雅化集团(002499):加速锂产业布局,外延式构建多元化发展格局
拥有亚洲最大锂辉石矿,矿产资源丰富,一体化优势明显。本次交易完成后国理公司将成为公司100%控股的全资子公司。国理公司主业为生产基础锂及深加工锂系列产品,国理下属子公司德鑫矿业拥有四川李家沟锂辉石矿山开采权,是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大锂辉石矿,国理公司已成为具有雄厚资源储备和具有较完整锂产品生产链的公司,综合竞争优势明显。
加快锂业务发展,新能源需求将迎来爆发式增长机会。公司拟用自筹资金8200万元收购兴晟锂业股东的全部股权,有利于加快6000T 生产线建设,在德鑫矿业采选项目达产后,将形成对锂精矿实现在集团内部消化,形成完整产业链,控制矿产资料及下游生产的竞争优势,交易完成后公司在锂行业的业务将拓展至锂产品生产经营。本次收购是公司做大做强锂业务的重要一步,是实现公司多元化经营战略布局的关键步骤,随着新能源汽车在我国及全球的大力推广及应用,可以预见以动力型锂电池为主导的下游锂产品需求将迎来爆发式增长机会。
民爆及锂行业双主业趋于成型,外延式发展构建多元发展格局。公司一直秉承清晰的并购发展战略,逐步完善产业链,强化区域优势,随着原有主业民爆行业增速放缓以及安全要求日益严格,公司积极开拓新的利润增长极,通过本次收购将形成民爆板块和锂业板块的多元化发展格局。
业绩预测与估值。公司积极布局锂产业链,未来将形成新的利润增长点。
2014-2016 年EPS 为0.58、0.66、0.78 元(不考虑摊薄),对应动态PE 为18.87 倍、16.64 倍、14.03 倍,维持公司“买入”评级。西南证券
鄂武商(000501):激励力度大要求高 经营活力将充分释放
本次激励范围大、力度强、要求高,有望进一步激发公司经营活力。鄂武商本次限制性股票激励对象包括公司8名董事、高管及233名核心管理人员及业务技术骨干,核心中高层几乎都被纳入激励范围内;考虑公司行权条件较高,2015年扣非归母净利润增速不低于18%,且2015-2017年加权平均ROE均不低于18%,我们预计在该解锁限制条件下,参考公司历史净资产增速并在不分红假设前提下,公司2016-2017年利润增速仍不低于10%。我们认为,在此次大力度广范围且较高要求的限制性股票激励下,公司经营活力有望充分释放。
自有物业巩固商业龙头地位,资产价值无可比拟。作为湖北商业龙头,公司早在2012年已基本完成购物中心化,且截至2014年末,预计公司自有购物中心物业体量将超过100万平米,且未来仍将稳步提升。我们认为大体量购物中心仍能满足居民一站式购物休闲的消费需求,符合百货业态的发展方向。且公司物业目前均位于湖北各地区核心商圈,地段优势无可比拟,我们保守估计公司物业价值目前已远超100亿元,而公司目前仅68亿市值,资产价值被二级市场低估严重。国泰君安
双汇发展(000895):渠道建设有序进行,期待肉制品15年新形象
1H14 双汇肉制品出货量同比增长3.7%,与公司全年计划销量同比+14%有一定距离。
旺季刺激下,3Q14 肉制品销量增速有所恢复,我们推测同比+5%左右,3Q14 吨均利润推测约为1880 元,预计肉制品14 年完成200 万吨目标有难度。1H14 肉制品新品(2014 年推出的,不是内部3 年的口径)动销良好,但由于新品仍处于推广初期,占比仍很小对利润贡献有限,销量估计在一万五千吨左右,新品主要包括:低温休闲的椰果烤香肠、高温的椰香王。肉制品到了需要转型的关键时期,公司提出要用革命的力量调整产品结构,2015 年会聘请外部营销团队做产品策划,以新的方式来推广肉制品。
鲜冻品渠道建设完成全年目标无忧,对俄出口将很快实现.
1H14 鲜冻品渠道建设超额完成目标,全年实现新增12,000 个网点无忧,对俄实际出口推测年内将实现,但由于冻肉库存量较大且肉制品销量增速放缓,预计14 年完成1700万头屠宰目标有难度,3Q14 头均利润变化不大,推测在70 元左右。我们估计1H14新增渠道数量在6000 家以上,增量结构上,盈利能力强的特约店占比最大,其次是商超和餐饮加工厂渠道,农贸市场渠道拓展稍落后。三季度至今渠道建设完成也按计划进行,公司的渠道主要在新增产能地区拓展,14 年新增屠宰产能的工厂主要在广西南宁。
对俄出口方面,目前国家质检总局仍在和俄方敲定细节,希望俄方可以多给出口资质名额,之后俄方考察过养殖场备案后,就可形成出口,俄罗斯的猪肉价格与国内价差较大,利润不小,但在俄罗斯的销售要自己找经销商。双汇获批的两家公司分别是宝泉岭双汇和望奎北大荒双汇,两家公司合计年产能约为20 万吨(鲜冻品),我们认为双汇14 年对俄出口的量不会很大,猜测在5 万吨左右,约合50 万头猪。俄罗斯2010-13 年平均进口猪肉量为95 万吨,由于欧盟、美国、澳大利亚、加拿大和挪威的量只能由中国、巴西、乌拉圭、巴拉圭、阿根廷和白俄罗斯替代,从地理位置和生产能力来看,俄罗斯未来应是主要由中国进口,而双汇作为中国第一大肉类加工企业对俄出口肯定也是主力,未来出口量提升空间至少翻倍。
与史密斯菲尔德合作:协同效益将在中长期逐步显现.
我们估计,2014 年双汇与史密斯菲尔德完成33 亿关联交易目标可能性小,但中长期看合作优势会逐步显现。与史密斯菲尔德合作,双汇将主要从两方面受益,一是在美国猪价相对有成本优势时,进口原料猪肉、猪下水等;二是使用史密斯菲尔德的品牌销售冷鲜肉、肉制品等。由于1H14 国内猪价与美国相比并无明显优势且史密斯品牌冷鲜肉仍在推广期,公司上半年与SFD 仅发生1.5 亿关联交易。目前,公司仅使用其品牌销售冷鲜肉,并无肉制品。
维持双汇发展“推荐”评级.
考虑到肉制品销量完成全年目标有难度等因素,我们下调公司14 年EPS 预测值2%。
预计14-16 年双汇营收同比增速分别为8%、10%、10%,净利同比增速分别为20%、10%、7%,EPS 分别为2.10、2.31、2.48 元,同比+20%、+10%、+7%。按照9 月22 日收盘价32.25 元计算,动态PE 分别为16、14、13 倍,维持“推荐”评级。平安证券
中国汽研(601965):下半年轨交业务有望向好
推动中国汽车技术服务行业的驱动要素包括:1)汽车行业竞争的日趋激烈,导致新车型的增多和汽车质量的提升,从而提升检测需求;2)中国汽车法规的不断完善,导致检测和研发需求的提升;3)自主品牌市场份额下滑加速,或使其将在未来加大研发投入。长期看,我们看好技术服务行业的发展前景。
下半年技术服务业务或承受压力.
14H1公司技术服务业务实现收入2.79亿,同比增长14.8%;受益于规模效应和外协费用的减少,业务实现毛利率62.1%,同比增加13.7%个百分点。
然而受1)国三升国四的行业阶段性影响,新产品的推出存在滞后性,我们预计下半年公司业务订单将同比下滑17%,2)公司乘用车油耗检测业务整改,以及3)我们预计当期折旧增加,下半年公司技术服务业务增速面临压力,毛利率难以维持高位。
下半年轨交业务有望向好.
14H1公司轨道交通零部件业务收入同比下滑91.2%,主要由于:13年业务合同执行期间集中在上半年,而我们预计今年将主要在下半年。我们预计,随着今年上半年公司产业化新合同同比增加38%,公司轨交业务下半年业绩贡献将向好。瑞银证券
新研股份(300159):靠收购继续东进,开启做大做强新征途
事件:公司公告称,公司于 2014 年9 月19 日与赤山集团有限公司在山东省荣成市签订了《新研股份与赤山集团战略合作框架协议》,公司拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3 亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山机械制造有限公司(简称“荣成海山”)及孙公司松原奥瑞海山机械有限公司(简称“奥瑞海山”)的相关资产,新设公司中新研股份占新公司85%股权,赤山集团占新公司15%股权。
赤山集团有限公司创建于1988 年,现有员工8000 余人,主要从事海洋捕捞、水产品加工、机械制造、旅游服务、房地产开发五大支柱产业。2013 年总资产和净资产分别为7.77 亿元和3.02 亿元,总收入和净利润分别为40.93 亿元和4.17 亿元。本次拟购买的荣成海山和奥瑞海山现拥有先进的机械加工、冲压、磷化喷漆、总装生产线12 条,主导产品为“海山”牌四轮拖拉机、玉米收获机,其中公司的“海山”牌15-100 马力系列四轮拖拉机,年生产能力5万台;“海山”牌二行、三行和四行自走玉米收获机,年生产能力1 万辆。2009 年,荣成海山在吉林省松原市投资1.2 亿元兴建了北方大型农机装备生产制造基地—松原市奥瑞海山机械有限公司,该公司大中型拖拉机和二至四行玉米收获机年设计生产能力分别达到1万台和2000。
本次收购是公司在内蒙古通辽基地后向东部地区的进一步深入,同时在西北、东北、华东地区形成大三角的发展版图,可以覆盖公司产品在主销售区域的大部分范围;在区域覆盖扩张的同时,也进一步提升了公司的产能;而且双方渠道、区位优势相互补充,能够产生增量效果;综合来看,尽管来的有点迟,但连续的区位布局终将帮助公司加快实现争做国内中高端农牧机械的领跑者的战略目标。西南证券
巨星科技(002444):战略布局的光热发电、机器人、军工全面开花
结论:参股公司中易和旗下光热发电、机器人、军工处于爆发式增长阶段,发展空间大,业绩均已进入盈利增长拐点,从产业投资布局角度判断公司后续仍将增资加大持股比例;主业手工具增长平稳,经营性现金流持续流入,判断外延式并购战略将推动公司快速发展;维持2014-16年EPS0.55、0.65、0.78元不变,考虑到产业布局的业务已进入业绩爆发式增长拐点,上调2015年PE至28倍,目标价18.2元,维持增持评级。
产业布局的三大新兴业务已经进入高速发展期,盈利增长拐点来临:①中控德令哈一期光热发电示范项目1.2元/度的上网电价确定,行业即将迈入爆发式增长阶段,中控德令哈光热发电示范项目是国内第一个具备完全自主知识产权、且成功商业化运行的光热发电项目,核心技术和项目经验优势明显,是行业爆发式增长的最大受益者之一,成长空间巨大;②国自机器人聚焦移动机器人和工业集成项目,凭借技术、资金、地理优势,巡检机器人和AGV开始爆发式增长,2013年收入1760万,预计2014年超8000万;③中控研究院剥离非军工资产,聚焦军队后勤信息化系统和海陆空信息化改造,一旦列装完成,后续发展空间较大。
经营性现金流充沛,判断外延式并购战略将助推公司快速发展:公司手工具产品偏消费属性,轻资产运营,预计经营性现金流仍将持续稳定流入,在主业平稳增长的背景下,判断未来将通过持续的外延式并购扩大规模,提高公司的权益投资回报率。国泰君安
鼎龙股份(300054):打印耗材业务具备产业链整合能力,CMP抛光耗材积极推进
彩色碳粉销量快速增长,打印耗材新产品不断推出,未来成长空间巨大:公司打印耗材不断推出新产品、已经成为国内打印耗材市场主要供应商,同时海外如欧洲也已经成功进入,美国地区也已经过一段开拓时期,未来有望突破。公司载体项目也已正式投产,载体和复印机粉的突破使得公司由打印机粉拓宽至复印机粉领域。公司8月份淡季时彩色聚合碳粉销量创历史新高,表明公司市场占有率正快速提高。随着新机型碳粉、复印机用粉和海外市场的导入,未来彩色碳粉成长空间巨大。
以彩色聚合碳粉为核心整合打印耗材产业链,具备向终端延伸潜力:公司以彩色聚合碳粉这一产业链壁垒最高的环节为切入点向下游整合,我们认为公司未来打印耗材成长路径将由国内到国外,由打印到复印,由对硒鼓厂商到向终端渠道发展。公司中报提到线上销售具备优势,利于电商渠道快速发展,我们从行业发展趋势推测公司未来线上线下结合的O2O 模式将利于提高公司产品粘性。
IC 芯片、蓝宝石用CMP 抛光耗材进展顺利,未来有望分享行业高增长盛宴:抛光耗材高端市场应用于IC 芯片和蓝宝石加工的抛光环节,技术壁垒极高,目前全部依赖进口,是比彩色碳粉还要暴利产品,以手机视窗加工为例,抛光耗材要占到加工成本的20%以上。公司目前CMP 抛光耗材中试进展顺利,我们认为一旦未来下游蓝宝石应用放量,下游蓝宝石加工企业需求起来,公司抛光耗材业务将成为蓝宝石加工领域最受益的环节。IC 芯片抛光方面,此前由于需要企业自身做检测,费用投入较高,进展相对缓慢,我们从行业了解到目前已有第三方检测机构,预计公司未来IC 芯片用抛光耗材将与蓝宝石用品同步推进。蓝宝石抛光耗材市场容量约为30亿元人民币,IC 芯片抛光耗材市场容量约为15亿美元,公司成功切入后将分享行业的高增长盛宴。
投资建议:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.35、0.57和0.85元,我们认为随着下半年公司新产品如载体等放量,抛光耗材一旦获得下游试用,将提升市场对公司高成长和业绩超预期可能的预期,维持6个月目标价20元和买入-B 评级。安信证券
格林美(002340):相关多元化开始收获果实
电子废弃物业务:公司已经逐步形成了荆门、武汉、江西、河南、天津、扬州等六大电子废弃物拆解基地,布局已经基本完成。据我们不完全统计,目前格林美在电子废弃物行业的产能规模排名行业第二,待在建项目完成后将合计拥有约1300 万台的拆解能力,有望升至行业第一。2013 年格林美废旧家电的拆解约200 万台,电子废弃物业务销售收入同比增长139%;而2014 年上半年,电子废弃物拆解量已经达到200 万台以上,电子废弃物业务销售收入同比增长116%。格林美电子废弃物业务正在全面释放产能。
报废汽车拆解业务:尽管整个汽车拆解市场仍处在大发展的初级阶段,报废汽车拆解业相较电子废弃物行业从业企业数量众多,且没有基金的补贴,区域性也较为明显,但我们相信随着社会环境的进步,汽车拆解业也将步入规范轨道,未来大型企业有望在规范中逐步发展壮大。格林美已经积极布局五个拆解基地,江西基地进展最快,有望率先投产,后续其他基地产能也将逐步释放。
电池材料业务:目前公司控股子公司凯力克已经拥有四氧化三钴产能1万吨,三元前驱体产能3000 吨。募投项目完成后,我们预计格林美在电池材料领域的总产能将达到约2万吨。此外,该募投项目上半年已经基本完成建设,进入设备调试阶段,即将进入收获期。
废钨回收业务:公司现有1000 吨/年的碳化钨生产能力,又募资投建2000 吨/年碳化钨生产线以加强该项业务,并且该项目新建年处理1 万吨废弃硬质合金及其它配套设施,我们判断格林美已经为后续继续扩大该项目预留了空间。西南证券
数码视讯(300079):构建智能电视业务闭环 抢占三网融合入口
中报显示,公司业务多点开花,传统及宽带网络升级业务稳健增长,影视传媒、广电网安全、互联网金融、DVB+OTT等业务取得突破性进展,实现营收2.27亿元,同比增长37.46%,实现净利润0.9亿元,同比增长33.21%,期间,公司进行了两个产业外延上的并购,分别是从事金融IC卡的福州兆科和从事广电网信息安全的北京博汇,加上公司的丰付支付业务,公司在智能电视产业领域内逐步构建闭环,各业务之间的协同效应会陆续显现。
电视产业蛋糕巨大,抢占入口是关键
中国的互联网电视将是一个超千亿美金的市场,中国的电视受众数以亿计,把机顶盒和互联网电视做成一个连接互联网的入口之一,有了入口就有了流量也就有了未来变现的可能性,而公司在智能电视领域的闭环布局使其有足够信心吃下这块蛋糕。
超光网标准被美国市场认可,海外业务快速成长,
海外市场已经占据公司主营业务的15%,超光网标准被美国有线电视实验室发布为系统规范,超光网业务在国际市场的推广有望提升海外业务在公司主营业务中的占比,未来有望达到50%,公司的海外市场空间明显增大。
给予“买入”评级
我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.28亿元、3.26亿元、4.07亿元,对应每股收益分别为0.33元、0.48元、0.60元,目前股价对应的动态市盈率分别为39倍、27倍、22倍。首次给予“买入”评级。太平洋证券
国瓷材料(300285):投资高纯氧化铝 布局锂电池、蓝宝石材料领域
未来业务将进入锂电池、蓝宝石材料领域:蓝宝石的主要化学成分即为氧化铝,但需高纯度氧化铝才能制成。从应用上看,高纯氧化铝可用于LED蓝宝石衬底、蓝宝石窗口屏,高纯超细氧化铝材料也大量应用于锂离子电池隔膜涂层、透明陶瓷、高端结构陶瓷、催化剂载体、抛光材料、导热材料等领域。
高纯超细氧化铝以国外垄断为主,未来国内需求旺盛,为国内企业抢占份额提供良好契机:高纯超细氧化铝材料生产技术要求高,目前主要由日本住友化学、日本大明化学、法国Baikowski等几家企业生产。随着国内市场需求的快速增长,在未来的一两年时间内,国内高纯超细氧化铝企业将有机会凭借贴近服务、供货及时以及较好质量的优势,很快成为国内市场主要的供应商。
据我们跟踪,公司在高纯氧化铝项目上已经有一定时间的研发准备,实验室规模的高纯氧化铝可达到99.99%和99.995%。通过设立合资子公司,公司可充分利用淄博鑫美宇在高纯氧化铝材料行业的经验,发挥国瓷材料在资金、产品研发以及品质管控等方面的优势,在合资公司的平台上整合资源,产生协同效应,加速成长为国内高端氧化铝材料的龙头企业,以迎接未来蓝宝石需求的爆发以及快速切入锂离子电池产业链。
合作模式类似纳米陶瓷墨水,利于股东效益产出最大化。我们认为公司此次合作模式与纳米陶瓷墨水项目有类似之处,公司自身具备资金、研发和品控的优势,与有一定市场基础的合作方联手,有助于缩短公司自身学习曲线,加速渠道搭建速度,将显著提升产品的效益产出速度。纳米陶瓷墨水的模式已经得到了认可,不到一年的时间内已经打开市场,销量迅速上升,预计完成承诺的净利润是大概率时间。我们认为此次高纯氧化铝项目也将不负众望。
平台型公司拓展迅速,明年有望再度迎来高增长。公司纳米陶瓷墨水、纳米复合氧化锆产品均呈现良好态势,但由于现在的主营产品结构中,MLCC配方粉依然占比较大,且同比下滑较为严重,我们对公司Q3的业绩依然表示谨慎,但强调对其他产品前景均十分看好,预计15年将迎来公司业绩的拐点。
投资建议:维持盈利预测不变,预计2014-2016年净利润分别为:0.91亿、1.22、1.63亿,对应同比增长6.7%、30%、34%,全面摊薄EPS分别为0.67、0.87、1.16元,“增持”评级。齐鲁证券