超级电视引爆智能电视市场 成本节约型代工受宠
乐视超级电视开放预订首日即收到1.5万余台订单,其6999元的高配低价策略给传统电视品牌厂商带来巨大冲击。有家电分析师表示,传统厂商卖硬件,互联网企业卖内容,后者盈利模式有望重新定义电视机产业发展路径。乐视刮起的“价格风暴”,在挤压品牌厂商利润空间之余,也让成本节约型代工企业“受宠”。
大尺寸智能电视将受青睐
6月19日,乐视网超级电视正式对外接受预订。据乐视网透露,当日预订量达1.5万余台。与价格动辄在1.5万到2万元之间的60寸智能电视相比较,乐视超级电视6999元的低价格外吸引眼球,并引发行业降价风潮。
据媒体报道,为应对乐视价格战,三星、索尼、夏普、海信、海尔、创维、TCL等家电厂商纷纷采取降价措施,推出低价60寸液晶电视产品。夏普LCD-60LX255A液晶电视价格为6999元;索尼60英寸KLV-60EX640液晶电视价格为7799元;TCL、海尔等厂商也陆续推出几款60寸大屏电视。
事实上,乐视超级电视高配低价策略的背后,是其独特的商业模式。一是CP2C销售模式。乐视超级电视采取网上预订模式,砍掉众多中间渠道直达用户,节省大量的成本。二是后续消费赚钱。超级电视已然成为应用终端,公司通过核心应用程序、电影电视资源,与用户消费习惯有机嫁接,使得内容付费和广告消费成为可能。
乐视网董事长兼CEO贾跃亭曾表示,超级电视初期定价和成本几乎持平。产品初期毛利率非常低,只有通过大量销售,成本下降之后才会产生毛利。毛利多少与产品销售量密切相关。据了解,与超级电视捆绑销售的还有乐视网TV版12个月服务费。
CMIC数据显示,2012年我国智能电视渗透率为19.8%,而到了2013年第一季度,这一数字已上升到31.2%。
分析人士指出,随着智能化逐渐普及,传统电视将迅速被智能电视所取代,且越来越多的消费者未来会选择大尺寸智能电视。
兆驰股份董事长顾伟日前接受中国证券报记者专访时表示,智能电视前景广阔,将带动LED电视向更高阶跃迁,电视机产业也有望因此打开新的上升空间。“随着电视逐步向智能化发展,其消费电子属性明显增强,智能、3D已成为中高端电视的标配。随着大尺寸电视终端价格逐步平民化,高性价比的大尺寸电视也将成为销售热点。”
成本节约型代工受宠
家电分析师认为,硬件、软件、内容三者融合的创新盈利模式是电视机行业发展大势所趋,未来智能电视硬件厂商“傍”内容商将成为普遍现象。对于在软件和内容方面不具优势的传统品牌厂商来说,在硬件制造方面进行成本控制尤为重要。
据了解,绝大部分电视品牌厂商都有自己的工厂,但生产成本却千差万别。在这方面,兆驰股份的成本控制从电视设计端便已开始。制作工艺上,公司采用电源、解码、驱动“三合一”的标准化设计;在原材料采购上,公司采取规模招标,议价能力很强,规模效应明显。
资料显示,截至2012年底,兆驰股份液晶电视出货量达500多万台,较2007年的40多万台翻了10多倍。公司整体营收也从当年的20亿元,劲升至去年的64亿元。
分析人士指出,随着中国大陆液晶电视产业链逐步完善,中国台湾代工产能、日本整机制造订单将加速向中国大陆转移。同时,互联网企业进入电视机领域,推动电视机制造技术向更高阶演进。由于这些企业不具备相关产能,具有成本优势和技术优势的ODM企业有望从中受益。
“受规模效应和品牌效应带动,兆驰的成本控制优势进一步凸显,今年公司将拿到更多ODM订单。”顾伟表示,公司今年将主推55寸智能电视。同时还将在渠道方面进行创新。(中国证券报)
兆驰股份(002429):国内家庭视听消费电子的领跑者
家庭视听消费电子行业市场规模将持续扩大。随着数字技术和显示技术的快速发展,全球正进入一个全新的数字高清时代,未来几年,消费电子行业在技术升级和消费升级带来的产品结构调整推动下将继续保持增长。中国作为全球消费电子产品的生产制造大国的同时,也是全球大三大消费电子产品消费市场,2008 年中国消费电子产品总产值和销售额分别达到12,692.1 亿元和2,442.2 亿元。受益于扩大内需、产业升级、消费升级和标准驱动,未来几年,中国消费电子行业将进入快速发展期。
液晶电视、数字电视机顶盒和蓝光视盘机市场潜力巨大。液晶电视显示技术的成熟导致液晶电视与CRT 电视之间的价格差异不断缩小,以及数字化、高清化的浪潮,液晶电视短期内将彻底取代原有的CRT 电视,其市场潜力巨大。数字电视取代模拟电视是全球广播电视发展的必然趋势,只有通过数字电视机顶盒才能正常接收数字电视节目,因此数字机顶盒成为模拟电视接收数字电视节目的必备设备,随着全球各国逐步由标清模拟电视过渡到高清数字电视,可以预见未来全球市场对数字地面机顶盒的需求将持续增长。目前,视盘机市场正经历以高清蓝光视盘机取代标清红光视盘机为代表的结构调整,中国视盘机产业将进入蓝光视盘机时代。
公司战略清晰,定位于家庭视听消费电子产品,ODM 经营模式赢得优质客户源。公司是一家专业从事家庭视听消费电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业,公司现拥有液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大系列,300 多个型号的产品,形成了相对完整的家庭视听消费电子产品体系。公司的主要经营模式为ODM,自成立以来坚持以市场需求为导向组织产品研发和生产,适应消费电子产品的更新换代,凭借技术创新和技术领先,公司拥有了优质广泛的客户群。在连续三年成为中国最大的数字地面机顶盒制造商和出口商的同时,公司于2007 年稳步进入批量生产液晶电视,至2009 年全球市场占有率为0.75%;2008 年开始蓝光视盘机的生产,到2009 年实现全球市场占有率0.62%。
募投项目将扩大规模效应,提高公司综合竞争实力。募投项目涉及的高清数字液晶电视机、蓝光视盘机、数字机顶盒均为行业内技术先进的更新换代产品,项目的实施将进一步控制和降低生产综合成本,大大提高公司生产能力,着眼更新换代产品、并不是简单的产能复制。通过实施技术中心建设项目,可大幅提高产品的高附加值,增强公司在创新、研发、设计、制造等方面的核心竞争力,巩固和提升公司在中国消费电子产品生产企业中的领先地位。
我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.11 元、1.58 元、2.11 元。结合公司的成长性和中小板估值水平,给予公司2010 年30-35 倍PE,对应合理估值区间在33.3-38.9 元之间。(东方证券 陈刚)
宁波GQY(300076):LCD拼接拼缝难再降,DLP拼接稳坐高端市场
大屏幕拼接屏市场快速增长,同比增长将达17%。随着整体成本不断下降、技术不断升级和完善、应用领域不断扩展,大屏幕拼接屏市场已经进入快速增长期。根据奥维咨询统计,今年上半年整体销售额规模达到22.8亿元,其中DLP拼接销售额为13.9亿元,占比达到61%,LCD拼接销售额为7.4亿元,占比达到了32%。今年全年大屏拼接整体市场规模将达到51.3亿元,同比去年将增长17%。
DLP拼接偏向高端市场,而LCD拼接则偏向中低端市场。今年LCD拼接的拼缝再次得到突破,降至5.5mm,市场普遍担心,如果LCD拼接的拼缝能够降至3mm以内,将很有可能替代DLP拼接。但我们认为,面对LCD拼接的冲击,对DLP拼接市场的影响不会很大。由于要保证产品的稳定性,LCD拼接的拼缝短时间内不会做的太小,只可能替代一些DLP拼接当中的低端产品,未来DLP拼接还会向着更高端的方向去走,比如像交通指挥中心、气象局、军事演示中心等这些对于数据演示要求非常精细的领域,而这些领域是目前的液晶拼接产品所不能影响的,用户往往倾向于DLP无缝拼接技术。
公司将受益于大屏幕拼接屏市场的快速增长。目前国内DLP拼接市场前五家企业的市场份额接近40%,公司作为国内第一家生产研发DLP大屏幕拼接屏的生产厂商,通过网络化、智能化、3D全高清的合理运用,引领DLP拼接领域的发展,已在DLP拼接屏发展新方向上取得了突破,并在公安、交通、电力、石化及大型企业中得到了应用,将受益于大屏幕拼接屏市场的快速增长。
我们维持预测公司2011-2013年的EPS分别为0.54元、0.70元、0.93元,维持公司“增持”评级,目标价19.20元。(东方证券)
海信电器(600060):管理相对优秀 受益国庆旺季
投资要点:
海信电器2010 年上半年实现营业收入94.86 亿元,同比增长27.9%;营业利润2.72 亿元,净利润2.47 亿元,同比分别增长43.7%与47.8%。
全面摊薄每股收益0.29 元,略低于预期。
利润增长快于收入增长,受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。
二季度市场竞争超预期。我们预期到彩电行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存,但以索尼为首的外资品牌降价又给予行业更大压力。海信二季度单季收入42.59 亿元,同比增速下降到7.7%;毛利率13.6%,环比下降3.3 个点,同比降幅达5.6 个点。彩电内销毛利率19.0%同比降4.6 个点,出口毛利率4.1%同比降0.8 个点。
出口市场开拓显成效。出口收入17.96 亿元同比增82.3%,与去年下半年持平,收入占比提升到18.9%,显示出口市场开拓有成效。因出口比重上升而影响彩电整体毛利率0.9 个点。
营业费用率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用3.93 亿元创08 年来新低,营业费用率下降到9.2%,环比同比分别下降1.7 与4.6 个百分点。
存货控制较好,体现优秀管理能力。中期产成品库存比年初下降6.80亿元,但原材料存货增加5.48 亿元,或显示旧产品库存消化较完全,而新产品备货较为积极,中期LED 电视销量与销售额占比分别约达10%与20%。受益产成品库存下降,存货跌价准备冲回0.51 亿元。
公司存货相对较低、LED 电视推出较早且比重较高,下半年经营压力相对较小。略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.67 元、0.81 元与0.95 元,维持“谨慎增持”,关注国庆旺季表现。(国泰君安 方馨)
TCL集团(000100):奋起直追,彩电业务还大有改善空间
2011年,公司营业收入608亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东净利润10.13亿元,对应每股收益0.120元,同比增长134%;扣除非经常性损益后的净利润3.97亿元。我们参加了公司的业绩交流会,进一步了解了公司经营情况。
评论:
1、2012年公司彩电业务大有改善空间,将同时改善产品销量和结构。基于日本彩电企业全球战略衰退、大量市场空间空出的机遇,公司将在3D电视上奋起直追,2012年彩电销量目标增长27%。
2、市场敏感度不足是彩电业务落后的主要原因。对于智能电视,公司态度保守,更多关注电视的基本功能和性价比。
3、研发实力大幅增强,为智能时代做好储备。2011年公司研发投入9.5亿元,同比增长33%;新增专利申请1959件,同比增长95%。
4、华星光电产能和良品率爬坡期,不确定性因素增多。我们估计华星光电完工后固定资产每年折旧18亿元。但正外部效应预期预期带来政府补贴。
5、有息负债大幅增加,利用人民币升值控制财务费用。为减少融资成本,未来公司将增加美元贷款,利用人民币升值对冲利息费用。
估值与建议:预计公司2011-2013年EPS为0.12/0.15/0.17元(重要假设:华星光电亏损获得弥补),目前股价对应2012-2013年动态市盈率分别为16x和14x。考虑到公司当前的盈利主要以非经常性损益为主,且公司承担具有正外部效应的面板项目。(中金公司 何伟 郭海燕 于奔)
青岛海尔(600690):顺应消费升级 优化产品结构
顺应消费升级,优化产品结构。此次公告的300万套无氟变频高能效空调项目顺应消费升级的大趋势,符合当前节能环保的产业升级方向。项目将于明年4月达产,可有效解决变频空调的产能压力,优化产品结构。中怡康市场监测数据显示,去年下半年以来变频空调销量占比快速提升,由09年7月的11%提升至目前的25%(图1)。公司今年变频空调销量占比与行业水平相当,考虑到明年项目达产,预计该比例将大幅提高。
据产业在线统计数据,2009年我国家用空调年销量6586万台,其中内销3767万台;预计未来三年行业销量复合增长率为8%。目前海尔出货量占有率约为10%,市场份额自去年底以来持续提升(
表明集团做强空调业务的决心。在冰洗空热四项主业中,空调业务是公司近年发展的一块短板。去年12月,集团对家用空调、商用空调进行整合,成立了海尔空调集团,由集团高级副总裁柴永森出任BU长兼家用空调事业部本部长,全面负责空调产品的运营。集团内外都对柴总的赴任给予了较高的期望。从产业在线的出货量数据来看,今年以来海尔空调内销份额持续提升。此次布局300万台无氟变频空调产能,达产后将共计形成空调产能1500万台,显示出公司对自身产品竞争力、行业发展以及产品市占率的提升充满信心。
盈利预测及投资建议。公司空调业务触底回升;日日顺2季度起纳入海尔电器,预计当年收入规模突破200亿元,未来将分享三四级市场高速发展的市场机遇;股权激励以来,公司治理持续改善,但在代理费用率、少数股东权益等方面仍
有较大改善空间;未来存在进一步资产整合的预期。我们维持公司10-12年盈利预测至1.25、1.53、1.89元,公司未来三年复合增长率达30%,给予20倍PE,6个月目标价25元,维持“买入”评级。(海通证券 邱春城)
彩虹股份(600707):王者回归再塑辉煌
彩虹股份是国内传统显示器件生产商,公司正积极进行战略转型,成为国内第一家打破垄断进入玻璃基板生产的厂商,也是国内第一家可以批量从事OLED 显示屏生产的厂商,我们预计,未来公司转型后将实现玻璃基板和OLED 双轮驱动,业务迅速增长。我们看好公司未来玻璃基板和OLED 业务的发展,给予目标价25.25元,首次评级买入。
支撑评级的要点
TFT-LCD 已经成为显示器的主流,在电视机、电脑等消费电子产品上应用的比重越来越大,因此对上游玻璃基板的需求在未来几年也将维持快速增长。
公司从2008年就生产出了第一片自主研发的玻璃基板,成功打破国外厂商垄断。我们认为2011-2012年是公司玻璃基板业务的爆发期,公司适时切入玻璃基板业务将分享LCD 显示器件普及的盛宴,实现华丽转型。
公司开始布局OLED 生产,PMOLED 产品已经开始生产 ;我们判断AMOLED 产线将在未来纳入A 股上市公司。提前布局将有利于公司抓住未来3-5年显示器件更新换代的潮流。
评级面临的主要风险
产品价格剧烈下跌影响公司利润率;公司定单确定情况将影响公司营业收入增长。
估值
我们认为公司转型后将实现跨跃式增长,2010-12年预计实现净利润复合增长率529.0%。基于40倍2011年市盈率,给予公司目标价25.25元,首次评级买入。(中银国际 胡文洲)
深康佳A(000016):投资映瑞光电 正式进军LED上中游
我国作为彩电生产大国,国内彩电厂商积极布局LED供应链、保证LED供应、有效降低生产成本是其必然选择,未来大尺寸液晶面板背光用LED芯片、LED封装的进口替代将是国内LED产业发展的一个重要趋势,国内LED应用构成将逐步由现有的景观照明、显示屏、小尺寸背光源向大尺寸背光源、通用照明过渡。我们长期看好LED产业的发展,未来5年是行业发展的黄金时期,维持LED行业的“推荐”评级。(兴业证券 刘亮 韩林)
超声电子(000823):市场需求旺盛 推荐
一、CTP技改实现“Sensor+模组”,定位于国内客户。与今年试产的触摸屏有所不同,明年公司将实现自主研发的Film技术和市场主流Glass两种工艺的制程,并积极跟进电容屏技术的演变,如In-Cell等;生产工艺方面,公司采用的是2.5代线,主要设备采购于日本,明年3月设备入厂安装,ITOFilm和ITOGlass均来自南玻,玻璃基板来自康宁和彩虹;客户定位方面,公司将继续保持与联想lephoen二代的合作,明年将集中于中兴、天语等国内厂商,如果明年市场需求打开,触屏毛利和业绩贡献将会更高。HDI板明年将提价,铜价上涨影响不大。高阶HDI市场需求2010年上半年一直未打开,但下半年已经开始明显回升,加上iPhone4开始采用4阶HDI,导致市场不断升温;公司在HDI产品上技术居于国内领先,国际一流的水平,品质已经受到摩托罗拉、诺基亚、苹果等客户的认可,国内主要竞争对手是台资厂商,如昆山沪士电子等。
二、预计公司明年HDI价格和毛利都将提高,一改当前PCB产品毛利倒挂的情况;此外虽然铜占覆铜板CCL的成本为30%-40%,但是占PCB的成本仅为3%,故在HDI提价预期下,铜价对公司业绩的冲击影响有限。
三、高端CCL技改。生益科技是公司高端CCL的提供商,公司目前CCL已经实现部分自给,但是高端CCL,尤其是环保板方面,依然依赖于生益科技。明年公司将在这一领域取得突破,能有效的降低高端PCB产品的成本。
四、PCB环保政策影响并不显著。十二五期间国家和地方政府对PCB环保的限制将会更加严格,公司从2003年就已经开始了污水处理等技改,目前在环保水平上居于同行领先地位,总体上环保政策趋紧对于公司影响不大,当然未来随着产能的提升,环保设施处理容量和处理效果都需要进一步提高。
五、盈利评级和投资预测:多年来公司在技术和客户方面建立了较强的领先优势,明年HDI提价、高端CCL突破、触屏量产将带动公司业绩有较大幅度的改观,我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.39、0.59、0.78元,当前股价对应的PE分别为54、35、27倍。(华创证券 高利)
中兴通讯(000063):2012年将是中兴从量变到质变的转折点
投资逻辑
国内收入看点:10年增长4.5%、11年增长17%。我们预计,2011年国内电信资本开支将增长3%,将好于我们之前的预期,其中,宽带网投资预计增长30%,3G投资略有下滑,但考虑TD四期的延迟效应,实际设备投资略高于10年,3G终端更是明年的主要亮点。海外市场未来3年复合增长预计30%。从业务分类看,主要增长亮点来自于WCDMA、光通信、宽带接入、数据通信和3G终端等产品的增长;从区域分布特征看,重点拓展区域是西欧、独联体、北美市场,以及亚太的发达市场;
三项费用率将出现持续下降:12年将较10年预计下降3.6%。10-13年三项费用率分别预计为24.78%、22.92%、21.18%和19.70%,下降主要驱动因素来自于研发成本占比下降1.7%、分销成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8个百分点;
未来三年收入增速约20%,EPS增速超30%:10-13年,我们预期中兴实现收入分别为689亿元(增速14.3%)、857亿元(增速24.4%)、1032亿元(增速20.4%)和1227亿元(增速18.8%);10-13年,EPS分别预计为1.05元(增速22.5%)、1.43元(增速33.6%)、1.83元(增速32.1%)和2.45元(增速32.0%)。
投资建议
我们认为十二期间中兴通讯将实施从单纯追求规模增长的方式向同时强调规模和质量并行增长方式的转变,转型的内在动力在于新兴市场需求增速趋于平稳、发达市场论持久战,研发效率改善、销售成本控制以及管理效率提升是当前公司当务之急,为了保证转型顺利推进,我们预计明年公司推出激励计划和再融资的可能性大。另外,我们看好公司在十三五的战略新兴产业的行业性机会,我们认为当前价格是很安全的买点,长期上涨空间大。
估值
我们给予公司未来6-12个月45.06元目标价位,相当于32x11PE和24.3x12PE,较昨天收盘价具有55%上涨空间。(国金证券 陈运红)
武汉凡谷(002194):低需求慢投入正在瓶颈期,新产品新客户新年仍可期
盈利预测与投资建议
公司作为一个仍拥有传统优势的龙头企业,如果新产品、新客户发展顺利,未来随着移动网络建设速度的恢复,仍存在持续发展的机会。我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为10.13亿元、11.75亿元和14.09亿元;归属母公司股东净利润分别为2.76亿元、3.38亿元和4.08亿元;实现每股收益分别为0.50元、0.61元和0.73元。我们给予公司2011年20~25倍的预测市盈率,则合理估值区间为12.20元~15.25元,首次给予“中性“评级。(民生证券 卢婷 张彤宇)
三元达(002417):电信广电齐发力,业绩增长诚可期
1.运营商大规模Wlan建设带动公司营收快速增长。公司主要从事网优覆盖设备供应与相关的运维服务业务。报告期内,公司两大主业均实现了45%以上的高增长。具体来看,受益于运营商大规模的WIFI热点建设浪潮,公司覆盖设备及相关系统集成业务分别增长了46.62%以及51.37%。与此同时,公司进一步加强了服务团队的建设,通过覆盖全国的本地化业务团队,为运营商提供了快捷、高效的优化服务,从而使得运维服务业务实现了8.91%的稳定增长。
2.成本控制合理,费用率稳中有降。报告期内,公司期间费用率为25.90%,同比减少0.93个百分点。其中,销售费用较上年增加了63.13%,销售费用率同比上升1.63个百分点至14.32%,主要系公司业务规模扩大,销售人员薪酬增加所致。管理费用率同比下降了1.96个百分点,表明公司规模效应已开始逐步显现。此外,由于超募资金取得的利息收入增加导致公司财务费用率减少0.61个百分点。
3.兼顾广电领域,CMMB业务有望为公司业绩带来新增长。在数字电视领域,公司目前已完成了安徽,湖南等地的国标地面数字电视传输试验。此外,移动多媒体发射机软件监控平台业务在内蒙古及新疆也成功中标。随着中移动入股中广传播,CMMB覆盖设备的建设力度有望加大,该项业务也有望成为公司业绩新的增长点。我们预计2012年公司CMMB业务将贡献收入5000万元左右。
4.运营商"无线城市"战略利好网优覆盖设备行业稳定增长。为了应对后3G时代数据流量的激增,运营商们纷纷加码了WIFI热点的建设。其中,中国移动提出了"无线城市"战略,并已与31省的217个市政府签署了建设无线城市战略合作协议,预计在未来三年内将建设超过600万个AP(无线访问接入点)。随着无线城市建设高峰的到来,我们认为,未来2-3年都将是WLAN建设持续繁荣的时期。公司作为国内领先的Wlan覆盖设备提供商,必将充分受益。
5.维持公司"短期_推荐,长期_A"的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.55元,0.72元,0.96元。对应的动态市盈率分别为22倍,17倍和13倍。我们维持公司"短期_推荐,长期_A"的投资评级。(国都证券 邓婷)
光迅科技(002281):传输网投资增长带来快速盈利改善
2012年收入结构将发生明显变化,进而使得整体毛利率出现明显回升:公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率的明显下降,主要由于低毛利率的无源器件收入比重进一步上升,拉低整体毛利率;2、同时,无源器件产品本身由于价格较大幅度下行,其毛利率也出现了大幅下滑;2011年,公司无源器件产品的毛利率大幅下滑7.16个百分点仅为7.71%。我们判断,随着2012年二、三季度国内传输网投资逐步启动,将使得公司子系统产品的收入出现快速增长。由于子系统产品具备更高的毛利率,收入结构的变化将使得公司整体毛利率出现明显回升。
传输网投资大幅增长,且公司产能瓶颈解除,为公司快速发展提供保障:我们判断,中国2012年传输网投资将呈现40%左右的增长。传输网的投资增长加快,将对公司子系统等高毛利率产品形成更大需求,从而间接提升公司盈利能力。另一方面,随着公司募投项目将在2011年投产,一直困扰公司发展的产能瓶颈问题可望得到极大缓解。
盈利预测及估值:我们预计公司2012年--2014年的全面摊薄EPS分别为0.90元、1.13元和1.39元,并维持对公司的"推荐"评级。(长江证券 陈志坚)