四因素助煤价企稳反弹近 2亿元大单追捧煤炭股
近期动力煤价格持续走高,成为社会上热议的话题,而昨日二级市场上煤炭股亦有所反映,相关个股纷纷逆市上涨,成为市场焦点之一。
具体来看,昨日煤炭板块逆市上涨1.42%,板块内昨日可交易的40只个股中,有37只个股实现上涨,占比92.5%。个股方面,山煤国际(9.96%)、郑州煤电(6.16%)等个股昨日涨幅均超过5%。
资金流向方面,板块内有29只个股昨日获得了市场主力资金的关注,其中,阳泉煤业、山煤国际、兰花科创、国际实业、郑州煤电、国创能源、中煤能源等7只个股昨日大单资金净流入均超过1000万元,共计大单资金净流入金额达17781.07万元。
据数据显示,本周三公布的环渤海动力煤价格指数再度大幅上涨,最新报收于565元/吨,比前一报告周期上涨了11元/吨,11月份以来已经累计上涨28元/吨。
分析人士表示,产品价格是影响相煤炭上市公司业绩的直接因素,而今年以来相关板块的长期下跌亦与之密不可分。而未来预计将有四方面因素持续改善煤炭企业经营环境,而相关企业四季度业绩亦有望实现超预期增长。
首先,作为煤炭的下游行业,近期水泥价格的快速上涨,一定程度上倒逼煤炭价格走强。资料显示,上周全国水泥市场价格环比继续上涨,幅度为1.03%。受下游需求持续旺盛带动,全国水泥价格连续第六周出现上涨,期间已累计上涨7.02%。而价格上涨的领头羊华东地区水泥均价更是连涨八周,水泥价格的涨幅已超出业内之前预期。
其次,11月中旬以来,我国辽宁、黑龙江、吉林三省遭受大雪肆虐,北方地区极端气候已经提前到来。在此背景下,部分供暖需求将转投火力发电,用电量的提升必然刺激煤炭需求。
第三,据媒体报道,财政部财科所完成的一份研究报告称,煤炭资源税的从价计征改革将于明年上半年内实施,到2015年末,资源税的从价计征改革扩展至其他矿产资源。而业内人士表示,煤炭资源税的改革在提高税率的同时,通过归并、简化煤炭收费项目,将降低收费负担。
第四,价格因素,随着国内动力煤价一路下跌,进口煤逐渐失去竞争优势,这也为此次价格反弹提供了基础。(证券日报)
阳泉煤业(600348):资产注入依然是催化剂 买入
煤炭产销量小幅增长,售价提高较多上半年公司煤炭业务产量1274 万吨,较去年同期增加342 万吨;收购集团1007 万吨,其中包括557 万吨原料煤,收购煤较去年同期的1025 万吨有所减少,主要是公司收购新景矿后关联交易减少所致;商品煤销量2179 万吨,较去年增加265 万吨,上半年公司产销量与去年同期小幅增长。上半年公司煤炭平均售价为475 元/吨,较去年同期的442 元/吨增加33 元/吨,其中块煤售价747 元/吨,同比仅提高5 元/吨;喷粉煤价格自去年下半年以来一直稳定提高,上半年公司售价为756 元/吨,较09 年的655 元/吨均价提高了101 元/吨,较去年同期提高了85 元/吨;末煤价格404 元/吨,较09 年的368 元/吨提高了36 元/吨;公司在建的平舒煤业温家庄煤矿二期工程已完成30.15%,开元选煤厂技改工程已完成30.63%;公司通过天泰投资(51%权益)收购了70-80 个矿,大约10 多亿储量,产能预计2000 多万吨,今年也会有所产量;成本提升较快,洗块煤受影响最大,末煤影响最小上半年公司平均毛利率为24.6%,其中洗块煤47.6%,较09 年的51.2%下降了3.6%,在公司几类产品中成本提升最快,上半年吨煤成本达到392 元/吨,较去年同期提高了约30 元/吨,而价格却仅提高了5 元/吨;喷粉煤毛利率42.7%,较去年同期约40%的毛利率有所提升,吨煤成本达到433 元/吨,较去年同期增加30 元/吨,但价格提高了85 元/吨;末煤毛利率提升最大,上半年为10.4%,较去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升,吨煤成本为362 元/吨,仅较去年同期增加3 元/吨。
电力、供热扭亏,其他业务收入大增上半年供热2.38 亿千焦,业务供热价为0.107 元/千焦,较去年同期的0.19 元/千焦有所下降,但供热业务毛利率迅速回升,由亏损21%提升至27.2%毛利率;电力业务发电量5.55 亿度,平均电价为0.117 元/度,较去年有所下降,但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主营业务上半年收入29.85 亿,较去年同期的7.04 亿大幅增长,其他业务毛利率为5.9%,与年报的6%基本持平;价格稳定且存在资产注入预期,维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定,目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985 元/吨水平,较前期960 元/吨提高了25 元;阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势,仅7 月末小幅下调了10 元/吨,目前维持在900 元/吨水平。此外,我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家;资产注入仍是公司股价的重要催化剂,本部煤炭产量较为稳定,主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量,我们维持对公司买入评级,在不考虑资产注入条件下,预测2010-2012 年EPS 分别为1.14、1.16、1.19 元,目标价20 元,相当于10年18PE。(中信建投 李俊松)
中国神华(601088):现货销售比例大幅提升 资产注入预期临近
业绩好于预期。2010年上半年公司实现营业收入697.31亿元,同比增长22.2%;实现利润总额228.54亿元,同比增长18.97%;实现归属母公司所有者的净利润186.32亿元,同比增长16.6%;基本每股收益0.937元。
煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年上半年,公司商品煤产量109.2百万吨,同比增长3.2%;商品煤销售量137.4百万吨,同比增长11.6%。煤炭销售价格也有所提高,上半年公司煤炭销售平均价格为421.8元/吨,同比增长8.4%。另外,公司虽然提高了合同煤价格(382.8元/吨),但仍然低于现货价(465.5元/吨),公司大幅提高了现货煤销售比例。上半年,国内煤炭销售现货煤销售55.6百万吨,同比大幅增长54.4%,占国内销售量比例也从去年同期的30.7%上升到42.2%,这也为公司业绩增长起到重要作用。
公司煤炭销售主要集中在华北和华东地区,华中和华南地区销售占比进一步下降,这也与区域有关,华中和华南地区进口越南、印度尼西亚和澳大利亚地区煤炭成本更低。
电力部门业绩大幅增长。总发电量682.6亿千瓦时,同比大幅增长57.0%,总售电量635.5亿千瓦时,同比大幅增长57.5%。
主要是上半年公司新增6台燃煤机投产,新增装机容量3140兆瓦。
公司装机容量的提高,进一步提升公司煤电一体化优势。上半年,公司煤炭对内销售达29.8百万吨,占比达22.6%。
自有铁路运输周转量73.7十亿吨公里,同比增长8.5%。
维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业,具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力,并且公司资产注入的预期越来越近。我们上调公司2010、2011年的EPS分别至1.81元、2.01元,目前的股价对应市盈率分别为13.15倍、11.81倍,估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。(东莞证券 李隆海)
兖州煤业(600188):收购内蒙煤炭资源 估值有优势
协议生效前提:昊盛公司未来能够依法以自身名义取得石拉乌素井田的探矿权,并以昊盛公司为项目主体或申请主体办理石拉乌素井田所需的一切必要批准、许可或授权,包括但不限于探矿权证、项目批文、采矿许可证等。
收购总价66.49亿元,其中资源价款66.31亿元 ,控股权益资源量8.38亿吨。从协议条款看,资源价款包含了取得控矿权价款的金额,折合吨煤探矿权价款7.9,假设资源量中有70%可采,折合吨煤采矿权价款11.3元,虽然鄂尔多斯地区煤质优质良,但该价格并不算便宜。
本次收购是公司今年在内蒙古的第二笔收购。公司年初已经收购60万吨甲醇项目,同时获取配套资源16亿吨,加上本次收购取得的8.38亿吨,公司在内蒙鄂尔多斯地区已取得24亿吨优质动力煤。2-3年内不太可能贡献业绩,但为公司的可持续发展奠定基础。
上半年汇总损失已弥补。公司去年底收购澳大利亚Felix煤矿,贷款30.5亿美元,因上半年澳元对美元大幅贬值,导致公司汇总损益损失10.5亿元人民币,折合每股收益减少0.21元。目前澳元对美元汇率已回升至0.917以上,已经高于去年最后一天的0.896,因此三季度汇兑损失有望充回,三季报值得期待。
因澳元汇率回升上调公司全年业绩。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.3、1.4、1.55,对应动态PE分别为14、13、12倍,估值具有优势,维持持有评级。(华宝证券 王广举)
兰花科创(600123):亚美大宁复产 强烈推荐
亚美大宁复产可增加短期收益:亚美大宁公司煤矿为优质无烟煤矿,目前产能为400万吨/年,技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元,目前公司持股比例为36%,给公司贡献投资收益27598.46万元,占公司上半年净利润的38.66%,折合EPS0.48元。
由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大,亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日,其生产天数为160天左右,下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右,考虑到下半年产销量一般大于上半年,则亚美大宁下半年的4个月有望给公司实现0.42元的EPS。
若亚美大宁今年不能复产,则全年贡献EPS仅为0.48元,而如今亚美大宁在9月初就复产,则全年有望给公司贡献EPS达0.9元。
复产导致股权问题短期仍难解决:亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业,目前亚美大宁(香港)控股有限公司为控股股东,持股56%,根据公司2010年5月27日与亚美大宁(香港)签署的股权转让协议书,由亚美大宁(香港)向公司转让10%的亚美大宁的股权,并有条件的再转让1%的股权。
亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决,不愿发放新的采矿许可证,以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产,则使得本已不能迅速解决的股权转让问题,变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决,则公司长期收益将难得到保证。
投资建议:我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元,以9月6日收盘价30.63元计,对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍,给予公司“强烈推荐”评级。(第一创业 练伟)
神火股份(000933):铝业加大业绩波动 买入
业绩大幅增长
2010年上半年,公司实现营业总收入93.91亿元,同比大幅增长127.7%;归属于上市公司股东的净利润7.36亿元,同比大幅增长241.37%;每股收益0.70元,同比大幅增长241.95%。公司营业收入和净利润大幅增长的主要原因是公司煤炭产品量价齐升,电解铝业务实现扭亏。
煤炭产品量价齐升
上半年,公司原煤产量为361.62万吨,同比增长26.41%,煤炭销量361.1万吨,同比增长36.3%,煤炭综合售价716.18元/吨,同比增长13.50%。煤炭业务毛利率达到53.63%,同比上升6.35个百分点。煤炭销量与价格的增长,推动公司业绩增长。
铝业扭亏
上半年,公司铝及铝制品产量29.37 万吨,同比增长103.82%,销量28.81 万吨,同比增长77.95%;实现营业收入54.42 亿元,同比增长179.45%。铝业的毛利率为3.02%,同比增长8.22 个百分点。
铝业扭亏是公司业绩大幅增长的又一因素。
铝业是主要收入来源,煤炭是重要利润支柱
从营业收入构成来看,铝业是主要的收入来源。上半年,公司铝业收入占营业总收入的57.95%,煤炭占27.23%。
盈利预测与投资评级
预计2010 年-2012 年,公司每股收益分别为:1.39 元、1.85 元和2.07 元,以目前价格19.82 元计算,对应预测市盈率分别为:14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。继续维持其“买入”的投资评级。(太平洋证券 张学)
郑州煤电(600121):业绩下滑明显,静待注资推进
煤炭业务量涨价跌,毛利率逆市增长。受宏观经济下行及下游需求低迷影响,煤炭价格持续走低。报告期内,公司实现原煤产量255万吨,较去年同期增长4.94%。根据收入测算的煤价约为401元/吨,较去年同期的437元下降8.24%;相较之下,吨煤成本下降至296元/吨,较去年同期的346元下降14.45%。煤炭业务毛利率较去年同期增长5.35个百分点,达到26.18%。
材料贸易业务是导致公司营业收入及利润变化的主要因素。报告期间,公司实现营业收入105.11亿元,较去年同期增长34.35亿元;其中,材料贸易业务实现营业收入91.84亿元,较去年同期增长38亿元,分别占总营业收入及其增长额的87.37%和110.63%。在公司收入大幅增长的情况下,利润却大幅下跌,毛利率由去年同期的6.53%下降到3.77%。具体来看,占营业收入近90%的材料贸易业务毛利率仅为0.97%,较去年同期下滑了0.28个百分点。另外,电力业务受益于煤价下跌、电价上涨,亏损幅度大幅降低,但仍亏损1979万元。
三费有所增长,财务费用增长明显,现金流紧张。从相对营业收入(除去材料业务)比例来看,销售费用、管理费用、财务费用分别较去年同期增长1.91、5.45、3.27个百分点,增幅达61.25%、52.19%、407.92%。财务费用增长明显主要由于公司短期借款、长期借款分别较去年同期增长64.28%、100.25%,资产负债率达到75.71%(去年同期为67.42%)。公司目前经营性现金流极为紧张,为促进销售,煤炭、材料等业务多通过票据或信用政策交易,应收项目增长超300%。
未来增长仍看资产注入。公司将增发股票,以其房地产业务资产?换集团煤矿资产并进行配套融资。?入煤矿保有储量50,617.18万吨,可采储量26,928.31万吨,核定生产能力585万吨/年。交易完成后,郑州煤电可采储量将达37,602.31万吨,增幅为252.28%,核定生产能力将达到1,074万吨/年,增幅为119.63%。煤炭业务是公司核心利润来源,新注入煤矿将极大增厚公司业绩。
盈利预测:若今年注资完成,分析师给予公司2012~2014年每股收益为0.47元、0.53元、0.58元的盈利预测,对应2012年8月17日收盘价(7.21元)的市盈率分别为15倍、14倍、12倍。(信达证券)
恒源煤电(600971)(600971):业绩好于预期,价格下跌成本上升拉低盈利
公司前三季度实现EPS0.72元/股,同比下滑18.5%,略高于申万预期的0.7元/股。公司前三季度实现主营业务收入69.4亿元,同比下滑10.3%,主营业务成本51.8亿元,同比上涨17.6%,导致综合毛利率由去年同期30.0%下降到25.3%,实现归属于母公司所有者的净利润7.21亿元。
煤价下跌使公司12Q3业绩大幅下滑。三季度宿州动力煤车板含税均价532.3元/吨,环比下跌4.8%,同比下跌16.6%;宿州烟煤出厂含税均价601.5元/吨,环比下跌7.1%,同比下跌18.7%;宿州1/3焦精煤车板含税均价1244.2元/吨,环比下跌10.7%,同比下跌20.7%。市场煤价下行拖累公司12Q3业绩下滑至0.19元/股,低于Q10.28元/股、Q20.25元/股,比11Q3下滑41.4%。此外,公司成本和管理费用上涨较快,三季度主营业务成本14.4亿元,同比上涨29.6%,管理费用2.85亿元,同比大幅上涨30.4%。
销售压力大致应收账款大幅增长,公司回款风险加大。截至三季度末,公司应收账款余额4.59亿元,比年初大幅增长287.8%,主要是煤炭市场需求较差,公司为促进产品销售,改变部分结算方式。其中12Q3单季应收账款环比新增1.43亿元,环比增幅89.5%,比11Q3增长359.1%。同时,销售客户结算方式改变导致公司三季度末预收账款2.2亿元,比年初减少40.3%。
下调公司12、13年盈利预测至0.83元/股和0.77元/股(原0.93元/股和0.86元/股),对应12年PE15.5倍,13年PE16.8倍。下调盈利预测主要是下调了商品煤价格假设,并上调了吨煤成本及管理费用率假设。公司未来内生成长性一般,未来增长主要依靠大股东资产持续注入,鉴于短期公司尚无投资亮点,分析师维持“中性”评级。(申银万国)
国投新集(601918):盈利能力大幅提升
支撑评级的要点:12年上半年主营业务收入增长15%,归属于母公司净利润增长53%至9.24亿元。利润率录得较好提升,业绩表现出色。
公司优化了销售价格,重点合同电煤占比由69%提升至77%,由于重点合同煤价上涨9%,最终综合煤价同比上涨5.2%。得益于较好的成本控制,吨煤成本下降1.9%,吨煤毛利大幅提升31%。如果未来取消煤炭双轨制,公司将是主要受益者之一。
下半年500万吨口孜东矿试生产,带来更多业绩贡献,下半年业绩同比、环比预计将由不错表现。业绩表现将好于行业平均水平。
公司单靠内生性增长,12-15年煤炭产量可实现20%、29%、13%、19%的增长,增速较快且确定性较好。
评级面临的主要风险:煤价下跌,口孜东矿盈利不及预期。
估值:分析师小幅调整了盈利预测。公司质地优良、业绩优秀、成长性好、成本控制较好、且受益于重点合同煤占比较高。其目前只有12倍12年市盈率,分析师认为被低估,基于14倍行业平均12年市盈率,分析师将目标价由15.30元下调至14.80元,维持买入评级。(中银国际)
靖远煤电(000552):资产注入可期,但不具有估值优势
公司目前仅拥有王家山矿一个生产矿,核定产能275万吨。2011年,靖远煤电原煤产量260.00万吨,销量260.02万吨。王家山矿59%的商品煤为合同煤。目前,王家山矿井已经进入稳定生产期,未来产量增长空间不大。
2011年9月,公司拟以16.36元/股向控股股东靖煤集团增发1.8亿股,收购集团持有的5个煤矿及其他相关资产及负债。增发完成后,上市公司的可采储量将由交易前的14886.90万吨增加至交易后的40864.87万吨,增加幅度174.50%,核定的生产能力由交易前的275万吨/年增加至交易完成后的1038万吨/年,增加幅度为277.45%。
资产注入完成后,母公司的煤炭项目仅剩下三个参股的煤炭项目和一个控股项目,产能合计2945万吨,均处于勘探阶段。投产时间大部分在2015年以后。未来母公司转让其股权给上市公司的可能性较大,共计821万吨/年的权益产能。
投资建议。不考虑资产注入,公司产量增长幅度不大。预计2012、2013、2014年公司分别实现净利润增长11%、4%和16%,分别实现每股收益0.44元、0.46元和0.54元。假设公司于12年完成资产注入,公司核定的生产能力将由275万吨/年增加至1038万吨/年。
2012年-2014年每股收益分别为1.37元、1.48元和1.50元。公司目前并不具有估值优势。考虑公司未来煤炭产量增长有限,首次给予公司“中性”的投资评级。(世纪证券)
美锦能源(000723):未来成长还看资产注入
业绩符合预期,超过当时承诺。公司07年主营业务收入80703万元,净利润6944万元,净利润同比增长372.49%,每股收益0.5元,略超我们的预测0.47元;公司净利润超过资产置换时承诺的6250万元。
资产置换后,毛利率显著提升。公司从3月份后开始置换进焦炭资产,单季度毛利率分别是22.1%、27.9%、24.28%以及22.86%,后三季度毛利明显高于第一季度,但受原材料涨价的影响,单季度毛利波动比较大。
焦炭毛利处于行业中等水平。受原材料涨价的影响,焦炭的毛利略有下降,焦炭营业业务收入64328.18万元,营业成本51141.34万元,毛利率20.50%,低于煤气化的30.7%以及安泰的26.54%,以及我们测算3-12月份贡献的焦炭产量在55万吨左右。
看美锦,还看资产注入。我们在美锦的调研报告中介绍了集团的资产,作为背靠大集团的上市公司,我们有理由相信未来集团焦炭资产以及煤炭等相关资产会注入上市公司,虽然前次受到土地问题的影响,但只要我们给予集团足够的时间,公司的成长还是有保证的。
给予“增持”的投资评级。在不考虑资产注入的情况下,我们预测2008年每股收益0.75元,2009年每股收益0.87元,相对公司的收益,目前股价已偏高,但考虑到资产注入以及焦炭行情向好,我们还是给予“增持”的投资评级。同时关注资产注入以及焦煤价格上涨等带来的风险。(山西证券 张红兵)
平庄能源(000780):褐煤提价业绩弹性大 估值优势明显
公司是国电集团唯一煤炭上市公司,近些年国电集团通过资本运作不断提升市值,公司已成为国电旗下唯一未启动资本运作的上市平台,期待公司未来增发收购母公司煤炭资产。国电集团近些年通过下属上市平台累计募集资金300 多亿元,通过上市增发等方式不断进行资产证券化,截止2010 年一季度末公司资产价值已经从2007 年初的1932 亿元翻倍至4460 亿元。
公司现有产能1000 万吨,集团承诺注入产能2500 万吨,预计11-15 年平均每年增厚业绩接近80%。集团承诺的白音华一号矿和元宝山露天矿注入将带给公司2.5 倍产能提升,3 倍多的储量提升。另外,集团五家矿未来将负责开采西露天矿深部资源,产能将从30 扩到2000 万吨,成熟后也可注入上市公司。
公司地处赤峰靠近东北河北消费地,区位优势明显,将享受内蒙、东北十二五规划的双重收益。两区域规划表明国家已意识到环渤海及东北老工业区已资源枯竭,而内蒙是国家能源优先开发区,开发条件好、成本低,且贴近市场,随着铁路建设加快,褐煤外运规模及价值将得到显著提升。据报道国家发改委牵头42 个部委组成10 个专题组,分赴各地进行实地调研,重视程度堪比新疆。
公司业绩对于价格提升敏感度高于焦煤龙头西山煤电,且公司市场煤比例高,在未来需求拉动褐煤价格修复的过程中,公司业绩提升将表现得更为明显:我们在09 年各公司综合售价和单位成本的基础上进行价格弹性测试,发现平庄和露天对于价格的提升最为敏感。公司10 年上半年市场煤比例高达70%。
鉴于东北规划刚刚出台,内蒙规划年内有望公布,且公司具备资产注入预期,相比同类公司露天煤业仍有估值优势,11 年按照行业平均13.9 倍测算,公司合理价格16.82 元/股,继续维持“增持”评级。在不考虑资产注入的情况下,预计公司10 年业绩0.67 元/股,10 年估值19 倍(相比露天煤业22 倍估值仍有优势),预计11 年业绩0.74 元/股。如果考虑资产注入,11 年盈利预测为1.21 元/股,11 年动态估值10.6 倍,估值优势明显。(申银万国 詹凌燕)
冀中能源(000937):期待山西资产注入 增持
公司10 年中报业绩1.09 元/股(申万预测1.13 元/股),比先前业绩预告1.05略高,基本符合申万预期。其中一季报业绩0.55 元/股,二季度业绩0.54 元/股,基本持平。公司上半年原煤产量1,579 万吨,精煤产量946 万吨,其中外购煤入洗形成精煤362 万吨,一季度公司原煤产量808 万吨,二季度产量771 万吨,由于对二季度产量下滑估计不足业绩略微低于预期。公司收入和利润同比大幅增长的同时经营性现金流同比降低34%值得关注,与此对应的是应收账款同比增长154%,并且子公司金牛化工1.25 亿元应收账款和10.5 亿元其他应收款由于破产清算预计无法追回,公司本期全额计提坏账准备。公司子公司业绩同比好转在预期之内:建材业务毛利率从去年9%提升到14%,贸易业务从1%提升至33%,化工业务从5%提升到7%(但仍未实现盈利)。
维持公司10 年原煤产量3100 万吨的假设不变,内生增长20%,增量主要来自于东庞矿扩产、段王集团整合和峰峰矿井。东庞矿扩建后产量从360 增至450万吨,新收购西庞矿预计也可贡献40 万吨。段王集团由段王、天泰、平安、友众煤矿整合而成,预计10 年总产量440 万吨左右,权益270 万吨。峰峰注入资产在新核定产能后将增产200 万吨。张矿宣东二号矿今年地质条件改善,产量有望从118 恢复到140 万吨。
维持公司10 年业绩2.14 元/股的预测,当前估值13 倍,具备估值优势,维持“增持”评级。公司今年内生增长20%,优质的集团资产确保公司未来成长性,集团在山西、内蒙乃至新疆都有资源储备,其中集团山西矿区总计主焦肥气煤地质储量11 亿吨,可采储量8 亿吨,今年将有1000 万吨产量贡献,明年扩到2000 万吨,有望下一步注入上市公司。另外我们认为河北、河南都陆续完成了大集团整合,“华东炼焦煤销售主体”的影响力已显著提高,市场更加集中,所以未来焦煤价格下降的弹性会低于上涨的弹性,所以焦煤大幅下跌的风险不大。鉴于我们对行业和公司的判断以及当前估值优势,维持“增持”评级。(申银万国 詹凌燕)