晶方科技(603005):掌握先进封装制程 下游市场空间巨大
集成电路封装环节占整个IC 产业链的成本比重逐步上升,未来的封装技术将向着体积越来越小,电气性能越来越好,集成度越来越高的方向发展。后摩尔时代,以TSV 为核心的3D 封装将打破传统平面封装概念,成为突破摩尔瓶颈的主要技术方向。公司所掌握的WLCSP 封装是当前最成熟的TSV 平台,作为全球唯一12 寸WLCSP 封装量产服务提供商,公司将充分受益下游的强劲需求。
CIS 芯片高清化利好12 英寸晶圆级封装,公司具备先发优势
随着摄像头高像素占比的持续提升,未来5M 乃至8M CMOS 将成为主流。
从经济角度考虑,5M 以上CMOS 芯片的CSP 封装使用12 寸晶圆切割更为合适,公司是目前全球唯一12 寸WLCSP 封装量产服务提供商,在12 寸晶圆级封装领域取得先发优势,良率也已达到99%,未来必将充分受益摄像头高清化所带来的强劲需求。
指纹识别市场即将快速启动
继苹果、HTC 及三星之后,魅族、华为、小米等中国大陆一线手机品牌厂,也预计于今年下半年起陆续发布配备指纹辨识功能的高阶机种。从安全性和易用性两方面考虑,指纹识别将成为实现移动支付的最佳方案。在移动支付大发展的背景下,指纹识别有望成为未来手机的标配功能。13~15 年市场快速启动,复合增长率高达190%。
公司正步入高速成长期
公司手握先进封装制程,下游市场空间巨大,业绩即将步入高速成长期。我们预计14~16 年公司净利润分别为209/281/376 百万元,对应EPS 分别为0.92/1.24/1.66 元。考虑到公司品种的稀缺性以及未来三年业绩成长的确定性,给予公司15 年40 倍PE,对应合理估值50 元,我们首次给予公司“推荐”评级。国信证券
渤海轮渡(603167):邮轮第一股 打造中国的“嘉年华”
渤海湾市场客滚运输龙头企业--稳健增长,贡献稳定现金流
公司深耕渤海湾客滚运输十几年,船舶运能、性能均处于领先地位,2013年烟连区域车客运输市场份额高达60%,龙头地位稳固,2015年公司新造两艘大船将投入运营,整体运能和性能进一步提升。
国家振兴东北经济区有望持续拉动渤海湾客滚运输需求,且公司有可能通过移动互联网售票等手段有望进一步控制成本,预计公司客滚船业务盈利将持续稳健增长,贡献稳定的业绩和每年3亿元以上的经营净现金流。
立足主业,转型升级发展邮轮产业
依托稳健的客滚运输主业,顺应交通部鼓励航运企业转型升级的指导意见以及公司上市以来的发展战略,通过收购二手船成功转型进入邮轮产业,渤海邮轮成为国内首个独立运营的中资邮轮公司,在政策的支持下,公司未来有望成为的区域邮轮龙头企业。
中国邮轮市场进入爆发增长期,渤海邮轮有望成为中国的“嘉年华”
伴随着休闲游、出境游持续高增长,中国邮轮旅游进入爆发增长期。邮轮旅游以其高性价比、舒适轻松的跨境旅游、休闲免税购物、公海博彩等项目正在逐步引起中国游客的极大兴趣。2013年,上海、天津两港邮轮旅客接待量相比12年都实现了翻番,足见行业成长之迅速。
渤海邮轮通过差异化经营战略和营销策略,借助“以消费为盈利点”,以“中低端+精品商务”的市场定位有望获取稳定的利基--深耕本土市场需求,提供本土化邮轮服务,以国人消费习惯打造精品免税购物城和娱乐城。
公司邮轮产业成长路线与邮轮行业龙头“嘉年华”崛起路线相似,随着经营管理经营的提升后续公司有望通过收购二手邮轮、受托管理邮轮等方式实现快速成长,打造区域邮轮龙头企业,成为中国的“嘉年华”。
看好公司邮轮业务成长性,给予“买入”评级
仅考虑客滚运输主业和“中华泰山号”邮轮经营业绩,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.50元/股,0.65元/股和0.71元/股,如果按照公司计划后续运营邮轮再增加3-5艘,业绩存在进一步大幅向上修正的可能。参照可比上市公司海峡股份/世纪游轮/宜昌交运以及国际邮轮上市公司的估值水平,我们给予公司目标价19.5元,对应2015年EPS 30倍PE。广发证券
辉隆股份(002556):处在业务与盈利的拐点
业务拓展为三个板块,盈利能力将持续提升:公司近年处在业务与盈利的拐点。从业务构成来说,公司由之前的单一农资流通业务横向延伸,初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块;从盈利空间来看,公司农资连锁业务将逐步转型升级,且之前普通单质肥为主导的产品结构也将发生转变。
渠道强大,盈利能力未能完全显现:公司深耕农资连锁领域多年,截止2013年底在主要农业和农资消费大省建立了连锁配送中心78家,加盟店2873家,初步形成了辐射全国的连锁经营网络。但由于产品结构等原因,盈利水平较低,渠道优势未能完全显现。
通过产品结构调整提升盈利能力:目前公司销售收入中70%为化肥业务(大部分为单质肥),近年将所有改变:首先,农药的销售规模及比例将不断提升,盈利能力也将随之向好。其次,公司复合肥项目相继投产,未来自身将具备水溶肥等高端产品生产与销售能力;再次,普通单质肥的销售规模将有所下降,避免之前的增收不增利情况。长城证券
雷柏科技(002577):牵手百度,与巨头共舞
与百度合作,充分彰显公司实力,打开想象空间。百度是最大的搜索引擎互联网服务公司,拥有丰富的线上资源和互联网全产业链布局,雷柏科技作为国内领先的无线外设企业,正在向智能家庭娱乐转型,与百度的合作,充分彰显出公司在智能硬件领域的实力,同时,双方合作空间大,有望构建智能硬件生态圈,实现强强联合。
产品协同将实现硬件产品的互联网化和线上流量的线下变现,形成智能硬件生态圈。双方长期合作空间大,近期有望较快实现落地。产品上,雷柏获百度授权将采用百度先进的互联网技术、应用和服务,应用在中国大陆地区(不包括港澳台地区)上市指定型号的数码选件、智能终端及移动娱乐产品。如雷柏科技的键盘、鼠标与百度wifi等结合,雷柏科技的音响、耳机与百度音乐合作等实现硬件产品的互联网化和线上流量的线下变现。
IP协同和品牌协同将实现资源共享,双方可利用各自优势资源实现品牌的相互宣传。雷柏获得百度免费在中国大陆范围内对双方合作内容进行宣传推广,包括 Baidu Inside官网等,同时雷柏在授权产品上也将标识百度商标,双方可利用各自的品牌优势互为推广宣传;同时,雷柏旗下的乐汇科技具备良好的游戏研发实力和IP资源,可与百度实现IP协同。
维持“推荐”评级。预测雷柏科技2014-2016年归属母公司净利润1.31亿、1.89亿和2.69亿元,每股收益分别为0.46元、0.67元和0.95元,对应当前股价市盈率分别为59.2x、40.7x和28.7x,考虑到公司正处于转型拐点期,转型进入的家庭互联网娱乐领域空间广阔,下半年跨国巨头进入国内电视游戏行业和公司智盒新模块的持续发布有望带来股价催化剂,维持“推荐”评级。国联证券
南洋科技(002389):多方拓展终见成果 业绩弹性逐步释放
LCD面板是光学膜需求的最大领域。随着电视厂商停止生产CRT和PDP电视,将转而投向更具成本竞争力的LCD电视。LCD和OLED是目前电视平板显示的主流技术,OLED市场份额仍不足1%,LCD成为行业增长的主要动力。我们预计2014、2015年全球面板出货量将分别达到1.56、1.69亿平米左右,同比增长分别约为10.1%和8.3%。
宁波东旭成的收购将使公司在光学膜领域大有可为。宁波东旭成是国内领先的光学膜制造企业,公司所生产的反射膜和扩散膜产品已得到了业内认可,终端客户涵盖国内TCL、长虹、海尔、康佳、创维等主流电视生产厂商及韩国LG电子、日本FUNAI等国外厂商,具备较强先发优势。公司成功收购国内领先光学膜制造企业东旭成,将实现在技术、渠道与产能上的优势互补,快速导入光学膜产品领域,大幅提升公司未来的成长预期。
公司积极进入光学膜领域,将受益于进口替代前期的高收益。公司商业经历丰富,熟悉光学膜销售市场,同时具备多年的光学膜、偏光片技术水平。公司正进行年产1.6万吨光学膜涂布项目的建设,项目进展顺利,预计2014年三季度末、四季度试生产。精密涂布为光学膜基膜的下游,公司先从技术壁垒相对低的下游切入,为公司2万吨/年的光学膜基膜项目的顺利进行打下坚实的基础。
太阳能电池背材膜将成为盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速,随着国内企业的产能释放,预计2014年我国的产能占比将达到30%左右,与70%(国外厂商产能占比)的太阳能组件产能相比存在较大的缺口,进口替代空间巨大。公司背板基膜成功导入市场,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群,供货量逐步提高(2013年第四季度月均供货量约1300吨),公司2.5万吨太阳背板基膜项目进展顺利,产销量稳步增长,2014年下半年达产后,将成为公司新的盈利稳健贡献点。
锂电隔膜即将量产供货为公司提供业绩弹性。锂电隔膜是锂电池材料中唯一还未完全突破的领域,在此之初,公司前瞻性地判断产业的发展趋势,为此作出相应的布局并确切执行,在特斯拉引领新能源汽车需求旺盛的背景下,加上新能源汽车的政策导向,锂电池行业发展有望超预期。公司年产1500万平方米锂电池隔膜生产线设备由于良品率未达要求仍在改造、调整中,试产品客户仍在试用中;年产9000万平方米锂电池隔膜项目设备已开始安装,预计2014年年底试生产。我们认为,公司提高良品率以及扩大产能,是寻求更多的市场份额,促使公司隔膜产品在各种电池上得到广泛应用,未来将为公司带来稳定有保障的业绩贡献。
电容器薄膜需求稳定增长。国内电容器薄膜生产企业达到10多家,三十条左右生产线,其中,国内中高端电容器用聚丙烯薄膜主要由公司等少数企业生产供应,未来三年,国内高端电容器聚丙烯薄膜市场供求状态依旧偏紧,尤其是电力电容器聚丙烯薄膜,低端电子聚丙烯薄膜存在产能过剩的可能。
公司具备高端膜行业引领者的综合竞争优势。
高端功能性薄膜布局完整。积极拓展电容器薄膜、太阳能电池背材膜、锂电池隔膜、光学膜和重离子微孔膜五大业务板块,各个业务板块陆续成为行业内龙头,并力争成为高端薄膜行业的持续领跑者。
技术创新及产品研发优势是公司定位高端产品的基础。公司是一家具备高新技术研发能力的企业,一直重视技术创新和产品研发,通过对引进技术的消化、吸收,自主研发了薄膜表面结构控制、电气性能提高、薄膜外观品质、可卷绕性改善等技术,使公司在各种高端膜领域成为国内主导的供应商。
专业化服务及品牌优势。公司拥有一支实践经验丰富的生产技术队伍,可根据客户的具体要求,调整生产工艺,使薄膜的相关性能指标满足客户的个性化需求,公司的生产模式逐渐由简单的大批量生产向小批量、定制化方向发展。此外,公司还协助下游厂家进行产品设计和解决质量问题,为其提供专业化服务。同时,公司与国内外众多知名电容器、背板及光学膜厂商建立了良好的客户关系,树立了深受客户信赖的品牌形象。
盈利预测及投资建议。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS为0.26、0.51和0.76元,给予“买入”评级。国海证券
巨星科技(002444):最便宜的机器人和军工股
巨星科技通过持有伟明投资30.09%股权而间接持有中易和26.68%股权,中易和科技有限公司是一家致力于特种设备、太阳能热电、机器人及数据节能的研发、生产、销售高科技企业,控股浙江中控研究院、浙江中控太阳能技术以及浙江国自机器人、浙江节能技术等。截止2014年一季度,中易和科技净资产为4019万,营业收入1761万,巨星科技是其第一大股东。
中控研究院,军工自动化领军企业。
中控研究院主要从事国际前沿技术的研究和特种装备的自动化、电子化产品研发、生产和销售,目前特种装备自动化产品广泛应用于船舶、航空、航天领域,12年起,公司定位为军工平台,将非军工业务全部剥离。
中控研究院具有完备的军工四证,目前布局情况为:短期设备信息化;中期装备自动化;长期预研项目,包括EPA、信息安全、CMC、MPT等,公司部分产品已经进入列装,列装后,十几年不会更换供应商。
国自机器人,快速成长的巡检AGV龙头。
国自机器人有限公司,专注于工业、公用事业、教育及家庭服务领域的机器人产品研发、制造和销售,目前主要产品为巡检机器人,应用于国网系统中。国网220KW以上变电站的有3万7千座,大部分1台巡检机器人就够了,3年时间试点,4年后2016年开始大面积推广。
公司的巡检机器人团队有40个人(包括研发和业务),今年预计整体到120个人,研发人员占比50%。国自目前一年100台的产能,制造都外包,自己做装配。巡检机器人也在积极拓展除国网以外的客户。
国自13年收入1700万,14年预计8000万,巡检4000万,小部件装配3000万,AGV1000万。15年估计1.2亿的收入,净利润2000万左右。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.5、0.6、0.72元,公司传统主业稳健增长,通过投资中易和,布局新兴产业。中易和旗下公司未来都有单独上市希望,巨星本着产业投资的方式投资中易和,为了长久发展储备必要的技术和方向,也印证了我们之前对公司的判断,公司由传统的手工具行业转型进入智能制造等领域,空间广阔,目前公司是最便宜的军工和机器人股,维持“买入-A”。安信证券
雏鹰农牧(002477):行业转暖+产能扩张 看好升级转型
俄罗斯停止欧美猪肉进口,转向中国,公司的全产业链营运模式复合俄罗斯的进口要求,有希望为公司产能快速消化、业绩快速增长提供较大贡献。
雏鹰模式在生猪养殖环节“全面升级复位”,本轮融资为未来三年产能快速扩张打下坚实基础,预计未来三年自有出栏量增速丌低于60%。
新成立的北京雏鹰新融生物资产管理公司,将成为公司从生产营销型向“平台服务型”升级转型的载体。这次升级转型,属于“相关多元化”的范畴,公司在投入品供应体系、养殖管理、农户合作、保险担保、小贷等众多环节均积累了丰富经验,尤其是风险识别不控制斱面,为公司升级转型打下坚实基础。
维持“买入”评级,建议继续关注。民族证券