通源石油（300164）:调查结案 定增有望重启
2013年11月22日,通源石油发布公告,公司接到中国证券监督管理委员会陕西监管局下发的《中国证券监督管理委员会调查通知书》(编号为:陕证调查通字27号),因公司涉嫌违反证券法律法规,根据《中华人民共和国证券法》的有关规定,决定对公司立案调查。
2013年12月11日,通源石油发布公告,公司收到陕西证监局下发的《行政监管措施决定书》(陕证监措施字【2013】6号)-《关于对西安通源石油科技股份有限公司采取责令改正措施的决定》,要求通源石油进行相关整改工作。
2014年1月1日,通源石油发布公告,鉴于公司处在中国证监会陕西监管局立案调查期间,公司撤回发行股份购买资产暨关联交易申请文件。
调查结案,定增有望重启。由于公司此前处于被陕西省证监局立案调查的状态,故而撤回了上市公司对大股东定向增发收购华程石油100%股权的交易申请。在本次调查结案之后,我们认为上市公司对大股东的定向增发将有望重启,公司将按程序递交申请文件。在交易完成后通源石油将完全控制收购资产安德森服务公司(APS)67.5%股权。海通证券
万邦达（300055）：未来盈利持续增长的确定性更强
虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。
2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。
公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。
投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。信达证券
北京君正（300223）:芯片安全第一股 穿戴兴起迎机遇
智能穿戴市场或将成就公司凤凰涅槃。穿戴设备定位于移动终端的信息采集端延伸,对于CPU芯片运算处理能力的要求较弱,这降低了CPU设计的技术门槛。另外,穿戴设备的软件应用多元化要求低、更关注稳定续航能力的特点,使得基于MIPS架构的CPU受到软件生态链问题限制小,给予了北京君正在穿戴市场一展拳脚的机会。穿戴设备作为全新消费电子领域,蓝海空间巨大,据艾媒咨询预测,到2016年中国市场穿戴设备市场出货量将超过7500万部,市场规模将达到169.3亿元。
北京君正是鲜有的嵌入式CPU内核自主开发者。公司从2005年成立伊始就选择了基于MIPS架构进行CPU内核开发,自主创新的XBurst技术CPU内核在同样工艺下,性能、尺寸及功耗指标均明显优于国内外同类产品,其低功耗和多媒体处理能力强的特性与穿戴设备应用需求一拍即合。
自主优势直破处理器高大上之门。随着国际化交流程度的加深、国家对芯片自主化的重视,CPU设计开发的门槛有所松动,使得国内企业掌握CPU自主知识产权成为可能,而北京君正就是该领域领军人物。CPU内核设计复杂、技术含量高的瓶颈铸就了公司屏蔽国内竞争者的护城河;而公司作为本土化企业,在性价比、贴近市场、定制化服务方面比国外品牌具备竞争优势。
政策扶持和产业重心迁移拉动国产芯片快速增长,国产化替代过程中首先支持自主开发者。随着国内市场需求增长、全球半导体产业向我国转移趋势以及政府多项政策为产业发展保驾护航,集成电路产业得到了迅速发展,然而高速发展背后是严重的进口依赖,国内企业在CPU芯片设计、制造方面与国际领先企业差距较大,导致我国在CPU核心技术及其产品使用中支付巨额的知识产权费,更面临着国家信息安全等风险,芯片国产化亟待加快。
2015年或将是公司成功完成蜕变的一年。2015年是穿戴设备跨越萌芽进入快速成长期的过渡阶段,穿戴设备作为新兴消费电子产品的爆发速度将直接决定明年公司业绩能否迎来拐点,从目前来看穿戴产品创新性和市场认可度尚存在不确定性,我们以艾媒咨询对中国穿戴设备市场未来三年的市场规模预测为典型值,按照悲观、中性、乐观三种假设测算了不同市场占有率对应穿戴业务对公司营收、利润的贡献。以中性情形为例,公司2014、2015和2016年穿戴市场占有率分别为2%、5%和10%,贡献收入1780万、1.02亿和3.76亿,对应增厚EPS分别为0.06、0.24和0.72元,我们并基于此情形给出了公司总的盈利预测予以参考。但值得一提的是,一旦穿戴设备、物联网应用等超市场预期爆发,公司将作为最核心部件供应商直接受益,业绩盈利将呈现爆发式增长,主题性投资弹性高。
预计公司2014-2016年净利润分别为0.23/0.40/0.87亿元,同比增长-11.03%/77.48%/115.32%,对应2014-2016年EPS分别为0.22/0.39/0.84元,目标价为32.20-36.08元,对应83X-93X2015年EPS,首次给予“增持”评级。 齐鲁证券
北京城建（600266）:棚改最佳受益标的之一 价值大幅低估
棚户区改造最佳受益标的之一;北京望坛项目近100万方,位于南二环,位置较好。1)公司望坛棚户区改造项目,是北京市规模较大的棚户区改造项目之一;地上建面近99万方,其中,危改回迁房约70万方。项目位于南二环,永定门桥南侧,位置较好。2)国务院总理李克强4月2日在国务院常务会议上表示,要发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用,预计公司项目在资金方面亦能获一定支持。
绿色地产引领者,新风系统40分钟可让室内空气PM2.5降低90%。1)公司亦庄海梓府项目首先应用该项技术;根据21CN财经报道,新风系统40分钟可让室内空气的PM2.5降低90%,效果明显。2)该技术已获国家专利,预计后续会逐步在公司项目中推广。
投资收益稳定,国信上市受益标的。1)公司近三年投资收益稳定在2.7亿左右,占公司利润总额的比例在15%左右。2)公司长期股权投资中,持有国信证券3.43亿股,占总股本的4.9%,账面金额仅1.27亿。根据国信证券2013年审计报告,其总股本70亿,2013年归母净资产206亿,北京城建对应的权益为10亿元,远高于账面价值。只要国信证券上市发行P/B高于1,公司持股公允价值还可上升。
维持增持评级。维持2014、15年EPS1.65、2.18元的预测。公司2014年货值充足,计划销售120亿元。再融资方案已获证监会通过,发行底价7.15元。公司RNAV23.9元,现价折70%,大幅低估。维持目标价12.13元,对应2014年业绩7.4倍PE。国泰君安
力源信息（300184）：互联网电商战略实现突破
如果不考虑新并购的鼎芯无限的业绩贡献,且不考虑公司接下去非常有可能的持续并购, 我们预计公司在2014/2015/2016 年收入分别为4.47/6.57/9.69 亿元,分别同比增长32.7%/46.9%/47.6%。2014/2015/2016 年净利润分别为2491/3582/5376 万元,分别同比增长45.6%/43.8%/50.1%,对应EPS 分别为0.25/0.36/0.54 元。如果考虑已公告的鼎芯无限65%股权收购,假设在今年年中并表,且剩余35%股权明年初完成并表,则加上备考业绩后公司2014/2015/2016 年净利润分别为3427/7038/9523 万元,EPS 分别为0.34/0.70/0.95 元,继续给予“推荐”评级。国信证券
皖维高新（600063）:醋酸乙烯带来公司业绩反转 新材料提升公司成长性
皖维高新是国内较早生产维纶的大型化工企业,是国内PVA以及VAM生产的龙头企业。目前公司拥有PVA产能25万吨,醋酸乙烯产能50万吨,水泥产能150万吨、建筑熟料250万吨,高强高模纤维3.5万吨等,产业链布局合理,规模优势显著。
醋酸乙烯市场风云突变国内产品有望受益
醋酸乙烯是全球重要的大宗化工品,近年来供需两端保持平稳增长,开工率维持稳定。2013年下半年以来行业基本面突变,国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。目前海内外醋酸乙烯具有较大价差存在套利机会,产品出口已逐步放量,并有望进一步拉高产品价格。
PVA景气度有望回升新领域成长性可期
国内PVA行业整体产能过剩,市场竞争激烈。不断严苛的市场需求对于产品的质量要求水涨船高,有望利好大型企业。PVA光学膜以及PVB树脂是未来国内PVA行业发展的主要突破口,皖维高新有望率先受益。
紧握行业拐点,推荐皖维高新
我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.14、0.25、0.38元,目前出口醋酸乙烯盈利极为可观(国内7000元/吨,出口1350美元/吨折合近万元每吨),单月净利润推算在1600万左右。从理论上公司全年外销醋酸乙烯量在15万吨左右,盈利弹性极为可观,1000元涨价对应EPS年化为0.1元。公司股价处于底部区间,全产品线业务盈利趋好,醋酸乙烯行业底部反转后,公司快速调整产品出口兑现利润,极大超出前期预期,给予“推荐”评级。长江证券
美盈森（002303）:内生高成长持续 外延一体化添彩
未来三年业绩复合 增速超50%。基于公司目前订单情况,我们预测公司未来三年增长将显著增厚,上调公司2014/15/16年EPS 至0.38/0.56/0.85元(原0.38/0.54/0.67元),利润复合增速超50%;结合消费品纸包装广阔的市场空间以及公司在客户开拓和外延扩张的步伐领先,维持增持,上调目标价至16.28元,对应2014/15年业绩约42/30倍市盈率。
消费品包装市场空间远比市场想象的广阔,为公司提供了充足的成长空间。消费品包装有别于传统包装,是消费品彰显其品牌形象的重要的载体, 在消费升级的大趋势下,增速较快。我们测算国内消费品纸包装市场超过1500亿元,公司作为龙头企业目前市占率不到1%,成长空间巨大。
老客户进入收获期,新客户拓展加速,保证公司业绩持续增长。公司2013年起进入密集的客户收获期,产能利用率大幅提升,高毛利率订单占比增加,同时凭借出色的精细化管理,综合盈利水平稳步上升。未来3年公司内生业绩增长将维持50%以上,表现为新增客户订单、在客户包装需求的占比提升、已有客户群带来示范效应和一体化服务带来的收入增长等。
外延式扩张和区位地利打造竞争优势, 向深度一体化综合服务商迈进。由于纸包装市场空间广阔而竞争格局分散,我们预计公司未来将继续资本市场采用外延式发展模式吸收在工艺研发、创意设计、服务和客户资源方面具有竞争优势企业,实现跨越式成长;同时充分利用其重庆基地的区位优势打造新盈利模式。长期上公司通过资源整合、研发设计、物流、采购等将增强与客户粘性,我们看好公司未来成长为一体化包装服务商龙头。国泰君安
奥康国际（603001）:转型奠定u形反转之基石
行业需求拐点预期在15Q1 到来。
--行业低迷导致直营同店增速持续下滑,12Q4 增长0-5%, 13 年下滑10-15%,14H1 下滑5-10%,我们预期行业需求复苏拐点可能要到15Q1 季。
催化剂:渠道品牌+电商平台。
--与万达合作的LOADMAX 渠道品牌在5 月开业,实行代销+买断的双重模式;有望在近2 年内入驻100 家万达店铺,并成为进军MALL 及百货的创新模式。
--电商业务有望成为开放平台,与多个国际品牌合作,13 年电商营收3.8亿,预期14 年仍将快速增长。
盈利预测及估值。
行业低迷延后需求回暖时期,下调14 年EPS 至0.75 元。但我们坚定看好公司中长期发展,预计14Q1 是业绩低点,自Q2 季起业绩逐季反转。公司向高管及代理商的定增价13.4 元提供了很好的安全边际。14 年估值18.3 倍,中长期投资价值明显,维持“买入”评级。浙商证券
和而泰（002402）:国内首家智能家居闭环生态系统露尊容
事件:公司公告,和喜临门签署战略合作框架协议,将合作开发生产系列化科学睡眠与智能卧室产品,同时共享云监测与云技术分析平台数据。
上调目标价至23 元,空间35%。基于智能家居放量时点的不确定, 我们不调整公司盈利预测,预计2014-2016 年EPS 0.52、0.77、1.03 元。但公司在智能家居行业里仍被低估;基于公司完美智能家居闭环生态系统构架的前景,我们上调公司估值水平,给予公司略高于行业平均2015 年PE 的30X 估值,对应目标价23 元。
智能控制龙头与床垫龙头合作,将成为传统家居智能化标杆。1)控制龙头-和而泰,懂控制、具备成熟闭环控制平台。2)床垫龙头-喜临门,懂客户消费习惯、具备大量终端客户群。3)强强+互补合作将取得行业先发优势,助力传统家居智能化市场打开。4)搭建智能家居公开平台 商业模式有望在传统家居蓝海病毒式推广。
与众不同认识:千亿智能家居市场打开要素-开放式入口平台是前戏,大数据闭环控制平台才是核心。开放式平台构建将是千亿级智能家居引爆点,但谷歌与苹果仅打造了开放式入口的初级平台;真正意义上的智能化是家居对自身的运行情况,通过大数据平台与控制系统之间实现完美闭环控制。公司已经在打造智能家居闭环生态系统方面迈出坚实一步:大数据平台+智能控制算法+控制终端。
国内首家智能家居闭环生态系统露尊容。我们判断,公司将分为三步走,构建真正开放式智能家居闭环系统。1)单体智能控制深化-- 智能控制器厂商受益最确定;2)闭环自适应控制--真正智能化:云端+多体智能控制联动;3)云端大数据挖掘,家庭商业模式大变革。国泰君安
南京医药（600713）:持续推进与联合博姿的战略合作
公司区域特色明显,主要集中在江苏、安徽等省份。公司的配送业务主要在安徽、江苏、福建等地,其他的有湖北、四川、湖南等地,但是配送量比较小。目前在安徽、江苏是处于绝对控制地位,分别属于市场占有率第一、第二的供应商,福建省市场占有率排在第三,但在福州市的配送处于领先地位(因为福建要求把配送做到其他区域必须新设立分公司,影响公司的业务扩张)。如果从数据上来看,13 年在江苏地区为80-100 亿,在安徽地区为70个亿左右,福州地区有30 亿左右。
逐渐推广药事服务,优化整体毛利率及账期管理。药事服务是基于信息化基础上现代物流对医院的一种服务模式,帮助医院处理在发药、配送、管理上的细节,将上游的生产厂商,中间配送,客户,监管,患者都可以放在药事服务环节,向医院药房派驻管理人员,帮助医院的医生回归到药师服务的专业上去。目前已经和联合博姿进行了药事服务的业务交流,未来将有合作。
同时针对药事服务新建的系统能为上游提供信息,有助于其安排生产与库存,同时开发电子处方与医院原有的HIS 系统相衔接,留有保险公司的接口,其它企业如需查询信息则是收费的。目前公司药事服务业务覆盖地区主要是南京市的三级医院,如在江苏省人民医院、鼓楼医院等。未来打算在业务推广上稳扎稳打,先做好目前重点覆盖的区域,再向外扩展。
新建物流中心,确保医药配送规模。14 年年底(或者明年年初)合肥物流中心项目可能完成,预计能支撑5-10 年内合肥的医药配送规模。而南京的物流项目在14 年年底(或15 年年初)可能完成,对企业的运营很有帮助。福建现有一个物流基地,但是规模远远不够,未来可能在原址上进行搬建。同时通过加强对物流中心的信息化管理,提升运营能力。
定向增发引进战略投资者联合博姿,改善企业经营效率。定增方式引入博姿的方案已上报证监会审批,我们预计在今年第三季度通过概率较大。目前在公司内部也积极调整业务板块,剥离不良资产,并与联合博姿进行前期沟通,业务对接阻碍较小。公司对资产的剥离主要涉及有两类企业,一是国家规定不允许外资进入的,其次是国资委要求的“三非”企业。目前高层认为只要涉及到了盈利亏损的,都将继续剥离。未来黄山这个公司是肯定要退出的,因为是健康养老项目,但是也涉及到了房地产,为了使本次报证监会顺利,将会剥离。联合博姿的药品销售占30%左右,其业务还延伸到了化妆品、食品等,像之前说的婴儿奶粉进药店等我们认为均可能可通过博姿的药店进行销售尝试。除此之外,还可以通过联合博姿的渠道迎进国外优秀专科药进行配送甚至是做代理,这都将有利于整体毛利率的提升。
估值分析与投资策略:联合博姿的进入和药事服务的推广将是公司两大看点,目前市场对联合博姿的进入期望较高,后期有望通过博姿的渠道引入国外优秀药品配送来提升毛利率,且通过定增收到的现金将改善南京医药的财务状况。总之当前系列措施都是在对基本面进行逐渐改善,将使得公司整体业绩逐渐向好,我们认为5.2 元的增发价格比较安全。预计14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.10 元、0.19 元、0.27 元,对应PE 为61 倍、30 倍、17 倍,维持“买入”评级。西南证券