中国汽研(601965):我国汽车工业由大变强的助力者
公司是政府全面授权的 6 家国家级汽车质量监督检验机构之一,在汽车产品设计、汽车节能环保、汽车底盘性能、新能源汽车、汽车噪声振动、汽车安全等6大领域提供技术服务。公司业务分两大块:1)汽车领域技术服务业务:包括汽车研发及咨询、汽车测试与评价业务;2)产业化制造业务:包括专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件制造。公司对各业务板块的发展思路是“优先重点发展研究开发业务,大力积极发展测试评价业务,统筹稳健发展科技成果产业化业务”。
技术服务业务长期受益于汽车业由大变强及法规标准提高
中国汽研作为独立第三方国家研发检测机构,将受益于国内自主研发需求的增长以及我国汽车相关标准的不断提高及法规的完善。
目前我国汽车研发咨询业务基数小,随着我国汽车工业产业化升级,自主开发能力增强及专业化细分趋势发展,汽车研发及咨询外包市场会有较大成长空间。
测评业务则长期受益于我国汽车相关法规及标准提高:汽车测评业务既包括为了满足汽车主管部门法规要求的质量监督检验业务;也包括为了满足整车及配件企业改进产品性能需求的普通测试评价业务。随着汽车保有量逐年变大,汽车对人们生活环境影响越来越大。政府将更加重视对汽车行业的管理工作,完善政策和提高相关标准法规,这必将带来汽车测评业务规模增长。
汽车技术研发与测试新基地落成意义重大
公司的 IPO 募投项目—全新的汽车研发及测试基地于2013 年10 月正式启用,该基地耗资15 亿,历时3 年竣工。随着新基地投产,公司技术服务业务产能大幅增加,资产规模亦大幅提升。
盈利预测与投资评级
新基地投产,技术服务业务收入将维持高增长;但2014 年新基地带来的新增折旧亦较多。我们预计公司2013 年、2014 年、2015 年EPS 依次为0.50 元、0.57元、0.75 元;我们给予其技术服务业务30 倍动态PE,产业化业务10 倍动态PE,认为中国汽研未来12 个月合理股价为14.3 元,首次给予“推荐”评级。平安证券
天通股份(600330):LED 期待主流电子设备更广泛应用
近期我们对天通股份进行了实地和电话调研,对其运营和规划总结如下。
二、 分析与判断
公司2012年业绩大幅下降原因分析
公司由于2011-2012年软磁行业低迷,同时软磁业务部分产能搬迁以及产品结构调整,对公司该部分业务造成1年左右负面影响。公司大力发展的LED业务前期投入大,且试制过程较长,造成公司费用压力较大。另外,公司前期投入的光伏业务自2011年以来持续亏损,造成大额资产减值损失。
公司光伏业务设备之前投入约1亿有余,存剥离可能
公司光伏业务目前为止还未能实现盈利,若未来不能改善,存剥离光伏业务可能。主要投资为加工设备,约1亿多元,大部分资产为拉晶用炉,若公司未来不对光伏业务进行进一步拓展,在行业景气回升情况下剥离业务也能收回大部分前期投资。另外,公司很多光伏设备与LED业务设备具备通用性,部分设备已转为LED生产用,有助于光伏业务资产减值损失降至较低水平。
磁性材料产品结构调整空间大,毛利率存在较大提升空间
公司目前软磁业务毛利率约20%左右,同类企业中有的毛利率达到30%以上,因此公司存在较大品种结构调整空间。而公司前期磁性材料部分产能搬迁工作已经完成,后续产能预计将恢复至前期水平。
公司软磁业务不断开拓中-光伏逆变器、NFC等
公司软磁业务不断开拓中,例如未来光伏行业景气恢复,微型逆变器需要大量的磁性材料,电动汽车、充电桩和移动支付等业务未来对软磁需求也很可观。未来几年内预计磁性材料业务将稳增,其中NFC可能将成为公司中期亮点。
公司专用设备涉及电子、环保等,较高毛利率下未来增速预计10-20%
公司专用设备主要有压机(汽车零部件、探矿设备和磨床等)和电磁相关产品。其中40%来自液晶显示屏,其余为粉末压机、数控机床、环保设备和部分内部设备(LED等)。2009年时专用设备营收仅5000万左右,2012年约1.4亿元。2013年预计该业务营收将大幅增长(中报营收约1.1亿元,Q3公告1.5亿元大订单)。公司预计未来该业务有较大发展前景,我们预计年均增速约10-20%。
手机和平板电脑屏幕可能大幅拉动LED蓝宝石玻璃需求,价格望从$7升至$10
苹果已经自建了从长晶开始的蓝宝石玻璃生产线,并且走访了全球的主要生产商。我们预计存在大规模应用可能。若蓝宝石晶片在主流品牌手机和平板电脑上得以大规模应用,价格望由目前的$7涨至$10;则公司115万片4英寸产能预计能产生净利润0.8-0.9亿元,对应EPS约0.13元。民生证券
赞宇科技(002637):表面活性剂龙头,未来发展值得期待
我们近期调研了赞宇科技,就公司目前状况以及未来发展进行了沟通。
二、分析与判断
公司是国内表面活性剂龙头企业
专业从事日用化工、表面活性剂等领域研发和生产的高新技术企业。主营业务为表面活性剂系列产品的研究开发和生产经营,以及相关的技术转让、技术服务、检测业务及进出口业务。主要经营AES、MES等天然油脂表面活性剂面活性剂。棕榈仁油、椰子油、棕榈油等天然油脂是公司主要原料。
AES受益于棕榈油价格企稳回升以及对手产能关停
AES目前产能20万余吨,在建6万吨,预计明年中期投产。公司市场占有率30%左右。市场增速还不错,本身市场增长也不错。AES本身也在替代LAS,AES(70%含量)价格低点的时候6000多,目前7600-7800,高点的时候1.2(11年上半年),主要原因是棕榈油价格企稳回升以及辽宁华兴12万吨(对外宣称)短期关停。
杭州油脂化工盈利逐步改善
12年4月公司利用超募资金收购杭州油脂化工。由于管理水平,还有工厂体制等,杭州油脂化工一直处于亏损状态。但在公司接手后,杭州油脂化工的盈利逐步改善。由11年亏3000万,12年亏2000万。到上半年亏1000万,三季度盈亏平衡。
检测业务保持快速增长
主要是食品和农产品、日化产品的检测,主要壁垒是食品检测资质。检测服务收入3300万元,毛利率在60%以上。公司新建的位于临安的研发中心将2013年底建成,2014年上半年配套研发等。预计明年下半年搬进去,现在场地2000平方,新场地1万方。随着食品安全审查越来越严格,需要检测的品种和数量越来越多,预计公司这块将会保持持续增长。
三、盈利预测与投资建议
公司13年3季度真实业绩达到3000万(有500万减值损失)。预计公司四季度业绩环比将继续好转。预计公司13-14年EPS0.38、0.8元,谨慎推荐评级。民生证券
华峰超纤(300180):等待随下一轮行业拐点而爆发
超纤替代其他合成革及天然皮革的的空间巨大,2005-2011年我国需求复合年均增长33%,汽车内饰、家具和服装将是超纤需求增长最快的领域,我们预计未来五年我国超纤需求年均增长率在1 5-20%。环保监管趋严,合成革行业产能增长受限甚至可能会收缩。今年我国超纤出口在人民币汇率持续升值的压力下仍实现数量上的增速同比提升,我国超纤在全球的市场份额已经从2005年的17%提升至2010年的42%,体现出我国超纤的国际市场竞争力。2011年以来超纤价格下跌迫使许多拟在建项目出现了推迟和取消,2013-2015年新增有效产能并不多,未来超纤市场仍然是主要集中在华峰、同大等三四家大企业。鉴于以上四点,我们认为超纤行业在逐步走向下一个景气周期。
公司的超纤龙头地位坚固,业绩对超纤行情具有高弹性,行业拐点的受益最大.
规模、研发、市场份额和环保夯实公司龙头地位。华峰超纤明年将新增投放720万平米,产能扩至3600万平米,开工率预计能做到70-80%。
公司历来重视研发,新产品汽车内饰超纤合成革今年已经取得量产销售。在福建等超纤鞋革消费大省的市占率高达70%,在环保方面,是国内唯一一家拥有中国生态合成革标志和中国环境标志产品资质的企业。A股的超纤上市公司中,华峰超纤的单位股份的超纤产能最大,业绩对超纤行情的弹性最高,将是行业拐点最为受益的投资标的。
估值和投资建议:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.6\0.74\0.90,对应当前股价的PE分别为21\17\14,行业横向对比中,PE和PB均基本处于最低水平,首次覆盖给予“增持”评级。湘财证券
亚威股份(002559):拟收购德国技术,进入机器人领域
评论:
1、“收购+合作”模式获得德国徕斯机器人技术
公司将以 1250 万欧元购买德国徕斯公司部分机器人技术,徕斯公司以其余部分机器人技术作价与公司共同投资成立合资公司,股权比例各占50%。合资公司业务领域主要涉及裸机,焊接、搬运和塑料行业的系统集成,主要定位中国及除欧洲以外的国际市场。此外徕斯公司美国和亚洲市场也将基于有竞争力的品质和价格采购合资公司机器人。
2、德国徕斯专注于机器人生产与系统自动化集成,项目经验丰富
德国徕斯(REIS)机器人集团是一家集机器人技术与系统自动化集成于一体的跨国技术公司。自1957 年成立至今,经过多年的交钥匙系统解决方案的设计和实践,积累了丰富的成功经验。在主要的自动化应用领域,REIS 能提供全套机器人自动化生产线(包括焊接机器人、铸造机器人、搬运机器人、激光机器人等),标准的外围模块和完善的技术服务。作为交钥匙系统供应商,REIS 能够为客户规划并实施全套自动化系统方案。
3、借鉴徕斯机器人技术和项目管理经验,拓宽公司产业链公司此次与德国徕斯公司合作将充分借鉴对方在机器人业务技术及项目经营管理上的优势,向系统自动化集成商转型,拓宽公司的产业链,提升公司整体竞争力及盈利能力,促进公司持续健康发展。
4、金属成形机床行业景气度触底回升,公司传统主业业绩转好
公司现有主业金属板材加工机床行业景气度正在逐步回升,自今年二季度开始,公司新签订单逐步转好,目前新签订单同比增速约15%,三季度单季业绩增长45%,受去年补贴基数较高及上半年影响,预计公司全年业绩同比基本持平(扣非增长超10%)。由于订单转好及今年上半年基数原因,我们预计明年上半年公司业绩将实现较快增长。
5、公司进行政策性搬迁,明年将收到一次性土地补偿款
根据约定,公司进行政策性搬迁,扬州市江都区土地储备中心将按 1.76 亿元收购公司龙川路老厂区土地使用权。其中收购补偿款将分两期支付,首期5279.33万元已于本月初收到,二期款项将在 2014 年6 月30 日前公司将该地块拆成净地交付后十日内付清,届时将对公司明年业绩产生积极影响。
6、投资建议
给予“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45、0.81、0.82元,对应PE 分别为25、14、14 倍,估值安全边际较高。公司此次与徕斯公司合作将充分借鉴对方在技术及项目管理上的优势,向系统自动化集成解决方案提供商转型。目前公司现金充裕,三季度末持有货币资金近6 亿,为公司进行产业链拓宽打下基础。我们看好公司机床主业复苏及自动化转型趋势,上调公司评级至强烈推荐。招商证券
汇川技术(300124):减持计划或被误读,调整是买入良机
汇川公布控股股东及一致行动人减持计划的提示性公告,股价大跌近8个点,市场对于减持公告。第一,减持公告的原因是根据交易所信息披露要求,控股股东及一致行动人持股比例低于50%必须要公告,汇川控股股东及一致行动人的股本比例为51.06%,减持超过413万股即会低于50%,所以才有这次的公告;第二,减持数量不超过1844万股,比例不超过4.74%,市场或对此也不理解,可能误以为是一致性动人想减持这么多,实际上可能只是为了说明最多不会超过5%的监管要披露的比例,最近一个月有两个大宗共100万股,公司总股本比例的5%即为1944万股,所以1844万股也是根据交易所的规定倒推出来的,并不完全代表实际想减持的数量;第三,公告中也提到为了不给资本市场带来太大的影响,朱兴民等十名自然人也同意减持事宜交由董秘办统一安排,通过大宗交易,寻找合适的接盘方,我们估计接盘方以中长期持有的机构为主,且预计董秘办会尽快一次性安排完减持计划,股东减持也为资本市场带来更多参与的机会。
2014年是公司多产品首次发力的一年,高增长态势较确定,调整带来买入机会。公司2013年的超预期增长带来估值和业绩的双升,我们预计公司2014年将迎来行业和公司的双重拐点,也将是公司收获的一年。第一,工控行业整体需求2014年预计好于2013年,预计在10%以上,加上进口替代的因素,国产品牌需求增长预计为20-30%;第二,公司伺服IS620产品性能有了质的飞跃,经过今年的试机后,明年预计销售将有大幅的增长,同时公司将推出机器人伺服,进一步打开增长的空间;第三,通用变频推出MD380,时隔8年后首次新推产品,明年或有较好表现,起重行业的开拓也将进入收获期,明年计划推出MD500;第四,新产品大传动、汽车电子、光伏逆变等将进一步放量,对收入增量贡献提升,预计对收入增长的贡献将为15%左右;第四,电梯一体机明年增长预计为20%左右;第五,明年人员增加预计较少,管理和销售费用率将进一步下降。
财务与估值
我们预计2013-2015年每股收益1.38、1.96、2.58元,同比增长69/42/32%,参考可比公司估值并给予一定溢价,给予2014年35倍PE,目标价69.00元,维持公司买入评级。东方证券
浪潮信息(000977):“去IOE”最先受益者
近期我们与浪潮信息的高管进行了深入沟通,全面了解了公司在国产化趋势下的竞争态势,并对公司的服务器产品的市场情况进行了跟踪。
调研结论
公司业绩弹性巨大
截止13年3季报,公司销售的主要产品均是中低端的N系列服务器,包括今年集中出货量较大的X86服务器,传统PC机和服务器配件。由于今年以来,以百度、腾讯、阿里巴巴和奇虎360为代表的互联网客户对X86服务器的需求持续上升,导致今年公司X86服务器出货快速放大,收入持续上升。据IDC统计,今年二季度国内X86服务器出货达36.4万台,销售额达10.6亿美元,同比增长19.6%。互联网行业同比采购量增长50%,其中BAT占互联网整体采购量的60%。到今年三季度,公司合并报表营业收入同比增长58%,但受毛利率下降拖累,净利润同比增长9.9%。但我们认为随着公司高端服务器出货量的放大,公司盈利能力将会有较大突破,有望表现出相当的业绩弹性。
高端服务器K1系列是重点产品
公司在高端服务器领域走在了我国的前列,成功开发出了我国第一台具有自主知识产权的32路关键应用主机--天梭K1系列产品,产品可以广泛应用到政府、金融、电信、能源交通等领域,实现了我国核心信息化建设重大装备的自主可控。我们认为K1系列服务器将打破国外厂商在高端服务器领域的长期垄断,目前公司已在政府、金融、能源等领域获得突破。12年,以linux服务器为代表的我国高端服务器是规模在150亿元左右,公司在国产化政策支持下,凭借国内领先的产品有望拿下一定的市场份额。随着产品成熟度的提高和客户的认可,我们认为公司在高端服务器领域有很大机会。
“去IOE”下将最先受益
我们认为IT系统的国产化的投资机会应首先关注国产替代可行性高、国内厂商具备一定市场竞争力且会带来巨大新增量的领域,如服务器、存储、中间件、信息安全设备和IT服务。公司的X86服务器已在互联网领域占有一定的市场份额,并在积极
拓展金融、电信、能源等市场空间巨大的领域,之前对X86需求较少的金融行业目前也开始批量采购X86服务器,公司在国内已走在前列,在该领域公司竞争对手主要是华为、曙光、联想等厂商。更重要的是,在高端服务器市场,公司已在国内一枝独秀,进口替代将是大势所趋,这个领域公司面对的竞争对手主要是IBM、HP、DELL等传统国外厂商。我们认为高端服务器市场的国产化公司将首先受益。
盈利预测与投资建议
随着公司在高端服务器领域优势的确立,以及市场对国产服务器的认可,企业自主采购国产服务器的趋势将愈加明显。我们预计公司13、14年EPS分别为0.60元、1.21元,调高至“买入”评级。目标价54.45元,对应14年45倍市盈率。中信建投
四方股份(601126):预计三伊短期增速与长期发展空间超预期
短期:我们预计2013年三伊订单增速60%。公司2012年整合三伊后,三伊经营面恶化,部分投资者不认可三伊价值,对其业绩持线性悲观预期。在感应加热系统大幅增长的支持下,加之光伏业务的回暖,我们判断三伊2013年订单有望达3.2亿元(预计感应加热约占2/3)。
我们强调2013年仅是三伊的融合年,二季度新管理层上任后着力进行组织人事重整和文化融合,2014年新三伊将重新轻装上阵。
长期:市场对于三伊业务未来延展性的认知或存在误区。市场认为三伊下游市场成长性不足,我们认为:1)公司具备垄断优势的感应加热系统定位于金属/非金属表面热处理,下游拓展空间广阔,部分投资者错误地认为该业务与钢铁生产景气度正相关,实际上钢材深加工才是真正的下游市场,建筑抗震标准升级、消费升级都将是长期发展驱动力,且产品定位于高壁垒的非标产品,其利润率好于市场预期;2)受益于国内光伏市场大发展导致景气度向上游传导,公司光伏业务的回暖仅处于初步阶段;3)市场容量大的SVC/SVG/APF等电能质量类产品刚度过培育期,即将进入订单释放期。国泰君安
恒泰艾普(300157):收购能力无虞,整合是关键
我们将恒泰艾普的评级从“推荐”下调到“审慎推荐”,主要由于两大石油集团可能削减上游低效资本开支,以及可能因降本增效压力,而调整外包服务商的准入资质。我们判断,十八届三中全会之后,政府可能会进一步针对上游油气资源,讨论酝酿改革措施,但时间表并不明朗,进度可能较缓慢。市场目前已经认可管理层的收购执行能力,且对未来收购已有所预期。我们认为,未来能否对收购公司进行成功整合是公司创造价值的关键。
理由
两大石油集团可能削减上游勘探、开发低效资本开支,单项服务商未来可能面临较大压力。由于国内陆上油气行业在改革大潮下必然更加注重效率和回报,大油集团可能削减低效的资本开支,甚至可能调整服务商的准入资质以缩减外包规模,节约成本。国企内部油服公司,也可能主动推行降本增效、甚至率先削减服务费率,帮扶油公司共渡难关。我们认为,部分单项服务提供商可能面临产能过剩、价格下滑的压力。
业务整合是关键,市场对未来进一步的收购已有预期。收购资产不断增多以后,能否尽快进行业务整合,发挥协同效应是关键。
另外,公司计划发行6 亿元人民币的公司债,管理层仍需不断通过收购的方式,进行产业链延伸,才能抵消利息费用的增加。市场对公司以“外延式扩张”的方式,布局钻井、测井服务等业务已经有所预期。
盈利预测与估值
考虑收购的孙公司欧美科和中盈安信51%股权,给上市公司股东带来的部分盈利贡献,我们上调2014 年每股盈利预测17%至0.62元人民币,维持2013 年0.39 元人民币的每股盈利预测,预计2015年的每股盈利预测为0.75 元人民币。目前股价分别对应59/37/31倍的2013/14/15 年市盈率,已经反映未来进一步收购的预期。中金公司
凯美特气(002549):低基数、大项目成就跨越式发展
近日公司就海南炼化制氢PSA尾气、苯乙烯烃化尾气综合利用项目签订商务协议,根据协议设计的各气体供应量区间确认的不含税收入约4-6亿人民币/年,年净利润约3500-6500万元。预计项目建设时间为2014年6月,投产时间为2015年12月。
基数、大项目成就跨越式发展
上市以来,公司拓展新的业务模式,将石化尾气中的可燃气分离后反售上游、仅二氧化碳自行销售,大幅提升了单个项目盈利能力。按此模式公司已签订岳阳长岭、安庆二期、海南、福建惠安四个项目,其中岳阳长岭项目已于去年底投产。由于公司营收和利润基数较低,已签订的每个项目投产后都将对公司业绩产生重大影响。公司前三季度实现营收1.51亿元,同比增57.42%;实现归属母公司净利润4601万元,同比增51.87%,业绩的增长主要来自长岭项目投产后开工率的提升。
项目连续投产保障业绩持续增长
2014年,公司业绩有望继续保持高速增长,主要来源于:1、长岭项目开工率稳定的贡献;2、氩气项目投产预计有8个月贡献业绩;3、安庆二期投产后的贡献。按照公司规划,未来每年将有1-2个新项目投产,以此保障公司的可持续发展。
盈利预测与评级
我们看好公司资源型环保的属性,以及在石化行业废气利用空间广阔下的创新商业模式,预计公司2013-2015年eps为0.22/0.39/0.6元,对应当前股价pe为60/34/22倍,给予公司2014年40倍PE,目标价15.6元,给予“增持”评级。华安证券