这次没人说“沃伦，你怎么了？”

　　投资大师巴菲特近日发表了一年一度的致股东信，同时也公布了旗下伯克希尔·哈撒韦公司2019年财报。数据显示，2019年标普500大涨31.5%，但是伯克希尔·哈撒韦股价仅上涨了11%，跑输近20个百分点。

　　尽管业绩表现欠佳，但巴菲特并没有遭遇多少诘难。在20年前的互联网牛市浪潮中，由于业绩落后，巴菲特被严重质疑，遭遇了空前的信任危机。

　　当时，网络股浪潮席卷全球，坚持不投科技股的巴菲特业绩落后，在一年多的时间里，被金融评论嘲笑为昨日黄花。在新千年即将来临之时，巴菲特登上了《巴伦》周刊的封面人物，大标题是“沃伦，你怎么了？”。封面文章里写道，巴菲特狠狠地摔了一个跟头。

　　在备受指责的时期，巴菲特反复陈述：“我知道市场会变化，我只是不知道变化的时间。”由于变化的时间一直没有到来，以至于众多追随者改弦更张，转而买入了网络股。

　　后来的事情大家都知道了，在泡沫破裂之后，网络股股价一泻千里，如今很多公司已经湮没无闻。今天如日中天的亚马逊，当年区间最大跌幅同样超过95%。

　　同样的故事在A股也上演过。如今备受关注的陈光明，在2013年至2014年的成长股行情中，因持有一堆大白马股同样受到投资人质疑，倍感寂寞。

　　从过去几个月的市场行情看，价值投资者再次迎来业绩落后的艰难时期。在今年以来的科技股火热行情中，一批新锐基金经理迎风起舞。截至2月25日，40多只基金今年以来回报超过40%，表现最好的一度超过60%。而持有低估值大蓝筹的基金，大多表现落后。

　　从今年以来业绩领跑的基金经理的履历看，不少是担任基金经理不足一年的新人：银河创新成长的基金经理郑巍山，2019年5月11日才开始管理基金；长城久嘉创新成长基金经理尤国梁，担任基金经理时间尚不足半年；诺安和鑫灵活配置基金经理蔡嵩松，担任基金经理的时间刚满一年。初生牛犊不怕虎，抢抓风口上台阶，堪称风光无限。

　　在趋势性行情中，短期净值上涨很快，波动同样也大。以今年以来业绩领先的银河创新成长基金为例，截至2月24日，今年以来收益率为65.62%，2月25日当天下跌7.44%，2月26日再度下跌3.15%，今年以来的收益率降低至48.46%。对于年初即持有该基金的投资者来说，相当于在短短两个交易日，收益率即减少了17个百分点。投资者不能只关注高收益，还要想到取得收益同时需要承担的风险。

　　投资获益的根本源泉是上市公司。在今年的致股东信中，巴菲特再次强调了投资及收购的三项标准：一是从净有形资本的营运中获得良好回报，二是有能干而诚实的管理者，三是合理的价格。上述三项选股标准，抓住了投资收益的源泉。

　　不过，从基金季报中可以发现，今年以来业绩抢眼基金的部分重仓股，其估值已经高得离谱，股价把未来数年的增长都透支了，已经成为击鼓传花的筹码，只是大家不知道鼓点什么时候停下来而已。