海隆软件(002195):导航网站流量价格持续提升
l6月16日晚, 公司公告称,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会有条件通过。公司股票自2014 年6 月17 日开市起复牌。
评论:
目标价为70 元,维持增持评级。考虑到中国互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长推动导航网站流量价格提高,拟并购标的二三四五2014 年业绩有望好于预期。维持公司2014-15 年EPS 为0.42/0.58 元的盈利预测,我们预计整合完成后公司2014-15 年净利润为2.48 亿元和3.20 亿元,按定增后3.48 亿股本计算,对应EPS 为0.71/0.92 元(备考EPS 为0.57/0.76 元),目标价为70 元,对应并表前EPS 为167 倍PE,维持增持评级。
互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长,导航网站流量价格不断提升,有望推动二三四五全年业绩好于市场预期。根据清科研究中心数据,2013 年仅7 家中国互联网企业海外上市,但2014 年4-5 月就有5 家互联网企业海外上市。这些海外上市互联网企业在获得融资后,开始大幅增加营销费用购买流量,从而推动导航网站流量价格提升。比如去哪儿2014Q1 营销费用同比增长159%,增速较2013Q4 的40%大幅提高,其他如汽车之家和58 同城2014Q1 营销费用同比增速亦超过70%。浙富控股2014Q1 投资收益达0.17 亿元,预计其中大部分来自二三四五,对应二三四五2014Q1 净利润超过4000 万元,好于市场预期,我们预计二三四五全年净利润有望超过2 亿元。
PC 端用户数稳定增长,手机端开始发力。根据CNZZ 的数据,二三四五桌面浏览器使用率从2014 年1 月1 日的1.45%上升到6 月13 日的2.11%,而手机浏览器使用率则从2014 年1 月29 日的0.02%上升到6 月13 日的0.04%,上升趋势明显。另一方面,根据智联招聘网站数据,2014 年以来,二三四五在大规模招聘移动开发工程师,并陆续发布手机助手、浏览器、天气王、影视大全等多款APP 产品,有望打造移动产业链,奠定未来成长基石。
高变现价值业务有望打开长期成长空间:二三四五作为网络入口提供商,未来有可能像UC 一样试水游戏平台和电商平台业务,而这些业务的用户价值变现能力远远超过导航业务,长期增长可期。国泰君安
奥拓电子(002587):公司发展进入快车道
2014年为世界杯年,公司产品一直为高品质代表,此次也未有缺席世界杯赛场。根据公司公告目前已经中标约6000万订单,我们认为世界杯将不仅为公司带来业绩弹性,更大程度上也将为公司带来较强的宣传效果。
行业集中度加速提升,公司显著受益
LED显示屏企业目前情况为鱼龙混杂,高工LED表示,2012年国内产值虽然有200多亿元,但是企业的集中度极低,4亿元以上的不到5家,亿元以上的企业有80家,然后就是上百家小规模的LED显示屏企业。LED显示屏之前的无序竞争以及鱼龙混杂的现象最终酿成较大恶果,从2010年LED显示屏大爆发至今,已经经过3年时间,目前“烂屏”随处可见,黑点、色彩失真如同“牛皮癣”一样影响着大家的观看。而在行业有15%增速的企业下,企业方面也出现倒闭潮,愿景光电、大眼界、浩博光电、深圳亿光等销售收入过亿的企业均宣告破产。
公司显示屏产品主要应用于体育赛事、广告屏等领域。公司产品应用于BBC演播厅,巴西世界杯,戴高乐机场等高端领域。公司与LAM(全球顶级体育赛事媒体运营商)、JCDecaux(最大户外广告公司)等顶级伙伴结成战略合作关系,足以证明公司优良的品质。
公司目前为行业内财务状况最为健康的企业之一,且一直为高品质的象征,我们认为公司一旦发力中端市场,将打开快速发展空间,看好企业进入快速发展通道。
公司发布多款新品,积极推进蓝海市场
公司在2014年荷兰阿姆斯特丹ISE展会上发布了5款新产品,奥拓电子一直以品质优良、技术领先著称,此次发布的新品将进一步扩展技术领先优势。
此次发布的新品主要可应用于室内高端显示,公交车站以及主题公园等。每个产品所对应的市场规模均较大:
1)我们预计小间距室内高密度显示屏为未来发展的主力方向之一,潜在市场规模可能大过100亿元,主要市场为替代DLP拼接,公司此次发布的1.0mm点间距产品在业内处于领先地位。
2)户外3.00mm超高密度LED显示系统难点主要在产品的可靠性,小间距产品在室内显示方面技术难度相对较低,但是如果移动至室外,考虑到粉尘、日照雨淋等影响产品的耐受度将受到很大挑战。公司此次推出的新品防护级别达到IP65,领先市场。考虑到目前很多公交站以及显示屏均使用LCD显示屏作为显示工具,此块业务的新增市场规模也将超过100亿元。
3)3DLEDTV产品更是符合未来发展的大方向。3D显示毫无疑问为未来发展的大方向,假如后期有部分广场以及主题公园采用3D显示屏,那么市场空间也将逐步放开,全球LED显示屏市场规模约为600亿元,如果部分采用3D显示,则市场规模也不容小觑。
4)新品将享受更高的售价与毛利率。公司此次发布的产品具有较大的创新性,我们认为基于电子行业的一般规律,公司的产品将享受更高的产品售价与毛利率。海通证券
红太阳(000525):无惧短期价格回落,高增长将持续
2014年二季度百草枯出货价继续提升,将继续带动公司业绩快速增长:公司二季度单季度EPS约为0.30-0.36元,单季环比增长20%-44%,主要由于百草枯出货价格的提升。公司出货价对应3-6个月之前的新签订单价格,公司国际市场新签订单价格4月以后并未随着国内百草枯价格走弱而下滑,相反,根据我们估计公司新签订单价格相比3月份有10%-15%的涨幅,我们预计百草枯将带动公司业绩继续快速增长,三季度业绩环比将好于二季度,公司的快速增长将持续。
百草枯价格略有下降,价格仍将维持高位,红太阳受影响较小:5月以来,国内42%百草枯母液220升装价格自最高位29500-31000元略有回落至目前的28500-30000元左右。我们认为小幅的回调对公司影响较小,一方面国内业务仅占20%,另一方面由于百草枯需求稳定,供需缺口拉大,价格将长期走强。
全球百草枯需求依然旺盛,供需缺口将持续存在:作为百草枯的主要市场,国际市场的需求增长依然较快,6月南美重要农业国巴西的最大粮食生产地之一的南里奥格兰德州解禁百草枯,主要用于对草甘膦产生抗性的杂草。我们认为这意味着全球范围对于百草枯的认可度提高,与草甘膦联用的需求快速增长,支撑百草枯整体需求。由于主要生产国中国限制百草枯母液新增产能,未来全球百草枯将维持7.5万吨产能,在全球需求年均9%的增长下,供需缺口将进一步拉大。国泰君安
上海家化(600315):调整及磨合之年,效果值得期待
公司组织架构及人事调整基本完成。2013年四季度以来公司对人事及组织架构做了较大程度调整。2014年6月12日招股临时股东会解除王茁总经理职务已经完成,预计大的人事调整基本结束,随着公司规模扩张预计未来仍会有小范围人员流动。同时,公司成立大众消费品事业部,并成立佰草集事业部,至此公司人事及组织架构调整基本完成,但未来新组织架构及人员磨合仍有一个过程,可重点观察调整之后企业经营效率的改善。
五年战略规划,彰显未来发展信心。公司2014年4月9日召开未来五年战略规划发布会。公司将从2013年45亿增长至2018年120亿,复合增速达23%,其中自有及代理品牌达约100亿元,复合增速为17.3%,并购带来20亿收入,跻身市场份额前五名,目标稍显艰巨。公司将专注化妆品、个人护理用品和家居护理用品三大领域。集中资源发展五大核心品牌,两大超级品牌六神和佰草集,主力品牌高夫和美加净及新兴品牌“启初”。其中佰草集和高夫的战略目标为扩大中高端女士和男士护肤的市场份额,六神和美加净则致力于巩固在大众洗护、大众护肤的市场领先地位。而对启初品牌,公司将加大投入力度,将其打造成婴童护理市场的领导者。并购方面优选能形成互补的标的企业以及还未进入的细分市场。能获取特殊渠道掌控及获取细分客户群,优先选择彩妆、口腔护理。
投资建议:公司薪酬体系完善及新品投入带来的广告及营销费用增加,2014年费用将相对增加,但考虑到收入增长及2014年股权激励费用大幅下降,费用结构会出现变化,预计收入和利润将保持较快增长。公司组织架构及人事调整基本完毕,效果仍待观察,但长期看公司价值明显低估。维持2014-2016年EPS:1.45、1.80、2.30元,给予2014年30倍PE,对应目标价:44元,维持“增持”评级。国泰君安
中海达(300177):积极拓展位置服务市场,空间信息产业龙头蓄势待发
设立互联网业务公司,进军020商业地产市场 公司计划成立广州都市圈信息技术服务有限公司,作为其控股子公司广州都市圈网络科技有限公司的全资子公司,进军020商业地产市场,并推动LBS 业务发展。 公司是国内市场唯一提供商业化三维激光扫描仪,并是唯一提供三维街景地图的公司。公司已与百度合作,为其提供三维实景地图,从而进入未来潜力巨大的移动位置服务市场。此外,公司还可提供室内全景地图。在国内,公司在三维全景地图设备制造和提供整体解决方案上,具有突出的优势,为其进入020商业地产市场提供坚实的基础。
公司目标以商业地产和城市综合体等类Shopping Mall 主体及其相关方为对象,提供商场内三维地图以及店内实景地图,并可提供集在线展示、销售、广告推广、在线支付等一体化应用平台,使普通用户可在互联网、手机(使用APP)、或者商场显示终端上完成如呼叫导购、预约试穿、获取优惠信息、商品咨询及购买等一系列操作,从而实现商业零售020应用。
除了单一商户,若未来发展顺利,还可打造成集多个商场为一体的020商业平台。通过流量导入及大数据分析,可促进商场业务发展。传统商场受互联网冲击,有较强的向020发展意愿。该市场空间巨大,公司通过已有技术优势,有望获得市场先机。 收购联睿电子,战略布局室内定位技术与市场 全球广泛使用的定位导航技术均是基于卫星,目前主要有美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、中国的北斗、欧洲伽利略(在建)等系统。由于信号通过建筑物墙壁等遮挡物后衰弱明显,卫星定位(包括高精度)主要用于室外,而在室内定位上效果较差。室内(精确)定位商业价值高,市场空间大,所以使用各种技术进行室内定位一直是现在的研究重点。从目前看,各种技术都有其优缺点。 我们认为,联睿电子是技术型研发公司,主要产品均在研发进程中,目前营收规模较小。公司对其收购主要是进行对未来基于位置的服务中室内定位市场的技术布局。通过收购,公司将获取基于UWB的室内定位技术,该技术所具有的精度高、功耗低、穿透力强等特点,适合在室内实现高精度定位。对公司未来业务发展将有3个方面的促进:
1, 加强专业市场竞争力。其主要潜在市场为专业的行业应用市场,如电力、物流、工业管控、医疗、场馆等,与公司主要业务(高精度地理信息产品及服务)特性上一致,专业性高的高精度室内外位置服务市场将是公司未来的优势市场。
2, 助力在位置服务大众应用市场占据先机。该室内定位技术也将与公司正在进行的向商业地产020以及大众LBS市场拓展相结合,将具有较好的协同效应,互相促进发展,有助于推动公司在未来商业地产020服务市场中占据先机。
3, 促进国防业务拓展。UWB在军事安防市场(包括地下指挥定位、军舰内部定位、军事训练、消防抢险、监狱安防、武器装备管理等)有很大的应用前景。公司之前获得总装颁发的《装备承制单位注册证书》,已取得了向军方用户供货的资质,UWB与公司其他技术及产品相结合,将助力公司在军用装备及服务领域打开更大的新的市场空间。
盈利预测和评级
公司主业保持稳定较快增长,成立专业互联网公司(广州都市圈信息技术服务有限公司),进军商业地产020市场,并拟通过收购联睿电子,战略布局室内高精度定位技术。公司凭借已有高精度位置服务技术及产品基础,积极拓展位置服务市场。未来有望形成集“设备-应用-服务-平台”的空间信息产业一体化解决方案提供商。空间信息产业未来市场巨大,公司的积极拓展将促进未来业绩持续快速增长。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!中信建投
东方电热(300217):油服助力新成长
首次覆盖,给予增持评级。预测公司2014-2016年的EPS 分别为0.73、0.99、1.45元,增速分别为58%、37%、46%,复合增速47%。参考油服行业相关公司估值水平,综合考虑公司发展前景和业务拓展前景,给予目标价24.10元,对应2014年33倍的PE,对应PEG 为0.6。
与众不同的认识:市场认为公司在油服行业相关业务体量较小,油服业务发展还存在较大的不确定性。我们认为,子公司瑞吉格泰具备一定的技术优势和良好的海外项目执行经验,未来将有更为广阔的发展前景,预计海洋油气处理系统项目完全达产后将增厚净利润2.7亿元,是公司2013年归母净利润的约3倍。另一方面,公司将进一步借助资本市场,通过并购和战略合作,预计可能向油服行业的其他相关领域做外延拓展。基于上述战略规划方向,公司在油服行业发展空间将大幅增加。
石油天然气领域新市场新产品将为公司注入新的发展动力。公司石油天然气用电加热器在国际上具有较强的竞争能力,目前公司已进入壳牌、阿曼石油等国外石油企业的供应商体系。另一方面,海上油气设备具备良好发展前景,瑞吉格泰海上油气分离设备具备一定的技术优势,具备近60个海外项目经验。另外,瑞吉格泰是雪佛龙、壳牌等国际著名油公司的供应商,且为中海油1级资质供应商,拥有中海油多项项目经验,随着下半年新生产基地投产之后产能瓶颈打开,未来收入规模将大幅提升,预计从2014年开始,油服行业收入规模将有4倍以上的增长。国泰君安