嘉实基金姚爽：养殖股投资进入第二阶段 农业板块仍有上涨空间

　　数学专业出身的姚爽极为重视逻辑，但他并不把自己简单地变成“数字控”或者迷信数字的人。

　　从事股票研究10年来，姚爽专注于农业、食品饮料领域，对于一级市场和二级市场均有深入研究。但整体而言，无论做研究还是投资，姚爽都以公司和行业的基本面研究为出发点。

　　猪肉价格是判断农业板块业绩走势的核心指标

　　近期市场进入调整模式，农业成为相对抗跌的板块，相关主题基金的年内收益率更是名列前茅。以姚爽管理的嘉实农业产业为例，截至5月23日，该基金的年内收益率高达44.33%。

　　由于前期农业板块上涨幅度较大，后续的上涨空间成了市场焦点。姚爽预判，由于猪肉价格未来还将持续上涨，因此农业板块大概率仍处于上涨周期。

　　姚爽表示，判断农业板块未来业绩走势的核心指标是猪肉价格。若猪肉价格趋势性上涨，农业板块大部分公司的业绩大概率增长，反之就是向下。

　　姚爽认为，未来猪肉价格还将上涨，因此，无论是养猪公司还是相关产业链的其他公司，其业绩大概率会大幅增长。历史经验表明，如果某板块的业绩持续大幅增长，即便市场表现较差，导致这个板块没有绝对收益，但至少也会有显著的相对收益。

　　从投资阶段看，姚爽认为养殖股投资即将从第一阶段进入第二阶段，未来道路尚长。他表示，从去年年底至今，养殖股投资基本上处于第一阶段。该阶段的特征就是“鸡犬升天”，即只要是与养猪沾边的股票都会上涨，甚至有的公司说要养猪，其市值很快升至100亿元以上。该阶段不以基本面而是以主题概念炒作为主，但这迟早会发生变化。

　　从农业板块估值水平来看，姚爽表示，经过一季度的大幅上涨后，农业板块静态PE有较大提升，但更重要的动态PE取决于未来的盈利增长预期。长期而言，关注PB或更合理，PB现在是略高于历史均值水平。

　　对好股票要敢于重仓

　　在农业板块仍具备长期投资价值的背景下，姚爽及投研团队的策略是精选优质的龙头股作为核心持仓，主要配置长期有阿尔法收益、当前股价相比内在价值合理甚至被低估的品种。

　　据姚爽介绍，这些品种攻守兼备，向上有空间，向下有安全边际。一方面，其长期价值增长带来阿尔法收益，而下行风险可控；另一方面，随着阶段性猪肉价格上涨，还会有贝塔收益，这可能是一个相对均衡稳健的投资策略。

　　相关信息显示，截至2019年一季度，嘉实农业产业的十大持仓股占比合计69.3%。对于前十大持仓股较为集中，姚爽认为对好股票要敢于重仓，对所投标的的长期研究和跟踪很有信心。

　　姚爽认为，好股票有两大特点：一是业绩长期持续增长，而且维持较高回报率；二是当下价格合理。

　　“比如，某养猪公司过去10年平均ROE是30%，该公司去年出栏2300万头猪，计划未来养猪规模达到5000万头至6000万头。也就是说，该公司赚的钱在未来5至8年里继续投资养猪，其投资回报率较为稳定。如果不发生重大疫情，其长期ROE也许从30%降至20%-25%，仍然比较高。现在有疫情的话，未来5年ROE可能先升至35%或40%，然后又掉回30%或25%。但总的来说，该公司的回报率持续保持高水平，而且当前股价如果合理甚至低估，这就是比较好的股票。”姚爽表示。