在线旅游迎并购高峰 旺季行情在即
近来,美国中概股中在线旅游板块涨势如虹,其中艺龙网在短短两周时间内飙涨64%,本周一更是飙升22%。分析人士表示,这波在线旅游炒作潮的出现,除了与巨头争抢,进而推动在线旅游并购高峰的到来有关外,传统旅游旺季的到来,也为这一概念的逞强提供了一定的市场人气。根据历史规律,最近几年,几乎每年的7-8月,旅游板块都能获得大幅超越大盘的绝对收益,预计在中概在线旅游炒作潮的推动下,A股也将顺势开启板块的旺季行情。
中概在线旅游板块现炒作潮
作为在线旅游的一大王牌,艺龙网最近两周以来掀起一波猛烈的飙升行情。自6月16日该股启动本轮行情以来,短短两周时间内,该股就飙涨了近64%。过去52周时间里,该股最低曾下探至12.69美元,最高触及23.81美元。而截至本周一,该股收报21.94美元,较上周五收盘价大涨22%,目前该股市值为6.2亿美元。
在艺龙网短期大涨之际,携程股价也启动了创新高之旅。携程网本周一报收64.04美元,较上个交易日上涨5.36%;盘中股价最高达到65.20美元,创公司上市以来股价的最高纪录。以周一收盘价计算,该股目前市值达到87.1亿美元。
携程股价的创新高,直接推动了在纽约交易的中资网上旅行类个股的上扬。与此同时,去哪儿也升至4月份以来的最高水平。彭博中美55指数在纽约上涨0.2%至105.96点,为今年的最高水平,该股指第二季度劲升6.9%,涨幅为2013年9月份以来的最大值。
分析人士表示,德意志银行关于中国旅游市场大好前景的报告,在很大程度上提振了行业相关股票,另外携程和艺龙在价格方面的竞争预计不会恶化,这对双方来说也都是利好。
在线旅游即将迎来巨头期
自在线旅游形成的携程+同程、途牛+去哪儿、艺龙三足鼎立之势后,随着腾讯等大型互联网公司的介入,预计在线旅游的并购高峰期即将到来。
据悉,在事先毫无征兆的情况下,腾讯近日突然宣布7.36亿美元投资58同城并获得19.9%的股份。显然,这是为其O2O战略展开的又一次布局,以此强化本地服务生态体系。
就国内旅游市场而言,在线旅游的爆发增长孕育了众多机会。作为较早布局在线旅游的巨头,如今的腾讯“企鹅旅游组织”包括:艺龙、同程、京东商旅以及大众点评网等。尽管前几年腾讯陆续投资了艺龙、同程网,但两者市场份额偏弱,提供服务及话语权有限。艾瑞咨询今年一季度发布的中国在线旅游OTA市场份额报告中,艺龙和同程网分别以9.3%和6.2%分列二三位,距第一位的携程51.9%的市场份额相差较多。若腾讯要在微信上提供在线旅游相关服务,则还需要在外围开疆拓土。而开拓方式的选择有两条路,一是选择在各垂直领域精挑细选补充欠缺,但目前这样有强大产品服务能力的产品较少;二就是与行业龙头合作,诸如携程等,此前也有传言两者确实有过洽谈。
应该说,并购和入股是BAT擅用的另一项制胜法宝。阿里巴巴近两年也加快了在旅游产业链上的布局,目前“淘约组织”已初具规模,旗下成员包括:淘宝旅行、美团网、高德地图、一淘网、穷游网、佰程旅行网、在路上和阿斯兰商旅等。
来自艾瑞咨询的统计数据显示,2014年一季度,国内在线旅游市场的交易规模为564.2亿元,同比增长16.9%,环比下降0.8%,携程以51.9%的份额稳居第一。此外,携程还开始不断缔结同盟。今年4月10日,同程网宣布与艺龙签署战略合作协议;4月29日,携程宣布将以2亿美元入股同程网,把景点门票的现付业务全部接入同程,并支持同程独立IPO。随后,携程于4月27日宣布与途牛达成协议,将在途牛IPO完成时以发行价收购途牛价值1500万美元的股份。
业内人士表示,在可以预见的3-5年内,在资本的推动下,在线旅游行业的阵营将更加清晰。如今的在线旅游行业,谁能真正控制上游资源,谁就是最后的赢家。然而,控制并非一家独大的垄断与打压,合作共赢才是发展的主题。未来,OTA预计会在资源的协同性上将更加深入,竞争亦将更加激烈。
旅游板块旺季行情可期
最近几年以来,每年7-8月旅游板块都能大幅跑赢大盘,赢得较好的绝对收益。再加上4-5月行业增速逐步出现环比回升的迹象,据此,市场人士普遍看好该板块三季度的旺季行情。
从基本面来看,2014年一季度旅游板块收入增长9%,净利润增长16%(扣非增18%);重点公司营收增长10%,业绩增长14%(扣非增21%)。3月份旅游行业依然持续释放复苏信号:4-5月份行业增速环比更是出现明显加快的迹象。
除上海旅行社接待国内游人数仍然有所下滑,其中4月下滑幅度已有所放缓外,其他省市4月客流仍然维持良好增长。其中除黄山市以外,其他省市的客流增长多在10%以上,行业基本面仍然良好。相比一季度,江苏、张家界、上海4月的增速均有所加快或好转。其中,与3月相比,张家界市(包括武陵源景区)、黄山市、江苏4A5A 景区、上海旅行社接待人数4月客流增速均有所好转。
据九寨沟管理局的统计,2014年1-5月,九寨沟共接待游客957466人,累计增长36.18%。其中,2014年1-4月,九寨沟共接待游客656411人,累计增长23.72%。据此测算,九寨沟5月接待游客可达30.10万人次,同比增长达74%。另根据红网张家界站5月23日讯,据不完全统计,5月1日至22日,武陵源核心景区共接待游客逾46万人次,同比增幅超过34%,较前期增速也有所加快。
分析人士表示,从基数效应来看,随着旺季散客占比的增加,预计二三季度低基数效应将逐步显现,旅游板块业绩有望在一季度的基础上增速加快,因而三季度板块的旺季效应可期。
国信证券在一份报告中指出,根据历史规律,自2010-2013年以来,每年6-8月,旅游板块都具有显著的超额收益,除2012年超额收益仅10-15%以外,其他三年重点公司的超额收益均在20-25%左右。从绝对收益来看,除2012年以外,其他三年旅游板块和重点公司6-8月也具有绝对收益,在10-28%左右。中国证券报
腾邦国际(300178):商旅金融继续完善,静待业务协同效应体现
互联网金融业务不断完善,利于公司业务协同发展。继去年的腾付通、小额贷及今年4月投资的保险经纪,公司新注册的P2P业务是公司互联网金融版图的进一步完善。我们认为在公司公信力的背书下其P2P平台一方面可完善和扩大公司自身的金融业务,另一方面也可与现有腾付通第三方支付、融易行小额贷款、腾邦保险经纪等业务协同发展,利于公司提高为客户提供互联网融资解决方案的能力,从而助力公司业务发展。
区域票代龙头的并购整合步伐不断推进。公司作为华南地区的票代龙头,去年已成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年,目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开,先后收购整合了上海兆驿公司、成都华商、天津城桂等企业夯实了业务基础。今年公司继续围绕战略转型升级的要求,又先后收购并购了南京协友、厦门思赢、西安华圣三家区域标的企业,保持着一定的相关业务收购推进步伐,这将进一步加快公司全国销售服务网络布局的落地。
“商旅+金融”模式下三大业务协同发展值得继续期待。在2011年拿到支付牌照后,腾付通去年7月获得了央行收单业务许可,今年POS收单已正式启动,再加上公司同样具有互联网与移动支付牌照,公司在第三方支付环节得到了完善,而融资服务方面公司前海融易行小贷,及未来的P2P业务都是不断成长的新动力。更重要的是,金融业务开拓在形成支付闭环外,有望促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展,使得公司可高效利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、移动端等领域的研发运营,有望形成各业务间协同发展的良好态势。
维持公司“推荐”的评级。受益于近年我国旅游与商旅航空市场的高增长,公司B2B业务总体发展势头良好。同时,金融方面已开展的小贷、腾付通、收单业务,一方面可助推公司B2B、TMC、OTA业务的发展,又有望带来较好的业绩弹性。因而在排除行业突发性风险下,考虑到未来TMC等异地扩张和商旅金融可能带来的超预期,预计公司2014-15年每股收益为0.50、0.65元,对应2014年动态PE为32.56倍,维持公司“推荐”的评级。爱建证券
众信旅游(002707):出境游超高景气度,公司战略思路前瞻
近日,我们邀请众信旅游(002707.CH/人民币70.98,未有评级)参加了投资者交流会,主要情况以及核心观点如下:2013年公司实现营收300,525.55万元,同比增长39.78%;实现归属于母公司股东的净利润8,746.88万元,同比增长41.53%。实现每股收益1.72元。2014年1季度,公司实现营收7.52亿元,同比增长25.44%;实现归属于母公司的净利润0.17亿元,同比增长20.77%,基本每股收益0.30元。公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15~35%,对应净利润变动区间3,572.76~4,194.11万元。公司业务聚焦出境游,持续受益于行业高景气度。2013年,出境游B2B批发业务占比57%,出境游零售业务占比25%。公司未来将加速线上(尤其移动端)布局,公司近期聚合行业内资源,举办创业大赛,力图寻找优质项目进行孵化和培育(公司核心战略是希望寻找大旅游产业链下的细分市场创新点,与现有业务有机结合,而不是纯粹烧钱模式下的流量大战),战略思路前瞻。市场一致预期2014-2016年每股收益1.85、2.36、3.08元,对应当前股价分别38、30和23倍,建议重点关注。 中银国际
中青旅(600138):古北水镇游客超预期
古北水镇:古北水镇游客超预期,清明和五一3 天小长假接待游客1.9和5.9 万人,增长明显,游客反映较好。目前日常周末两天接待游客合计约为2 万人,非周末日接待人数约为1000-3000 人,每周接待游客约3 万人,按照目前的客流情况预计2014 全年古北水镇接待游客数量有望达到100 万人,高于我们此前预期的60 万水准,按照景区目前的人均消费在200 人左右计算,预计今年将提前实现盈亏平衡。10 月景区将正式对外营业,届时门票将由80 元提高到150 元,长城门票40 元,索道价格80 元。预计2015 年在更多酒店和基础设施投入使用后,客单价有望达到300 元,实现收入超过4 亿元,归属公司投资收益3000 万元。
近期经营:2013 公司营收和净利润分别同比下降9.38%和增长8.59%。
2014 Q1 公司营收和净利润21.78 和0.65 亿元,分别同比增长12.13%和10.3%,净利润扣除去年基期乌镇补贴因素增长51.39%,扣除合并乌镇15%股权后可比增速约为22%。乌镇:2013 和2014 Q1 游客分别同比下降5.3%和增长8.6%。其中东栅2013 降18.2%,2014 Q1 微降;西栅2013 和2014 Q1 升17%和22%。乌镇总营收增长11%和18.9%,2013 年西栅增加了剧院和酒店等设施后,增加了乌镇的游客接待能力,未来2 位数增长仍有空间。旅游服务及会展业务:2013 年内小幅增长4.3%,2014年Q1 恢复至10%以上。其他业务:IT 服务和酒店业务增长2 成左右。房地产在2014 和2015 年将结算剩余的3.25 亿元,预计剩余结算净利润3000 万元。
盈利预测:公司已经完成定向增发和对乌镇15%股权的收购,减少今年少数股东损益约5000 万元,支持今年利润增长。古北水镇试营业游客超预期,成功复制水镇景区模式,为新的桐乡濮院景区建设和运营提供参考。预计2014 和2015 年公司净利润为3.71 亿元和4.72 亿元,YoY 增长15.9%和27.2%。扣除房地产后的主业净利润为3.54 和4.57 亿元,YoY增长13.4%和28.9%。目前股价对应PE 为27.6 和21.7 倍,主业PE 为28.7 和22.3 倍,看好公司的长期经营,维持买入的投资建议。群益证券
宋城演艺(300144):三亚项目运营火爆,游客数量高;买入
三亚项目运营火爆。5 月份,三亚项目演出一天演两场。三亚当地5 月份已经进入淡季,但是宋城项目客流并不淡。8 点一场上座率平均能达到70-80%,5 点会少一些。公司具有灵活的营销计划:旺季(9-4 月)可以通过扩大座位范围、加场等形式满足客人需求,淡季可以通过针对本地居民的营销,保证基础客源。我们所访谈的旅行社总经理以及司机都表示,三亚项目在旺季时常出现一票难求的情况。按目前的趋势下去,宋城管理层预计今年游客量至少能达到80 万人次。而且,旅行社积极售票的赚钱效应将刺激原未充分参与这一线路的旅行社加入其中,带来更多客源,形成正反馈。
实际平均票价180 元,明显高于杭州本部。宋城三亚项目2013 年4 季度试营业期间名义票价为200 元,今年1 月1 日正式定为260 元。目前景区内实际票价平均为180 元,明显高于杭州本部120-130 元的结算价格,主要原因在于,三亚当地团散比例约为五五开,散客比例远高于宋城杭州项目的二成。而三亚当地散客所支付的名义价格260 元的水平,远高于旅行社的结算价格(最低六折,约150元)。
后续将新增儿童游览项目。目前开放的是宋城三亚项目一期,是杭州宋城项目的复制模式,共80 多亩。二期将有300 多亩,将新增小小动物园、冰雪世界等儿童游艺项目,类似于杭州本部的动漫乐园项目,单独收费,有望在下半年开工。高盛高华
号百控股(600640):与易信、网易战略合作新闻发布会点评
号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日,号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司,推出易信)联合召开新闻发布会,宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟,电信集团创新业务负责人李安民,号百控股董事长王玮,
易信用户已达3000万,打造“易生活”本地服务平台。(1)新闻发布会上,翼信科技总经理张政表示,易信用户已达3000万,计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作,希望依托易信这一即时通讯平台,打造“易生活”本地服务平台。(2)易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口,两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理,其中,本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务,易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务,除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外,还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。(3)未来,用户可不必再携带多张会员卡或积分卡,而是将所有积分统一交由易信管理,易信将提示用户可使用的各种积分,并为用户设计最优的积分使用方案。
积分只是第一步,差异化是关键,游戏、视频、支付等都可能是未来方向。(1)易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示,易信面对微信等强大竞争对手,如何做到差异化是关键,从此前的免费短信、语音留言,到这次的积分管理,易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。(2)未来,除了积分管理,电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向,而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.22、0.25和0.27元。公司成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现,我们继续看好公司发展,维持“增持”的投资评级。 申银万国
首旅酒店(600258):拟收购南苑股份70%股权,做大做强酒店业务
公司公告:北京首旅酒店(集团)股份有限公司与浙江南苑控股集团有限公司签署关于宁波南苑集团股份有限公司股权转让框架协议书,拟以约2.8亿元现金作为股权转让款(以最终审计评估结果为准),获得南苑控股持有的南苑股份的70%股权。
资本运作重启,做大做强公司酒店业务战略不变。资产重组终止3个月后,首旅酒店与南苑控股签署收购协议,符合我们此前“虽然本次重组因故终止,但是,通过内外部整合与并购仍是集团做大做强上市公司酒店业务的重要方式”的判断。首旅集团旗下涵盖六大业务板块,致力于形成“一个板块一家上市公司,一个品牌系列,一套连锁经营体系”的经营格局;目前看,公司定位为集团酒店核心上市公司战略明确,未来有望借国企改革东风稳步推进,引进灵活的市场机制、推动公司更加市场化运行等值得期待。
坚持规模优先,通过兼并收购方式实现快速扩张。2013年,公司除三家产权酒店外,旗下首旅建国、首旅京伦和欣燕都三个品牌共有120家酒店;本次收购标的南苑股份拥有豪华商务型、豪华度假型、商务连锁型三大酒店品牌系列,酒店40余家,客房总规模5000多间。成功收购后,公司旗下酒店数量将增加三分之一,酒店主业发展进一步突出,有利于以酒店品牌运营管理为核心,进一步提升市场份额和品牌影响力。 l预期催化剂:环球影城项目取得进展。
财务与估值
我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.60、0.70和0.81元的盈利预测,考虑到公司酒店管理业务发展空间较大、盈利能力较强,并且具备国企改革和环球影城概念,参考行业估值水平给予公司2014年30倍PE,对应目标价18元,维持公司“买入”评级。东方证券
锦江股份(600754):进入利润释放期 推荐
对比四家已上市的经济型酒店品牌,可发现:1、在美国上市的三家公司融资渠道通畅,在高速扩张期的财务费用亦大幅低于锦江之星;2、通过同一会计准则处理的"息税前利润率"显示,四个品牌的经营能力其实并无显著差异,锦江之星甚至略甚一筹。因而我们认为,高额的财务费用(09年经济之星与投资公司的合计财务费用高达8000万,而当年利润总额仅为9000万)是压制锦江之星利润的重要因素。
并入A股公司后,凭借锦江股份的强大资金实力,锦江之星通过债务重组,中期来看,应将进入利润快速释放的阶段。
锦江之星高管买入A股股票有三个意义:降低融资成本、规范股权激励、释放积极信号。我们认为,在经济型酒店这一充分竞争的市场,扩大股权激励范围是锦江之星的题中之一;较之其余品牌,锦江之星企业机制改善可带来额外的增长空间。
世博会影响的敏感性分析:4、5月份锦江之星上海地区门店同比、环比均录得显著增长,世博会效应值得期待。上海地区门店数量占整体的23%、收入占比30%。我们假设全国其他区域的RevPAR同比稳定,分中性、乐观两种情况分析世博会的影响,预计全国RevPAR被上海拉动增长11-16%,中性、乐观两种情况下,锦江之星分别实现净利润1.2/1.4亿元。
此外,四地肯德基投资也将受益于世博。上海KFC由于同比09年权益比例下降7个点,贡献的权益净利基本维持;但苏锡杭有望显著受益世博客流。四地肯德基预计全年净利总计增长20%。
预计2010-2012年公司每股收益分别为0.48元、0.48元、0.58元。锦江之星在财务状况好转、股权激励面扩大的预期下,中长期将具有良好的成长前景;股份公司的高额现金和业务布局,也使锦江之星将来通过收购实现超常规扩张的可能性增加。我们看好锦江之星回归A股后的发展前景,维持对锦江股份的"推荐"的投资评级。(兴业证券 刘璐丹)
西安旅游(000610):区域旅游概念 品牌优势明显
投资亮点:
1.公司以发展旅游主导产业为重点,把业务经营与调整经营结构相结合,加大促销力度,紧抓黄金周和各类会展商机,提升企业效益;坚持民族餐饮特色,精心打造高档次就餐环境,拓展高档餐饮经营之路。
2.西旅国际中心是在公司原小寨饭店的旧址上建设的。项目竣工后,其功能定位为地下1-3层为停车场,地上1-8层为商业场所,9-27层为酒店式公寓。08年项目将进入工程施工阶段,为此公司将集中做好项目建设配合、成本控制、质量保证等工作。
3.地域优势:西安作为一个有深厚历史、文化内涵的十三朝古城,拥有兵马俑、法门寺等驰名中外的旅游资源,成为全国重要的旅游目的地,近年旅游接待量呈现持续增长的态势,对公司的整体经营起到了积极的促进作用。我公司作为一家西安最大旅游服务企业,拥有酒店、餐饮、景区、旅行社等多家旅游服务企业,实现了吃、住、游一条龙服务。
风险提示:
销售毛利率大幅下降,对主业利润构成直接威胁。(顶点财经)
西安饮食(000721):惜售筹码锁仓稳定 逢低积极关注
公司是西北地区餐饮企业龙头,旗下门店地处西安市黄金地段,且多为百年历史的老店、名店和特色店。公司预计2009年累计净利润为4800万元,同比增长249%。国务院颁布的《关中-天水经济区发展规划》,标志着西部大开发进入了战略性转变的新阶段。该规划将西安定位成现代化国际大都市,使西安的发展提升到国家战略层面,西安将迎来新的发展机遇。
二级市场上,该股近期主力有加大上攻力度的趋势,惜售筹码锁仓稳定,显示资金对其未来成长空间的看好。预计主力成本在8元左右,强支撑位9.8-8.8元,投资者可逢低积极关注。(华融证券 曾璐)
丽江旅游(002033):现有业务具有安全边际 买入
我们将丽江旅游的投资评级上调为推荐,一年内目标价格为24 元,主要基于以下几点:
1、现有业务具有高安全边际。尽管今年因索道停运修建及酒店运营初期等原因导致2-3 季度为全年业绩低谷,但大索道4 季度完工后业绩大幅反弹确定性非常高。预计2010 年EPS 为0.21 元,2011 年为0.60 元左右,目前股价(16.7 元)相当于2011 年不到28 倍。股价经过前期补跌后已经具有相当的安全边际(相对于现有业务而言)。
2、未来一年还有诸多亮点,未包含在盈利预测或股价预期中。包括:大索道完工后可能随之提价(从而带来更多的业绩增长);云旅投可能注入优质旅游资源扶持上市公司发展;公司可能介入玉龙雪山景区进一步深度开发等。一旦这其中任何一项实现,都能带来额外价值的增加,从而构成股价表现超预期的表现。(国信证券 廖绪发)