住建部兵分多路密集调研 城镇化规划年内出台可期
据了解,6月中下旬,住建部多个调研组奔赴东、中、西部围绕城镇化专题进行调研。6月19日,城乡规划司副巡视员李晓龙、中国城市规划设计研究院院长李晓江一行在山东潍坊调研城镇化工作。
同在6月20日,中国城市规划设计研究院副院长王凯带领住建部调研组,在甘肃天水就如何推进新型城镇化建设这一课题进行专题调研。
而据 《每日经济新闻》记者了解,此前被推迟的城镇化工作会议也将在今年举行,相关规划也将按计划出台。
住建部兵分多路组织调研
围绕中国中长期最重要的增长方略城镇化调研正在各地密集进行,住建部作为城镇化建设主要部委之一,也在近日兵分多路进行调研。
6月21日至22日,以住建部城乡规划司司长孙安军为组长的调研组在河南周口市进行调研,主要围绕当地西华城镇化工作进行调研。
据当地官员介绍,周口市城镇化率由撤地设市之初的12.98%上升到2012年年底的33.44%。截至2012年底,西华县城区面积发展到23平方公里,城镇人口30余万人,城镇化率33.86%。18个新型农村社区相继开工建设,并已实现部分入住。
在听取当地人士介绍情况后,调研组提出了意见和建议,并就西华城镇化基本情况、集体建设用地及土地流转等情况进行深入探讨。
6月20日,中国城市规划设计研究院副院长王凯带领住建部调研组到达甘肃天水甘谷县。座谈汇报会上,与会人员还就如何推进新型城镇化建设这一课题进行了深入探讨,从如何完善顶层政策体制设计、丰富城镇化内涵、加强基础投资建设和农业产业化扶持、统筹城乡一体化发展、完善城镇公共服务等方面提出了建议。
调研组认为,甘谷虽然地处西部贫困地区,但近年来,立足特色优势产业、历史文化底蕴、区位交通优势,提出了符合县情实际的发展目标,有许多成功经验和做法值得其他地方学习借鉴。
住建部原政策研究中心主任陈淮分析说,中国的城镇化不是简单的建设城市和城镇,是和改革密切配合、打破旧体制、实现工业化、城镇化,以及向市场经济转变过程中的城镇化,是大中小城市协调发展的城镇化。
城镇化规划年内出台可期
一位接近住建部的人士告诉《每日经济新闻》记者,从住建部调研轨迹就可以看出,视角分布于东中西部是为了了解区域差异,而潍坊、周口等都属于三线城市,三线城市农业人口众多,城市数量也多于一二线城市,城镇化推进的可塑性和困难性都较强。
他还说道,各地对城镇化建设都抱有热情,住建部调研则是了解实际情况,接地气,目前城镇化整体规划和相关专项文件都在制定中,调研也有利于制定更合理、更符合真实情况的政策。
住建部副部长仇保兴还在最近撰文指出,新型城镇化,首先的问题就是如何制定“新型城镇化中长期发展规划”,这是推进改革的总体规划,也是目前相关主管部门正在积极研究的问题。
此前盛传将于今年3月举行的城镇化工作会议以及城镇化整体规划目前仍处于爽约状态,有报道称,这主要是因为部委利益纠葛以及害怕地方借此机会大兴投资。
发改委城市和小城镇改革发展中心主任李铁表示,推进新型城镇化不是为了吸引投资,而是改革,主要进行户籍制度改革和土地制度改革,预计年底前将出台改革政策。
据 《每日经济新闻》记者了解,规划仍然在发改委的牵头下紧锣密鼓地制定中,不排除三季度出台的可能,就在6月初,国家发改委还召集了十几个专家讨论规划的文稿。
5月,国家发展改革委体改司司长孔泾源还对媒体表示,城镇化工作会议年内将召开,城镇化规划将按计划于今年出台。(每日经济新闻)
天山股份(000877):长短皆宜的疆内水泥龙头 "增持"
新疆水泥价格开始启动。进入6月,乌鲁木齐42.5水泥市场价上调40元/吨。根据我们从企业了解的情况,东疆哈密地区水泥价格在兰新二线等大型工程的拉动下启动更早,已超出去年同期水平;南疆地区水泥价格在前期已有所上调。
新疆固定资产投资增速仍处较低水平。5月份,新疆固定资产投资同比增速经PPI校准后仅为15.6%,低于全国17.1%的增速。新疆投资增速还有充裕的回升空间,水泥价格的上涨很可能只是刚刚开始。
类比内蒙,我们认为新疆大开发将给区内水泥行业带来长期景气。煤炭资源的开发带动了内蒙经济的迅猛增长,2000~2009年内蒙原煤产量、人均GDP、城镇固定资产投资、水泥产量分别增长了8.3、6.2、19.9、6.8倍。新疆拥有同样出色的资源优势,但目前各项指标均已经大幅落后于内蒙。我们有理由相信内蒙的今天就是新疆的明天,十年新疆大开发将为区内水泥行业带来长期景气。
公司扩大疆内市场份额,巩固领先优势。通过新建米东二期、哈密、布尔津、阿克苏、喀什二期、叶城、阜康等多条生产线,公司在疆内的权益产能未来三年内翻番。我们预计届时公司市场份额将达到50%左右,领先优势得进一步巩固。
预计公司2010~2012年EPS分别为1.20、1.66、2.14元,给予“增持”评级。(宏源证券)
青松建化(600425):南疆水泥龙头"推荐"
水泥产能达到730万吨,生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产,以及5月1日巴州生产线的正式点火投产,公司10年产能增加200万吨,沿南疆阿克苏——库尔勒——和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目:型号为3000t/d),预计11年建成,建成后公司总产能将达到850万吨,水泥产能的扩张已接近尾声。
区域需求将维持高景气度,新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后,预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外,在建和将建基础设施项目众多,包括:库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等,以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。
受天气影响,全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响,全疆一季度项目开工较晚,水泥需求受到抑制,4月底天气转暖,开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。
10吨烧碱项目预计12年建成投产,“建化”名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户,预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万,化工板块对利润的贡献度将会有所提升。
能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业,此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作,成立了国电阿克苏(权益比例15%,主要发展水电)、国电库车(权益比例49%,大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%,新能源和火电),发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成,能源项目有望成为公司未来利润增长点。
在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下,我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿,归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿,对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元,当前股价对应10年动态市盈率28倍,考虑到其水泥产品特殊的区域市场,以及能源项目的价值,我们首次覆盖并给以推荐的评级。(中国证券网)
巢东股份(600318):目前产品库容比处历史低位
4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。
公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。
公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。(国泰君安 韩其成)
同力水泥(000885):定向增发提升竞争力
公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业,实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6 家,拥有6 条新型干法水泥生产线,上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。
同力水泥借壳ST 春都时,河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62 亿元将整合母公司的水泥产业,将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权;鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权;中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权;新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权;凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权;新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后,同力水泥对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%,拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条,年熟料实际生产能力从原来的180 万吨增加到约681 万吨,按1.3 的折算比例,年产水泥约885.14 万吨,成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1 条4500T/D 的生产线投产)。
我们认为,此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位,将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2 亿吨提高到3.63 亿吨左右),将有效降低运输成本提升协同效应,最终达到提升公司竞争力。(湘财证券 高为)
四川双马(000935):四川市场景气下行 业绩影响较大
综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,我们判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。
从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。
第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级
目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。(长江证券 邹戈 刘元瑞)
祁连山(600720):下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌
上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%,好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%,低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元,好于全国,毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省,吨净利润65元左右,销量390万吨,EPS0.53元左右、同增59%。
甘肃省2009年底产能约2300万吨,2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨,2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力,但不会特别恶化:一方面省区进口替代,另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。
公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨,2010-12年价格上涨3、-10、-5元,余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元,正增长概率大。
下半年旺季月数多于上半年,下半年也很难实质性看到水泥价格下降,真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划,在目前西部大开发市场氛围下,预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。(国信证券 韩其成)
兔宝宝(002043):品牌扩张 目标价16元
今明两年的发展重心将呈现出内外并重的特点。国际战略主要体现在原料控制,公司今年将运送一台木材刨切机到非洲地区,以适应当地日益严格的原木出口禁令,将当地木材加工后再出口,一方面符合当地法律,另一方面也便于展开大规模作业,切割好的木材运输有利节约运费;国内战略是公司将积极拓展国内专卖店市场,建立5 个配送中心并扶持当地板材供应商形成OEM 战略,今年将开拓成都作为西南市场支点,建立成都、武汉、上海等全资销售公司和配送中心,方便公司对区域市场的把握。此外,值得注意的是,明年是农历兔年,公司可能将在一系列媒体上进行宣传,有望大幅拉动产品销量。
盈利模式复制加快,2010 年轻资产新增300 家店。公司特许经销店模式早已度过了磨合阶段,从2006 年的20 家,扩张到如今300 家门店,由于集成橱柜是新增项目,加盟商开店仍较为谨慎,希望能见到成熟范例后再后续经营,这是今年新开500 家门店最大的障碍,公司预计今年新增300家门店,实现销售收入30%~40%的增长目标,目前的瓶颈主要来自产能,由于还需要逐渐培养合格的供应商做OEM,因此收入的大幅增长应在2011 年体现。
产品梯队建立完善,OEM 模式构成品牌输出。公司主要采用技术人员支持,胶水供应和质量检测三大方式贴牌生产,这构成了品牌输出的基础;同时公司利用计算机网络方式进行货源控制,保证不同地域之间不会产生串货现象,品牌经营模式已成熟。在产品梯队上,除了高档的“兔宝宝”外,公司早先收购的“绿野”公司已经进入正常生产和销售,主要针对全装修和工程市场销售,此外,公司“花冠”品牌主攻低档的城乡市场;至此,公司已经形成了“兔宝宝”、“绿野”和“花冠”三大板材系列和地板、门窗等装潢产品系列,健全了自己产品梯队。
预计短期盈利增长可观,地产新政压力不大。我们了解到公司产品短期已经提价3 次,毛利率的提升应在2 季度体现,今年国内市场供不应求,出口规模增长50%左右,销售收入增长有望超过30%,但盈利的增长不一定与收入同步,主要变量来自广告投入。同时,我们认为当前地产调控政策应对公司影响不大,首先国家主要针对投机需求进行压制,而此类住房一般不进行大规模装修,对于自住性住房国家仍在扶持,因此对公司产品消费影响较小,此外,从历史上看,每次房地产打压政策,只要不像2008 年下半年殃及自住需求,对公司影响均不大。
维持买入评级,目标价格16 元。我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业,公司品牌输出和网点扩张模式将有效提升公司估值。维持公司2010,2011 年摊薄后EPS 预测分别为0.23 元和0.64 元,我们给予2011 年25PE 水平,目标价16 元。(东方证券 郑恺)
海螺型材(000619):未来产能逐步释放 增持
中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元,同比下滑约8.33%,实现归属母公司净利润9690.5 万元,同比下滑18%,折合EPS0.27元,业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元,较09 年同期下滑11%;实现归属母公司的净利润6476 万元,折合EPS0.19 元,同比下滑25%,环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响,型材销量低于预期。
受天气异常影响,产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷,南方地区降雨频繁,各地施工受到影响,我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨,低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨,导致上半年毛利率仅为12%,同比下滑4%,公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税),较09 年6500 元/吨提高约15%。
加强渠道建设,调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变,起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅,从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅,上海也正在考察(宜山路或者百安居等),主要为中高档建材市场,未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整,提高彩色型材销量占比,09年实现彩色型材销售约5 万吨,预计10 年可提高至7 万吨。
不断完善布局,未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨,2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材,2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材,其中新疆项目已开始试生产,成都项目约在10 月投产,预计2010 年公司整体产能达到66 万吨,公司在产能扩张的同时,布局也将逐步完善。
维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期,我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨,下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元,维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元,维持增持评级。(申银万国 王丝语)
北玻股份(002613):销量下降,盈利乏力
2011年公司经营压力的显现主要体现在毛利率的下降。报告期内综合毛利率较上年下降2.07%,其中传统优势业务玻璃钢化设备业务毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年历史最低值。行业需求低迷设备单价上升受限,人工成本同比上升28.29%,钢材成本上涨17.03%是导致该项业务毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止规模生产,全力为美国苹果公司订单研制高端深加工玻璃制品和调试定制设备导致公司深加工玻璃业务毛利率同比下降2.03%。虽然低辐射镀膜玻璃设备业务毛利率同比上升5.30%,但也仅仅是设备单台价格的上涨而并未伴随销量的提高。
公司两项深加工玻璃设备业务受房地产政策紧缩和玻璃行业景气下滑影响,销售数量均略微低于我们之前与2010年持平的预期。我们测算公司2011年钢化设备销量为336台左右,同比下降3%,低辐射镀膜玻璃设备2011年确认收入约2.6台,低于我们之前可确认收入3台的预期,导致公司低辐射镀膜玻璃设备营业收入同比下降13.09%。
我们认为目前玻璃行业已处于景气的谷底,未来将缓慢复苏,玻璃深加工设备行业的复苏更为滞后,或将从2013年开始。我们略微下调盈利预测,谨慎预期下公司2012-2013年EPS为0.49、0.63元,对应PE为22.7、17.8倍。考虑到公司2012-2013深加工玻璃制品订单大幅增长的可能性,我们维持“增持”评级。(华泰联合)
赛为智能(300044):季度业绩较好,全年有望较快增长
订单充足可确保营收快速增长。2012第三季度,公司新签合同金额约13155万元,中标未签订合同金额约404万元。前三季度累计新签合同金额约4.32亿元,不仅远远超过当期营业收入金额,而且已经超过2011年全年签订合同金额(2011年为3.2亿元)。
第三季度毛利率回升,销售费用控制较好。2012年第三季度,公司综合毛利率约为23.0%,比去年同期提高了约3个百分点,但低于上半年约1.2个百分点,全年来看毛利率将维持不断下降趋势(2010年和2011年毛利率分别为33.7%和27.4%);第三季度销售费用与前两季度基本持平,比去年同期略有下降,占营业收入之比与上年同期相比下降了1.4个百分点;第三季度管理费用比上年同期增长38.9%,占营业收入之比与上年同期相比略有上升。
盈利预测:我们认为,2012年建筑智能化工程业务将大幅增长,2013年城市轨道交通业务将恢复增长,预计公司2012~2014年公司营业收入分别为3.38亿元、4.47亿元和5.64亿元,同比分别增长58.34%、32.12%和26.06%,归属于上市公司股东的净利润分别为3583万元、4580万元和5946万元元,每股收益分别为0.36元、0.46元、0.59元。目前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、21倍,暂不予评级。(信达证券)
东风科技(600081):盈利快速提升 业务整合可期
公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业(配套制动系统、仪表、饰件),东风神龙等乘用车企业(配套仪表电子、座椅、内饰件),以及东风汽车集团旗下其他公司等。
现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣,但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱,公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年,东风重卡(+l65%)、东风神龙(+49%)等公司市场地位显著提升,公司实现每股收益0.40元(扭亏)。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断,预计公司盈利能力有望持续,下半年盈利不逊于上半年。
大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展,汽车产业振兴规划明确提出“关键零部件技术”要“实现自主化”。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司,我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强,东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。
公司目前配套比例较低,成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙,在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元(华域同期为247亿)。以东风集团09年汽车产量189万辆测算,全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司,如果被明确定位为业务平台,则业务规模增长空间极大。
东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业,业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计,上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。
风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期,投资下降致商用车市场低迷,东风集团主要公司市场地位下降,石油、钢铁等大宗原材料价格显著上涨等。
盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元,当前价15.54元,对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段;其在东风集团的地位有望上升,驱动业务规模快速提升;公司市值较小,体外零部件资产规模较大,有望享有估值溢价。我们首次给予公司“买入”评级,目标价22元,对应2010年25倍PE。(中信证券 许英博 李春波)
福田汽车(600166):非公开增发有助提升重卡业务竞争力
非公开募投项目的建成,将有助于提升公司重卡市场竞争力和产销规模。公司本次非公开发行募集资金25亿元将分别投放于GTL重型载货汽车技术改造项目和重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目。其中GTL重型载货汽车技术改造项目将加大公司GTL节能型重卡的开发和生产,逐步实现ETX重卡和HZ重卡的升级换代,同时在现有6万辆重卡产能的基础上新增产能6万辆,二工厂建成后将缓解一工厂目前的产能压力,将有助于公司提升在重卡市场的竞争力和产销规模。
非公开募投项目建成达产后,有望年均贡献净利润约7.5亿元。募投项目GTL重型载货汽车技术改造项目将新增重卡产能6万辆,在达产后年均销售收入有望达到192亿元,年均净利润达到6.5亿元;重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目将有助公司进行产品结构调整,达产后有望实现年均销售收入17.5亿元,年均净利润9705万元。同时本次非公开发行后,公司总股本由9.16亿股增加至10.55亿股,每股收益摊薄约巧%。
公司产销规模处于较高水平,预计全年销量有望达到70万辆。受益于宏观经济复苏、物流需求恢复等因素,公司今年1一8月份已累计实现汽车销售47万辆(同比+20%),其中重卡销售7.4万辆(同比+47.8%)。根据商用车销售的季节规律,3季度为传统淡季,4季度将有所回升,预计公司全年实现汽车销量达到70万辆。
预计2010年国内重卡销量有望达到95万辆,未来3一S年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。2010年重卡销量持续超预期,1一8月全国重卡共销售72万辆(同比+87%),已经超过去年全年销量,我们谨慎预测2010年国内重卡销量95万辆,同比增长近50%。近五年中国重卡市场持续较快增长,销量复合增速均高于GDP增长水平。公路货运量及货运周转量增长,基础设施及房地产建设、采掘业发展驱动重卡需求增长;另一方面,由于油价上涨和排放法规升级导致卡车重型化趋势明显,预计未来3一5年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。
风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑,固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑,钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司毛利率等。(中信证券 李春波 许英博)
长安汽车(000625):优质资产注入 整合效应可期
长安汽车(000625)发布公告称,2009年12月,按照国家相关要求,长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司进行汽车产业重组,中国航空工业集团公司以无偿划转的方式将下属的江西昌河汽车有限责任公司100%的股权和哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司100%的股权划转进入公司的控股股东中国长安汽车集团股份有限公司。2010年7月9日,中国长安与哈汽集团原合作方法国标致雪铁龙汽车股份有限公司签订《合资经营合同》,决定成立长安标致雪铁龙汽车有限公司。鉴于上述重组、合资行为可能导致公司与控股股东中国长安之间一定程度同业竞争或潜在同业竞争,为避免并最终解决可能存在的同业竞争或潜在同业竞争,更好维护公司投资者利益,中国长安出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》,承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下,提议将两家企业注入长安汽车;同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》,承诺在合资项目建成并投产时,提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。
长安汽车今日还披露了商标转让进展情况。为提高公司的资产完整性并减少关联交易,2010年7月,重庆长安工业(集团)有限责任公司(简称"转让方")与长安汽车(简称"受让方")签署了商标转让的意向协议。根据该协议,双方将于2011年6月30日前完成商标转让工作。近日,此项工作取得积极进展。
双方同意,转让商标的作价区间为人民币1.5亿元至2.0亿元。双方将根据国家有关规定,共同委托有合法资质的中介机构对转让商标进行评估,并考虑受让方对商标的实际贡献对价格进行确定。最终价格将按照国家有关规定,经转让方上级主管部门批准及受让方董事会批准后确定。
同业竞争是指上市公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似,双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。
我国和世界其他各国一样,原则上要求上市公司禁止同业竞争,以防止控股股东利用控股地位,在同业竞争中损害上市合同的利益。
避免同业竞争,除将涉及同业竞争的非上市公司相关资产转让给其他公司或转让、托管给潜在同业竞争的上市公司这两种处理方法以外,采取最多、实践效果最好的方式是将发起人所有与上市公司有同业竞争的资产全部重组到上市公司。长安汽车此次采取的就是这一种做法。
生产、销售和品牌的整合是资产整合的基础,也是长安汽车继调整管理层之后,所进行的第二部分调整,即战略发展规划调整的重要组成部分。(西南证券 庞琳琳)
江铃汽车(000550):销量大幅提升,战略调整可期
净利润同比大幅提升。上半年公司实现营业收入76.75亿,同比增加62.5%,实现净利润10.58亿,同比增加134.1%,归属母公司利润10.42亿,同比增加140.6%,对应每股收益1.21元,比去年同期增加142%。
销量大幅增长,高于行业平均水平。上半年公司销售8.8 万辆整车,同比增长66%,其中:JMC品牌轻卡销售3.4万辆,同比增长53%;JMC 品牌皮卡及SUV销售2.9 万辆,同比增长73%,;全顺商用车销售2.5万辆,同比增长77%。同期,轻卡同比增速41%,SUV同比增速133%,轻客同比增速34.5%,各个细分领域市场占有率均有所提高。在各车型中,全顺商用车单价较高,销量占整车总销量的28.4%,是公司盈利大幅提升的主要来源。
良好的成本控制进一步提升盈利能力。2010年上半年,公司毛利率为26.1%,比去年同期增加1.3%,三项费用率略有下降,其中销售费用率为5%,下降1.8%,管理费用率为3.7%,下降1.6%,财务费用率-0.5%,下降0.1%。我们认为,10年上半年市场整体好于去年同期,产销规模迅速扩大,减少了固定投资回收期,摊薄了产品成本,导致了毛利率攀升至历史最高值,三项费用率显著降低。
新产品、新产能成公司未来亮点。公司正面临战略调整,将SUV市场作为了新的突破口,预计今年下半年公司将会推出新款SUV产品N350。之前公司推出的SUV产品宝威和陆风1-7月共销售10610辆,销量不是很理想。作为首款自主品牌的SUV车型,N350被寄予厚望,能否一扫之前颓势,在SUV市场中站稳脚跟,是公司战略调整中的关键一步,其销售情况值得关注。同时,小蓝基地也已开始了前期工作,设计产能20万辆,预计2013年投产,顺利投产后将有效缓解公司生产瓶颈,巩固和提升公司的市场地位和市场占有率。
维持增持评级。结合汽车整体市场的判断,我们预计公司10、11、12年公司的每股收益分别为1.97元,2.27元,2.63元,给予公司目标价31.52元,维持增持评级。(东海证券 吴文钊)
海信电器(600060):管理相对优秀 受益国庆旺季
投资要点:
海信电器2010 年上半年实现营业收入94.86 亿元,同比增长27.9%;营业利润2.72 亿元,净利润2.47 亿元,同比分别增长43.7%与47.8%。
全面摊薄每股收益0.29 元,略低于预期。
利润增长快于收入增长,受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。
二季度市场竞争超预期。我们预期到彩电行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存,但以索尼为首的外资品牌降价又给予行业更大压力。海信二季度单季收入42.59 亿元,同比增速下降到7.7%;毛利率13.6%,环比下降3.3 个点,同比降幅达5.6 个点。彩电内销毛利率19.0%同比降4.6 个点,出口毛利率4.1%同比降0.8 个点。
出口市场开拓显成效。出口收入17.96 亿元同比增82.3%,与去年下半年持平,收入占比提升到18.9%,显示出口市场开拓有成效。因出口比重上升而影响彩电整体毛利率0.9 个点。
营业费用率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用3.93 亿元创08 年来新低,营业费用率下降到9.2%,环比同比分别下降1.7 与4.6 个百分点。
存货控制较好,体现优秀管理能力。中期产成品库存比年初下降6.80亿元,但原材料存货增加5.48 亿元,或显示旧产品库存消化较完全,而新产品备货较为积极,中期LED 电视销量与销售额占比分别约达10%与20%。受益产成品库存下降,存货跌价准备冲回0.51 亿元。
公司存货相对较低、LED 电视推出较早且比重较高,下半年经营压力相对较小。略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.67 元、0.81 元与0.95 元,维持“谨慎增持”,关注国庆旺季表现。(国泰君安 方馨)
TCL集团(000100):奋起直追,彩电业务还大有改善空间
2011年,公司营业收入608亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东净利润10.13亿元,对应每股收益0.120元,同比增长134%;扣除非经常性损益后的净利润3.97亿元。我们参加了公司的业绩交流会,进一步了解了公司经营情况。
评论:
1、2012年公司彩电业务大有改善空间,将同时改善产品销量和结构。基于日本彩电企业全球战略衰退、大量市场空间空出的机遇,公司将在3D电视上奋起直追,2012年彩电销量目标增长27%。
2、市场敏感度不足是彩电业务落后的主要原因。对于智能电视,公司态度保守,更多关注电视的基本功能和性价比。
3、研发实力大幅增强,为智能时代做好储备。2011年公司研发投入9.5亿元,同比增长33%;新增专利申请1959件,同比增长95%。
4、华星光电产能和良品率爬坡期,不确定性因素增多。我们估计华星光电完工后固定资产每年折旧18亿元。但正外部效应预期预期带来政府补贴。
5、有息负债大幅增加,利用人民币升值控制财务费用。为减少融资成本,未来公司将增加美元贷款,利用人民币升值对冲利息费用。
估值与建议:预计公司2011-2013年EPS为0.12/0.15/0.17元(重要假设:华星光电亏损获得弥补),目前股价对应2012-2013年动态市盈率分别为16x和14x。考虑到公司当前的盈利主要以非经常性损益为主,且公司承担具有正外部效应的面板项目。(中金公司 何伟 郭海燕 于奔)