迪马股份(600565):渝派新秀+弹性十足
东原地产--渝派地产新秀:迪马股份是重庆区域本土企业中,继龙湖与金科之后的地产新秀。控股股东东银控股实力雄厚,南方迪马值得关注。借助资本市场机遇,迪马股份持续获得集团下辖房地产资源注入。随着对东原地产剩余股权的收购,公司已经全面整合集团房地产业务股权架构,为后续发展打下坚实基础。
聚焦战略深得真传,市占提升即将开始:公司具备强烈的区域深耕以及加速周转意识,完整的产品线体系,这些都体现了“区域聚焦、产品多样化”的战略精髓。今年公司首次进入上海,第四大深耕战略区域--华东市场进军之路启程。后续我们预计公司在重庆、武汉、甚至长三角的市场占有率都会提升。
聚焦商业开发,聚焦“优配生活”:集团在地产开发中的另一个大优势即商业地产,这对于公司的大型综合体项目开发都将形成强烈的外溢效应。同时,东原还形成一套全新的产品服务战略--优配生活定制。随着住房同质性弱化,差异化溢价愈发凸显。社区服务创新无疑将提升产品竞争力。止步旅游地产也是公司专注贯彻聚焦战略的体现,在公司新的深耕战地确立阶段,专注快速成长会是目前迪马更好的选择。
东原新十年,征程再起:东原表示,2015年公司要实现进入全国房企销售50强,为完成这一目标,今年要在土地市场完成百亿投资。目前低迷的土地市场也为公司增加了巨大的弹性。今年起东原启动了全国招聘400位地产精英的活动,为企业迅速发展奠定基础,东原新十年发展必将征程再起。
投资评级与盈利预测:公司具区域深耕能力与周转意识,近年在调整市中依然持续保持快速增长,凭借再融资重组后集团房地产开发业务全部注入公司平台,未来即将迎来的行业底部扩张的机遇,将让公司成为弹性最好的地产企业之一。看好公司平台优势、周转能力以及全国布局启动后的成长能力,预计公司在14-16年EPS分别为0.28元、0.40元和0.74元,给予“买入”评级。中信建投
维维股份(600300):关注资本运营和产品经营双轮驱动
近期“发展中国家粮食安全部级官员怡清源茶艺品赏会”隆重举行。
2.我们的分析与判断.
(一)聚焦大食品战略,坚持双轮驱动.
上市以来,公司在东北黑土地扩大豆粮种植基地,从澳洲海运回万头优良奶牛建牧场进军奶业,开发多种食品,2009 年开始进入白酒行业,收购枝江酒、贵州醇进军酒业,2013 年收购怡清源进军茶饮料行业。
2013 年年初,公司提出了"大食品"的聚焦战略,即集中优势资源做强、做大、做深、做精大食品主业,再充分利用地缘优势参与城镇化建设,以地产板块为食品集群的有效补充。我们认为公司将坚持"大食品战略"不动摇,坚持资本运营和产品经营双轮驱动,推进产品结构升级,实现跨越发展。通过建立符合未来产业发展要求的经营体系,全面提升品牌价值,全面提升科技创新水平,全面提升团队营销能力,全面提升盈利能力,全面提升核心竞争力。
(二)食品饮料行业发展势头良好.
食品消费市场在经历世界经济危机的席卷,虽然有一定程度的下滑,但并无受到重创。由于具备刚性的行业特点,食品行业对抗风险的能力较强,加之国家扩大内需市场的政策支持,未来食品行业的发展势头持续高涨。
公司经过多年的品牌培育,在消费者心中树立了良好的口碑和企业形象,赢得了消费者的普遍信赖和认可,拥有了庞大的具有相当品牌忠诚度的顾客。公司将继续依托产品、品牌、渠道、技术和管理等方面的优势,调整产品结构,促进公司整体品牌形象提升,有力地拉动市场销售。
3.投资建议.
投资者可关注公司围绕粮食产业链做深做广,资本运营和产品经营双轮驱动,维持“推荐”评级。银河证券
海油工程(600583):深水能力有望获得新突破
由于中海油计划14年新建产能900万吨当量,海工2014年的建造和安装需求应将十分旺盛,加上效率提高,分区域合理调配船只,我们认为公司的14年盈利能力将处于历史较好水平。我们预计今年下半年公司的安装和建造项目安排十分饱满,全年利润增长可见性较强。明年由于海外订单的增加,我们预计公司的建造需求也有望稳中有升。
海外项目潜力大
与国际同类公司相比,公司的人工成本优势明显,赶工能力强。随着公司国际工程的业绩增强,以及与国际一流设计公司的合作日趋紧密,我们认为未来公司海外订单还有可能取得新突破。我们预计由于建造的利润率将有20%左右,因此海外订单的项目利润率可能并不会显著拉低公司的平均毛利率。
深水能力有望获得新突破
近期中海油在南海的深水方面的新发现,包括流花11-1、流花16-2和陵水17-2等项目,都将由海油工程进行生产端的设计和建造。我们预计流花项目TLP的设计完成之后,由于国内船厂无法建造,公司完成余下建造总包项目的可能性较大,公司深水项目的毛利率将更高。
估值:维持目标价10.50元/股,维持“买入”评级
我们维持2014-16年EPS预测0.77/0.79/0.80元。我们使用瑞银VCAM工具,基于现金流贴现(WACC为9.2%),维持目标价10.50元/股,对应14年13.6倍PE。瑞银证券
东方热电(000958):背靠全球最大光伏投资商 华丽转身新能源运营平台
中电投集团是全球最大的光伏电站运营商,资产注入预期强烈。中电投集团清洁能源占比居五大发电集团之首,更是全球最大光伏电站运营商,目前装机规模为2.6GW,预计年底达到3.5-4GW。与华能、大唐、国电不同,中电投没有专业的新能源公司,光伏资产分布在各二级单位。为提高专业化管理能力,解决同业竞争问题,并顺应国企改革大潮,推动混合所有制,我们认为中电投最终将整合集团光伏资产并打包上市。2013年中电投集团对公司进行债务重组及定向增发,控股59%,成为其实际控制人。与集团内其他上市公司相比,目前公司资产少、定位不明确,我们认为最有可能成为中电投的新能源运营平台。
中电投光伏电站资产质量好,盈利能力强,主要原因有:1、造价控制能力强,目前包括前期、土地、送出等全部费用的动态造价控制在8.5元/瓦以下;2、采用集中招标,设备价格、质量、供货有保障;3、集团18年折旧,较20-25年折旧,前期利润明显低估。4、河北省光资源相对较好、无限电,电站盈利好,中电投河北项目盈利更好。此次被收购的中电投河北项目2014年上半年每瓦盈利分别为0.36元和0.38元,全年可超0.7元。
收购项目自身造血能力强,公司发展后劲足。公司收购项目前三年度电补贴0.3元,按照9元的造价,20%的资本金,0.7元的度电盈利,三年可收回投资,即在不融资的情况下,电站规模三年或可翻一倍。光伏运营属公共事业,公司背靠央企,获取项目资源的能力强,项目杠杆比例高,融资成本低,加上项目本身具有较强的造血能力,我们认为公司转型后,业绩将持续爆发性增长。
背靠全球最大光伏投资商,华丽转身清洁能源运营平台。我们预计2014-2016年公司分别实现每股收益0.50元、0.68元和0.99元,对应PE 分别为22x、16x 和11x,给予“推荐”评级。银河证券
用友软件(600588):企业移动互联网正加速发展
近两年来公司营业收入增速低位运行,主要是因为:(1)公司产品由直销转为分销,(2)公司将复杂耗时的交付和实施环节外包给第三方。随着公司业务结构调整的逐步完成,我们预计2015年公司全年收入增速将迅速回升。未来,公司计划集中精力发展大、中型业务项目,小型以及非核心业务将逐步通过分包形式交由第三方的合作伙伴来完成。
研发投入或将进一步加大。
公司计划继续加大研发投入,特别是对于小微信贷平台和云应用平台的搭建和完善方面。首先,在人员配置方面,公司的研发人员规模将进一步增加。
其次,在资金投入方面,我们预计2014年研发投入占营收的比重将提升,或达到公司历史最高水平。
公司未来驱动因素:国产化替代和企业互联网。
在软件服务的国产化替代趋势下,大型的软件企业在技术研发、产品方案和服务深度方面具有先天优势,替代能力更强。用友软件作为中国最大的管理软件企业,未来有望获得较大的成长机会。另外,目前我国的企业互联网的渗透率还不高,大型企业移动互联网正加速发展。与个人互联网不同的是,企业互联网是围绕企业业务来对软件进行开发和部署,对于在企业管理软件领域深耕多年并取得龙头地位的用友来说,更具有市场优势。
估值:目标价20.40元,维持“买入”评级。
我们预计公司2014-16年的EPS 分别为:0.56元、0.79元和1.10元,目标价20.40元基于VCAM工具(WACC=8.2%)通过现金流贴现推导。瑞银证券
大秦铁路(601006):大秦线竞争优势较为明显
运量稳中有增,大秦线竞争优势较为明显
大秦线1-8 月实现煤炭运量约3 亿吨(YoY:+2.6%),完成我们全年估算的4.5 亿吨的66%,进度略低于公司年初设定的目标4.6 亿吨。虽然近来煤炭需求持续低迷,但是公司管理层对于大秦线运量稳中有增的目标持有信心。
对于投资者担忧的分流问题,管理层认为大秦线的运价相对偏低,加上大秦线完善的配套设施和良好的货源组织能力,使得公司的竞争优势仍然较为明显。
公司积极控制财务成本以及人工成本增长率
9 月18 日公司公告将发行期限270 天、20 亿元的短期融资债券(总额度为100 亿元)以此降低公司的融资成本,控制财务费用,缓解将在今年年底偿还的75 亿元中期票据和明年年底偿还的50 亿元公司债券的现金流压力。我们预计公司短期内不会再次发行中长期债券。人工成本方面,2013 年主要由于公司吸纳新员工4,000 余人带来该项成本同比上升22%,我们认为由于今年来自于货运组织改革转制的人数下降,公司人工成本增速将放缓至同比增长13%,预计未来增长率可能逐年小幅下降。
预计分红率和资本开支将保持稳定
公司管理层预计在明年年初或将有进一步的货运运价上调,抵消成本上升带来的负面影响,在长期内推动公司业绩上升,且来自于朔黄铁路的投资收益也将保持增长。我们预计公司今年的现金流将保持稳定增长,公司分红率也将维持在50%左右。同时管理层表示由于目前并没有资产收购的计划,我们认为资本支出在短期内将维持在50 亿元左右的水平。
估值:维持“买入”评级,目标价11.10 元
目标价基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导(WACC 8.8%)。瑞银证券