融通基金：今年A股中性乐观 关注三大结构性机会

　　2019年该如何布局是时下市场人士关注的话题。融通基金认为，基于A股上市公司的盈利情况、市场风险偏好以及结构性机会等因素，对2019年的A股市场持中性乐观态度，预计市场的波动率及仓位的重要性明显小于2018年，结构性机会的把握将成为投资胜负手。

　　上市公司盈利情况将好于预期

　　从上市公司盈利情况看，融通基金认为，2019年A股上市公司的盈利增速或将好于预期，因为名义GDP和PPI分别决定上市公司的收入和净利率。在地产投资、基建投资好于预期的背景下，名义GDP可能实现8%的目标增速；由于原油、螺纹钢的价格同比回落，PPI可能阶段性转负，但幅度预计为负0.5%左右。整体而言，融通基金预计A股上市公司的整体盈利增速或将实现个位数正增长，好于市场预期，节奏上也并非前低后高，而是可能在二季度至四季度期间保持低位震荡。

　　从风险偏好看，融通基金认为，市场的风险偏好主要受以下因素的影响：一是社融数据，在不考虑政策面的情况下，预计社融数据有望在2019年第一季度大概率见底回升。融通基金认为，社融数据的企稳回升不仅是宏观经济而且也是上市公司盈利企稳的关键信号。若社融数据出现持续改善，A股上市公司的盈利预期也将得到提振。二是海外市场因素，融通基金认为如果外围环境得到改善，将缓和市场的低迷情绪，提振信心。

　　结构性机会的把握或成投资胜负手

　　对于后市投资机会，融通基金认为，从自上而下的角度看，主要有三方面的结构性机会值得把握。

　　第一，随着2019年上半年进入低息环境，高股息和受益于利率下行的商业模式板块具有相对收益。受益于高股息的行业主要分布在进入成熟期、需求稳定、盈利稳定的行业，如国有银行、家电、汽车、公用事业行业等。受益于低利率的商业模式板块重点包括水电、公路以及地产股。融通基金认为，前两者的财务费用占比较高，地产股从销售、财务成本方面均有所受益。从历史表现看，2014年初至2016年中是典型的低利率环境，上述板块均有超额收益。

　　第二，上游原材料价格的回落，有望引起中下游需求稳定的细分行业的毛利率改善机会。供给侧结构性改革开启以来，部分上游行业的盈利能力得到大幅提升，并对中下游企业产生了较大的挤压效应。

　　融通基金预计，随着那些已进行供给侧结构性改革的行业将投资转化为新产能，预计原材料价格将回落，中下游的原材料成本也会相应下降，相关行业的毛利率有望恢复上行。

　　融通基金表示，中下游行业由于盈利能力相对偏强而将有相对收益。在此情况下，可以关注需求相对稳定但成本下行明显的行业，如白电/小家电、工程机械、电力设备、电力等。

　　第三，基于地产投资和基建投资产生宏观预期差的周期投资品，后续值得重点关注。由于期房现房的销售缺口拉大，导致地产的往期开工存续量在2018年大幅攀升，在地产的融资政策不会过紧的前提下，2019年的竣工数据可能好于市场一致预期。

　　融通基金预计，2019年房地产的施工面积增速可能在10%以上，或将拉动地产投资实现至少5%的增速。从节奏上看，一季度地产投资或将出现低点，之后有望拐头向上。在地产和基建投资触底后，供需关系良好的周期投资品超额收益明显，如水泥、机械等。