华安基金：如何将投资人利益最大化

　　⊙华安科技动力基金经理 谢振东

　　有统计显示，20年来，公募基金合计为持有人贡献了2.23万亿元的利润；但就增量资金而言，个人投资者投入公募基金的资金并不多。反差背后，其中的主要原因是基民赚钱效应不佳。因此，如何最大化投资人利益，为投资人创造更好的盈利体验，应该是整个公募行业都应该思考的关键问题。个人认为，公募基金当从以下三方面入手解决上述问题。

　　其一，鼓励长期投资。根据统计数据，我国的公募股票基金不管是在持续性还是可比性方面，均大幅度跑赢股市的主要指数，和欧美主要市场相比更是获得了显著Alpha收益。但是，我们的基金投资者却很少长时间持有股票型基金，其间更是频繁申购、赎回，叠加投资分散化等原因，使得大部分基金投资者并未分享到股票型基金良好的中长期业绩所带来的收益。因此，基金公司和基金销售机构应该持续做好投资者教育，倡导长期投资。

　　其二，作为基金管理人，应降低组合的波动性。从基金持有人的行为来看（特别是非专业的个人投资者），通常会在基金表现最好的时候大量买入基金。很少有人去分析基金取得优异表现背后到底是什么原因所致。如果基金是依靠某种风格因子获取收益，那么在这种风格因子发生变化后，势必将影响基金未来的业绩，并导致后面购买基金的持有人很难赚钱。

　　为了避免这种情况的发生，作为基金管理人，应尽量让自己的投资组合不在任何一种风格因子下作过多暴露，而是应该通过捕获真正的Alpha，让基金在任何风格的市场下都能取得相对较好的收益，最终才能帮助持有人避免“追涨杀跌”。

　　其三，践行深度研究，并在投资行为上尊重研究。在《Do Stocks Outperform Treasury Bills?》的研究报告中，作者Hendrik Bessembinder发现：美国股市自1926年起所创造的全部财富，仅归功于4%的企业。这意味着，其间若错失这些4%的优秀企业，便可能与轰轰烈烈的牛市擦肩而过。这一结论表明，研究的重要性不可小觑。

　　因此，基金管理人的工作必须是让自己尽量投资于最优秀的企业，而不是纠结于所谓的风格。无论价值或者成长，都需要深度研究去规避价值陷阱或者伪成长。

　　当前，我国的产业投资方式、市场风险偏好等都发生了系统性的变化。可以预见，技术、公司治理等因素将在未来起到更大的作用，这也意味着即使是同行业的公司，差距也将越来越大。这一变化，为自下而上的深度研究创造了得天独厚的条件，而对于深度研究的执着追求，以及减少短期的无谓交易，才是专业机构投资者的核心竞争力。