢集团一期70万吨钢项目计划于2014年11月投产,预计一期项目投产后合同可实现销售收入约7000万元/年,东钢集团全部建成达产后,产能为300万吨/年,预计合同可实现3亿元人民币/年的销售收入。
海外市场拓展初见成效。公司13年海外销售收入仅为7488万元,与东钢集团整体承包合同签订,意味着海外市场拓展初现成效。其中一期项目供货两年,预计达成后实现收入7000万/年,占公司13年收入4.7%。若评估良好,双方自动续签两年,二期订单达成后预计将实现收入3亿元/年,占13年收入比重20.3%,四年订单若全部达成,总销售规模在0.7。2+3。2=7.4亿元。未来随着东南亚钢铁产业发展,公司在海外市场还有继续拓展空间。
“大单模式”持续推进,凸显公司产业链优势。此次订单签订也验证公司工业服务模式创新持续推进,得到钢厂客户认可,带来全线承包订单业务快速增长,同时也验证我们之前“大公司小订单”到“大公司大订单”的逻辑判断。随着年内公司东北镁质基地建设完成,以及上海项目收购,公司产业链优势进一步凸显,产业纵向延伸与横向扩大,向上控制前端矿山等原料资源,市场布局逐步完善,公司未来也将利用其钢铁行业渠道优势,进一步拓展工业服务范围。
耐材行业盈利模式变革,公司市场份额持续提升。利尔与行业竞争对手相比,1)成本管控能力明显好于竞争对手,主要表现为公司在毛利率水平与竞争对手接近的前提下,净利率水平明显好于竞争对手;2)公司整包模式增长持续推进,我们从下游调研的数据显示,耐材行业竞争格局趋于向好,下游钢厂耐材供应商逐步趋于集中,对应公司全线承包订单增多,市场份额有所提升。
维持14-16年EPS 预测为0.43/0.69/0.92元,维持“买入”评级:此前我们在深度及跟踪报告中对公司成长逻辑、商业模式进行了细致分析,我们维持公司14-16年EPS 为0.43/0.69/0.92元,维持“买入”评级。申银万国
金明精机(300281):订单延迟交付致收入增幅有限,看好中长期成长潜力
金明精机发布业绩预告,1-9 月实现归属于上市公司股东净利润约3,435 万元—4,041 万元,同比下降15%—0%,扣非后同比增长0%-10%。
事件评论。
前三季度净利润负增长,主要受非经常性因素影响。a)非经常性损益较去年同期下降566 万元,对净利润影响约15%。b)预计今年政府补贴收入较多集中于第四季度,全年总额变动较小。
各项业务进展顺利,但大额合同订单存在延迟交付。延迟订单收入确认提升后续收入增长规模,第四季度是交付高峰,目前在手订单又非常饱满,全年完成既定目标压力不大。
8 月份公告与陶氏化学合作,获得PVDC 生产技术许可,使公司成为中国地区独家PVDC 膜设备厂商。
陶氏化学授予金明在3 年内拥有独家制造许可产品的权利,使其成为中国本土第一家掌握PVDC 塑料加工技术的设备厂商。
PVDC 是一种理想的包装材料,为陶氏化学专利产品,主要应用于食品、药品和军工领域。
本次合作从技术上为公司进军新业务打开市场空间。
行业空间足够大且趋势向上、能力优秀、战略布局加速,快速成长潜力巨大。
a)下游膜需求旺盛驱动膜设备投资回升,储备多款高端新品定位进口替代市场,拓展空间巨大;b)与国际巨头合作才刚刚开始,更长远战略合作值得期待;c)启动多个有前景的项目集成研究,利于进军高端及国际市场,也为业务拓展做战略准备。
业绩预测及投资建议:预计2014-15 年收入约为3.63、4.33 亿元,EPS 分别为0.59、0.79 元/股,对应PE 为44、33 倍,维持“推荐”。长江证券
银江股份(300020):产业链整合序幕开启,业绩进入加速通道
事件描述
银江股份发布公告,其全资子公司杭州银江智慧城市技术集团以自有资金1000万元对广州创显进行股权投资,增资完成后持股10%,银江派遣一名董事入驻;以自有资金300万元对天迈网络进行股权投资,增资完成后持股20%,银江派遣一名监事。其中,天迈网络承诺2014-2016年扣非净利润不低于200、300、450万元;广州创显2014-2016年扣非净利润不低于1600、2400、3600万元。
事件评论
参股天迈网络和广州创显旨在完善智慧城市产业链。天迈网络在智慧旅游整体解决方案以及旅游全媒体、手机端APP 应用、景区3D 全景展示等智慧旅游产品上均属于行业内领先水平,具有用户良好反馈的案例。天迈网络自主研发运营的“乐自由”互联网应用平台,已积累超过500万客户。广州创显专注于为教育、金融、政府等行业用户提供系统软件及交互式多媒体资源开发服务,其中,在教育信息化领域已初步实现全国市场布局,在云计算、物联网、交互式触控、无线传输及多媒体制作等领域都具有深厚的技术储备,通过云教育服务平台,提供智慧教育行业解决方案及产品。通过参股,将增强银江在智慧旅游和智慧教育领域的技术储备和产品竞争力。
银江与天迈网络和广州创显具备良好的业务协同性,有望实现共赢。银江有望利用天迈网络和广州创显在智慧旅游和智慧教育方面的技术经验积累和产品优势,完善自身的智慧城市产品线;而天迈网络和广州创显也有望借助银江的全国化的市场网络、品牌影响力以及在智慧城市领域丰富的总包项目,实现业务的快速拓展。因此,三者具备很好的业务协同性,未来将实现共赢局面。
银江智慧城市总包框架已开启落地大幕,明年有望迎来业绩爆发。目前银江智慧城市项目范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个省市区域,框架协议总金额已超过90亿元,年内有望达到100亿元。9月底银江5亿元智慧莱西项目成功落地1.4亿元的天网工程系统集成项目,该项目具有里程碑式意义,标志着银江智慧城市总包框架开启落地序幕。未来即使只落地50%,50亿元的收入对银江而言亦是非常可观的业绩贡献。因此,我们认为,随着公司智慧城市框架协议的逐步落实,公司有望明年迎来业绩爆发。
再融资落地&外延预期将成为公司强力催化剂,重申推荐。由于智慧城市建设内容和参与者的广泛性,未来资本运作和产业链整合将成为常态,产业资本将成为智慧城市的重要参与者。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.90、1.41、2.00元,公司业绩增长确定,四季度有望迎来估值切换行情,重申强烈推荐。长江证券
华胜天成(600410):商业模式为打造企业IT商店,上调2015年利润预测
商业模式为打造企业IT 商店。战略是基于Power 服务器打造企业IT 商店,包括处理器、基础IT 和行业应用三层。虚拟化软件、新云服务器、青云存储、负载均衡产品netF、数据审计产品TOPVIEW 均为已经成型的重要产品。这种商业模式的优势是既避免了其它一体机产品公司的非标准化问题,又避免了国产软件销售的适配问题,销售策略类似华为。
营销型公司存在正反馈。IT 商店采用开放策略,国外IT 巨头、国内软件提供商均可将产品引入华胜天成的体系,纠正封闭性问题。步入正轨的产品刺激销售并积累品牌,品牌效应吸引分销商、合作商和人才,进一步加速销售。
服务器进展超预期。在新云成立前,预计基于Power 的服务器已出货数千台。
过去IBM 同时销售基于X86 和Power 的服务器,在10 月13 日联想宣布完成收购IBM x86 服务器后, IBM 的销售力量已完全致力于销售Power。综合考虑华胜天成直销、华胜天成分销、IBM 区域销售、IBM 行业销售渠道,预计2015年销售量2 万台。假设平均单价8 万元,对应16 亿元收入。综合考虑硬件、虚拟化软件、其它软件的附加值,2 万台销售量的56.45%权益对应2.4 亿利润。
存储业务有竞争力。根据同有科技招股说明书,HDS、和H3C、H-S 等存储厂商的年收入超过3 亿元。综合考虑公司的中高端和未来中低端存储产品线,在30%利润率的情况下,公司存储利润的51%权益对应近1 亿元利润。
维持“增持”评级,上调2015-2016 年利润。预计传统业务净利润为1.27、1.61、1.78 亿元。若新业务进展顺利,预计2015-2016 年服务器和存储净利润为3.4、4.4 亿元。合并后,2014-2016 年利润为1.27、5.01、6.18 亿元。申银万国