导读:
11大券商策略周报:布局两大投资主线
曹中铭:借壳上市标准如何认定才合理?
熊锦秋:当信息披露遇上信托“马甲”
皮海洲:“只许赚不许赔”不符合投资规律
郭施亮:沪港通来了 垃圾股要毁掉一大片
黄湘源:资本市场不能老是“不蒸馒头争口气”
周科竞:涨跌不受限 交易港股真得谨慎
文国庆:产业结构调整带来资产重组板块的牛市格局
李大霄:持好股过节 低估蓝筹还要涨
皮海洲:沪港通资金门槛埋下五大风险
11大券商策略周报:布局两大投资主线
财通证券策略周报:盘升为主 精选个股
大盘在9月初从2200点附近快速上涨到2300点后,在2300-2350点区间上下窄幅震荡已三周时间,上周四最高摸到2365点,创本轮反弹新高。总体上看,市场是相对健康的,量能、题材股、涨停家数等都维持活跃,震荡盘升的趋势仍将延续。
我们认为,推动本轮行情的核心逻辑是“十八届四中全会”即将召开带来的强力推进各项改革预期以及“沪港通”即将开通带来的增量流动性资金入市预期,以及这两者之间的相互强化。
目前来看,这些预期带动的投资者做多情绪仍处于高位,也为资本市场提供了无限的想象空间。节前只剩下2个交易日,市场将以震荡盘升为主,投资者无需过分担忧日间的波动,仍可精选个股积极做多。板块方面,推荐券商、医药、电力和商贸零售;主题投资,看好军工、国企改革、土地流转、新能源汽车和高铁等。
银河证券策略:秋收行情重视收割 布局混改机会
上周市场高位震荡,成交量降低,其中上证综指上涨18.27点,涨幅0.78%;创业板指数上涨12.24,涨幅0.82%。行业上,国防军工、非银行金融、通信、农林牧渔、石化等涨幅居前,食品饮料、钢铁排名靠后,银行下跌。
我们9月中旬起提示行情已过中程,预计十一前市场将继续呈现高位震荡调整格局。政策微刺激的力度难以发挥更大的效果,经济微改善也已被数据打断。而改革的逻辑无关短期波动,改革过程有底部、没高度,有牛股、无牛市。秋收行情重视收割,提前布局医药消费方为上策。
行业配置上,我们建议布局稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费,同时优选方向明确、空间较大的科技股,如新能源汽车、机器人、智能生活。主题配置上继续推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。
政策方面,李克强强调维持稳健货币政策着重于定向宽松措施。9月22日,国务院总理李克强表示,中国将维持稳健的货币政策,并着重于定向宽松措施。“我们仍需保持专注,坚持积极的财政政策以稳定市场预期。”重视高端装备制造业的主题性机会。9月24日,国务院常务会议在减轻企业负担、促进制造业转型升级的方向上再出实质性举措。会议要求,加快落实完善固定资产加速折旧政策,努力用先进技术和装备武装“中国制造”,推出附加值更高、市场竞争力更强的产品,并提出将根据实施情况,适时扩大政策适用的行业范围。据测算,A股所有上市公司第一年由此节省税收高达2333亿元,相当于2013年经营活动现金流总额的7.8%。
汇丰PMI初值超预期,但8月工业企业利润增速回落,经济状况依然不乐观。9月23日,汇丰公布中国9月制造业PMI初值50.5,预期50,前值50.2。数据好于预期。汇丰同时公布,中国9月汇丰制造业就业指数初值降至46.9,创五年半低位,前值47.4。虽然汇丰PMI初值超出市场预期,但经济改善的力度依然偏弱,仍需其他数据多方验证。8月工业企业利润增速回落。1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元,同比增长10%,增速比1-7月份回落1.7%;其中8月份当月,规模以上工业企业实现利润总额4825.6亿元,同比下降0.6%,而7月份为同比增长13.5%。另外,根据财政部数据,1-8月全国国有企业营业总收入同比增幅继续放缓,利润总额同比增幅出现下降,成本增幅继续高于收入增幅。实现利润。1-8月,国有企业利润总额16441.1亿元,同比增长8%。结合汇丰PMI数据以及工业企业利润数据看,8月份经济数据是否是全年底部仍无法确认,经济状况依然不乐观。
房地产政策扑朔迷离、一波三折,但都不改地产下行趋势。上周先是四大行放松首套房认定标准,再是兴业、浦发等股份制银行率先执行该标准,但9月23日傍晚兴业又否认了该消息。9月25日,有关房贷松绑的最新消息称,房贷新政将明确下限7折利率政策,或近日公布。9月25日,央行副行长刘士余对房贷松绑的问题进行了简短回应,“具体内容要等文件”,同时补充“惠民生,调结构,始终是我们工作的重中之重”。我们一直强调三季度是房地产政策放松的高潮期,近期的各种试探性政策频频,已经超出地方限购放松范围,目前全国也仅有5个城市还存在限购政策。但是受房地产市场的天量存量影响,这些政策都不会改变地产市场的长期下行趋势。
华融证券策略周报:围绕沪港通延续上升趋势
上周A股市场延续宽幅震荡。行业方面,国防军工、农林牧渔、通信等位居涨幅榜前列,而银行、食品饮料、家电等板块小幅下跌。概念方面,土地流转、移动转售、冷链物流等概念相对活跃,而土地流转、智能汽车、在线旅游等概念相对低迷。
策略展望与思考
对于市场后市的展望,我们认为需要重点关注以下三个方面的驱动因素:
一是工业利润增速出现明显波动,但仍保持了两位数增长。统计局发布的显示,1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元,同比增长10%,增速比1-7月份回落1.7个百分点。其中,8月份实现利润总额4825.6亿元,同比下降0.6%。增速回落的主要原因是:受市场需求乏力、出厂价格降幅扩大等影响,工业生产、销售增速回落;单位成本、费用由降转升;投资收益增速下降。此外也受到去年同期利润基数偏高的影响。
二是沪港通试点办法正式发布,市场正式进入“沪港通时间”。虽然仍然没有沪港通启动的具体日期,但港交所旗下联交所则预计,沪港通将于下月27日开始。随着沪港通开通的临近,海外资金对A股的热度也是大幅提升,QFII和RQFII额度显得尤为紧张,外管局正与其他部门研究RQFII额度扩大等相关问题。
三是地方政府正在由“地产松绑”转变为“地产刺激”。上周五,珠海宣布放松楼市限购,至此全国46个限购城市中,仅剩北京、上海、广州、深圳和三亚五个城市未取消限购。但“松绑限购”不是结束,而是地产政策进一步放松的开始。青岛市六部门联合发布了包括松绑限贷、减免契税、房贷优惠等18条楼市“新政”,旨在推动青岛市房地产市场发展。此外,市场预期房贷政策将跟进全面调整,包括房贷贷款余额还清算作首套房、二套房首付比例降低等。
我们认为市场将延续上升的趋势,10月的行情将围绕“沪港通”展开,建议布局“沪港通”所带来的三大投资机会:一是A+H股折价的品种,折价能否抹平取决于套利资金;二是有A股特色的稀缺性标的,如军工、中药、稀土等;三是A股高股息率的“类债券”品种,香港利率水平较低,A股中高分红的蓝筹股具备一定的吸引力,例如银行、公共事业等。
中金公司策略周报:沪港通只待发令枪响
沪港通只待发令枪响,四季度市场有望继续活跃。四季度将不乏值得关注的事件或改革:1)沪港通;2)十八届四中全会;3)11月底或12月初的中央经济工作会议;4)各领域改革的进展:包括国企改革、注册制改革、存款保险制度、财税体制改革等等。
一周回顾:市场在谨慎心态中震荡收涨。尽管外围市场波动,投资者心态谨慎,但新股和季末因素对流动性的影响低于此前市场预期,上证指数在本周中创出新高。从行业和主题来看,改革仍是市场投资主线:证券行业在券商创新改革和沪港通在内的资本市场改革预期下上周领涨市场;军工板块继续上涨,农业板块受户籍制度和土地改革等消息影响同样表现强势;核电板块、太阳能板块等也有不错表现,国企改革个股异彩纷呈。
未来市场展望:沪港通只待发令枪响,四季度市场有望继续活跃。三季度市场实现了久违的上涨。展望四季度,尽管围绕增长及政策应对、改革进程的讨论仍可能带来市场波动,但总体趋势依然向好。四季度将不乏值得关注的事件或改革:1)沪港通将正式启动:上交所在上周五已经发布正式的试点办法;2)十八届四中全会将于十月召开,“依法治国”进一步明确政府与市场的关系,降低中国资产风险溢价;3)11月底或12月初的中央经济工作会议:有望讨论下一年的经济增长目标及经济方面的改革;4)各领域改革的进展:在年末之前,各部门事先“约定”或计划内的重大改革方案也有望相继浮出水面。值得关注的包括国资委对于四项改革的指导意见、资本市场方面的注册制改革、存款保险制度、财税体制改革等等。
操作层面建议:1)沪港通:上交所试点文件下发将引发市场关注,沪港通受益标的请参见我们持续发布的相关主题报告;2)旅游及相关消费:国庆假期关注旅游及相关消费板块,如电影票房等;3)国企改革:在个股层面的进展较多,如中金行业分析员近期推荐的中国中冶;4)核电重启:核电重启的预期支持核电板块的表现;5)其他主题:如新能源、锂电池产业链等。
业绩跟踪:政策放松力度加大有助于减缓业绩继续下行风险。8月份工业企业利润当月同比增速下滑明显。电子、化工等行业业绩回落幅度较大。由于8月VAI数据已显颓势,因此市场对于工业企业利润不佳已有所预期。从上市公司三季报业绩预警情况来看,目前已经有968家公司公布了三季度业绩预告,中小板全部披露,创业板和主板披露市值比例分别为12%和8%。业绩预告中向好公司比例64%,较中报有所增加,但预增比例有所下降。此前8月宏观数据出台后,政府迅速出台了一系列的稳增长措施,将有助于减缓业绩继续下行风险。
资金和流动性:个人新增账户数仍在高位,增量资金持续入市。最新公布的新增股票账户数上升至21.7万户,为2012年3月以来的最高值。
近期关注点:1)沪港通;2)国企改革;3)十月召开四中全会;4)本周经济数据:关注官方和汇丰PMI数据。
中信证券策略周报:控制仓位 防御为先
PMI企稳不改经济中期渐进下行趋势。一方面,相对滞后的8月工业企业利润总额增速快速回落,另一方面,有领先性的9月汇丰制造业PMI略优于预期——市场对于基本面预期短期企稳主要基于PMI软数据好转,以及对政策刺激的预期。根据Bloomberg汇总,市场对2014下半年基本面预期在上周有所企稳,Q3/Q4的GDP同比预期平均数为7.26%/7.25%,全年预期平均数为7.34%。政策方面,以长带短的改革和微刺激托底下,经济短期难以出现再次失速风险,但向上反弹的可能性更小;政策宽松效果有限,基本面预期还有下调空间,政策看点仍在改革领域:短期建议聚焦土地改革。
投资者情绪不确定性提升。季末流动性紧张在货币政策微调下平稳度过。从投资者情绪来看,两周前曾观察到的情绪回落在上周一加剧,但是上周二的汇丰PMI数据与其后的国务院常务会议对市场情绪有所提振。在SLF相关报道后长端利率周一出现短暂回落后,长短利差自周三开始重回扩大趋势,长端利率重回上扬趋势,这表明经济预期出现了企稳迹象;另外从情绪指标来看,A股融资买入额回归上升趋势,同时融资余额变化创新高,成交活跃度也出现回升。展望未来,投资者情绪能否持续处于较高水平,一方面可能取决于地产的政策能否落实,以及经济的趋势,二是沪港通、注册制等资本市场改革的措施可能会给短期股市带来不确定性。
沪港通细则公布,开通初期可能加剧A股市场波动。沪港通上周五公布细则,放开融资融券,目前A+H的价差经过前期A股的上涨基本抹平,但是A股权重板块相较于H股估值折价依然较大,在基于价差的套利交易无利可图后,不排除有投资者会对基本面类似,但是有估值差别的股票对进行套利交易,从而带动A股上扬。当然,这种基于套利交易对股市的推动力是不可持续的,一方面允许融券意味着AH估值可能更多会双向靠拢,降低A股估值上升的空间,另一方面,融资融券可能使得这种套利交易在短期内就无利可图,后续A股的走势依然取决于经济的基本面与政策的变化。整体来看,沪港通在初期有可能会加剧A股市场的短期波动。
市场判断:风险释放难以避免,建议控制仓位。首先,即使国内制造业PMI超预期,但8月失速后,经济中期渐进下行的趋势是明确的,其核心问题是调结构导致的下行压力。其次,近期从货币政策微调到鼓励设备更新的折旧政策调整,都是为了缓冲经济下行的措施。短期市场情绪主要受软数据反弹和政策预期支撑,未来不确定性和波动性都会提升,且向下风险更大。未来概率最大的政策情境是,调结构仍是经济主导政策,稳增长只是为了防止经济硬着陆。短期的舆情扰动并不改基本面中期下行趋势,随着市场预期逐步回归基本面,风险释放难以避免,建议控制仓位。
配置建议:防御为先,关注政策主题。9月初,在经济基本面乏善可陈、全面深化改革明显加速的前提判断下,我们建议投资者重配顺应改革趋势的消费股和成长股。前四周,亮马行业组合配置的7个行业中有军工、农业、电力、环保、汽车、电子等6个行业跑赢了基准沪深300指数。上周,由于9月汇丰PMI预览值好于预期、国务院常务会议部署加速固定资产折旧和开放快递市场,以及长江经济带发展意见出炉,这些偏正面的消息/数据带动股指在新股集中申购的窗口期并未持续下跌,反倒周线小幅收涨。展望月末节前仅剩的两个交易日,预计上交所发布沪港通试点办法、新股申购资金解冻、政策/改革加速等因素,仍会使市场出现结构性行情。但是,短线的题材股投资已缺乏明显主线,投资者追消息、炒低价股/低市值股、击鼓传花的特征非常明显,市场风险释放难以避免。在坚持9月月度配置的基础上,我们建议短期的核心操作应该是做好防御,同时可关注土地流转(土地改革将进入政策窗口期)、建筑节能(住建部启动绿色保障房行动,以带动全国建筑执行绿色建筑标准)、上海自贸区(挂牌一周年,国务院发文暂时调整上海自贸区实施法规)等政策主题。
事件驱动策略:继续推荐国企改革主题机会及高管、大股东定增组合。过去一个月表现最好的事件驱动策略是预告超预期和股权激励,分别贡献相对收益2.38%和1.71%,上周山东重庆组合表现最优,相对收益2.85%,其中重庆组合最优,两只股票周平均涨幅达到7%。本期继续推荐国企改革主题机会及高管、大股东定增组合。
西部证券策略周报:融资成本下行 市场仍然乐观
◆策略视点:9月份汇丰PMI指数初值相比于8月份终值出现反弹,未来经济大概率是会在8月的基础上出现回升。央行自7月底以来已连续两次引导正回购利率下行,信号意义十分明显。我们认为,政策托底仍将持续,未来经济有望回升,央行继续定向宽松,融资成本趋势下行,未来市场仍然乐观。
◆经济增长将探底回升。9月份汇丰PMI指数初值相比于8月份终值出现反弹,明显好于市场预期。此前7、8月份经济数据连续走弱,8月份工业增加值增速更是大幅跳水。我们认为,未来经济大概率是会在8月的基础上出现回升。在政策持续作用与外需温和改善的拉动下,未来经济增长将逐步企稳回升。但考虑到地产调整拖累、产能过剩压制、经济转型需要等现实,未来内需增长仍将保持弱势格局。
◆融资成本将持续回落。在7、8月货币数据低于预期,经济数据也较疲弱,预计央行可能会进一步加大定向宽松的力度。央行在二季度货币政策执行报告中强调未来政策重点在于降低融资成本,国务院更是专门发文,多措并举着力缓解企业融资成本高的问题。央行自7月底以来已连续两次引导正回购利率下行,信号意义十分明显。融资成本或资金利率下行有利于提高非金融企业盈利能力,提高市场估值水平。
◆未来市场仍然乐观。当前内需增长疲弱,未来有望逐步企稳。7、8月份内需增长疲弱进一步强化了政策托底的必要,货币政策在维持中性的基础上存在继续适度放松的可能。我们认为,政策托底仍将持续,未来经济有望探底回升,央行继续定向宽松,融资成本趋势下行,制度改革利好明显,市场风险偏好回升,未来市场仍然乐观。
招商证券策略周报:短期震荡上冲 中期风险仍未消
上周市场总体上维持宽幅震荡的局面,上证综指最低2284点与最高2365点相差有80点之多,符合我们上周周报“高位震荡”的判断。自8月份以来,尽管经济数据频频弱于预期,但市场只是以反复震荡、盘整上升来消化对应,这也充分验证了此波反弹的动力是四中全会酝酿的改革预期。
1、改革氛围和反弹逻辑尚未遭到破坏:
(1)土改热情爆棚,改革预期助于风险情绪发酵。近日有关农垦体系改革将有重大意见措施出台的消息挑拨了市场的神经,农林牧渔板块连续两周位居涨幅榜前列,四中全会之前朦胧的改革预期仍有助于风险情绪的发酵。
(2)沪港通开闸在即,海外增量资金入市步伐加快。上周五,上交所正式发布沪港通《试点办法》,其中“允许投资者进行融资融券”的规定超出预期,对激活市场热情、增加流动性和杠杆效应有极大的推动力。
(3)理财收益率下行、地产投资属性下降无法证伪,A股对国内产业资本的吸引力增强。从我们对存款等数据的观察显示,由于理财产品收益率的下行、地产投资属性的下降等,A股对场外资金的吸引力确实在增加,存款搬家可能已经真的存在,而日本、A股经验均显示市场好转与存款搬家十分相关。
2、但仍提醒关注中期风险的暴露:
(1)利率下行是硬币的两面。与日本经验的对比显示,我国目前已经步入经济与市场调整的第三阶段,由于利率的下行,股市将在估值稳定和盈利下滑两方面因素的共同影响下先扬后抑,随后构筑底部。也就是说,此轮反弹是“先扬”的阶段,后续在盈利出现大幅下滑之时出现“后抑”的可能性大。
(2)去杠杆下企业盈利堪忧。周末统计局公布的数据显示,8月份中国工业企业利润同比“由涨入跌”,为两年来首次。主营收入成本上升及企业利润率持续下降反映前期刺激政策对实体层面效率无改善,近期高频数据及大宗商品价格走势均显示未来工业企业利润改善仍承压。
(3)美元升值周期的风险。尽管美联储议息会议否认了短期内加息的可能性,但美元升值周期实质上已经开启,从历史上看,美元升值对美国股指尤其是成长股都可谓是灾难,且具有极大的外溢效应。
3、策略结论:短期震荡上冲,中期风险仍未消
改革氛围及增量资金入场逻辑未被证伪之前,市场仍有冲高动能,但中期内仍需警惕盈利下行带来的“后抑”风险。投资配置仍围绕两条主线展开:1、政策支持和改革受益的行业板块,如大军工、大农业、信息安全、环保、高铁、核电等;2、沪港通开放之后估值切换逻辑下的消费蓝筹股,如食品饮料、汽车、医药等。
华泰证券策略周报:市场节前料将保持强势
上周五市场经过早盘的小幅调整后即告回升,全天呈现窄幅震荡的格局,成交量略有萎缩。活跃度也略有下降,涨停个股明显减少。政策面仍然是利好多与利空,长江经济带的推进、核电重启落地等等对相关板块有明显的推动。国庆长假即将到来,四中全会也是市场近期炒作的焦点之一,市场对四中全会有较高的预期。短线看市场的活跃度有望提升总体上看市场仍处于上攻中的强势格局。短线市场走的比较稳健,25日创近期反弹的新高后市场小幅盘整蓄势,预计本周市场仍有节前红包发送。操作上建议继续持股待涨,仓位也暂不必调低。近期市场仍将以题材股为主,在题材股中,建议当前可以参与“三低”即低价、低估、低涨幅的品种,部分涨幅较大的品种可以落袋为安。同时我们注意到防御型需求在增加,医药股近期时有表现,部分资金已经开始布局稳定成长的医药板块。
湘财证券策略周报:政策趋向决定市场节奏
核心提示:
政策趋向决定市场节奏。从政策方面来看,虽然经济持续持续放缓,但央行为代表的管理层持续释放政策利好,其中就包括上周推出的5000亿元PSL工具稳定市场流动性,这使得持续的政策利好成为推动市场行情的主要驱动力。同时房地产限购的放松将逐渐进入尾声,边际上房地产进一步放松的空间有限,整个利好政策呈现边际递减的特征。而且随着未来新股注册制的推进,中小盘股将经历估值的再平衡,面临较大的调整压力。从投资机会的角度,建议关注传媒、食品、医药、铁路设备、核电设备、电力设备、网络安全、环保、新能源、军工等行业的投资机会,在市场风格上重点关注蓝筹股中的主题概念股。IPO开启后,重点关注打新炒新的投资机会。
报告要点:
去库存将拖累工业企业景气持续下行。国家统计局公布的数据显示,前8月工业企业产成品库存同比增长15.6%,较前7月提高1个百分点;与此同时,8月工业增加值同比增长6.9%,前8月同比增长8.5%,分别较7月和前7月回落2.1和0.3个百分点。工业企业生产景气回落及产成品库存的上升显示工业企业正在累积库存,而且是在工业生产景气回落的背景下库存不断上升,显示终端需求持续疲软,工业企业处于被动加库存阶段。由于终端需求疲软持续,工业企业库存周期将进入主动去库存阶段,工业生产景气将持续疲软。
前8月工业企业利润增速持续放缓。国家统计局公布的数据显示,前8月规模以上工业企业实现营业收入同比增长8.3%,较前7月增速回落0.5个百分点,实现利润总额同比增长同比增长10%,增速比1-7月份回落1.7个百分点,其中实现主营业务活动利润同比增长9.6%,较前7月回落1.6个百分点。我们关注到利润总额和主营业务活动利润同比增速回落的幅度明显大于营业收入增速,显示工业企业毛利率出现了大幅回落,此外我们关注到工业企业产成品增速持续回升,显示工业企业库存压力较大,在宏观经济持续放缓的背景下,工业企业利润增速仍将持续放缓。
二线城市全部放开限购,房地产政策“天花板”显现:在上周继南京放松限购之后,近期苏州、珠海和三亚均正式或者传出放松限购,若这些城市全部放松,则意味着二线以下的城市全部放松限购,只剩下北上广深仍维持限购。我们认为,这意味着房地产放松的政策将逐渐接近“天花板”,未来房地产刺激政策只剩下限贷。此外,我们认为,随着房地产限购这些行政措施的逐步取消,未来管理层必将出台市场化的措施如房产税等进行对冲,房地产放松政策呈现边际递减。即使对于放松限贷,我们认为对整体市场也影响有限,而且限贷的放松对刚需阶层并无实质影响,只会增加未来房地产调整的压力。
沪港通细则公布或许意味着沪港通行情逐渐进入尾声。上交所上周五分别发布了《上海证券交易所沪港通试点办法》和《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》。这两个文件的发布显示沪港通逐渐进入操作阶段,若未来进一步出台沪港通水费相关规定,加上交易系统基本完成测试,沪港通将正式启动。我们认为,随着沪港通正式启动,受益沪港通的板块行情将逐渐进入尾声,因为在沪港通方面难以有更大的利好政策出台。而且,随着沪港通的启动,深港通将逐渐将成为市场的关注点,与沪港通不同,深港通对中小板和创业板将构成利空。
方正证券策略周报:部分指标改善 系统性担忧缓解
此轮市场上涨的逻辑并非“经济复苏”,8月份就被证伪,我们坚持的反弹逻辑是:“系统性风险降低+流动性拐点”。在近期经济正统低迷的背景下,部分指标出现缓解,例如汇丰PMI的启稳、重点煤厂耗煤量同比的收窄以及房地产销售环比的改善,经济失速的系统性担忧在不断缓解,而流动性不是市场的重要矛盾,目前仍在持续改善中,在此背景下市场仍可积极,行业层面关注交运设备、电气设备、医药生物及水务,主题关注国企改革、军工与科研院所改革、油气改革及土地流转等。
1、部分因素略有好转,系统性风险不断缓解
8月中旬至今,经济基本面仍一般,我们跟踪的大宗品价格指数仍在回落趋势中。目前部分指标出现了改善的迹象:1)汇丰PMI预览指数略有企稳;2)重点煤厂耗煤量同比收窄;3)房地产销售环比改善;4)政策也加大了对冲力度,除了此前的SLF及回购利率的下调,国务院常务会议确定了完善固定资产加速折旧政策。这些有助于缓解经济失速的担忧,系统性风险可控,系统性风险降低+流动性拐点的反弹基础依然确认,市场仍可积极。
2、行业配置:看好交运设备、电气设备、医药生物及水务
8月份中旬至今,中观价格持续走弱,表明经济下行压力在加大,央行随之出台了5000亿的SLF和下调了正回购利率,国务院常务会议确定的落实完善固定资产加速折旧政策有助于减轻企业税收压力,从而进一步加快企业转型升级,显示政策有底,目前:“系统性风险降低+流动性拐点”的逻辑依然没有打破,由于货币需求的下降引发流动性的改善仍将持续,坚持价值与成长共舞的配置思路。超配有色金属中的小金属及新材料;设备类的交运设备、电气设备、航天航空设备、节能环保设备、油气设备等;新能源汽车产业链;消费品领域超配医药生物以及消费电子;服务中的节能环保、医疗服务等。
3、主题:四中全会前,政策加速出台刺激改革主题
在四中全会即将召开及临近年底,预计各类改革方案正加速出台。本周主题策略,目光再次集中于改革。政策驱动下的国企改革、军工与科研院所改革、油气改革(反腐临近尾声+能源安全战略)、土地流转改革(阶段性政策脉冲行情)等改革重生类主题依旧强烈推荐;新兴融合类主题,推荐新材料(军工新材料和电子新材料首选)、移动支付、3D打印、医药电商(互联网跨界融合的又一个大蛋糕)、及新能源汽车产业(新能源汽车销量高增长+政策支持+股价调整).
申银万国策略周报:震荡筑顶过程中或仍将活跃
汇丰PMI反弹缓解经济失速担忧,加速折旧政策提振市场预期。本周公布的9月份汇丰PMI预览值为50.5,好于预期的50.0,短期内确有助于缓解市场关于经济失速下行的担忧,数据公布后上证综指连续两日大幅反弹。结合当前的中观数据(钢价持续下跌,下游需求依然较为疲软),还难以断定反弹是否能够延续,但值得注意的是9月汇丰PMI中就业分项指数低迷,初值降至46.9,创五年半低位,而李克强总理近期一直强带的是中国政府最关心还是就业,这不得不使人联想到,过去一个季度货币政策对实体的支持似乎并没有得以体现。本周国务院常务会议指出要完善固定资产加速折旧政策,市场普遍解读为减轻企业负担,刺激固定资产投资,有助于稳增长。短期内,加速折旧将压低企业当期利润增加现金流,有助于缓解企业当前现金流压力,中长期将加强企业资本开支动力。根据我们的测算,改成双倍余额折旧法将使得2014年、2015年非金融服务净利润增速减少3.5%、4.5%;而现金流将增加116和150亿元。(具体参见申万策略报告《降低融资成本和加速折旧对企业盈利影响探讨——行业比较系列专题之六》)
海外风险偏好大幅下降,外资或有阶段性撤出风险。受到空袭叙利亚、俄乌冲突以及美国耐用品数据重跌等多重因素影响,本周欧美股市大幅下跌:周四美国三大指数均大跌逾1.5%,并创下7月31日以来的最大单日跌幅,其中作为全球成长股风向标的纳斯达克指数大跌近2%,科技股与互联网股跌幅居前,市场恐慌指数VIX指数盘中暴涨26%,创8月初以来新高。从全球资产配置轮动的角度来说,中国股市往往是全球股市中最后上涨的,海外风险偏好的下降或波及目前依然活跃的A股市场。而近期外资对于中国经济基本面的预期也开始转向负面:9月24日,高盛全面调降对中国经济两个季度和未来四年内的增长预期,将中国今年3季度经济增长率预期从7.3%降至7.1%,4季度增长预期从7.2%降至7.1%;评级机构惠誉则认为中国当前全面货币和财政宽松无助于主权信用和银行体系稳定。外资对中国经济基本面变得更加谨慎,加上风险偏好下行,不排除有阶段性撤退的可能性,作为外资投资中国市场的风向标的恒生国企指数已经连续三周下跌。
沪港通开通进入冲刺阶段,关注蓝筹龙头alpha机会。9月26日,上交所正式发布《上海证券交易所沪港通试点办法》,坚持市场化、国际化导向,并允许融资融券。《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》等配套规则亦同时发布,沪港通开通进入最后冲刺阶段。正如我们在《2015年的五大猜想》中指出的,沪港通以及一系列资本市场开放事件将是影响2015年资本市场的重要逻辑:A股资产逐步融入真正的全球资产配置体系,封闭式的A股环境即将发生巨变,海外投资者作为“边际增量资金”之一将对市场定价体系产生深刻影响,A股的估值体系将从“中国特色”过度到“全球接轨”,部分具有国际竞争力龙头企业将进入全球投资者的配置视野,投资者也会更加注重ROE、现金流以及公司治理,蓝筹龙头有望迎来alpha机会,建议投资者积极布局!
市场震荡筑顶过程中或仍将活跃,但风险正在累积,谨防小票风险。我们反复强调,强大动量之后的顶部区域一定是很复杂的,不会这么快直接结束,风险偏好驱动的、有场外非主流机构进场的(低价股肆虐,新发公募基金规模较大)、加杠杆的(融资盘大增)资金不能简单用过去的逻辑去分析。短期内,加速折旧政策带来的减税等利好仍然在刺激股市的风险偏好,短期很可能会经历一轮上冲。但综合来看,市场与基本面的偏离度越来越大,风险不断累积,不可不察:1)经济失速下滑风险仍未解除;2)虽然央行引导利率下行,但信用风险溢价可能出现阶段性上行;3)外资对中国经济的预期发生了负面的变化,外资可能阶段性部分撤出。对于交易型、灵活型的投资者,短期内还可以继续把握军工、软件以及土改、移动医疗、国企改革、依法治国等主题性机会;对于战略型配置机构,则建议左侧兑现受益,逐步布局蓝筹龙头以及调整较多的白马成长,对于前期过度热炒的壳资源股票我们建议坚定减持。
曹中铭:借壳上市标准如何认定才合理?
资产重组完成后,上市公司主营业务与实际控制人均发生变更,并满足借壳上市实质要件的,也应认定为借壳上市。
借壳上市标准由趋同提升到等同之后,借壳的难度同样“被提升”。有上市公司视之为雷区,想方设法绕过这道坎;但有的上市公司本无须套用借壳标准,却偏偏要往上靠。
日前,国投中鲁披露了资产重组预案,上市公司拟发行股份购买江苏环亚100%股权。方案显示,在公司实际控制人发生变更的情况下,注入资产成交金额为20.50亿元。而截至2013年末,国投中鲁资产总额为22.63亿元。也就是说,此次注入资产未达到2013年末的100%。根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条规定,本次重组不构成借壳上市。但上市公司却认为,此次资产注入虽未达到借壳上市的标准,但由于涉及上市公司拟出售全部资产和负债,而且交易完成后主业与实际控制人均发生变更,其交易已满足借壳上市的实质要件,故构成借壳上市。因此,上市公司在信息披露与合规性审核上将全面按照借壳标准进行。
与国投中鲁等不同,许多本来属于借壳上市的案例,在上市公司以及中介机构的运作之下,常常能巧妙地规避借壳风险,让“等同”的标准形同虚设,9月10日晚发布终止资产重组公告的泰亚股份即是其中的代表。
泰亚股份的资产重组方案为拟置换与发行股份收购欢瑞世纪100%股权,最终变身为一家影视公司,但其重组方案堪称“复杂”,该方案也被业内人士称为“不简单”。泰亚股份今年1月14日开始停牌重组,3月份其实际控制人与境内自然人林诗奕等分别签署《股份转让协议》,并转让9400万股股份,至此上市公司实际控制人发生变更。7月份重组方案出台后,泰亚股份先将7亿元资产与欢瑞世纪的等值部分置换。接着,上市公司又向新任大股东定向募资以及向欢瑞世纪的其余股东发行股份,最后受让控股股东股权的自然人将泰亚股份7亿元的原有业务置出。至此,泰亚股份以8.4亿元的总资产规模“装入”估值高达27.38亿元的欢瑞世纪,既实现了“蛇吞象”的壮举,也成功规避了借壳。
透过国投中鲁与泰亚股份的资产重组方案,说明现行制度对借壳上市标准的认定上还存在漏洞,这也是常常被某些“别出心裁”者所利用的原因之一。有鉴于此,对借壳上市的认定标准须进行完善。
笔者建议,其一,自控制权发生变更之日起,无论用何种方式注入上市公司的资产,只要其累计总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度期末资产总额的比例达到100%以上的,即认定为借壳。那么,像泰亚股份曲线借壳的闹剧将不会出现,也能让诸多上市公司的真借壳假重组现出原形。其二,设置三个80%的标准。置入资产占上市公司前一会计年度末的80%以上、注入资产所产生的营业收入与净利润均占重组后上市公司的80%以上的,应该认定为借壳。毕竟,此上市公司已非彼上市公司,原上市公司基本上只剩下一具“空壳”。其三,类似国投中鲁这样,资产重组完成后,上市公司主营业务与实际控制人均发生变更,并满足借壳上市实质要件的,也应认定为借壳上市。(新京报)
熊锦秋:当信息披露遇上信托“马甲”
信托持股保密,神秘人隐藏在信托计划、理财计划之后,信息不公开、不透明,就缺乏监督和约束。
天目药业9月26日公告,平安大华汇通财富管理公司旗下的创盈4号特定客户资管计划9月24日通过大宗交易系统增持了608.90万股公司股份(占总股本的5%),由此触及举牌线,上述股份是从天目药业第一大股东天津长汇处定向购入,这让公司原本“派系林立”的股东结构由此变得更加复杂。
这个神秘人到底是谁,与其他股东的关系如何,目前没有这方面的信息披露。公募基金子公司代特定客户理财,信息披露义务人是基金子公司,客户的持股挂在基金子公司名下,创盈4号其实是幕后投资人的“马甲”,客户由此可以隐身。
不仅是公募基金子公司的特定客户资产管理业务,另外公募基金公司面向大众发行的证券投资基金、信托公司的信托计划、证券公司集合理财等,这都是代客理财,其实质都是信托。
目前对信托投资持股的信息披露,主要是《上市公司信息披露管理办法》第四十九条规定,通过接受委托或者信托等方式持有上市公司5%以上股份的股东或者实际控制人,应当及时将委托人情况告知上市公司,配合上市公司履行信息披露义务。
但对于信托持有5%以下的情况,没有强制披露委托人的义务,而《信托法》规定,“受托人对委托人、受益人以及处理信托事务的情况和资料有依法保密的义务”,这成为这些代客理财方式规避披露客户信息的挡箭牌;持股5%以下的信托持股信息均是挂在公募基金、集合理财计划、信托计划、资管计划等名下,都没有披露到最终实际持有人(委托人),其持股数量也没有量化到实际持有人。
信托持股保密,神秘人隐藏在信托计划、理财计划之后,信息不公开、不透明,就缺乏监督和约束,神秘人虽与上市公司大股东或实际控制人没有关系,但同样可能属于上市公司关联人等,其进行内幕交易,又有谁知?
笔者建议:对于各种信托投资,要将其投资持股彻底量化到最终实际投资者,并纳入目前十大股东持股信息披露制度。当然,要将结构化理财产品的持股数量彻底量化到最终实际投资者,可能颇费思量。比如,天目药业增持案中B类投资者或许只占资管计划的三分之一投资、但投票权却全归他们,该如何量化其投票权?笔者认为,应该将三分之一持股量化到B类投资者名下,其他三分之二记在A类投资者名下,A授权B行使投票权,A类投资者与B类投资者是一致行动人关系,通过一致行动人关系再对他们进行制度约束。(新京报)
皮海洲:“只许赚不许赔”不符合投资规律
“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”的要求是不符合投资规律的。而且这样的要求也不符合监管规定,因为监管者不允许任何人任何机构在投资收益问题上作出保底承诺。
“养老金入市”一直都是资本市场关心的事情,甚至就连证监会官员都对此充满了期待。但尽管如此,在“养老金入市”的问题上,投资者始终只闻雷声却不见雨点,“养老金入市”千呼万唤不出来。而这种情况当下仍然还在继续。
如在9月24日召开的“中国养老金国际研讨会2014”论坛上,尽管人社部基金监督司司长陈良表示正在研究制定养老金投资运营方案,且监管制度比企业年金更严格,但陈良同时表示,将考虑把“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”作为对未来养老金受托机构的要求。而人社部一位参与顶层设计的人士在接受有关媒体记者采访时更是表示,“短期内基本养老金不会直接进入股市”。
其实,不论是“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”也好,还是“短期内基本养老金不会直接进入股市”也好,所透露出来的信息是人社部在养老金入市问题上的慎重态度。
当然,即便是进入股市投资,慎重一些也是必要的,但提出“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”的要求,这是不符合投资规律的。而且这样的要求也不符合监管规定,因为监管者不允许任何人任何机构在投资收益问题上作出保底承诺。因此,若真的提出“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”要求,那么养老金入市是不可能找到受托机构的。这也意味着养老金入市的大门被关闭。在这个问题上,不如采取有条件地进行股票投资的做法,对股票投资的范围加以限制,把股票的投资风险降低到最低程度。
比如,目前的股市,蓝筹股估值明显偏低,如五大行的市盈率甚至在4倍左右,其投资价值非常明显。尤其是这些股票每年都还有比较丰厚的现金分红,其分红收益率甚至远超银行存款利率。因此,养老金入市完全可以将这些投资价值明显的蓝筹股作为投资对象。并且由于在这些大蓝筹公司中,国有股东持股份额“一股独大”,因此在取得政策支持的背景下,养老金还可以通过大宗交易或协议转让的方案,从汇金等国有大股东手上取得较市场价相对低廉的筹码。这既有利于国有大股东减持,也有利于减少养老金的投资风险。
又如,随着优先股政策的出台,养老金可以有选择性地投资一些蓝筹公司——特别是国家控股的蓝筹公司所发行的优先股,通过长期投资,获得一笔固定的投资收益。虽然这笔固定的收益有可能不及在二级市场获得的差价高,但却肯定高于银行存款利息,有利于养老金的保值增值。
此外,养老金还可以积极投身到大国企、央企的“混改”中去。目前国企混合所有制改革正在全国范围内拉开大幕。这场“混改”需要社会各方面资金的参与支持,也为参与“混改”的资金分享改革红利提供了机会。尤其是这些国企的“混改”很多都锁定了IPO目标。这就有可能为参与“混改”的资金带来更大的收益。因此,养老金完全可以有选择地介入到“混改”中去,尤其是那些母公司或子公司是上市公司的国企,它们的“混改”目标锁定为IPO的可能性更大。(新京报)
郭施亮:沪港通来了 垃圾股要毁掉一大片
2014年4月10日,中国证监会与香港证监会发布联合公告,宣布决定开展沪港股票市场互联互通机制试点(沪港通)。2014年4月29日,上交所根据《证券法》和证监会的有关规定,制定了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则(征求意见稿)》。随后,沪港通的推进进程出现了加速的迹象。
今年9月26日,上交所正式发布沪港通《试点办法》,此举意味着沪港通正式“通车”的时间已经不远了。
针对该《试点办法》,实际上与今年4月29日颁布的征求意见稿存在较大的区别。
其中,允许融资融券是最大的亮点。此外,《试点办法》也删除了征求意见稿中关于港股通禁止融资融券的规定,以打开港股通的融资融券业务。
再者,管理层还在《试点办法》中严禁恶意占用额度、明确跨境监管机制等行为。与此同时,还明确了内地投资者可参与港股配股,以强化投资者的权益性问题。
值得一提的是,在《试点办法》中,还特意增设了风险应对机制,拟对短时买入卖出超出一定金额的交易异常行为进行处理。
时隔近半年,从征求意见稿到《试点办法》的正式落实,沪港通的推进进程比市场预期的要来得快。而从相关的规则中,却更能够体现出规则的针对性以及实用性。由此可见,管理层对沪港通的落实情况相当重视。
显然,随着沪港通《试点办法》的正式颁布,即预示着沪港通的相关规则已经基本得到管理层的认可,而其正式“通车”的时间也近在咫尺了。
那么,沪港通来袭,到底会对市场构成怎么样的影响呢?
实际上,市场热衷于对预期的炒作,而沪港通对市场最大的利好莫过于巨量新增流动性的流入预期,从而为股市的上涨创造出有利的条件。
过去,内地股市多以存量资金进行推动,其推动的力度可想而知。伴随市场容量的急剧扩张,如何激活市场的流动性却成为了多年来的难题。
一般而言,激活市场的流动性,主要存在三种方式,其中包括提升存量资金的利用效率、大幅提升市场新增流动性的流入规模及通过交易制度等举措来放大市场杠杆,激活资金对市场的撬动作用等。
不可否认,沪港通的“通车”将会在一定程度上促进两地市场在交易制度、交易时间等方面的融合,而内地市场长期存在的交易制度不对称等漏洞也或将在未来的时间内得到解决。
至于新增流动性的问题,沪港通的“通车”将增加市场新增流动性预期,确实为市场产生无限的遐想。其中,香港离岸人民币市场长期沉淀的万亿资金足以为内地市场带来可观的推动效应。
此外,从近期颁布的《试点办法》可以获悉,管理层在相关规定中允许融资融券,其实具有一定的战略性考虑。
融资融券适用于沪港通,其本意在于激活市场,提升市场的流动性。不过,与此同时,市场却会因杠杆的放大,而大幅提升了相应的风险。
因此,融资融券对市场的利弊还得看市场的运行趋势。若市场延续强势上涨的行情,则融资融券将会起到明显的助推效果,提升市场做多的积极性。反之,若市场处于弱势的格局,则融资融券却会成为压垮市场的工具,进一步打击市场的投资信心。
至此,管理层针对这一问题,也在《试点办法》中强调,从监管交易申报的角度对保证金交易和担保卖空的标的、担保卖空的提价规则和比例限制、暂停保证金交易和担保卖空等举措作出了相应的规定,以降低其对市场造成的不必要冲击。
沪港通来了,垃圾股要毁掉一大片?
确实,无论是沪港通的来袭还是发行注册制的全面铺开,都会对垃圾股产生致命的冲击。相反,随着市场机制的逐步成熟,相关绩优蓝筹股的低估值优势也将会得到市场的挖掘,从而造成未来市场两极分化的走势。
按照目前两地市场的标的划分,其中上交所将接纳上证180指数的成份股、上证380指数的成份股以及不在上述指数成份股内而有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的沪股为沪股通股票以供沪股通投资者进行交易的。但所有以人民币以外货币报价的沪股暂不纳入,所有被实施风险警示的沪股也暂不纳入。
由此一来,沪港通实质上直接利好蓝筹股,而大部分中小上市企业或亏损戴帽企业均不能从中受益。
此外,针对年底即将全面铺开的股票发行注册制度,将会大幅降低市场的准入门槛,中小企业的壳资源将会大幅贬值,由此对大量处于盈利边缘的中小上市企业、亏损乃至戴帽的企业构成极大的冲击。
可以预期,沪港通来了,垃圾股要毁掉一大片。 (价值中国网)
黄湘源:资本市场不能老是“不蒸馒头争口气”
阿里巴巴赴美上市的成功,不仅让擦肩而过的香港反思,A股乃至整个中国资本市场其实更值得反思。对于资本市场来说,发展才是硬道理,岂能“不蒸馒头争口气”?!
迄今为止,中国在海外上市的大型互联网公司,总市值达到了3.1万亿元人民币。同期数据显示,目前A股的总市值是32.12万亿元人民币,而包括阿里巴巴在内的海外上市互联网公司约占到A股总市值的9.65%。也就是说,中国资本市场原来由于水太浅而容不下IPO大船的时代早已一去不复返了。目前,中国国内前10名互联网公司悉数在香港或者美国上市,如此巨大规模的上市资源流失,固然是中国资本市场极大的遗憾。而这种“国内赚钱、境外分红”模式一再被复制,令国内消费者只有为这些企业贡献盈利的义务,却没有分享成就的权利和机会,这对于中国投资者乃至全体中国人民来说,更是难以溢于言表的深深的痛。
目前中国资本市场的发展总体上之所以仍然受制于法律和市场制度建设的滞后,根本原因在于行政化手段的强化超越或阻碍了市场化的进程。在新股发行体制上,无论是之前的额度制还是目前还在实行的核准制,实质上是证券监管机构对上市公司进行信用增级和背书,这使市场无法不面临一个突出的“公地悲剧”。一方面,中国经济的发展和转型升级需要更好地利用资本市场的力量为包括未来的阿里巴巴这样创业企业的发展保驾护航;另一方面,新股发行的决定权在证监会和发审委,而不是市场投资者,势必难以使市场在资源配置中发挥基础性作用。“不蒸馒头争口气”,这是一句民间歇后语。整句的原话为:“卖了孩子买蒸笼,不蒸馒头争口气。”这种单纯为了“不为五斗米折腰”的所谓士大夫精神,跟“别人越说你做不好,你就越要做得好”的争口气精神,显然不可同日而语。就不缺市场而缺馒头的中国资本市场而言,有识人士认为,阿里巴巴赴美上市,对中国资本市场的最大启示并不在于如何避免优质上市资源的流失,而是市场到底能够为新兴的创业企业做些什么。新股上市如果依然还是一如既往地像现在这样一边用行政审核将大批的优质上市资源排斥在外,一边又依靠政府的地方保护主义支持圈钱套现,则非但不能给股东带来持续的回报,反而将令市场氛围越来越整体上趋于短期化投机,这反过来必然将制约资本市场在更宽广和更纵深层面上更深入持久的发展。这对于资本市场来说,根本就不是什么争气,而只能是说败气或败家子气。(金融投资报)
周科竞:涨跌不受限 交易港股真得谨慎
随着沪港通新政实施,很可能会有越来越多的投资者交易港股。不过,投资者雄心勃勃之余,应当多研究一下香港股市的交易规则。香港股市不同于A股市场,香港实行T+0的交易制度,没有涨跌停板,这两点可能会让很多内地投资者有些不适应。
其实,T+0和无涨跌幅限制,在A股的历史上都曾实施过很长一段时间。管理层有意限制A股波动,减少过度投机,于是才将交易规则修改为T+1和10%的涨跌停板。但是在很多成熟股市,T+0和无涨跌幅限制才是主流的操作规则。
对于没有经历过无涨跌幅限制的投资者,可能很难理解H股的交易数据。如1993年7月12日,上海A股申能股份收盘报15.3元;7月14日,经过一天停盘的申能股份开盘23.1元,最高上冲至26元,却以20.21元报收。投资者可能不以为然,认为这是流动性差引发的股价异动,但实情并非如此,当时申能股份不仅是超级大盘股,而且是当时对上证综指影响最大的股票。
现在的西南药业,曾在8月12日开始连续9个交易日涨停,吸引了投资者的眼球,但这并不是它最辉煌的时候。1994年4月5日,当时还叫重庆药业,股价以23.5元略微高开之后,短线上冲23.8元,然后便是直接跳水,当日以13.1元报收,其后两日收盘价分别为11.11元和10.49元。诸如此类的例子并不鲜见。
没有涨跌停板的交易规则,股价瞬间翻倍或下跌过半均有可能,如果投资者使用了融资融券进行相反的交易,其结果可能会非常悲惨。或许投资者说,当时A股投机太严重才会有这样的当日大幅涨跌。其实成熟股市个别股票的股价剧烈波动也不少,如香港1997年金融危机时,别说是个股,就是恒生指数都是上蹿下跳,那里是天堂,也是地狱。
因此,本栏建议投资者,在投资港股时,一定不要依据现有的涨跌停板制度下获得的投资经验来判断港股的短线走势,也尽量慎用融资融券功能,如果投资者使用了融资融券,一次操作错误就可能引发全军覆没,这绝非危言耸听。(新华网)
文国庆:产业结构调整带来资产重组板块的牛市格局
上周提到,目前市场存在多空两大阵营的激烈论战,不是一般的技术性观点的分歧,而是两种思维模式的交锋。本周市场创出一年半以来的盘中和日收盘新高,多方取得了阶段性胜利,但是这种争论不会结束,以后的行情走势依然会非常复杂。
从上证指数看,市场即使有效越过2350点,也不会长驱直入,在2380点之前还有一场血拼。由于煤炭石油、金融板块难以摆脱弱势格局,其他板块再涨,顶多是中证流通指数比较强劲,但受宏观经济影响较大的上证指数不可能快速上涨,甚至可能出现阶段性下跌。相对于中小市值股票而言,大盘指标股的杠杆效应更强,所以指数行情一定是一波三折,震荡上扬。如果说市场出现牛市,充其量是结构牛市,大盘指数的涨幅会非常有限,万一哪一天上证指数大涨,随后必然出现深度的回调。我们的基本操作策略应当是:原则上看好市场,抓住资产重组这个核心,普遍撒网——在指数大涨时减持,在指数回调时补仓,重仓为主,适当高抛低吸,个股间轮动操作。
我们坚定看好市场的原因不是因为经济增速已经企稳,不是看好上证指数,而是看中了产业结构调整带来的资产重组板块的牛市格局,在局部领域可以安心操作。重组股的这一轮牛市从2013年6月启动,今年5月以后展开主升浪,尽管累计涨幅已经接近80%,但丝毫没有停顿的意思。
我们从市值最小的300只股票选出非创业板、没有停牌、明显存在资产重组可能的85只股票做一个“壳资源85”指数,其走势如图1所示。这些股票除了没有银行和军工股外,几乎包含了各个行业,入选股票的共同特点是总市值小于25亿市值,主业经营乏善可陈,市盈率偏高。就是这样一批毫无特色的股票,其走势极其强劲,仅次于军工板块列整个市场涨幅第二。
相对于航天军工板块,壳资源概念的兴起更能代表我国转型时期的市场特征,其表现更具有普遍性。广义来看,A股中各类公司,都存在大规模资产重组的可能,但是从杠杆效应来看,股价能够产生翻倍效应的,主要是总市值50亿元以下的公司;50到200亿之间的公司,固然可以重组,但对注入资产质量要求太高,需对二级市场投资者让利较大,重组成功,股价涨幅一般不超过一倍。300亿以上的公司,即使重组成功,对股价的短期推动作用也不会十分明显。中石化这类超级航母搞重组,受益的主要是下属子公司,总公司是否真正获益则很难说——江钻股份(000852,股吧)和仪征化纤重组复牌后股价暴涨,而母公司中石化不涨反跌——真是能量守恒,物质不灭,有人受益必然有人受损,所谓双赢都是忽悠。
创业板最近走势较弱,主要是纳斯达克连续调整所致。从周期来看,纳斯达克调整已经接近尾声,预计10月份以后有望再次回升,而到那个时候,A股的创业板市场还会恢复活力。(本文作者文国庆系联讯证券首席经济学家)
李大霄:持好股过节 低估蓝筹还要涨
据沪深证券交易所此前公布的国庆节休市安排,10月1日至10月7日为节假日休市,10月8日起照常开市。因此,在今日和明日两个交易日内,投资者须就在长假期间持股还是持币作出选择。而从过去10年国庆后首周A股涨多跌少等数据来看,持股过节应是较为理性的选择。而持什么股过节,就成了投资者当下关注的焦点。
六成股民打算持股过节
数据显示,过去10年“十一”节后首周的A股走势,除了2005年和2008年下跌之外,其余8年全录得红盘报收。其中,2009年、2010年、2011年共三次“十一”节后的首周行情成了市场的转折点。今年节后上涨也成为大概率事件。
有分析指出,从以往经验来看,长假往往具有放大节前趋势的能量,即节前行情强势,那么节后行情往往会大幅高开,迅速获得红包行情。反之,节前行情不振,那么节后行情可能会持续疲软。而从9月近期的走势来看,市场明显处于强势运行格局,因此节后继续走高的概率也非常高。
据业内调查,有六成投资者明确表示将持股过节。从持股原因看,基于个股中期持有的投资者不在少数,有投资者表示,只要大盘不出现明显走弱的信号就坚决持有个股,避免筹码丢失。有投资者认为,市场已经走出低谷,情绪面的影响超过基本面的担忧,至少在沪港通、新进资金等预期上还没有大的变化。该调查还显示,有近四成的投资者明确表示大盘会突破2400点。也有投资者表示,“只要热点不断,大盘就下不去;但向上怎么走,就要看政策,毕竟10月份还有重要会议要开。”
超额收益将现结构性特点
有分析人士指出,近期A股市场的表现强势,主要是由于市场情绪比较乐观,而支撑乐观情绪的原因有两个方面:一是近期公布的9月汇丰PMI预览值为50.5,明显好于预期,令此前笼罩市场的经济担忧明显弱化;二是10月份是重要的政策节点,包括沪港通等一系列政策预期目前正是充分发酵的时候,对资金情绪将起到显著的提振作用。
在10月中旬之前,上述积极因素将继续发挥作用,这使得短期行情即便仅仅是依靠乐观情绪也具备很强劲的支撑。正是基于这一判断,分析人士认为,国庆持股过节是更加合理的选择。
当然,持股过节只是强调投资者应该继续保持一定比例的股票仓位,但绝不意味着可以不加选择地持股。毕竟,从经济增长等方面看,本轮上涨行情已经进入下半场的概率很大,后期超额收益更可能呈现出结构性的特点。
关注大消费等防御类品种
基于上述背景,有分析人士建议,投资者当前的重点持仓品种应该偏向典型的防御型股票。因为从历史统计看,在行情下半场,市场往往会存在明显的“补涨”情绪,防御类股票会迎来后程发力的契机。
据分析,当下要关注的防御类股票主要包含两类品种:一是大消费概念股。从近期行情看,农业、医药、食品饮料、商贸零售板块都已经出现了明显的异动迹象。比如上周五,在市场窄幅振荡之际,农林牧渔板块就实现了近3%的整体涨幅。后期在经济复苏预期弱化的背景下,预计刚需特征更明显的消费股将获得更多资金的关注。二是低估值板块。尽管银行等低估值品种一度是本轮行情的上涨先锋,但随着大量题材股、小盘股被过度炒作,低估值品种再度显现出了洼地特征。后期随着资金避险需求的提升,此类股票也存在上涨动力。实际上,在9月以来的市场振荡阶段,融资资金就已经在开始大面积布局低估值品种。统计显示,9月9日至9月23日,公用事业(1802.223,1.67, 0.09%)、建筑装饰、交通运输、银行等典型的低估值行业,都出现了多只个股被融资重点增持的情况。
李大霄:持“好股”过节
业内建议
七天长假期间该持股还是持币?英大证券研究所所长李大霄在接受新快报记者采访时,坚定地给出了“持股”的建议。李大霄认为,虽然截至上周收盘上证的平均静态市盈率已从前期的10倍以下涨至11.4倍,但从历史数据来看,仍处于非常低估的状态。
李大霄还指出,AH溢价指数目前仅录得98.09、A股仍存在比价优势,以及市场的改革红利仍存在释放空间,如沪港通这一重大改革机制很可能在10月正式推出、央企和地方国企改革正如火如荼等,再加上近期中登公司数据显示,A股周新开户数在近两年半来的高位运行,显示场外资金入场积极性高涨等,均显示A股,尤其是低估值的蓝筹股,在节后仍将有上涨空间。
李大霄表示,A股所处新型牛市已是毫无疑问,且目前仍是牛市的初期阶段。后市市场在沪港通等利好提振下,重心将会不断上移。因此,建议投资者持好股即低估值的蓝筹股过节。不过,李大霄同时提醒,在市场强势运行下,对提防后市低估值和高估值板块个股之间可能出现的严重分化现象,尤其是对部分高估值板块的个股遭遇解禁股东等持股者套现离场的现象,要引起足够重视。(新快报)
皮海洲:沪港通资金门槛埋下五大风险
9月26日,上交所正式发布了《上海证券交易所沪港通试点办法》和《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》,沪港通的到来迫在眉睫。
从两个正式发布的文件来看,50万元资金与资产的门槛设置成为白纸黑字。如“投资者适当性管理指引”规定,会员对个人投资者资产状况进行评估时,应当确认以该投资者名义开立的证券账户及资金账户内的资产不低于人民币50万元,其中不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券。
如此一来,50万元门槛设置成了投资者参与沪港通的拦路虎。毕竟A股市场上87%以上的投资者资金规模在10万元以下,而资金规模在50万元以上的投资者更是少之又少。沪港通因此成为极少数投资者的专利。沪港通由此带给投资者的不公平是显而易见的。
更重要的是,沪港通50万元资产门槛的设置因此给投资者及市场埋下了五大风险。尽管这50万元资金门槛的设置本意是为了帮助投资者防范投资风险,但实际情况或许正好事与愿违。而这五大风险显然是需要得到正视的。
一是投资者凑足50万元门槛的风险。投资本来应该是量力而行,需要考虑到投资者自身的风险承受能力。但50万元门槛的设置,有可能让投资者为了满足门槛设置的要求,而加大对证券投资的投入,或干脆借资金来凑足这50万元的门槛要求,从而增加投资者的投资风险。
二是迫使资金量不足50万元的投资者直接到香港开户,或通过国内券商的香港分支机构来直接开设港股账户。而这种开户实际上是存在政策性风险的。尤其是资金进出的安全得不到保障。而且一旦投资者与券商之间发生纠纷,投资者到香港维权也很困难。因此这无形之中又增加了投资者的风险。
三是迫使投资者错失接受投资者教育的风险。按照“沪港通试点办法”的规定,通过沪港通投资港股的投资者,有关券商应当向其全面客观介绍香港证券市场法律法规、市场特点和港股通业务规则、流程。投资者因此接受了一次香港股市知识的投资者教育。但对于因资金量不够而直接到香港开户的投资者来说,却失去了这样的受教育机会。
四是对于达不到资金门槛要求而困守A股市场的投资者来说,他们不仅失去了投资港股的机会,更重要的是失去了走向成熟的机会。毕竟香港股市比A股市场规范,也比A股市场成熟,经过香港股市洗礼的投资者更容易走向成熟。
五是50万元资金门槛的设置,导致许多投资者直接选择到香港开户,投资港股的资金通过地下钱庄等秘密渠道流向香港股市。这些资金没有正常的统计渠道,这也导致了沪港通统计数据的失真。而这种失真的资金流向数据又很容易误导市场,甚至造成政策性的决策风险。也正因如此,沪港通50万元资金门槛的设置并不妥当,应尽快予以撤除。(新浪博客)