彩虹精化(002256):传统业务稳步增长,光伏电站乘势起航
关注1:纯光伏电站运营商模式轻装上阵,有的放矢 公司延续其一直秉持的环保理念,积极布局新能源产业,计划未来三年实现太阳能光伏电站装机规模1GW 的目标。公司实际控股人旗下基金曾参与博大资本关于顺风光电项目的推进工作,了解光伏电站运营模式,看好光伏产业未来发展趋势。公司具有三大优势,1) 项目:公司已与兴业太阳能(7050.HK)签署了战略合作协议,计划2015 年开发分布式和地面式光伏电站共计不少于200MW;公司还与比亚迪展开战略合作,专业优势互补;此外,公司目前已完成调研和正在洽谈调研的项目总装机容量超过200MW,项目储备充足;2)人才:公司新能源团队均为业内资深人士,光伏电站投资运营经验丰富;3)资金:公司自有资金充裕,资产负债率为26% 左右,银行贷款较光伏组件生产企业良好,此外公司还将进行金融创新,拟与中科宏易共同投资设立投资管理公司,在深圳前海共同出资和募集成立产业并购基金,首期规模目标为10 亿元。公司是A 股中唯一的纯光伏电站开发持有运营模式的企业,无上下游产业链包袱,轻装上阵,可与其他专业公司进行合作,术业专攻,降低运营难度,提高盈利。
关注2:室内空气净化产品创新速度快,产品毛利率高 公司控股子公司格瑞卫康于2012 年5 月更换了管理团队,新团队在市场开拓方面具有独到的想法和做法,以提供室内空气污染防治整体解决方案和研发销售空气净化器等作为战略发展定位,深耕市场。格瑞卫康的产品仅今年就已进行了两次升级换代,涵盖了家庭、车辆、办公室和大型楼宇的空气污染治理,销售以大型连锁和机构合作模式为主,定位关注自身生活环境的客户,是国内室内空气治理最知名的品牌之一。2014 年上半年,公司在此块业务实现销售收入3866 万元,同比增长217%,净利润1401 万元,毛利率高达73%。
关注3:生物降解新材料已获多种检测认证,国内扶持力度加大 公司自主研发的生物降解材料目前已获得QS、BPI 降解及VINTCOOK biobased 认证,并通过SGS、美国FDA 和欧盟EC 的检测,产品属于食品接触类,以出口业务为主,去年已为索契冬奥会提供了部分一次性餐具等用品,目前正与国际知名商业企业洽谈合作。2014年国家发改委发布了生物基材料的专项通知,大力扶持可降解塑料,或将制订新国家标准,迎来产业春天。公司的生物降解塑料业务属于战略型新兴产业,该产业有望获得国家专项扶持。
结论:
公司主营气雾剂业务增长稳定,而且已于2013年处理掉了亏损子公司纳尔特,子公司格瑞卫康经营情况大大改善,这些都将拉动公司业绩实现底部反转。目前公司将侧重点放在光伏运营业务,预计2014年底实现150MW装机并网规模。光伏发电鼓励政策的陆续推出,带领行业景气度不断提升,公司在对项目进行了充分评估、资金充沛的情况下,大举进入光伏新领域,是对公司原有环保概念的延伸,若1GW装机规模顺利实现,光伏业务的盈利水平应将超过其传统化工业务。我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.29元、0.40元和0.53元,对应PE分别为41X、29X、22X。首次关注给予“推荐”评级。东兴证券
建研集团(002398):携手广东建科院,检测业务转型起步
建研集团于2014年10月13公告与广东省建筑科学研究院签署了《战略合作协议书》,双方将就共同关心的建筑工业化、工程检测和绿色建筑等领域,合作开展科技攻关、人才培养,整合双方优势资源,共享成果和利益。
携手广东建科院,检测业务转型起步。广东建科院主要从事建筑工程质量检测、产品质量检测和技术服务等,这是公司检测业务方面继9月份战略合作天堂硅谷的又一重大进展,此次框架协议为双方未来合作提供良好铺垫。我们认为此次合作彰显公司同行业检测并购的决心,同时预示检测业务转型起步。
检测业务多方式扩张,政策利好行业长期发展。公司在年初已提出向检测行业发展转型的战略规划,主要通过在省级建科院体制改革契机完善布局,借助建科院科研技术提升业务实力,目前参股建科院扩张方式进展顺利,此次战略合作广东建科院再次向市场明确战略转型意图。另外,公司积极关注已有建筑和铁路公路检测项目并购,同时密切注意跨行业检测业务。检验检测被国家定位为八大高技术服务业领域之一,2月份国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,鼓励非国有资本参股组建混合所有制检测检验集团。我们认为随着检测业务地域限制、行业限制逐步打破,行业改革逐步明朗化,未来实现市场化竞争可期。
减水剂业务布局完善,业绩稳定增长。目前公司已在全国十个省份布局产业基地,新增省份业务增长将提高减水剂业绩增速,随着外延扩张新模式的开启,未来2-3年减水剂业务有望保持20%左右的复合增速。上半年受益成本端工业萘价格改善,叠加公司技术优势,公司减水剂收入增长16%,高于行业平均增速。我们预计下半年原料价格反弹有限,随着三代减水剂占比逐步提升,毛利率有望持续改善,业务维持稳定增长。
维持“买入”评级。考虑到公司成本端持续改善,近期携手天堂硅谷,同时战略合作广东省建筑科学研究院,通过各种渠道积极布局检测并购,我们维持EPS1.04/1.32/1.66元,维持“买入”评级。申银万国
合众思壮(002383):业绩企稳,底部已现
业绩与去年同比持平,低于年初预期。主要是两个原因:1)由于公司战略转型,业务订单周期性因素有所增强,公安领域等订单延迟确认;2)公司为保持核心竞争力,投入研发较多,特别是去年收购的Hemisphere并表增加了研发费用约2000多万。研发项目代号“凤凰”进展顺利,新产品步入世界一流行列,研发投入产出比很高。
北斗行业应用布局继续推进,未来有望加速。近期公司相继公告并购和战略协作,并购长春天成强化移动互联应用在公安领域布局,并购北京招通致晟布局机场信息化市场,与福建飞通合作打通航海导航市场渠道。我们认为,持续的行业渠道布局将逐渐加速,其持续推出的新产品在北斗行业应用领域有望逐渐放量形成规模优势。
拥有世界级豪华研发团队,卫星导航核心技术全球一流,国内遥遥领先。2014年7月,公司并购Hemisphere后的核心团队(拥有来自Trimble和NoVatel的核心管理和技术人员)发布了最新的高精度板卡产品(代号QF9),内测的技术性能指标已经达到国际一流水准,同类指标领先于Novatel,大部分指标领先于Trimble。我们认为,团队人才的价值不仅限于产品研发,未来有望带来全球范围内更大的战略合作价值。
盈利预测:预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元,净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元,EPS分别为0.21/0.50/1.06元。公司在北斗板块实力最强但市值最小,考虑未来3年业绩持续100%增速的高成长性,上调目标价为40元,相当于80×15PE,维持“买入”评级。宏源证券
富瑞特装(300228):LNG气瓶需求或持续向上 新增长极提升长期潜力
富瑞特装发布业绩预告,1—9月实现归属于上市公司股东净利润16,539—21,500万元,去年同期约为16,539万元,同比增长0%—30%。
事件评论
8月份开始LNG 重卡行业销量同比快速回升,带动三季度气瓶销售转好。
受制于行业需求疲弱,上半年 LNG 气瓶、加气站销量均同比下滑。下半年撬装液化设备确认部分收入、LNG 气瓶销量环比、同比大幅改善(8月份开始),推动业绩增速筑底回升。
LNG 重卡行业草根调研反馈,行业好转趋势仍将持续。
我们预计行业向上拐点到来, LNG 车船用气市场回暖且将持续,核心因素是LNG 相对柴油经济性重新上升,导致重卡换装成本回报期变短并促使需求释放。逻辑如下: 按当前市场终端售价估算,等热值LNG 与柴油差价大约在15-20%区间。
“国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升,LNG 经济性进一步凸显。
过去几年加气站新建数量多并呈网络化,降低LNG 重卡加气的隐性成本。
原油跌价以及气价上涨是关注焦点,我们的观点如下: 柴油价格虽有下调,但年底严格实施“国四”柴油替代“国三”成本上升约0.3元/升,形成一定缓冲。
气价上调空间有限,因为:1)进口海气供应增大且价格不高,导致北方液化工厂难以南下;2)大量液化工厂开工率低于50%,竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG 终端价格。
“海气登陆”以及黄标车退出将激活沿海地区LNG 重卡市场爆发。例如,草根调研反馈,上海地区LNG 重卡刚开始大幅增长,未来三年或有较大发展。
定增募集资金将主要投向新业务,培育新增长极。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE 为28、20倍。维持“推荐”。长江证券
天源迪科(300047):验收延迟拖累q3业绩,期待新业务开花结果
维持增持评级,维持目标价19.8 元。受三季度联通市场项目验收延迟及费用增长的影响,公司三季度增长仍无太多起色,考虑到其通常结算高峰都在第四季度,我们维持公司2014-2015 年EPS 分别为0.51/0.66 元,目标价至19.8 元,维持“增持”评级。
联通项目验收延迟拖累软件业务表现。公司公告前三季度实现净利润467 万-840 万,同比下降55%-75%,Q3 单季度仍相对弱势。主要原因一方面是中联通市场项目验收延迟,导致软件开发收入减少;另一方面新业务拓展致使三项费用均有所增加。我们认为,2014 年以来,公司联通事业部通过“BOSS 大集中”的机会实现了市场有效拓展,其营收规模有望与电信事业部相当,但受制于收入确认周期的影响,未能在三季度得以体现,但这并不能掩盖其在中联通业务地位的提升,该部分收入或将集中于第四季度确认。
新业务拓展仍是重点。市场此前认为天源迪科仅是运营商BOSS 软件提供者,但我们深入了解其各子公司业务布局,认为公司通过大数据能力的复制、客户的多元拓展,在移动保险、融合通信、信息安全等领域的布局有望陆续开花结果。尤其是在与阿里的合作方面,我们判断,凭借迪科的电信级软件开发经验及参与阿里云项目的经验,除上半年拓展的微淘“微预约”项目外,或将进一步深度发掘阿里商机。国泰君安
万达信息(300168):业绩如期兑现,在线业务值得期待
事件评论
公司前三季度业绩快速增长,贡献主力来自异地市场扩张、云产品支持、西藏华波美和四川浩特订单收入。公司2014年前三季度营收和归母净利润均实现同比增长30%-40%,其中,第三季度单季营收同比增长14%-36%,净利润同比增长36%-50%。此外,前三季度非经常性损益为481万元,对净利润不存在影响。我们认为,公司业绩主要增长动力来自于:1、非上海市场快速扩张,公司发挥上海城市信息化的示范效应,今年在华中、西南、西北地区快速拓展;2、互联网产品渐入佳境,推出的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云等创新服务在一定程度上为业绩增长提供支持,;3、西藏华波美和四川浩特并表,华波美1.16亿的“智慧西藏”项目,及四川浩特3.48亿的“攀枝花”项目已进入收获期,参考上半年订单收入情况,预计两子公司将合计贡献总收入的25%,大大增厚业绩。另外,目前公司的主要收入来源仍是政府部门,四季度验收高峰的季节性特征明显,因此全年业绩增幅有望高于前三季度。
公司依循“软件&服务+在线公共服务+线下实体创新”的战略主线,自上而下打造国内最全面的智慧城市综合厂商。万达信息将三项业务按3:6:1的比例分配,完成8年收入1000亿的宏伟目标,彰显公司高速发展信心:1、核心业务增长动力十足,公司基于一体化平台优势,通过提供“软件+服务+系统集成”,协助政府进行社保、卫生、政务、教育等领域的信息化建设。同时加快外延步伐,先后收购浩特、校讯通、复高、金唐等公司,快速完善智慧城市综合布局,有望保持年均50%的增长速度;2、重点发展在线公共服务,自上而下挖掘个人客户价值,市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云等创新云服务,实现客户从人社部、卫生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸,挖掘核心业务已惠及的近3亿公民价值(每人年均200元),将是最主要的收入来源;3、线下实体创新,万达全程健康门诊与健康云结合,打造O2O 闭环服务。
维持“推荐”评级。我们看好万达信息基于民生服务的智慧城市综合实力,预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.56元、0.84元、1.19元,对应PE 分别为32 、21、15倍,维持“推荐”评级。长江证券
鼎汉技术(300011):业绩扎实,大战略带来大空间
公司发布2014 年三季报预增公告: 2014 年1-9 月营业总收入约4.57亿元,同比增长58.1%,归属上市公司股东的净利润为7440 万元,同比增长115.4%,业绩稳健符合预期;随着下半年铁路投资迈进及长远发展方向实质性突破,订单及业绩大概率超预期,维持重点推介。
报告摘要:
业绩稳健,内生+外延助战略快速推进。受益铁路投资恢复至高景气进程中,公司传统主业随建设加速实现了快速增长,收入和净利润分别增长58%和115%,预计公司母体主业增长在60%左右,符合我们预期,海兴电缆的并表为公司带来了业绩的增厚,随着公司从“地面到车辆,增量到存量”的战略加速推进落地,内生业务突破落地(地铁储能、新型轨交发展模式、屏蔽门等内生方向)及外延发展将会值得重点关注,我们判断公司清晰的轨交大战略必将带来未来价值增长的大空间,坚定看好公司的长期增长价值。
增持是对公司研发和管理团队的最大信心。公司致力于内生技术研发方面稳健发展:1、在地铁制动储能、动车组及地铁车载辅助电源方面加强研发突破与对外合作,培育中长期的战略性增长方向;2、公司同步推进“增量到存量”战略,与相关铁路运营主体签订整体维保协议,创新性切入增长潜力巨大的后期设备维保市场;3、公司也积极联合上下游资源落实商业模式创新,如和北京城建设计合作探索掘金城市轨道交通市场,未来有望从单一的产品提供商发展成为综合设备服务商。公司领导亲属及第三大股东近期均积极增持,凸显对公司未来整体发展前景充满信心。
优秀的研发及管理团队+清晰的战略视野是公司成长为大公司的核心因素,新产品及新模式必将打开公司的长期增长空间,中长期投资价值凸显。考虑并表海兴电缆,2014-2016 年的EPS 为0.27,0.44 和0.53元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩稳健高增长可期,大战略孕育大未来,建议积极“增持”。宏源证券
梅泰诺(300038):Q3实现高增长 转型发展快马加鞭
维持“增持”评级 ,目标价32元。公司正从传统的通信铁塔制造和网优领域向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。商业模式的变化预计将显著改善其现金流,推动其长远发展。同时,赛伯乐入股完成后将加速推进新业务转型。预计2014-2015年EPS 分别为0.46元/0.65元,维持目标价32元,维持“增持”评级。
4G 驱动通信塔制造业务快速增长,Q3业绩超预期。公司预告前三季度净利润3040-3800万元,同比增长20%-50%。折算Q3实现净利润1646-2406万,同比增长37%-100%,超市场预期。业绩增长的主要原因是国内4G 网络建设如火如荼,新建通信塔需求增长较快。此外,运营商推行铁塔集采政策也有助于行业集中度提升,利好梅泰诺。公司主营业务快速增长为其进入新的业务领域奠定了良好的业绩基础。
赛伯乐入股,转型发展快马加鞭。赛伯乐的入股,有助于公司在战略规划、外延并购方面拓展视野,转型发展快马加鞭。一方面,梅泰诺在通信塔制造和建设施工领域经营多年,借铁塔共建共享的政策东风,进入铁塔运营领域。目前已在南京经济开发区、贵州贵安新区进行通信铁塔的大规模投资建设。预计到2018年公司将拥有铁塔数量达6000座,带来的毛利润将达2.8亿元。另一方面,公司在移动互联网侧推进的M-pay 平台即将进入用户拓展阶段,借此构筑运营商、银联、商家、用户之间的共赢平台。国泰君安
万邦达(300055):受益工业污水市场需求释放
工程建设项目有序推进:神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目(1.88亿元)设备采购工作已经开始;陕西煤业神木天元化工公司BOT项目(3.89亿元)土建施工完工进度约30%。
托管运营收入稳步增长:2014年第三季度,公司预计实现托管运营收入3722万元,其中神华宁煤煤基烯烃项目收入1138万元,神华宁夏煤业集团二甲醚项目收入463万元,宁东煤化工基地项目1317万元,新签项目中煤陕西榆林甲醇醋酸项目实现收入428万元。
预计3季报业绩增长约10%:公司发布业绩预告,预计3季报盈利1.05-1.15亿元,:同比增长约1.39% -11.05%,公司收购的昊天节能装备公司在9 月份实现并表,是利润增加的主要原因。
近期项目中标提速:公司近期项目中标进度提速,8月份以来公司新增中标项目有:陕西煤化工100t/h 煤焦油轻质化废水处理BOT项目(3.89亿元)和神华宁煤400 万吨/年煤炭间接液化项目(1.88 亿元)两个大单,合计金额5.77亿元,同时,公司其他跟踪的项目或在四季度出结果,关注后续公司订单情况。
盈利预测与投资评级:公司是煤化工领域污水处理企业的领军企业,近日针对内蒙古工业园区水污染事件习主席作出重要批示将提升工业污水处理的有关政策推动及市场需求释放,年内市场关注的水处理行动计划的推出利于公司主业发展,按照项目进展,预测2014-2015年EPS分别为0.80元、0.98元,对应市盈率44倍、34倍,给予增持评级。万联证券
网宿科技(300017):享cdn行业红利 业绩持续高增长
公司Q3 单季度扣非后净利润同比增长26%-89%,业绩高增长主要受益于CDN 主业经营良好。公司2014 年前三季度营收和归母净利润均实现同比增长105%-135%,符合预期,其中,公告称预计非经常性损益贡献净利润约为3825.29 万元,则Q3 单季度扣非后净利润为7688.43 万元-11708.52 万元,同比增长26%-89%。我们认为公司业绩高增长动力主要来自于CDN 行业高景气的带动:1、当前我国CDN 行业处于发展初期,受益于CDN 渗透率提升和互联网蓬勃发展,CDN 行业高景气度持续。
网宿在国内专业CDN 厂商中技术、服务和营运经验等均处于领先水平,在网宿和蓝汛双寡头的行业格局下,充分受益于行业高增长。2、视频领域业务增长是CDN 行业增长的核心,主要由于视频业务高流量的特性决定了其在所有业务中占最大份额,并且视频流量增长较快。视频业务同样是网宿的主要业绩贡献源,同时游戏、电商、OTT、运营商客户和政企客户等业务保持良好增长势头多方面对公司业绩产生积极影响。
充分受益于行业高景气度,公司高增长延续。1、中国处于互联网高速发展期,流量高增长驱动CDN 快速成长。工信部数据显示1-8 月我国移动互联网接入流量同比增长56.2%,固定宽带接入时长同比增长29.4%,CDN 以流量计费,流量持续高增长驱动行业高景气度持续。2、行业双寡头格局稳定,网宿充分分享行业高增长红利。从面向的客户来看,阿里CDN 主要作为附加增值服务提供给其电商平台和云平台客户,与专业的CDN 厂商主要面向的政企和互联网企业客户差异较大,参考亚马逊的和Akamai 的CDN 业务现状,我们认为阿里CDN 对专业CDN 厂商竞争威胁较小。考虑到专业的CDN 厂商技术、品牌、资金、运营经验等竞争优势,我们认为行业格局将保持稳定,网宿将分享行业最大红利。3、公司移动MAA 产品处于客户培育期,随着该业务的推广和客户使用习惯的培养,将成为公司新的增长极,同时云计算访问量的急剧上升以及众多传统企业向互联网转型,随之带来的CDN 需求将会给予网宿新的成长空间。
盈利预测:预计公司2014-2016 年EPS 为1.40、2.40 和3.86 元,全年业绩增长较为确定,四季度有望迎来估值切换行情,维持“推荐”评级。长江证券