医药行业前三季度业绩整体飘红
2013年前三季度，医药类上市公司基本面呈现出整体向好的态势。截至10月9日，共有60家医药类上市公司发布三季度业绩预告，其中业绩预增、盈利、扭亏的预喜企业共48家，占比80%。
8成药企业绩预喜
据同花顺IFind统计显示，截至10月9日，60家医药类上市公司发布三季度业绩预告。其中，业绩预增企业39家、预减8家、预亏4家、盈利6家、扭亏3家。在预增企业中，业绩增幅超过100%的公司有4家，它们分别是：独一味、嘉应制药、京新药业、九芝堂。这些公司给出的业绩增长原因多数是主营业务收入增长。
在上述48家业绩预喜的医药类上市公司中，中药类上市公司业绩预喜企业共有21家，占公布业绩预告的中药类上市公司的比重为91.3%。其中，嘉应制药、独一味、太安堂、以岭药业的业绩增幅超50%，上述公司部分产品入选2012年版国家基本药物目录，导致销售收入上升。
生物制品企业业绩预喜有5家，占公布业绩预告的生物制品类上市公司的比重为83.3%；化学制剂企业10家，占公布业绩预告的化学制剂类上市公司的比重为83.3%；医疗器械、商业、服务类企业7家，占公布业绩预告的医疗器械、商业、服务类上市公司的比重为100%。
9家药企业绩提速
尽管医药类上市公司业绩整体飘红，不过，多数药企只是延续了今年以来的利润增长势头，能够做到业绩超速发展的并不多。数据统计显示，9家医药类上市公司的前三季度预增幅度下限超过了半年度业绩增幅。这意味着，这些公司第三季度盈利能力大幅增加，推升了业绩增速的提升。
这9家医药类上市公司是嘉应制药、九芝堂、亚宝药业、达安基因、亚太药业、云南白药、以岭药业、誉衡药业、华兰生物。其中，嘉应制药的业绩提升幅度最为显著。半年报显示，嘉应制药净利润同比增幅为382.21%，而前三季度的预计增幅高达985%-1084%。造成嘉应制药前三季度业绩大幅增长的原因，除了公司产品销售收入明显增加之外，还由于去年前三季度净利润基数较低，仅为101.33%。
九芝堂成了靠外财致富的代表。九芝堂前三季度业绩预告显示，预计1-9月公司盈利1.68亿元-1.94亿元，同比上升95%-125%。而公司半年报业绩增幅仅为18.90%。九芝堂净利润增长的主要原因是公司8月7日-13日抛售科伦药业股份225万股，获得投资收益约9986万元。
作为医药行业的龙头企业，云南白药的业绩提速最为引人瞩目。云南白药前三季度的预计增幅达到了48.71%—63.85%；净利润也从2012年同期的11.23亿元，提升至16.70亿元—18.40亿元。云南白药称，业绩变动原因为，7月份已完成云南白药置业有限公司转让交易的工商变更登记，预计将实现相关部分收益。
除了上述9家预增提速的企业之外，业绩亏损的亚太药业也值得关注。亚太药业上半年亏损778万元，而前三季度业绩预测为：亏损400万元—700万元。这意味着，亚太药业在第三季度实现了盈利。（中国证券报）
上实医药（600607）：呼吸机、麻醉机、牙科治疗机
主要产品包括上海医疗器械股份有限公司生产的呼吸机、麻醉机、牙科治疗机、手术床、血压计(表)、手术无影灯、人造牙等产品。
乐普医疗（300003）：药物支架--高端医疗器械第一股
公司主要从事冠状动脉介入和先心病医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统、先心病封堵器等。中央直属企业中船集团通过七二五所和中船投资合计持有公司上市后48.45%股权，是公司的实际控制人。募集资金主要用于药物支架及输送系统生产线改造、介入辅助器械的扩产和产品研发工程中心建设。
海南海药（000566）：国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业
以所募集资金中的1.67亿元将用于增资控股人工耳蜗项目的生产企业上海力声特，有望成为中国医疗器械新星。上海力声特是海南海药（000566）的控股股东南方同正旗下的子公司。上海力声特的纳入麾下，实现了大股东资产的注入。而上述注资将用于上海力声特人工耳蜗项目扩建，力声特预计2010年3月底前获得人工耳蜗生产许可，海药控股力声特，公司成为国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业，同时也是A股唯一能分享人工耳蜗高速成长的投资标的。
中国医药（600056）：
公司自2007年更名为“中国医药”后已转型为以医药流通和医药生产为主的公司，其中药品和医疗器械业务收入占营业收入的比例已由2004年的43.0%上升为2008年中期的76.1%。公司控股的通用美康公司和美康百泰公司从事医药和医疗器械的流通，三洋公司从事医药的生产。公司医疗器械销售在转型升级战略思想指导下，扩大分销领域，市场份额加大，营业额大幅提升。
利德曼（300289）：看好化学发光新领域的拓展 强烈推荐评级
中期业绩预告超出预期，扣除政府补助非经常性损益对净利的影响超预期更多。
公司公告中期业绩增长25%-45%，净利6150万-7134万，超出预期。其中政府补助对净利润影响69万，去年同期影响330万，扣除政府补助影响，增长32.5%-53.9%，大幅超出预期。分季度来看，今年2季度预计增长21%-52.3%，扣除政府补助影响(政府补助1季度影响净利3.06万，2季度预计影响66万)，2季度同比增长32.8%-68%，中值为50%，增幅较大。
作为生化试剂行业子行业国内龙头企业，公司在诊断试剂领域拓展空间大，有长大潜力。诊断试剂行业成长路径类医疗器械，需要产品线的不断拓展和扩张，可以是自主研发也可以通过对外合作、并购等方式完成。公司目前贡献利润的仅生化试剂，未来在诊断还有免疫(化学发光)、血液学、分子诊断、微生物等等领域可拓展，可成长空间大。
化学发光试剂产品线将成为公司拓展的第一个领域，和英国IDS合作解决仪器瓶颈问题。公司目前共取得26个化学发光检测试剂产品证书，5个在申报。5月初公司公告和英国IDS合作，由公司在国内申报IDS的仪器、全权代理在国内销售；同时合作研发二代产品。IDS仪器为一款09年上市的成熟仪器，其中的化学发光模块经调试可与公司试剂相配套，解决仪器的问题，增加发光产品线拓展确定性。
投资建议：现有生化试剂带来业绩超过30%稳定快速增长、第一步拓展化学发光试剂产品线、未来进一步拓展诊断领域其他产品线，公司成长路线清晰。预计13-15年EPS0.88、1.15、1.51元，对应PE32、25、19倍，年底有望完成估值切换，给予6-12个月目标价40.25元，为中投医药下半年组合，提高评级至强烈推荐。中投证券
亚宝药业（600351）：
生产及销售原料药、小容量注射剂、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、茶剂、口服液、软膏剂、中药材、中药饮片、软胶囊剂、贴剂、生物制药、粉针剂、酊剂、保健用品、医疗器械、卫生材料、中药材种植加工、中西药的研究与开发等。
据资料显示，目前国内医疗机构的的整体医疗装备水平还很低，医疗器械在地区和医疗机构之间分布很不均匀，医疗资源主要集中在城市大医院；全国医疗机构15%的现有仪器和设备是70年代以前的产品，60%的设备是80年代中期以前的产品。大量的设备需要新的购置和更新换代，将共同保证未来较长一段时间中国医疗器械市场的快速增长。政府04年就计划投入200多个亿用于建设农村医疗卫生服务体系，同期配套出台了《农村卫生服务体系建设与发展规划》，详细介绍了农村卫生服务体系的建设任务、建设标准、资金筹集和中央投资安排。据文件显示，乡(镇)卫生院、妇幼保健院(站)、村卫生室配置选择为中低端的医疗器械产品，配置频率最高的就是X射线机、半自动或全自动生化分析仪和消毒灭菌设备。由于是政府采购，又是配置中低端仪器，国产设备是此次角逐的主角，而上市公司中的万东医疗、新华医疗分别在中低端的X射线机和消毒灭菌设备领域是领军企业，市场份额都在50%以上，将是政府采购的主要供货商之一。医疗器械行业产品品种繁多，并涉及多个技术交叉领域，生产规模大小不一。大型、高端医疗器械产品一般是小批量、多品种经营，但技术含量高，更新换代快；小型、常规医疗器械产品通常是大批量生产，但技术含量低，使得毛利率无法提升。
泰格医药（300347）：中国本土领先的临床试验CRO企业
公司2012年获得默沙东1.5亿订单,目前有约1.3亿未执行订单将在2013-2015Q执行,从而助推公司2年高成长,预计公司2013-2015年EPS分别为1.93元、2.73年、3.78元,同比增长52%,41%,37%。
投资建议
我们长期看好在全球制药巨头盈利下降的背景下,CRO行业未来的发展和向亚洲国家的转移趋势。公司作为中国本土领先的临床试验CRO企业将长期受益于这一趋势。公司目前股价对应2013年36倍,维持“增持”评级。（国金证券 李敬雷 黄挺）
三诺生物（300298）:出口订单保持平稳,高增长态势将延续
近日,公司与海外客户古巴TISA公司(公司拉美地区的独家经销商)签订了《古巴市场OEM产品主合同》。合同约定TISA公司将向公司采购一批血糖测试仪及配套试条,用于古巴市场销售,合同总金额为4,768,493.60美元,约折合人民币2969万元。
投资要点:
公司出口订单保持稳定
古巴TISA公司是公司出口业务的核心客户,每年都有较为稳定的订单,销售市场主要包括古巴和委内瑞拉,其中2012年度出口订单总金额为588万美元。本次古巴市场的出口订单为477万美元,考虑到委内瑞拉市场的出口订单尚未下达以及出口仪器存量的持续增长,2013年出口订单总金额应该不低于2012年,从而保持稳定。
出口业务拖累2013年一季度业绩增速,未来将恢复稳定增长
2011年大部分出口订单因发货延迟于2012年一季度集中确认收入,导致2012年一季度出口业绩基数偏高,从而拖累了2013年一季度业绩增速。目前,2012年出口订单收入确认已恢复正常,随着2013年出口订单保持平稳,未来出口业务将保持稳定增长,其对整体业绩的影响亦将恢复正常。
《糖尿病筛查和诊断》正式实施将推动糖尿病市场扩容
《糖尿病筛查和诊断》作为强制性卫生行业标准,于2013年3月1日起正式施行。该标准首次提出了高危人群标准和青少年筛查,将大幅推动对包括儿童和青少年在内的糖尿病高危人群的早期筛查,进而提高我国糖尿病患者确诊率。根据IDF的报告,国内糖尿病患者确诊率仅为40%,处于较低水平,即国内有约60%的糖尿病患者对自己的病情尚不知情。但随着糖尿病防治宣传“蓝光行动”的推广以及早期筛查的推行,确诊率有望逐步提高,从而推动糖尿病市场的进一步扩容,利好作为血糖监测系统龙头的公司。（湘财证券 叶侃）
海思科（002653）：业绩略超预期,看好公司仿创新药
业绩实现快速增长,略超预期。2012年全年产品实现销售收入8亿元,同比增长32.4%。其中,以多烯磷脂酰胆碱注射液以及纳美芬注射液为主的小容量注射液实现营业收入2.70亿元,同比增长65.47%;以转化糖注射液/电解质注射液以及中长链脂肪乳为主的大容量注射液实现营业收入2.89亿元,同比增长21.41%;以夫西地酸钠为主的冻干粉针实现营业收入2.09亿元,同比增长3.51%。业绩略超出我们之前的预期。公司业绩快速增长是由于纳美芬和中长链脂肪乳等产品销售额处于高速增长期所致。2013年纳美芬和中长链脂肪乳因持续的学术推广而将维持快速增势头,且新药马尼地平、头孢替安和头孢甲肟等(已获批件且在2012年底已经获新版GMP认证)也将上市销售,我们预计公司今年业绩将有望保持稳步增长。
新药学术推广推高公司销售费用。根据公司年报数据显示,公司全年销售费用1.28亿,占销售收入比例15.93%,同比增长11.52个百分点。销售费用快速增加是由于公司加大新品学术推广所致。我们预计:随着公司自有品牌新品销售体系的逐步完备和新品接踵上市,公司销售费用率也将保持小幅上升的势头。
公司新药储备丰富,即将获批新药潜力巨大。公司在研新药有50多个,其中有20多个已申报生产批件。从公司未来新品线来看,一部分是继续补强原有肝胆用药和肠外营养药领域品种,如即将获批的复方维生素系列和恩替卡韦胶囊等;另一部分专注心脑血管用药和神经系统用药领域,如即将获批的氟哌噻吨美利曲辛片(此为丹麦灵北的抗抑郁药物黛力新的仿制药,康哲药业全权代理黛力新在中国的销售,国内2011年销售额为6700万美元,我们预计其2012年销售额超过5亿人民币,IMS 2011年数据显示黛力新为国内处方量第一名的抗抑郁药)。即将获批的仿创新药都将成为公司未来业绩新的增长点,也是未来公司快速发展的保障。
维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前经营状况,我们预计公司2013年至2015年的EPS分别为1.39元,1.68元和1.71元。以公司2013年2月5日收盘价34.62元来计算,其2013年-2015年市盈率分别为25倍,21倍和17倍。由于公司现有新品快速放量增长以及公司未来新品储备丰富,因此我们维持给予对公司“推荐”的投资评级。（国联证券 杨扬）
博雅生物（300294）:多因素驱动13年业绩稳定增长
公司公布年报:公司主营业务收入2.27亿元,净利7514.6万元,同比分别增长15.52%、15.23%。预计2013年岳池浆站对公司浆量产生积极影响,乙肝、狂犬免疫球蛋白将形成稳定的产量。逐步启动新产品注册申报,并购浙江海康带来的资源整合提升2013年业绩。预计2013~2015年EPS为0.99、1.22、1.49元,对应PE分别为33、27、22倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。
业绩稳定增长。公司主营业务收入2.27亿元,净利7514.6万元,同比分别增长15.52%、15.23%;由于原料、人工成本等上升,产品综合毛利率同比下降5个百分点至59%,财务费用(利息收入)致公司期间费用率同比下降5个百分点至21.87%,公司净利率与去年持平。
批签发量及分产品收入看:2012年,人血白蛋白批签发量27.36万瓶(折算成10g/瓶),同比增4.74%,收入8714万元,同比降7.57%,毛利率52.83%同比降5.53%;静丙批签发26万瓶(折算成2.5g/瓶),同比增18.65%,收入1.1亿元,同比增15.65%,毛利率60.91%同比降8.32%;人纤维蛋白原批签发16.8万瓶(0.5g/瓶),同比增311.2%,收入2689万元,同比增285.11%,毛利率69.75%,市场占有率全国第一;乙肝免疫球蛋白批签发7万瓶(200IU/瓶),收入283万元低于我们的预期。
岳池浆站明年提升公司浆量水平。四川省岳池县人口密度约820人/平方公里,是十分优越的浆源建设地,仅开采几个月采浆量就已达到1.2吨/月,预计2013年对公司浆量有积极影响。同时,原有浆站采取有效措施保持浆量稳定增长。作为为数不多的具有新设浆站资质的血液制品企业,公司将利用作为江西省唯一一家血液制品企业的优势,积极推进在江西省内新设单采血浆公司。
新产品提升综合利用率。预计2013年乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白将持续投入市场,形成稳定的产量,提升公司血浆综合利用率。公司十分重视研发,静丙及人纤维蛋白原收率国内领先,人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ、破伤风人免疫球蛋白、手足口病人免疫球蛋白等高附加值的产品的开发稳步进行,预计2013年启动注册申报。 （招商证券 李珊珊 徐列海 杨烨辉 廖星昊）
凯利泰（300326）：PKP销量快速增长,价格受竞争考验
同时,公司预告2013年一季度公司净利润为1317-1557万,同比增加10-30%。2012年一季度,公司净利润1198万元,同比增长75%,基数较高。2012年,公司国内收入增长34%,PKP销售数量增长34%,保持高速增长;国内PKP产品销量的增长将继续成为公司未来3年的主要驱动因素。
我们之前预期公司2012年PKP产品销量增长为27%,实际增长超越了我们的预期。我国椎体压缩性骨折病人微创治疗率仍有巨大提升空间,公司PKP数量的增长在未来3年将保持20%以上,为公司业绩提供了良好的保障。PKP市场竞争压力加大,公司产品价格下降,拖累毛利率下降2个百分点。同时,2012年销售费用投入增长66%,超过收入增长。
公司2012年毛利率为81%,低于2011年83%的数值;2012年销售费用率为17%,同比提升了4个百分点。
射频消融电极招标情况顺利,未来有望成为新的业绩增长点。
盈利预测和估值.
椎体微创治疗行业处于高速增长阶段,为公司业绩提供较高的安全边际;且公司具有进入其他骨科器械领域的能力。我们预计公司2013-2015净利润为7220、9394、12308万元,同比增长30%、30%、31%,维持“增持”评级。 （浙商证券 程艳华）
鲁抗医药(600789)：制剂快速增长 兽药明日帝国
投资要点：
业绩大幅增长。2010年上半年实现营业收入11.07亿元、利润总额9113万元、净利润8184万元，同比分别增长18%、599%、704%。产品大类中，"制剂"和"半合成抗生素原料药"为利润做出最大贡献。
制剂业务是收入、利润的主要来源。上半年公司的制剂收入、毛利在公司整体中占比分别达到48%、54%。制剂业务收入增长24%，毛利增长35%。考虑到二季度是抗生素销售淡季，我们预计下半年制剂业务还将扩大，全年收入可能接近12亿元。新产品增速更快，成为增长的火车头。
从战略上看，公司正在构筑兽药业务的明日帝国。公司完成对鲁抗集团兽用资产的收购，多个品种为国内乃至全球龙头。公司拟投资建设年产2000吨高端兽药L-色氨酸的项目，预计将增加年收入2.7亿元。通过整合已有资产和新建项目并行，公司将加强在兽药领域的优势，并快速转化为利润贡献。
抗生素业务，调整结构、提升盈利。公司梳理产品结构，对自身有优势、未来有潜力的品种，予以重点投入；对盈利能力较低的品种坚决控制，甚至下马。未来，预计美洛西林、阿洛西林等毛利率高的超广谱青霉素比重将加大。
公司业绩拐点确立，主因在于制度，领导层是关键。我们认为，公司变化的根源在于内部变革：(1)管理层年富力强、事业心和管理能力兼具，为驱动变革的关键；(2)实行灵活的激励制度；(3)内部组织架构调整，提升效率。
风险提示：今年医药行业政策变化较多，可能对公司制剂销售构成一定影响。
业绩预测及评级。我们维持对公司2010-2012年EPS的预测，分别为0.35、0.46、0.58元。目前价格8.74元，对应PE估值25/19/15倍。考虑到各部分业务的增长速度和未来前景，我们给予各部分业务不同的估值水平：(1)高速增长的制剂、兽药业务45倍PE；(2)抗生素和半合成抗生素原料药业务18倍PE；(3)其它业务25倍PE。目标价12.31元。维持"买入"评级。 （中信证券 姚杰）
华仁药业（300110）：做精做大软袋 向血液净化突破
2012年自产包材投产使得公司成本大幅降低华仁药业通过对连接口管盖的研发和自产，使得软袋制造成本下降26%，从而取得了高出行业竞争对手的毛利率水平。自产连接口管盖使用比例为57%，未来随着募投项目的投产，这一比例将不断提高。此外，募投获得的资金将建设非PVC膜材生产线，从而取代德国和韩国进口的膜材，预计膜材成本将下降30%，公司盈利能力进一步上升。
◆2011年腹膜透析液是公司血液净化的重点公司在大输液之外，重点发展血液净化产品。目前的产品主要是血液透析置换液。而公司将力推的是腹膜透析液产品。预计2011年能拿到批文。腹膜透析液生产线已经基本就绪，明年该产品就能贡献利润。
◆2010-2012年盈利CAGR 32%，“增持”评级，目标价20元我们预计2010年主营业务收入3.5亿，增长19%;净利润7200万，增长19%， EPS为0.34元。同时我们给出2011年-2012年EPS分别为0.50元和0.65元(2010-2012年CAGR为32%)。我们认为公司是非PVC软袋技术和成本的领先者，也看好腹膜透析液产品前景，给予12个月目标价20元，对应11年和12年的eps分别为40X和31X，给予公司“增持”评级。（光大证券）
鱼跃医疗（002223）：内生增长性非常好 增持
我们认为公司将持续保持高速的成长，主要原因如下:
1、康复护理系列焕发新春:血压计、听诊器等传统产品增速加快，轮椅受海外市场解禁的刺激快速恢复并增长，电子血压计、雾化器等基数较小的新产品更是保持高速增长，其中电子血压计有望成为新的过亿产品。
2、医用制氧系列后来居上:预计10年制氧系列产品实现翻番增长，成为公司新的拳头产品。 11年受制氧机产能扩张50％的刺激及海外市场的拓展，将继续保持高速增长。
3、开拓医院及海外新市场:11年公司将继续加大营销和研发的投资力度，在擅长的OTC领域外积极开拓广阔的医院及海外市场。
4、加大外延式并购的力度:在保持强大的内生性增长的基础上，积极寻找合适的并购机会快速提升公司规模。
受益于人口老龄化、保健意识的提高、新医改及产业政策的扶持等因素，我国的医疗器械行业面临着巨大的发展机遇。作为国内的基础医疗器械龙头，公司拥有完善的产品组合、强大的品牌营销能力，营销渠道非常顺畅，产品组合可搭载性强，内生增长性非常好。另外公司还在寻找并购扩张机会快速提升规模，因此公司未来保持高成长性的预期比较强烈。
我们维持公司2011-2012年的EPS分别为0.93元、1.22元的盈利预测，给予公司6个月目标价48.4元和“增持”评级。（东海证券 袁舰波 屈昳）
新和成（002001）：新产品值得期待 买入
2010年VE价格弱势前行,反弹乏力:去年VE价格一路走低,期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期,但力度较弱。有代表性是7月底,随着新和成的停产检修,VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期:仅仅上涨15%就宣告结束。
涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑,今年面临新的机会:VE价格经过三年的上涨,我们提出的VE长景气周期理论持续得到检验。我们坚持认为引起价格波动的是供需关系,由于看好今年饲料需求的拉动,我们3月7日率先提示维生素VE和VA的机会,目前表现良好。我们最新的观点是:日本地震只是对今年维生素向好趋势起到了加速作用,虽然短期内透支了一定的价格涨幅,但是随着二季度需求旺季的到来,VE和VA价格仍有上涨的可能。
盈利调整
如果以现价作为全年业绩预测基础(VE135元、VA140元),我们预测公司2011年EPS为1.75元,VE再每上涨10元,增厚业绩约0.20元。
投资建议
我们对公司的投资观点:(1)维生素稳定,每年10个亿的利润贡献;(2)香精香料放量,今年开始贡献利润,2年后贡献近10个亿的收入;(3)其他新产品值得期待。三点结合看,公司有长期的投资价值,详见我们今年1月份的深度研究报告。目前公司估值17倍,这里不包含继续涨价预期,维持“买入”评级。（国金证券 李敬雷 黄挺 李龙俊）