化学储能迎发展契机 市场规模达千亿元
对绝大多数人来说,储能这个词或许比较陌生。简单来说,储能就是指将电能储存起来,以备人们不时之需。如今储能技术分类众多,大致包括机械储能、化学储能和电磁储能。其中,化学储能因不受自然条件限制等原因备受市场关注。
随着风能、太阳能等新能源的强势崛起,以电池为主要表现形式的化学储能,成为解决新能源时间分布不均匀问题的重要选择,由此化学储能迎来了爆发式增长的机遇。
在5月底举行的第四届北京国际储能大会上,国家应对气候变化战略研究和国际合作中心主任李俊峰表示:“真正影响未来能源大格局的就是储能技术,一旦储能技术能够突破了,其他的都好解决,包括可再生的成本问题。”
我国储能产业尚处起步阶段
近年来,储能产业发展速度较快。据中关村储能产业技术联盟项目库不完全统计,全球储能项目在电力系统的装机总量已经从2008年的不足100MW发展到2013年10月的726.7MW(不包含抽水蓄能、压缩空气储能及储热),年复合增长率(CAGR)达到193%。
从地域分布上看,据中国储能网统计数据显示,无论是项目数量还是装机规模,美国与日本仍然是最主要的储能示范应用国家,分别占40%和39%的全球装机容量份额。
从技术分类上看,钠硫电池的装机比重最大,为46%;锂离子电池则是应用领域最广的储能技术。从应用分类上看,储能技术较多地应用于风电场、光伏电站及分布式发电和微网领域。
在我国,储能产业现阶段还没有与储能相关的政策体系和价格机制。
对此,赛迪顾问投资战略咨询中心总经理吴辉对《每日经济新闻》记者表示,从储能应用的三个领域来看,首先,中国的家庭储能市场还比较小,因为目前我国还没有峰谷差价,并且民用电是不缺的;移动通信基站应该是最先能发展起来的,现在的4G建设是一个比较大的推动,今年的市场大约为10亿元;第三块是大型风光储能,如分布式储能和张北这样的大型项目,但目前基本都处于示范过程。总体来看,储能电池在光伏等领域很难在今明两年有很大的爆发。
高工锂电产业研究所副所长罗焕塔持类似观点,“应该从中小型储能开始,如分布式储能、通信基站、家庭储能等会先发展起来,由小到大,大型储能还需要比较漫长的时间去培育。”
电化学储能前景广阔
李俊峰在上述储能大会上表示,储能技术的发展目前有两个方面可以着重推广。一是电动汽车,储能电池在电动汽车上的应用,可能是提高质量、降低成本的一个重要途径;二是低成本大容量电源电池。国家电网在华北进行了风光储各种电池技术的测试,但现在看来远远不够,可能还要考虑一些更可靠的,更安全的储能技术。
对于储能电池的市场规模,天能集团董事长张天任预测,2015~2020年,这一市场将达到2000亿元。
张天任认为,一方面,国家对分布式发电和微电网扶持方向的明确,作为配套设施的储能系统也有望迎来大发展。据悉,到2015年中国储能电池产业规模将增至85亿元,到2020年电力调平用储能电池市场规模预期将达到200亿美元。
另一方面,我国新能源电能的发展也打开了储能电池的发展空间。因为风能、光伏等电能不稳定,为把这些不稳定的电能送上电网,需要先把这些不稳定的电池通过储能电池储存下来。
从技术来看,以最受市场关注的电化学储能为例,华泰证券研报显示,据赛迪投资顾问机构预测,未来全球化学电池储能市场价值将以26%的复合年均增长率增长,从2012年的20亿美元增长到2020年的160亿美元,约为1000亿元人民币。
对于电化学储能需求的放量,国泰君安的研报称,预计此需求将在2015年和2020年分别达到187亿元和497亿元,锂电储能需求将在“十三五”期间快速增长,预计由2015年的32亿元增长至2020年的322亿元,主要驱动力为可再生能源并网储能。(每日经济新闻)
四方股份(601126):行业景气背景下的稳健增长
我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.75元、0.95和1.24元的盈利预测,目前的15.83元的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为21.1倍、16.7倍和12.7倍。
结合二次设备同类公司比较,公司价值明显偏低,在景气市场中享受30倍PE的基础是存在的。扣除财务费用的影响,分别给予2012年和2013年30倍和25倍PE,对应的股价为22.50-23.00元,我们完全可以给予"强烈推荐"评级。考虑到小非减持压力,我们暂维持"审慎推荐"投资评级。(第一创业 何本虎)
阳光电源(300274):国内光伏电站或超7G,阳光电源受益
我们预测,2012-2014年,公司EPS为0.62、0.73、0.74,对应的PE为19、16、16。由于2012年国内光伏电站建设规模大超预期,将达7G,超预期40%以上,尤其是甘肃省电站建设规模将突破2.8G,会大幅拉动逆变器的市场需求,而阳光电源竞争力突出,市场份额仍有保证,并且在甘肃率先布局,与政府合作关系密切,我们上调公司评级至买入。给予2012年25倍PE,对应的目标价为15.5元,距离当前股价(11.5元)仍有35%的空间,建议积极参与。
国内光伏电站超预期:2012年或超7G:甘肃路条发放量高达2.8G,超预期2G,金太阳招标量达1.7G,超预期0.7G。
阳光电源将受益于国内电站建设的超预期:公司是国内逆变器的龙头,2011年市场占有率高达34%,在国内处于一枝独秀的地位;公司嗅觉敏锐,已经率先在甘肃布局,投资建设光伏逆变器1GW。
股价表现的催化剂将来自已获审批的光伏电站陆续开工。(申银万国 齐琦)
思源电气(002028):今年完成目标概率大
GIS业务发展顺利。由于电力项目征地成本上升,加之GIS市场价格下降,电网客户在产品选型方面越来越青睐GIS。相应地,敞开式隔离开关、断路器市场遇冷。国家电网公司在集中招标市场的议价能力很强,故每家供应商的中标份额很难超过10%。公司该业务去年产值约3亿元,今年目标5.8亿元,明年目标8~10亿元(包括220kV产品)。远期规划产能可支持15亿订单,将分阶段完成。由于市场价格有所反弹,GIS业务预计今年可扭亏,但按时确认收入存风险。550kVGIS产品的研发将于2013年底前后完成,2012年预计完成样机研制。该电压等级产品市场体量小,投资回报率较低,但可为公司的市场认可度加分。
近期费用率增长较快。今年一季度订单比去年同期增长2倍左右,拉动同期销售费用大幅上涨。此外,自去年起,公司正在进行业务架构调整,从子公司格局转向职能部门格局,故管理费用亦上升较多。
电力电子业务机会与风险并存。通常来说,产品毛利率因客户群体不同而异,电网项目的毛利率一般低于电厂和冶金项目。由于电力电子业务对电网客户的依赖度甚低,故毛利率一般较高。近两年,SVG市场竞争激烈,价格战频现,对公司该类产品未来毛利率走势造成压力。今年一季度,公司的SVG订单实现同比3成左右增长,去年,公司SVG订单约一半来自风电领域,但风电场需求近期呈下行趋势。此外,APF业务去年确认约3千万收入,并斩获上海地铁订单;今年有望续获地铁订单,发展前景喜人。
海外业务发展潜力大。去年海外业务收入仅1亿元,订单约2亿元,目前公司仍处于单机出口阶段,今年有望借变电站总包项目实现突破,充分发挥公司多个产品线的综合优势。
盈利预测与投资建议:我们预计,公司12、13年将分别实现每股收益0.48元、0.57元,对应P/E分别为27.6倍、23.3倍。暂无评级。
风险提示:行业竞争、原材料价格、交货期等因素对公司年度业绩有影响。(华泰联合 王海生)
国电南自(600268):费用较高导致业绩低于预期
费用较高导致一季度业绩低于预期。一季度营业收入5.4亿元,同比增长34%,公司归属上市股东净利润亏损3456万,较去年同期的192万大幅下滑,主要是成本和费用增长较快,营业成本同比增长44%,营业费用达1.05亿元,同比增长50%,管理费用9097万同比增长30%,费用较高导致业绩同比大幅下滑,此外与ABB的合资公司摊薄公司净利润导致业绩低于预期。
公司管理费用和财务费用一直较高或将影响公司全年业绩。公司2011年全年管理费用达2.8亿元,同比增长40%,一季度依然保持高位;财务费用2011年全年达1.7亿元,同比增长132%,超出市场预期,主要由于公司去年快速扩张导致财务费用大幅增长,虽然公司管理层今年将专注主营,预计今年财务费用将依然较高,管理和财务费用或将影响全年的主营利润。
公司订单充足。2011年全年新增订单达45.54亿元(不含17.6亿元新疆哈密200MW风电总包项目),预计公司结转到2012年的订单超过20亿元,目前公司订单充足,但由于公司历史包袱重,单位人员产值低,净利率较低。
与ABB合资公司长期来看有利于公司业务发展和国际市场开拓,短期摊薄公司股东利润。公司与ABB成立合资公司主要是利用ABB在电网自动化领域的优势并开拓国际市场,但公司以较好的资产"国电南自自动化公司"和"国电南自城乡电网自动化公司"注入合资公司占51%股权,短期内或将摊薄上市公司股东利润,长期有利于公司自动化业务发展和国际市场开拓。
调整盈利预测。我们预计公司12-14年营业收入为39.9亿、51亿和64.6亿元,考虑合资公司短期对利润摊薄的影响,预计EPS分别为0.22元,0.29元和0.36元,目前股价相当于12年41倍PE,考虑公司产品在行业中的地位以及公司的长期发展前景,维持增持评级。(申银万国 齐琦)
鑫龙电器(002298):增发获核准,强龙得入海
公司目前仍然坚持"以成套为平台、以元器件为重点、以电力电子为补充"的发展战略,对变压器公司实施逐步"收缩"。我们预测,随着公司与美国ZBB合作的深入,锌溴储能电池项目顺利推进,公司未来的发展目标将不仅限于配电领域,有望成为集配电一次设备、电力电子设备与新能源为一体的新型全国性电力设备供应商。
随着公司原募投项目2011年中期先后投产,增发的顺利实施,财务费用与销售费用率的明显下降,公司2012-2013年的收入将呈现高速增长。 我们预计,2012年公司每股收益0.38元(按照送转后的3.3亿股本摊薄计算),目前股价按送转折算后对应2012年动态市盈率24倍,维持公司"买入"的投资评级。(浙商证券 史海昇)
攀钢钒钛(000629):钛制品及铁矿业务值得期待
风险提示:铁矿石及钒钛产品价格大幅下滑;海外投资项目达产不及预期的风险。
盈利预测、估值及投资评级:鉴于高端钛白粉、钛精矿价格反弹超预期,高品位矿石随行业回暖再创新高以及钒钛资源战略大规划,我们维持公司2012/2013年EPS为0.62/0.76元的预测(重组资产口径)(2010年EPS为0.29兀;2011年重组资产口径EPS为0.45元),维持公司的"买入"评级,分别给予钛与矿石业务2012年20x和15xPE,目标价10.85元。(中信证券 蒋玉姣)
银星能源(000862):光伏和风电场是利润主要来源
光伏与风电场使收入与净利提升。从分产品类型来看,全年实现风力发电收入2.25亿元,增长48.44%,主要是由2010年底建成的三个风电场贡献;光伏产品收入7.40亿元,增长170.98%,净利润4840万元,主要是由于扩建完成了400MW/年光伏组件、100MW/年单晶硅电池以及500MW/年太阳能跟踪器项目。从毛利率情况来看,风力发电由于折旧使毛利率下滑10.7个百分点至50.64%,风机毛利率如期下滑2.88个百分点至5.42%,而光伏设备毛利率上升3.35个百分点至9.16%,同时由于结构性变化使主营业务综合毛利率下降3.68个百分点至20.78%。
后续主要看点仍是风电场业务。公司2011年完成了大水坑风电场一期、大战场风电场一期建设;大水坑和大战场的二期也都进入了收尾阶段,公司投产和在建装机规模已经达到450MW。而去年公司完成了多项对外投资与合作,包括共300MW 的巴彦淖尔风电项目、与约旦清洁能源公司及珠海锂源合作投资光伏电站及锂离子储能电池、与赤峰市签署光伏电池组件及风电开发项目(500MW)合作协议等, 不断的向外扩张为未来发展做了充足的储备。
预计2012年每股收益0.43元,维持"买入"评级。考虑转让吴忠仪表30%股权年内完成,我们预计公司2012/13/14年的EPS 分别为0.43/0.58/0.93元,对应的市盈率分别为23/17/11倍,我们看好未来风电场的持续扩张,维持"增持"评级。公司的风险在于资金紧张无法解决。(宏源证券 王静 赵曦)
东方电气(600875):燃机市场初步兑现,后续增长可期
此次中标合同中不仅供货燃机,而是供应F级改进型燃气-蒸汽联合循环冷热电联产机组中的动力岛设备,包括燃气轮机、蒸汽轮机、发电机、余热锅炉及其辅机和控制系统以及与机组性能密切相关的辅助系统,体现了公司全套设备供应的优势。
燃机市场容量五年850亿,十倍空间
燃气电站的建设主要受制于可供发电的气源量。与市场预期不同,我们认为此次气电高峰并非西气东输二线带来的一次性行情,而是气源量增长由多点贡献,增幅大、可持续、多地区。根据我们对气源量的测算,十二五期间多渠道气源均有增量:西气东输、北气南下、海气登陆,且可供发电气源占比提高,可供发电气源量五年复合增速达到25%。通过测算可供发电气源量,十二五末可支撑天然气发电近7000万千瓦,新增装机容量3200万千瓦,对应燃机市场总量为850亿,年均180亿。
燃气轮机技术难度较高,市场基本为三大动力集团垄断。经过多年与国外技术合作,目前燃机实现80%以上国产化。
燃机增速高峰在2011-2012,收入确认高峰在2013年启动。
从气源量达产速度来看,2012年将是燃机电站建设启动的高峰,燃机生产周期是项目建设进度中的瓶颈,且国内产能有限。预计2012年仍是燃机订单的高峰,预计全年气电项目可以达到40个,按照公司30%市场份额计算,燃机订单接近60亿。按照一年生产周期来计算,2012年燃机生产5-6套,毛利率较2011年将大幅上升,2013年燃机产量将规模化,毛利率将接近火电毛利率。
高效清洁能源中燃机可能超额弥补煤电
预计2012年燃机贡献收入25亿,毛利率接近15%。目前国内煤电总收入约200亿,如果煤电下降幅度不超过10%,不考虑海外火电,燃机的增长可以全额弥补煤电缺口。预计2013年燃机贡献收入50亿,毛利率为21%,会超额弥补国内煤电。
投资建议:
预计公司2012年、2013年EPS为1.75、1.95元,对应动态PE分别为12.4倍、11.1倍,公司业绩稳定增长,在手订单充裕,且核电重启预期强烈,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:
由于下游项目对资金依赖程度较高,一般70%以上需要银行贷款支持,所以流动性对于项目进度、设备确认进度以及订单确认进度均有影响。如果流动性改善低于预期,会影响后续年度收入及订单量。
预计2012核电项目重新开始审批,审批时点之后会影响设备交付进度。(平安证券 张海 周紫光)
浙富股份(002266):3月水电投资同比大增,水利水电齐助浙富腾飞
通过分析公司2005至2011年订单和收入情况,我们认为公司收入确认与订单之间存在通适规律,通过线性拟合,我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.85元、1.11元和1.45元,当前股价对应市盈率分别为20.28倍、15.48倍和11.87倍。考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强,及可能在国外市场开拓获得超预期表现,维持"买入"评级。(方正证券 张远德)
成飞集成(002190):价值链渐次展开
华东区域业绩显著增长 报告期内,公司在华东区域实现营业收入1.15亿元,占比总营业收入的67.25%,同比大增3.07倍。而同期,公司在西南、中南和东北地区营业收入均出现下降,降幅分别是12.17%、85.29%和34.37%。公司营收在华东区域增长的原因是控股子公司安徽成飞集成瑞鹄汽车模具有限公司(下称"成飞瑞鹄")生产逐渐步入正轨,本期实现的主营业务收入0.77亿元,比上年同期增加0.66亿元,同比增长646.50%;期间费用绝对值增加,增长率同比下降 销售费用本期发生234.12万元,同比增长236.88%;管理费用发生990.19万元,比上期数增加33.24%;财务费用发生-9.78万元,比上年同期数增加96.28万元。
其主要是本期公司本部和子公司成飞瑞鹄发运模具运输费用、成飞瑞鹄职工薪酬以及母公司定期存款利息减少、成飞瑞鹄短期借款利息支出增加所致。但由于本期营收增长较多,因此期间费用率7.10%低于去年同期7.26%;公司价值链渐次展开 其一,公司于2008年使用0.83亿元募集资金与奇瑞公司合资设立成飞瑞鹄公司,为奇瑞汽车和瑞鹄汽车模具公司提供汽车模具加工及车身零部件业务,并于本期内如期达产并产生效益;其二,汽车模具设计与制造四期技术改造项目完成投资建设,于2011年7月达到使用生产状态,将从2011年下半年起开始实现效益;其三,增资中航锂电(洛阳)有限公司,用于建设锂离子动力电池项目的募集资金10.03亿元已于2011年6月28日到达公司募集资金专用账户,该项目预计2013年12月30日达产。由有效拓展销售区域,到改造和深化产品线技术、生产能力,再到涉足新能源,公司价值链渐次展开,业绩增长点随时间节点推移逐渐增厚公司业绩。
投资评级 公司与下游整车企业展开合资合作,有效扩展地区市场,模具技改项目将在2011年下半年创造效益以及旗下中航锂电涉足新能源,为公司的未来发展增添了良好预期。预计2011~2013年3年的净利润为0.59、0.71和0.88亿元,每股基本收益为0.22、0.27和0.33元。以2011年6月30日为基准日,3年PE 为145、119、97倍。维持原"中性"评级。(西南证券 王剑辉)
攀钢钒钛(000629):2014期待卡拉拉释放增量
2014期待卡拉拉释放增量:公司2013年营业收入环比基本持平,三大主要产品呈现“两正一负”的局面。其中,铁精粉方面,在国内价格波动下跌的情况下,公司产销量扩大带动铁精粉业务销售收入同比增长;钒制品方面,在钒制品(以五氧化二钒计)产销同比有所下降的情况下,或受益产品结构逐步优化,平均销售单价明显上涨带动钒制品业务收入同比增长31.20%;钛产业链则受制下游需求下滑,钛精矿均价同比下跌49.84%,钛精粉与钛制品收入同比均有明显下滑。钒制品品种优势支撑下,2013年公司毛利率同比基本持平。2013年公司净利润小幅下滑主要是资产减值损失同比增长2.26亿元所致,不过卡拉拉项目投资净收益扭亏一定程度上缓解下滑趋势。
值得注意的是,去年4月卡拉拉项目试生产期实现扭亏,导致投资净收益同比增加4.65亿元。2014年卡拉拉预计完成磁铁精矿540万吨,红矿170万吨,卡拉拉产能释放对公司业绩的贡献或逐步体现。
主营改善乏力,4季度、1季度业务受费用与减值因素波动影响:尽管价格上涨导致公司4季度综合毛利率有所提高,但在资产减值损失及管理费用上升的情况下,出现小幅亏损。同时需求淡季使得公司主营业绩环比缺乏改善动力,但是资产减值损失及管理费用的下降使得1季度业绩环比有所增长。总体来看,资源品总体低迷的格局仍将持续。
预计公司2014、2015年EPS为0.11元、0.13元,维持“推荐”评级。 长江证券