导读:
九大券商本周策略周报:持股待涨
大空头美银:中国股市反弹数周内告终
李大霄:熊市思维过期 A股真实牛市已经到来
张书怀:新股发行面向全体投资者询价如何?
郭施亮:阿里“外逃”上市 中国股市之殇
张庭宾:国泰君安5000点论的逻辑错了
叶檀:股市与虎妈教育犯了相同的病
新华网:经济新常态悄然形成 股市转型晴雨表功能渐显
新华网:机构投资引活水 股市焕发新生机
新华网:券商拉大妈入市 A股对增量资金吸引力正上升
人民日报:证券投资者信心创近5年最高值
海通证券策略周报:心若在梦就在 持股待涨
核心结论
①7月下旬来一直强调行情步入托底政策、改革加速下风险偏好提升阶段,上周市场量价齐升再次验证。②预计8月数据影响较小,密切关注“金九银十”的旺季数据。③政策热点仍在,人气持续,持有改革、成长,如国企改革、军工、信息安全、光伏等。
主要逻辑
现况:上证创新高,市场热情高涨。①上证综指创13年6月以来新高。上证综指和沪深300上周选择继续上攻。上证综指上周涨幅达4.9%,创13年6月以来新高,军工、光伏、航运等主题概念在政策催化下表现靓丽。②市场仍处于风险偏好提升的阶段。《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》中我们就定性地判断,下半年股市背景将从上半年的“利率下行+风险偏好下行+盈利下行”步入“利率下行+风险偏好上行+预期盈利趋缓”。小票业绩风险在7月前半月释放后,我们一直对市场乐观,坚持高仓位均衡配置改革、成长。从9月第1周市场量价齐升的走势看,在托底政策持续、改革不断发酵下,市场风险偏好持续提升,且更多地体现为政策、事件驱动的主题活跃。
展望:政策不断,人气持续。无需过虑8月经济数据,密切关注9-10月旺季数据。本周将陆续公布8月宏观经济数据,较好的6月数据公布后市场并未因此大涨,较差的7月数据公布后市场也未大跌,说明市场仍处于政策偏暖、改革加速的风险偏好提升阶段,真正的基本面验证需看“金九银十”的旺季数据。且8月的市场盘整已消化了高频数据,如发电量等。
政策热点不断,市场人气持续。8月底国务院常务会议和央行定向降息看,托底的宏观政策持续。改革方面,8月29日的央企人员薪酬制度改革表明国企改革不断深化推进,混合所有制改革等方案有望在地方层面不断推出。9月4日国家能源局分布式光伏政策意味着光伏投资有望加速,9月3日国务院《关于促进海运业健康发展的若干意见》标志着海运发展上升为国家战略。此外,证监会公开表态支持深港通,2014年中国互联网安全大会将召开,中国成功发射遥感卫星,各类政策热点仍不断。
应对策略:心在梦就在,持股待涨。风险偏好回升,行情有望持续,重视国企改革主题。维持《酣战改革和成长》观点,改革、成长两手抓,如国企改革、军工、信息安全、光伏等。《站风口,拔头筹——策略行研共议国企改革》等多篇报告,我们持续提示央企层面油气、铁路改革,及上海、广东、北京、安徽、山东等地。《军改提速,整装待发——大军工专题系列(1)-20140901》中梳理了军工三条投资逻辑:改制重组、重点项目、军民融合,如中航重机、中航飞机、钢研高纳、航天动力、航空动力等。此外,关注政策加码的光伏,新增并网或超出13GW的计划,达到15GW.
风险提示
改革进度不及预期。
招商证券策略周报:从微刺激到改革提速
7月以来的反弹,首先是稳增长政策激起经济回暖预期引起第一波上涨,时间是7月下旬至8月中旬经济数据发布之前,领涨行业为金融、有色、煤炭等周期股;8月底后的第二波上涨是改革预期强化带来的,以传媒、军工、食品饮料等位于改革冲锋阵营的行业带头。市场运行至今,改革红利的逻辑演绎的更为深化,且有望进一步印证。
中央改革意志坚定,四中全会前后改革红利陆续释放。习近平近日主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议时强调,要让人民群众感受到实实在在的改革成效,引导广大干部群众共同为改革想招、一起为改革发力;而将于下月举行的中共十八届四中全会也聚焦“依法治国”,同时研究深化改革与法治问题。中央定调改革向纵深推进,同时强调用法治为深化改革保驾护航,将推动改革红利进一步释放,铁路、军工、电力等领域的改革将加速推进。
欧版QE推出有利于风险偏好情绪的持续发酵,以及新兴市场估值修复。北京时间4日晚间,德拉吉宣布将其基准利率从0.15%下调至0.05%,并将银行隔夜存款利率从-0.1%下调至-0.2%,均至历史最低水平;此外,欧元系统将从2014年10月份开始购买资产担保债券(ABS)。其对资本市场的影响有三:1、从整体上看,欧元区量化宽松的推出将部分抵消美国QE3退出的负面影响,全球流动性宽松的局面暂可维继,有利于风险偏好情绪的持续发酵和全球风险资产的表现;2、在结构上,处于估值洼地的新兴市场是海外资金分散风险的良好标的,估值修复的空间可能放大;3、对于A股,由于沪港通的试点昭示着A股市场对外开放正式启幕、为外资进入A股敞开了大门,估值修复的路途将更为顺畅。
沪港通开闸在即,场外资金入市步伐加快。9月4日,沪港通四方协议正式签订,意味着沪港通距离开闸更进了一步。沪港通的试点将推动我国资本市场改革开放的步伐,吸引外来活水的持续涌入,反映海外资金情绪的人民币兑美元即期汇率近来仍持续上升。而整个8月份,共有累计1.08万亿元进入股票账户,增量资金的涌入成为这波行情的重要推动力。
策略:内有改革红利陆续释放,外有增量资金流入预期,市场继续冲高的概率大。配置上仍坚持三条线做配置:一、继续把握政策支持和改革受益的行业板块,包括军工、TMT、新能源汽车、交运、电力、油气、先进制造、国企改革等;二,关注后续稳增长政策加码的领域,如高铁、核电、特高压等;三,受益沪港通的食品饮料、汽车、医药、家电等低估值大消费蓝筹。
国泰君安策略周报:顺风而行 扩大胜果
1. 折现率回落与“两个拐点”为A 股市场提供了顺风而行的重要前提。我们在《再论看漫山红遍》报告中提示,折现率回落是2014 年市场自四月以来实现大反弹的基础(参见“立体博弈”系列之三《映日荷花别样红》)。在大反弹的前两个阶段中,分别是低估值高分红的阶段性行情,以及复苏预期推动的高贝塔板块启动行情。我们目前所处的第三阶段是由两个拐点所定义。第一个是地产销售环比出现明显上升。而且这种改善在七、八两个月还在加速。第二是通胀预期正在经历从无到有的过程。在第三个阶段,投资者也可以普遍感受到市场情绪已经出现了明显转暖。这种情绪上的变化也正在推动市场新的估值平衡更快到来。过去一周市场快速爬升便是拐点和情绪叠加的效果。
2. 四中全会前政策平稳期与欧央行降息提供短期内重要推力。宏观数据相对较弱是投资者担忧行情持续性的重要因素之一。但我们认为宏观数据自年初以来就没有看到过实质性的好转。PMI 数据暂时性的波动并非重要扰动变量。短期市场的真正重要推力是四中全会前来自政策端的内在平稳期,以及欧央行降息带来的外在利好的叠加。2011 年12 月的LTRO 有效降低了A 股所面临的风险溢价,本次则将形成正面的流动性冲击。欧央行在解决系统性风险上步步为营,目标明确。中国的流动性环境也存在进一步宽裕的可能性。无论内部还是外部,我们看到政策层面都偏向积极。我们建议投资者应该顺风而行,通过增加对大消费板块和国企改革等政策类主题配臵扩大胜果。
3. 增加改革型主题的配臵以扩大胜果。十八届四中全会的临近使得市场改革预期进一步提升,自上而下的改革主题行情逐渐爆发。国家能源局9月4日发布分布式光伏发电的有关政策,进一步明确了国家能源战略下政府发展替代能源的政策方向。东北三省、宁夏等改革进度相对落后的省市地区近期国企改革进程出现加速,说明国企改革在地方层面仍然迅速推进。国家能源战略下,我们依次看好核电、光伏、生物质能和风电;国企改革主题下,地方国企改革依然是主要方向,我们推荐上海、贵州、安徽、北京和江苏等五省相关的投资机会。
平安证券策略周报:风险偏好维持高位
1、策略每周观点:风险偏好维持高位,主题行情依旧纷呈。(1)经济增长内需偏弱,但下行风险有限。8 月贸易数据显示内需仍然较为疲软,而外部经济的分化可能使得外需改善空间有限;当前国内中微观包括地产销售、商品原材料的库存价格显示房地产和制造业库存调使得经济可能面临小幅的下行压力,但显著的下行风险有限。(2)风险偏好维持高位,主题行情依旧纷呈。在政府强力化解信用违约风险之后,房地产市场如果是有序调整,经济基本面短期尚不足以给市场带来较大的风险冲击;流动性的充裕、以及四中全会前的政策预期,叠加沪港通的影响,都会使得市场风险偏好维持高位。即从经济、资金与政策角度看,市场的价值内因素短期尚不至于快速恶化,因此市场短期调整的压力可能有限,沪港通与政策预期下的资产估值弹性仍是关注点,主题行情或将依旧纷呈。(3)继续关注沪港通等机会。配置上维持9 月月报观点,着重关注以沪港通为首的主题投资机会:1)沪港通《四方协议》已经签署,从稀缺性、低估值、高股息、中大市值、稳定性等几个视角选择标的,建议关注食品饮料、医药、非银、国防军工等领域; 2)较高的市场风险偏好下,继续关注产业政策的投资机会,诸如农业、文化、软件、新能源以及高铁等领域。
2、宏观数据与政策分析:(1)贸易数据仍然显示外需略好内需疲软的格局,当前全球经济增长的分化,以及考虑到近期人民币相对于其他市场货币的显著升值,短期出口的增长前景并非可以过度期待。结合8 月PMI以及中微观的较差表现,经济短期小幅下行的压力基本可以确认,尤其在房地产市场相关领域。(2)综合上周海外市场欧元区央行、英国央行的货币政策会议以及美国8 月就业市场的表现看,整体上仍维持经济复苏分化,货币政策取向可能分道扬镳的判断,欧元区整体继续维持宽松,而低于预期的就业表现可能难以改变美联储的货币政策转向。欧元区的降息宽松短期仍有利于提振资本市场风险偏好,对于低估值的国内A 股市场来说也是偏利好,资金流入以及高风险偏好特征可能仍会持续。
3、流动性跟踪:(1)货币市场,经历了上周打新的冲击后,本周资金面回复到宽松的状态,银行间回购利率隔夜下降10bp,7 天下降46bp 收在3.20%,公开市场周净投放70 亿元。(2)债券市场,国债收益率除了个别品种下跌,其他期限基本上都上涨,期限利差有所扩大;信用债方面,本期各级别企业债收益率不同期限整体上涨,信用利差比上周小幅收窄。实体资金层面,长三角6个月票据直贴利率本周收至4.00‰,比上周小幅下降。 (3)政策的宽松以及需求端的回落,我们认为未来资金面仍然将继续维持宽松状态。
4、 中微观行业跟踪:(1)商品材料方面,黑色产业链仍延续弱势,煤炭、钢铁等多个品种近期呈现普跌,尤其是铁矿石,显示供需恶化的压力进一步加大;地缘政治局势缓和库存的攀升影响使得原油价格上周下跌调整;有色金属价格整体震荡,主要金属品种涨跌不一,低库存仍是价格支撑力;水泥价格也呈现弱势,华东地区有所降价;主要化工品种价格开始回落,并未迎来传统旺季。(2)房地产市场方面,本周市场活跃程度比上周有所下降。本周十大城市商品房成交套数环比下降11.1%,成交面积环比下降9.7%,商品房可售套数环比上升0.8%,可售面积环比上升0.9%。(3)交运方面,本周BDI 指数继续回升,截至9 月5 日,BDI 指数报收1155 点;CCFI综合指数继续小幅上升,费城半导体指数于9月5日报收651 点,比上周有所上升。
申银万国策略周报:再续反弹 高位整固
上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为4.93%、4.75%、4.75%、5.12%和5.43%。两市成交量1.81 万亿元,环比放大42%。
上周市场再续反弹,量价齐升,大幅超出我们预期,市场情绪再度走高,不过短期2350 点附近阻力较大。
经济数据不好,政策预期再起。2200 点上方高位盘整18 个交易日后,上周市场重回强势,指数六连阳,量能大幅放大,量价配合非常理想,我们认为上周行情一方面是政策预期推动,另一方面是沪港通预期推动,再加上巨额新股新购资金回笼,场内资金激活,场外资金流入共同推升。1)8 月官方PMI 与汇丰PMI 双双结束上升趋势掉头回落,尤其新订单和新出口订单降幅较大,7 月份数据公布以来,市场首先反映了经济不及预期的风险,继而重燃对政策的预期,尽管所谓“定向降息”力度甚微,但数据不好之下市场期望却日益走高,加之官媒持续发文唱多,鼓舞投资者热情。根据中国证券投资者保护基金数据,8 月份A 股投资者信心指数环比上升19%,连续三个月上升,创09 年11 月以来最高值,达到08 年4 月指数创立以来的第二高值。节日期间外贸数据继续不及预期,进口甚至负增长,如果后续8 月份数据延续大幅走弱,可能继续推升政策预期。2)随着四方协议签署,“沪港通”开闸时点越来越近,对海外援水的预期也越来越强,做多热情再度高涨。中国证券投资者保护基金数据显示,截至8 月29 日,证券市场交易结算资金银证转账净变动增加额为2179 亿元,单周净转入逾2000 亿元,创出了该数据自2012 年4 月有统计以来的新高,此外据中登公司数据显示,自7 月底以来,A股开户数已经连续5 周保持在13 万户以上的水平,最近3 周则超过15 万户。基金开户增长情况更为持续,周开户数已连续11 周保持在10 万户以上的水平。3)上周巨额新股申购资金回流,且18 日前是新股空窗期,供求压力缓解。4)趋势性判断不变:转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后,情况逐渐好转,但信心严重不足,进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段,向下已不必悲观,向上还缺乏持续动力,可能有较长时间维持区间震荡格局。
2350 点阻力较大。上证综指一举向上突破2300 点整数关,且呈现出量价配合理想的强势上攻态势,以至牛市言论再起,我们认为短期需要整固,不排除冲高回落可能。1)当前行情由流动性预期推升,缺乏基本面支撑,短期急涨过后获利盘丰厚,上行基础并不稳固;2)尽管新股巨额申购资金回流,增量资金入市意愿积极,但上周放量过大,能否持续需要观察;3)3478 点以来下降通道上轨在2280 点左右,趋势的有效突破非一日之功,短期来看还不具备扭转条件,2350 点一带阻力较大。
上证指数核心波动区间判断(2280,2380).
中信证券策略周报:此轮外资流入 A股渐进尾声
热钱对宏观流动性影响降低,但对股市影响上升。热钱的进出会通过两种传导途径影响股市:一是通过影响宏观流动性,从而影响无风险利率与风险溢价,最终影响股市估值,二是热钱直接进出股市,直接对股市估值产生提升或者下行压力。今年以来热钱对于宏观流动性的影响相较于去年显著下降,我们认为这在中期可能还会延续。但是自2012 年下半年A 股市场开放程度逐步提高,海外基金流对于股市的影响显著增加。目前QFII 与RQFII 累计审批额度大约在6400 亿元左右,叠加上未来沪港通引入的3000 亿元,海外资金存量规模将达到9600 亿元,而目前国内股票型基金净值也为9600 亿元左右。2012 年底与自6 月开始的大规模海外资金入市都对A 股起到了较好的前瞻性意义。可以通过RQFII 净申购与EPFR全球基金流数据观测中国股市(包括中概股)的海外资金流动情况。这两组数据具有较强的一致性,均显示自2012 年以来有三次较大规模的海外资金净流入,第一波在12 年10 月至13 年2 月,第二波在13 年10 月至14 年1 月,第三波在14年6 月至今。其中第一波和第三波量级相仿。
经济复苏的预期是此轮海外资金流入最重要的原因,但海外投资者并不认为中国经济会出现强复苏。为了研究海外资金流对于A 股的影响能否持续,我们首先分析是什么原因造成了海外资金的大幅流入,其次分析这些因素是否能够持续。我们发现汇丰PMI 指数对于海外资金进出具有前瞻指导性意义,汇丰PMI 基本领先海外资金进出1 个月左右时间,例如2014年5 月底公布5 月汇丰PMI 预览值发生反转,6 月初海外资金开始流入国内。但是从此轮流入的海外资金的行业配置情况来看,主要超配行业在金融行业,集中在银行与保险,而严重低配的行业为原材料、资本品等强周期行业,房地产行业的配置权重也出现显著下降,可以看出海外投资者并不认为中国经济存在强复苏。
沪港通并不是此轮海外资金大幅流入最主要的原因。如果我们观察A+H 两地股票样本较多,且AH 存在显著价差的行业,例如银行、能源、运输、原材料等板块,自6 月中旬至今这些行业的AH 价差基本没有变化,有的行业甚至价差有所扩大。另外,如果我们将此轮资金流入的行业分布与第一波资金流入的行业分布相对比,我们发现除了银行以外,其他几个行业的配置权重均出现显著下降,表明此轮海外资金流入并不是期望博取沪港通估值差缩窄的套利收益。当然,不能说此轮资金流入与沪港通完全没有关系,相较于第一波资金流入,此轮海外资金流入在软件与服务、食品饮料、医药、券商等板块明显增加了权重配置,这些与沪港通的稀缺性逻辑有相关性。但是这些板块流入资金的绝对水平都较低。
第三波外资流入A 股接近尾声。1)8 月底汇丰PMI 数据公布后,海外基金流流入逐步放缓,最近已经开始出现流出迹象,9 月第一周EPFR 显示海外基金流净流出6.2 亿美元。如果经济复苏持续低于预期,海外资金的流入或难以延续。2)沪港通在10 月下旬开放后,不排除有大规模海外资金涌入。但是根据上文分析,已有QFII 资格的海外共同基金可能更为偏好沪港通的稀缺性逻辑,这些板块占A 股权重并不大,且这些基金已经具备QFII 资格,通过沪港通进入A 股的边际增量有限。沪港通开放后,原本没有QFII 资格的海外对冲基金进入A 股规模可能较大,对冲基金的性质意味着他们可能主要希望博取估值差的套利收益。目前AH 折价率大约为7%,在理想情况下对于A 股指数的推动大约为1.5%,但随着套利空间的缩窄,这种基于套利交易对于A 股的影响将边际递减。3)改革的预期也有可能吸引外资流入,但或难以抵御经济下行对外资进出的影响。例如第二波外资流入的主要原因是三中全会前后改革预期的增强。但是最终随着经济持续下行,外资的流入并没有持续,在2014 年1 月底公布的汇丰PMI 数据出现显著下滑后,外资开始流出中国股市。
中投证券策略周报:关注资金流入的可持续性
上周全球股指大都上涨;A 股价量齐升,日均成交额创出了2010 年10月以来的新高,各行业普涨。行情超出预期,很大程度为投资者风险偏好明显上升所致。全球伴随弱经济,松货币仍是万能钥匙,上周欧洲央行付诸行动降息,而美联储在8 月偏弱的核心PCE 以及糟糕的非农数据之后,预计阶段大概率暂维持鸽派论调;美元持续走强上摸84,预计未来仍将延续升势。国内新华社连发九文为搞好、搞活股市摇旗呐喊,阵风吹过,风险偏好应声而起。同时,国内糟糕的经济数据也提高投资者进一步的货币宽松预期,但中国经济未曾出清,大幅度的宽松并不可行,而利率下行最快的一段或已在上半年过去。
8 月汇丰PMI、中采PMI 双双低于预期。8 月出口金额增速略有回落,与PMI 出口新订单回落吻合;进口金额增速回落佐证内需疲软。建议关注11 日的CPI、PPI,以及13 日的经济增长数据。
我们预计经济基本面偏弱,宏观流动性超预期的概率不大。从基本面对比看,2013 年2 月高点2444.8 点为经济预期明显修复及货币宽松预期证伪产生;2013 年5 月底的2334.33 点高点是经济弱的背景下形成的流动性拐点顶。目前行情相比于基本面处于偏高的位置。未来一阶段,A 股最大的关注的点在于,是否有增量资金持续的流入。当前我们维持下半年上证指数主体波动区间2300 点下方运行的判断。
关注增量资金的正反馈趋势。1、年中以来融资融券流入量为 1243 亿元。2、观察普通经纪帐户流入的持续性,年中以来银证转帐净增额在700 亿-800 亿的水平。3、新增股票帐户的可持续性,15 万户/周高位运行的持续性。
央行净投放温和,关注季末央行对冲力度。上周央行公开市场操作净投放70 亿元,流动性总体偏充裕。短期利率7 天和14 天回购加权利率分别收于3.20%、3.41%,分别相比上周回落48BP、85BP。上周6 个月直贴与转贴利率分别收于4.00%和3.95%,与上周相比回落10BP.3 个月SHIBOR、6 个月SHIBOR 各回落1BP。中长期国债利率稳中略升。上周人民币升值预期略有回升,中美利差回升。我们之前解释美元与人民币的背离在于央行行为;而股市超预期上行可能暗示与阶段资金流入有关,建议关注8 月外汇占款规模。但从过去三年美元与人民币的波动看,背离并非中期现象,特别需要关注后续美联储加息预期的变化。
仓位建议:维持中等仓位
配置建议:1、家电、汽车、食品饮料趋向平稳,部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP 增速,具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、互联网,但是仍要平衡估值与景气度进行波段调整。预计三季度存在阶段交易性机会,而四季度估值存在向下修正的可能性。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈,建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。
风险提示:美联储加息预期迅速升温;房地产超预期下滑造成经济失速风险;注册制加速推进预期产生结构冲击。
银河证券策略周报:累积效应与改革预期双轮驱动
上周市场多点开花、全面上涨,上证综指大涨109.23点,涨幅4.93%;创业板指数上涨65.37点,涨幅4.59%。行业上,国防军工、交运、机械、电力设备、餐饮旅游、通信等涨幅居前,银行、石油石化、农林牧渔靠后。
9月中旬,市场对改革的预期越来越高。8月PMI指数较上月下降,宏观数据延续回落态势,与中微观数一致,显示本轮经济改善的力度及持续性弱于以往,政策层面托底的动力再次提升。经济方面,三季度受高基数的影响,同比数据较难超预期,但环比仍然改善。一般而言,政策效果存在滞后性,从出台到见效需要3-6个月的时间,自3月下旬、4月初开始的稳增长政策的累积效应能够支撑经济三季度环比改善。流动性上,下半年货币政策较少受到物价方面的掣肘,央行仍将主要通过公开市场工具调节流动性,同时通过PSL等创新工具及定向政策压低社会融资成本。货币政策不会出现大的转向,利率短期波动不改整体资金环境相对宽松。
微刺激微改善的累积效应及对政策较强的改革预期提升,辅之以相对宽松的流动性,共同推动市场继续前行。
行业配置上,继续推荐两类成长股股票,第一,方向明确、空间较大的科技股,新能源汽车、机器人和3D打印、智能生活。第二,稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费。
主题配置上推荐国家安全产业链(国防军工、信息安全)及发达地区国资的混合所有制改革。
8月PMI报51.1%,结束五连升,宏观数据继续回落,经济改善较弱。8月中国官方制造业PMI指数为51.1%,比上月回落0.6个百分点,连续5个月回升后出现回调,但仍为今年以来次高点,表明我国制造业总体上继续保持增长态势。8月汇丰制造业PMI终值为50.2,低于预期50.3,同时也低于8月汇丰制造业PMI初值,创三个月新低。8月PMI数据进一步延续了三季度以来宏观数据回落,与中微观数据趋于一致的态势,表明本轮经济改善的力度及持续性均弱于以往,政策层面托底的动力仍然较高,具体发力方向有三个:基建、房地产、货币政策。
沪港通之后深港通值得期待。9月4日中港交易结算所签订四方协议沪港通全面驶入快车道。9月5日,证监会举行例行新闻发布会,表示“目前证监会正配合相关部门做好研究制定工作,在沪港通试点取得经验的基础上,证监会支持深港两地交易所进一步加强合作,深化合作的方式和内容,共同促进两地资本市场的发展。”沪港通及随后有可能的深港通将进一步刺激海外资金流入A股,长期利好市场修复。
新能源汽车在政策利好刺激下继续放量增长,8月产量同比增近11倍。9月5日,工信部数据显示,根据机动车整车出厂合格证统计,2014年8月,我国新能源汽车生产5191辆,同比增长近11倍。其中,纯电动乘用车生产2447辆,同比增长近8倍,插电式混合动力乘用车生产1594辆,同比增长近27倍;纯电动商用车生产284辆,同比增长近3倍,插电式混合动力商用车生产866辆,同比增长近37倍。我们强调,新能源汽车方向明确、空间较大,渗透率较低(不到5%),完全符合我们科技制造型成长股的选择标准,持续坚定推荐。
国信证券策略周报:月是故乡明
欧央行宽松催生欧版安倍交易,流动性外溢加强
如我们在9 月1 日发布的报告《―非典型‖复苏下的股市》中所预测,欧洲宽松力度加码:9 月4 日欧央行再度下调基准利率,存款利率向负值区间迈向更深,同时宣布将在10 月进行千亿欧元级别的ABS 购买计划。由于欧央行原定在9月与12 月下旬还将分别进行千亿欧元级别定向LTRO 操作,因此四季度资产负债表扩张将连续进行。由于接下来欧洲有望同时推进宽松货币政策、积极财政政策与结构性改革的三向发力,类似2012 年末日本进行的安倍经济学三支箭一系列政策,因此四季度全球金融市场环境可比作欧洲版的安倍交易时间:欧元的持续贬值将推高欧洲股市和新兴市场股市等一系列资产价格。2012 年末日元加速贬值期间,资金大量流入新兴市场股市,iShares MSCI 新兴市场指数ETF 连续出现大量资金流入。当时国内市场出现了创业板涨势的开启,但债券市场相对沉寂,显示外来资金更偏好配臵高弹性的股市。类似地,在欧央行9 月4 日会议之后香港连接A 股的ETF 也重新出现巨额资金申购,并有望在四季度中继续维持。
就业数据显示美国经济尚未复苏至“逃逸速度”
尽管8 月美国总体经济数据表现强劲,但9 月5 日发布的8 月新增非农就业人口仅为14.2 万人,大幅低于市场一致预期的23 万人,预期差仅次于2013 年12 月因严寒天气导致的就业人口超预期萎缩。8 月新增非农就业人口制造业部分为零增长,显示工业部门远不及制造业PMI 等调研数据表现强劲。美股工业板块相对走势依然处于疲弱状态,也说明了美国经济活力不足,尚未达到可以摆脱刺激政策的―逃逸速度‖。因此9 月FOMC 会议中联储的表态可能偏向于鸽派,不急于立刻修改其利率展望措辞。
海外地缘政治风险此起彼伏,金融市场难以平静
地缘政治风险同样是近期海外市场的频发事件,俄乌局势和苏格兰独立公投影响海外金融市场的稳定,不稳定局势的持续存在最终也会导致经济活动的放缓。此外,如果政治影响因素持续存在,跨国配臵资金将更倾向于流向相对稳定的经济体。
乌克兰政府、反对派与俄罗斯之间的停火协议墨迹未干,9 月7 日乌克兰东部就再次出现交火,乌克兰货币格里夫纳汇率以及俄罗斯卢布汇率应声而落。随着冬天的临近,俄罗斯停止对乌克兰和欧盟供应天然气的效果将逐渐显现,局势将转为对俄罗斯有利,四季度俄乌局势有再度恶化的可能。
苏格兰将在9 月18 日举行独立公投,获得多数通过后将于2016 年3 月24 日独立。9 月8 日苏格兰民调显示51%选民支持独立,导致英镑以及英国股指出现大幅下跌。英国政府仍在尝试使用扩大政策自主权挽留苏格兰,但这无疑将加剧英国的经济负担,并可能打断英格兰央行退出宽松货币政策的节奏。
总体上,欧洲的宽松货币政策以及不稳定局势导致的流动性外溢,叠加美国经济的短期疲软,将使得新兴市场资产近期成为国际资本追逐的目标。
大空头美银:中国股市反弹数周内告终
在中国股市创19个月来最大涨幅之际,美国银行的策略师崔伟(David Cui)坚持看空,预计这波回涨将在数周内结束。
上周上证综指高涨4.9%,涨幅创2013年2月以来新高,港股的恒生中国企业指数也强劲反弹,较今年3月的低位高出24%。
崔伟昨日表示,本轮中国股市大涨源于中国政府刺激经济增长的调控措施和预计10月启动的沪港通,并非中国经济前景的任何好转。中国国内消费仍疲弱,房地产价格下跌和政府整顿影子银行还使中国面临金融危机的威胁。
崔伟说:
“这轮回涨可能再持续几周。投资者预计大批国际资本流入国内A股市场,我认为不会那么大规模。如果我是投资者,我会在那以前离开市场。”
崔伟不看好中国银行业股,但认为手机类股有吸引力。他还表示,就算决策者会认为减少债务“从政治角度看是不可能的”,中国也需要降低债务水平,避免金融危机。最近的经济报告数据不能证明中国股市拥有牛市前景。
崔伟被纽约的知名金融杂志《机构投资者》评为今年最佳亚洲策略师。2010年5月以来,他就以看空中国股市闻名业内。
今年7月,他预计中国内地企业的H股股指今年年底收于9600点,比去年同期点位低16%。这与摩根士丹利的预测形成鲜明对比。后者近日将H股股指未来12个月的目标点位由12500上调至13100。
除了摩根士丹利,高盛等外资行近来也纷纷看好中国股市。
上周高盛预计,沪港通将给A股带来1.3万亿美元(约合人民币7.8万亿元)配置资金。高盛中国首席策略分析师刘劲津表示,海外投资者都对沪港通很有兴趣,预计A股明年有望被纳入MSCI这类全球股指。(华尔街见闻)
李大霄:熊市思维过期 A股真实牛市已经到来
据经济之声《交易实况》报道,进入下半年以来,我国宏观经济稳中向好,市场流动性总体较为充裕,A股市场呈现出持续回暖态势。同时,向改革要红利的市场预期不断强化,国企改革、沪港通等制度改革红利仍在不断释放之中,看来投资者信心也是得到了极大提升。中国证券投资者保护基金公布的调查结果显示,8月投资者信心指数为69.6,环比上升19%,同比上升40%。投资者信心连续3个月上升,达到2009年11月以来的最高值。
当前A股市场的投资者信心能否支撑牛市的崛起?英大证券研究所所长李大霄对此解读。
经济之声:随着节前A股收出六连阳,两市的成交量也在逐步放大。根据数据统计,上周A股的成交金额高达1.8万亿元,创出自2010年11月15号以来的单周成交新高。其实,我们常常说,A股缺的不是资金而是信心。在大盘连续上涨之下,市场笼罩在一片乐观气氛之中。更有机构力挺牛市,喊出了“5000点不是梦”的口号。经历了七年熊市的A股,是否已经完成了牛熊转换?近段时间的上涨,动力来自何处?
李大霄:非常多的迹象表明牛市已经到来,熊市已经结束。现在很多机构已经不得不承认了,可能还是大部分的机构逐渐的转牛了,只有极少部分的机构才会继续的顽固的坚持熊市的思维。
经济之声:这些现在大家认为是牛市的观点,支撑的因素都有哪些,而现在依然在抱有“牛市还没有到来”这样观点的机构,他们的理由又是哪些?您有没有可以反驳的一些论据?
李大霄:一个是估值见底,这是支撑牛市的最根本性的基础。这次牛市的起点是7.42倍,上证50的PE,沪深300是8倍的PE,跟标普500有50%的差距。另外,AH的溢价指数有93,很多的龙头股是比在香港上市的股票是便宜20到30,这在历史上是极其罕见的。以前我们买A股都是比买美股要高N倍的一个价格才能购买到,这是中国股民投资上不尽如人意最根本的出发点,这个是估值。另外,利率水平的降低是牛市的一个非常大的货币环境,这种货币环境也就形成了,而且随着沪港通的推开,境外资金都是比境内的资本可能这个成本要低一半以上。这种情况下整个的A股的牛市的氛围,因为境外资金的低利率水平的低成本的资金的进入彻底改变了这些原来形式的氛围。另外是经济企稳,我们国家是用了很多的努力,经济企稳在7.5左右的水平上。我的观点是党中央国务院是采取了一系列的政策来稳定经济,包括降低企业的融资成本,棚户区的改造,铁路的开工建设等一系列稳增长的措施,其实在每周都有一些稳增长的具体措施出台,既然我们还是向市场经济迈步的情况,那么也有非常多的资源,有非常多的能力和决心来保证经济的稳定,这一点我还是抱有非常充分的信心。从上市公司的业绩角度上来看,今年上半年上市公司的业绩成长接近10%,这是足以支撑蓝筹股像上证50,7.4倍的PE,像沪深300,8倍PE水平的。从一系列改革红利来看,沪港通随之而来的深港通,再随之而来的人民币的国际化,金融市场的开放,包括资本市场的开放等等,这些改革的红利会持续的在证券市场上有所体现,而且重要的是经过了七年的慢慢雄途,牛市的周期也该到来了。
经济之声:多方的观点都是证明了熊市已经过去,牛市已经到来这样一个观点和现象。那么牛市刚刚露头,投资者应该如何来选择怎样的标的来分享盛宴呢?是您刚才所提到的蓝筹股吗?
李大霄:只有非常好的股票以后才会在牛市的盛宴里面给投资人带来非常丰厚的回报。送给投资人一句话“有幸在钻石底与好股票相遇,不仅需要珍惜,而且需要珍藏”,往后的市场将会是一个成熟市场,原来大多数投资人喜欢的都非常有可能在以后的成熟市场中会受到重创,只有非常好的股票才会在成熟的市场中给投资人带来真实的回报。
经济之声:哪一些属于您所讲的非常好的股票?
李大霄:非常好的股票就是在各个行业的龙头公司,各个行业最优秀的公司,他们有稳定的分红,而且有非常好的成长空间,当这一类的龙头股票被众人所抛弃的时候,他们的投资价值就慢慢显现出来了。这种情况下的股票是非常多的,大部分是集中在上证50,沪深300指数股里,而且这部分的股票,像沪深300的股票占A股三千多家股票86%的利润。(中广网)
张书怀:新股发行面向全体投资者询价如何?
证券法修订已进入了修订稿在业内征求意见的阶段,注册制实施方案将于年底发布。这些最新进展表明,注册制离我们越来越近了。现行询价机制能否适应注册制的要求,注册制又将对其产生怎样的冲击之类问题都亟须解决。为配合注册制的推出,对询价制这一舶来品加以本土化改革已成当务之急。笔者认为,把向部分机构投资者询价改为向全体投资者询价,可能是一种不错的选择。
由于我国的股市环境和发达国家的市场有很大不同,在国外市场普遍运用的询价制在我国出现了许多问题,无疑,所有这些问题都将影响注册制的顺利实施。最突出的问题是,投资者和发行人之间未形成真正的博弈,报价方(询价机构)的报价只是定价方(发行人和承销商)的一种参考,而定价方却可以左右报价方。再加上保荐承销商和发行人结成利益高度一致的共同体,致使一、二级市场定价偏离度过大,新股红利过于丰厚。而国外老牌市场却是另一番景象:新股发行并非易事,承销商要靠自身固定的客户群,而承销商与客户群的关系是长远的,与发行人的关系是一时的,承销商在发行人和客户群之间非得保持不偏不倚的关系不可,这就促成了投资者和发行人的充分博弈。同时,国外市场也没有炒新股的习惯,因为新股未必一定比老股好,新股发行失败或上市破发都是常态。
基于这样的现实,在将询价制本土化,或探索询价制之外的本土化的发行新路子时,我们应该考虑通过几个步骤,在一级市场逐步形成淘汰机制:一是完全市场化或逐步完全市场化,二是充分保护中小投资者权益并满足其利益诉求,三是要逐步和最终消除一、二级市场定价过大的偏离度,四是消除炒新现象,五是使中介机构处于中立地位。 为此,笔者建议,在新股发行询价时,由向部分机构投资者询价改为向全体投资者询价。
具体做法有两种:一种是向全体投资者询价,投资者按自己的报价和申购量预交款。由于市场上存在多年的炒新情绪,初始阶段可能会有部分投资者高价抢筹,可从申报总量中剔除部分高报价,剔除部分可考虑占总申报量的10%至30%。然后,将剩余申报量按价格从高到低排序,排到什么价位能将本次拟发行股份发出去,就以此价作为发行价。该价位以上报价为有效报价,按申购量配售,也可设申购上限。第二种做法,是向开立账户5年及以上的机构和个人投资者询价,不剔除高报价,定价方法同上。第二种做法应视发行规模只向询价对象配售总发行股份的60%至80%,其余部分由开立账户不足5年的投资者网上申购。账户开立5 年及以上投资者也可选择网上申购,但网上网下只能选择一方。
这两种做法都将引导一、二级市场定价基本接轨,进而逐步消除一、二级市场定价偏离度过大的问题,抑制新股红利过大的现象,让新股上市首日破发增多并逐渐成为常态。经过一段时间的磨合,一级市场报价会变得理性,研判公司价值将成为报价前的必修课,二级市场不管定价多高均有人接盘的炒新情绪将慢慢消散;同时,让全体投资者参与询价也满足了中小投资者的利益诉求,定价因而实现了完全市场化。不过,可能出现的问题是,初始阶段定价市盈率会上浮,超募或有增无减,发行人和承销商的利益共同体也不可能一下子就消除。但只要坚持一定时间,定价越高破发越多、亏损越重的现实,会逼迫定价市盈率下移,一旦一级市场认购不足或发行失败,一级市场的淘汰机制就形成了。这时,也只有这时,承销商才有可能关注如何构建自己的客户群,才有可能回归其中立的定位,此时才能将新股配售权交给承销商。
另外,为了稳妥起步,可考虑有序推进,还可出台一些配套措施。比如,保荐承销商向全体投资者公布其对被保荐公司的投研报告,鼓励或组织其他权威投行发布投研报告,以引导定价;规定新股发行完成到上市日有不少于三个月的锁定期,将短线资金驱离一级市场,同时适当加大新股供应量等。有人认为炒新是因为新股供应不足,加大新股供应就能制止对新股的热炒,实情并非如此。恶炒新股,是一、二级市场定价偏离度过大的结果。所以,只有在一、二级市场定价接轨的情况下加大供应量,才能有效抑制炒新积习。
(作者系资深财经评论人)
郭施亮:阿里“外逃”上市 中国股市之殇
据悉,阿里巴巴于今年9月8日正式启动上市路演。若进展顺利,则阿里将于9月19日正式在纽约证券交易所上市交易。值得一提的是,本次阿里赴美上市,将会成为美股最大规模的IPO,预期筹集的资金规模或将高达243亿美元,其估值或达到1542亿美元至1698亿美元左右。
阿里赴美上市,对中国股市而言,确实是一种损失。然而,纵观过去十余年的时间,因我国相关制度不完善,市场准入门槛过高,最终导致一批优秀的互联网企业被迫走出国门。
事实上,进入2000年,在全球互联网高速发展的时代中,我国的互联网企业也逐渐茁壮成长。期间,诞生了腾讯、百度、新浪、搜狐、盛大等知名互联网企业。
遗憾的是,在这类互联网企业成长初期,最紧缺的莫过于运作的资金。然而,针对当时我国相对狭窄的融资渠道,并不能满足这类互联网企业的融资需求。更多的时候,这些企业根本无法从常规的渠道中获取资金。或许可以这样认为,因这类互联网企业正处于发展萌芽阶段,传统融资渠道并不会轻易对这类企业打开绿色通道。无奈之下,企业为生存、为发展,借道其他渠道获取发展的资金。
时隔十余年,这些曾不被看好的互联网企业却逐渐发展壮大,并成为国内乃至全球知名的互联网企业,其市值也较上市之初飙升数倍,甚至是数十倍之多!
长期以来,中国优秀的互联网企业为海外投资者创造出巨额的红利。而海外投资者仅凭借资本利得一项,就能够获取丰厚的利润。相反,作为国内投资者却无缘享受这类优秀互联网企业的发展成果,确实是一种悲哀。
其实,中国股市最初的定位就是为国企脱贫而服务的。
早在上世纪90年代,在市场化浪潮的推动下,大多数国企存在资金严重短缺、执行效率极度低下等问题。对此,中国股市被赋予了为国企脱贫的重要使命,而大多数国企也借助中国股市解决了相应的资金问题。
不过,国企缺乏资金并非暂时性的问题。因国企拥有太多的特权,结合国家政策的大力保护,即使发生投资亏损,也能够由国家进行兜底救市。至此,国企逐渐加重对资本市场的融资依赖度,而股市也成为国企直接融资的重要场所。
最终,中国股市并非为急需融资的中小企业解决问题,而是成为了国企“伸手拿钱”的重要渠道。
目前,中国正处于“大型国有企业融资渠道太多,资金不知道从何投资;而中小企业融资渠道太少,资金不知道从何获取”的尴尬局面。显然,在此背景下,我国急需修改相关的规则,逐步打破特权机构的垄断格局。
一直以来,以股市、债市为主的直接融资渠道占比很低,很难满足中小企业的融资需求。至此,降低直接融资渠道的准入门槛,放宽中小企业的挂牌及上市条件成为我国资本市场未来发展的重心。
今年8月1日,证监会新闻发布会公布十条措施提出要完善创业板制度,在创业板建立单独层次,支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市,进一步支持自主创新企业的融资需求。
显然,通过降低企业挂牌及转板的门槛,将会对自主创新企业的发展提供充分的发展空间。
再者,近两年,我国逐步落实股票发行注册制度,并逐步完成由股票发行核准制向股票发行注册制的过渡。最终,或将于2015年前后全面铺开股票发行注册制。
不可否认,上述举措将会有效降低企业挂牌或上市的准入门槛,为大量中小企业提供更多更广的融资渠道。由此可见,管理层正逐步意识到支持互联网及高新技术企业发展的重要性。而过去过高的市场准入门槛及过于狭窄的融资渠道最终让中国股市错失了腾讯、百度、阿里这一类优秀的互联网企业。
笔者认为,中国股市太缺少阿里这类优秀企业了。而大量优秀的互联网企业“外逃”也正恰恰反映出中国资本市场的准入门槛过高,直接影响到这类企业的发展进程。由此一来,管理层此时的“亡羊补牢”,或许还是“犹未为晚”。(价值中国网)
张庭宾:国泰君安5000点论的逻辑错了
A股上证指数这波真能上涨到5000点吗?
上周五,上证指数站稳在2300点上方,收出六连阳,一周涨了4.93%,再次刷新17个多月来的新高。市场信心由此爆棚,久违的牛市情绪再度爆发,国泰君安证券更因喊出了“5000点”而引人注目。
国泰君安证券该报告作者的牛市逻辑是这样的:如果经济增速降到5%,无风险利率降低一半,股市可以走上5000点。股市走牛核心看企业利润,而企业利润取决于无风险收益率下沉。由于现在房地产、地方融资平台、产能过剩重化工业开始资金出清,不再会成为继续消耗资金的三大黑洞,市场会出现更多的剩余资本投资股市。
这个逻辑乍一看似乎有理。但笔者认为,这个逻辑存在陷阱——它只有逻辑的正面,而没说逻辑的负面。的确,现在银行和投资人不敢再向“三大黑洞”追加投资,新增资金可以投入其他创新领域,这是逻辑正面。但问题是,这“三大黑洞”如果不追加投资,就会形成资金的自我吞噬循环,这是逻辑负面。它们是商业银行信贷这枚硬币的正反两面。
过去几年,房地产、地方融资平台和重化工业等三大领域大多靠影子银行融资维持正常运转。比如房地产的信托,最高时一年利息达15%~20%,它的维持必须靠房价上涨和影子银行后续信贷来支持。如今,房价出现拐点,银行和影子银行的信贷急剧收缩,许多房地产商的资金链难免会断裂,商业银行的坏账将扩大,而被迫增加坏账拨备,导致商业银行可贷资金减少。房价下跌也会导致商业银行对居民购房贷款更加谨慎,这又会令房价进一步下跌,使商业银行的居民房贷坏账增加,银行势必再收缩流动性。这个过程可以称为“去杠杆”,现在只是刚刚开始。
这个逻辑已被今年来商业银行不良贷款增加和新增贷款减少所初步证实。根据银监会数据,上半年商业银行不良贷款余额达到6944亿元,不良率为1.08%,较年初上升0.08个百分点。其中,今年上半年新增不良贷款1023亿元,超过去年全年的新增规模,显示银行资产质量受损速率在加速;此外,银行的关注类贷款增长规模也值得警惕。与此同时,新增贷款在不断减少,6月商业银行新增贷款1.08万亿元,到7月急剧下降到3852亿元。
需要指出的是,A股上证指数的成份股大多是重化工业、房地产和传统产业,加上对它们的资金出清会连累商业银行,因而上证指数会更多反映出负面逻辑。而“出清”理论的正面逻辑,则更多体现在中小板特别是创业板上。
为什么银行会出现这种两难呢?那是因为自2008年四万亿元救市以来,中国一轮又一轮在房地产、地方融资平台和重化工业中大规模投资,以致泥足深陷。2007年年底,中国金融机构的本外币贷款余额为27.7万亿元,到2014年6月末,已增加到82.9万亿元。也就是说,在这短短不到6年的时间内,中国新增贷款量几乎2倍于新中国成立以来前58年的贷款总额。而这些新增贷款主要投到了上述三大领域。这份报告的“出清”理论如果说的是2008年的情况,本人深表认同,但时至今日,想不付出相当大代价地从三大领域撤退,只是一厢情愿。
本人认为,由于经济上多年来积重难返,在美国经济复苏、加息周期不远,同时亚欧大陆地缘政治危机不断升级的情况下,我们对未来的困难的准备需要更充分些。(第一财经日报)
叶檀:股市与虎妈教育犯了相同的病
让股市恢复市场面貌,重要的尊重股市的市场规律,我们现在还是没做到这一点。无论是冷落,还是哄抬,表现出赤裸的不遮掩的功利性,与教育领域毁誉参半的虎妈相似。
新华社最近连发4文指出搞活股市的重要性,没有人否认这一点,股市的融资、再融资、创富能力众所周知,没有中国股市的贡献,恐怕所谓的蓝筹公司经济支柱等,已经一地鸡毛。
与实体经济一样,股市现在处于关键转折期。如果说,目前的股市在行政强大的主导下,体现出强周期、重资产的特点,未来将体现出核心技术、创新、轻资产等特点。
强周期行业、制造业在泥潭中挣扎,不可能有高估值。9月2日,中国企业联合会、中国企业家协会发布《中国企业500强发展报告》,显示500强大而不强。2014年中国企业500强营业收入总额达56.68万亿元,较上年增长13.31%;收入利润率为4.24%,资产利润率为1.36%,均连续3年下降;利润率仅为2.7%,远低于低于世界500强和美国500强的企业,。世界制造业的利润率,连续第三年下滑,并创下2009年以来的最低水平。
中国企业500强有100强进行了世界500强行列,但反映企业质量的数据与强大不沾边,利润率仅为2.7%,远低于世界制造业的利润率,平均利润率连续第三年下滑,创下2009年以来的最低水平,还不到美国500强的一半;中国企业500强有118家净资产收益率低于或等于3.3%,不如商业银行一年期定期存款利率,41家企业净资产收益率为负。成本高、效率低、产能过剩、周期判断失误,大型国企改革并未有根本进展,既未培养出大批抗风险的企业家,也未能让国企摆脱浓厚的衙门气息。
股市逐渐替代银行,成为大企业万能的钱袋子,股市就是那个神灯,擦一擦念句咒语,财富源源流出。大型国有企业陆续上市的结果是,国企改变了股市,而不是股市改变了国企。
政府以行政手段强行并购地方国企,由低效企业并购高效企业的现象并不罕见,有时权力发威可以不经程序直接动上市公司管理层,视市场如无物。并购只追求规模,为了规模世界第一而沾沾自喜,完全无视庞大的库存,居高不下的负债率,心智幼稚到如同幼儿园的儿童。
未来各传统行业只会剩下三五家大型企业,如果这些行业都以规模而不是质量取胜,用脚趾头也可以想像中国制造业的未来。目前这轮央企发端的改革只能成功不能失败,成功的前提就是市场化。
低效并购并不是国企的特色,以并购这噱头玩转证券市场更拿手的是民企。统计显示,2013年以来,A股市场共有241家上市公司完成或正在进行重大资产重组,占上市公司总数近一成,而在2011年和2012年,这一数字均未超过70家。若以交易总金额来比较,2011年曾超过2200亿元,2012年回落至1100亿元左右,而在2013年至今,剔除重组失败及停止实施等情况后,交易总金额仍已达5601.03亿元。
民企跨界并购中有扑克企业做生物医疗,有餐饮做环保、新媒体、大数据,有汽车做网游,上市的餐饮企业、棋牌企业急于转型,忠诚地实现了让后来的餐饮企业无法上市的目标。但无论如何,这些企业振臂一呼我要收购手游公司了,股价应声而起,比打了激素还灵。股票投资者不成熟的投机色彩尽现于此。
股票市场当然允许投机。但国企拼命分红给大股东、控股股东送大利,股价低迷时,控股股东购入救市,以免输血管道堵塞。这是第一层操纵,其他股东运作股价美其名曰市值管理,这是第二层操纵。
虎妈严厉课子,希望自己从这辈子最大的风险投资品自己的孩子,未来给予自己丰厚的回报:有面子、有票子、提升社会阶层等等,他们没有站在孩子的角度,孩子想成为有价值的、快乐的人。我们现在希望股指上升,目的并不是为了市场,而是让市场提供回报,从根本上错位。没有赢利企业,没有诚信制度,股市维系一波三折。
不论如何,考虑到估值、政策等因素,短期内反弹有吃饭钱,可以预期。(每日经济新闻)
新华网:经济新常态悄然形成 股市转型晴雨表功能渐显
“中国资本市场新生态正逐步形成”系列报道之一
当前中国已进入改革开放第二季、转型发展新阶段,改革有了新特征,经济进入新常态,市场被赋予在资源配置中的决定性作用。在此背景下,备受关注的中国资本市场也出现一系列新特点、新变化,一种新生态正逐步形成。
正是顺应全面深化改革、服务中国经济发展的需要,伴随着以新“国九条”为根基的改革蓝图逐步付诸实践,资本市场的功能定位正在回归本源,各方主体归位尽责,投资者利益保护被提到前所未有的高度,市场中圈钱行为在一定程度上得到遏制,人们深恶痛绝的内幕交易受到有效打击,我们热切期盼中国资本市场一个崭新时代的到来。
为此,新华网特别推出“中国资本市场新生态正逐步形成”系列报道,分别从证券市场的定位更加清晰、经济晴雨表功能在转型发展中得到更好反映、“依法治市”观念得到全方位强化、注册制改革条件日益成熟、机构投资者在中国进一步壮大、价值投资理念被更多认同等六个方面展开鸟瞰。我们期待,通过大家的共同努力,推动量变转化为质变,共同见证中国资本市场尽快迎来脱胎换骨的明天。
近一个多月来,中国A股的涨幅在全球独树一帜。继7月创出自2013年1月以来最大单月涨幅,9月再迎“六连阳”连创新高,市场似乎已经闻到了“牛市”的气息。
业内分析人士普遍认为,目前A股市场信心正在凝聚。宏观数据好于预期,改革措施不断加码,大盘蓝筹股利好不断,新兴题材股轮动上涨,这些现象表明经济转型的股市“晴雨表”功能渐现。对于本轮大涨,证监会新闻发言人表示,本次行情有三个因素,分别是宏观经济企稳、流动性偏向宽松及改革措施效果逐步呈现。
经济结构不断升级促进股市寻找新动力
资本市场的起伏与宏观经济息息相关。全面深化改革的系列措施为中国经济的转型及长远发展指明了方向,也给股市带来巨大利好。随着产业结构转型升级,传统增长引擎减弱,新兴产业蓬勃发展并存,伴随着中国经济“新常态”正在形成的过程,也恰是中国股市寻找新动力的过程。
从经济结构来看,一方面,以“新型城镇化”为背景的加大棚户区改造力度,加强城市基础设施建设,加快中西部和贫困地区铁路建设等;严格控制“两高一剩”行业,促进产能过剩矛盾化解,推进扩大信贷资产证券化试点,发挥盘活存量的作用;另一方面,加大对先进制造业、新兴产业、现代信息技术产业和信息消费、服务业、传统产业改造升级以及绿色环保等领域的扶持。
提前反映宏观经济状况的股市敏锐地作出了精彩注释:去年全年,以传媒、计算机、医疗等新兴产业公司为主的创业板指数以整体82%的涨幅傲视全球。作为国内创新企业的聚集地,因科技与资本的融合涌现出一批高成长公司,广泛分布于信息技术、装备制造、现代服务业及新能源等新领域,呈现出创新特征,正成为“新经济晴雨表”。
在“去产能、去杠杆”的背景下,许多大盘蓝筹股估值不断走低。2014年《政府工作报告》进一步提出“加快发展混合所有制经济”。国资、民资的融合成为新一轮国企改革重头戏。在混合所有制改革预期下,交通银行发布公告称正在研究“混改方案”,其A股股价在7月28日罕见涨停,并带动银行股全线上涨。
随后中国银行、中国石化等也相继“试水”混合所有制改革,相关概念股股价也出现一轮不小的涨幅。在国企改革、沪港通、优先股等利好政策的带动下,大盘蓝筹股在本轮反弹中起到了“领头羊”的作用。广发基金副总经理、投资总监朱平认为,“蓝筹重新回到了起跑线,股市这些新的特点,可能与中国经济正在开启的新常态互相吻合。”
改革红利持续释放助力股市步入“慢牛”
今年是资本市场夯实基础、改革创新的一年。5月9日,国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,市场称之为“新国九条”,并以此作为资本市场改革的纲领性文件。从发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险及营造资本市场良好发展环境等方面指明了资本市场下一步发展的方向,有利于加快完善现代市场体系、拓宽投融资渠道、优化资源配置和促进经济转型升级。
改革持续释放红利使投资者信心进一步增强。中国证券投资者保护基金调查结果显示,8月份A股投资者信心指数环比上升19%,连续三个月上升,创2009年11月以来最高值。同时,中登公司8月开户统计数据显示,沪深两市A股新增开户数创出四个月以来新高,并且连续三周保持升势,表明投资者的信心明显增强,股市的吸引力显现。
长线资金的引入在A股市场中同样呼声很高。证监会数据显示,截至5月末,基金、保险、QFII、RQFII四方面持股市值分别为1.13万亿、4404亿元、2917亿元、3149亿元。被市场称为股市“风向标”的社保基金,时隔14个月后重返A股市场,继6月新开设1个账户,7月份再新开31个账户并创下历史新高,这也是社保基金看好A股的表现。
“放”、“管”结合市场内生动力迸发
企业强则国家强。企业是国民经济的重要组成部分,上市公司更是中流砥柱。从监管角度来看,在我国经济转方式调结构的改革进入深水区时,简政放权成为突破口。国泰君安首席经济学家林采宜在接受新华网记者采访时表示,“资本市场改革首先要减少行政干预,第二,要创造一个公平交易的环境,上市公司在信息披露方面应注重完善,要受到法律的严格规范”。
从上市公司并购重组分道制审核到减少上市公司重大资产重组的书面申报材料,从完善创业板并购重组制度到修订上市公司重大资产重组办法,证监会的简政放权路线图日渐清晰。“放”、“管”结合,相辅相成,这是企业整合资源、提高竞争力的有效手段,也是产业结构调整,发展方式转变的重要途径。
据WIND数据显示,截至6月30日,2014年上市公司发生并购案例2000多起,涉及交易金额1.27万亿元,相当于2013年全年并购重组交易涉及金额的总额。7月11日,证监会就修订上市公司并购重组办法和收购办法向社会公开征求意见。两个办法旨在强化事前信息披露、加强事中事后监管、保护投资者利益以及督促中介机构尽责。
从企业自身建设来看,市值管理作为现代企业发展的重要方式,在经济转型、调整企业结构方面发挥重要作用。由于市值的变化主要反映上市公司盈利贡献和参与者的热情这两大指标,将市值管理引入上市公司管理,有助于企业的价格发现和资本管理。“新国九条”明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度。业内专家认为,市值管理是经济转型升级的重要标志,也是资本管理的重要形式。
从公司分布来看,拟上市公司的行业变化“契合”中国经济转型和结构调整。数据显示,目前拟上市公司数量排名前三位的行业分别是制造业公司376家、信息传输、软件和信息技术服务业公司41家以及科学研究和技术服务业公司36家,凸显了“打造中国经济升级版”的方向。
新华网:机构投资引活水 股市焕发新生机
——中国资本市场新生态正逐步形成系列之二
编者按:当前中国已进入改革开放第二季、转型发展新阶段,改革有了新特征,经济进入新常态,市场被赋予在资源配置中的决定性作用。在此背景下,备受关注的中国资本市场也出现一系列新特点、新变化,一种新生态正逐步形成。
正是顺应全面深化改革、服务中国经济发展的需要,伴随着以新“国九条”为根基的改革蓝图逐步付诸实践,资本市场的功能定位正在回归本源,各方主体归位尽责,投资者利益保护被提到前所未有的高度,市场中圈钱行为在一定程度上得到遏制,人们深恶痛绝的内幕交易受到有效打击,我们热切期盼中国资本市场一个崭新时代的到来。
为此,新华网特别推出“中国资本市场新生态正逐步形成”系列报道,分别从证券市场的定位更加清晰、经济晴雨表功能在转型发展中得到更好反映、“依法治市”观念得到全方位强化、注册制改革条件日益成熟、机构投资者在中国进一步壮大、价值投资理念被更多认同等六个方面展开鸟瞰。我们期待,通过大家的共同努力,推动量变转化为质变,共同见证中国资本市场尽快迎来脱胎换骨的明天。
日前,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》指出,要继续加快推动各类长期资金入市,努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。
推动长期资金入市,有利于不断壮大我国专业机构投资者队伍,完善资本市场投资者结构,建立价值投资的理念,激发市场活力,发挥市场赚钱效应,对我国资本市场具有重大意义,促进我国资本市场焕发新的生机。
英大证券首席经济学家李大霄称,我国大量的蓝筹股经过长期调整已成全球主要市场估值最低,具备强大的吸引力,加大力度持续引入长期资本是股市走牛的坚实基础。
机构投资者扩容A股有望走出熊市谷底
随着上半年经济数据出现的平稳增长,国企改革、混合所有制改革等次第展开,机构纷纷调高了对我国经济增速的预期,反映在资本市场则是信心得到有效恢复,国内外资金加速进入A股。机构投资者加速扩容,我国股市有望走出熊市谷底。
首先,中登公司公开数据显示,今年7月,素有股市“国家队”之称的社保基金在沪深两市共新开立31个A股账户,其中,上海15个,深圳16个,相当于平均每天开立一个新账户,入市频率相当高,超过去年1月的30个账户,再创历史新高。截至7月末,社保基金总计拥有262个A股账户。今年6月,社保基金新开立1个账户,结束连续14个月零开户的纪录。
其次,其他投资机构也加快了入市的步伐。证券公司自营、证券公司集合理财、证券投资基金、基金公司专户理财产品、保险等各类机构投资者新开A股账户数均环比增加。
据统计,目前市场存续期内的股票型私募基金产品共有2900只左右,存量规模预计约为3000亿元。股票型阳光私募发展迅速,2014年前六月发行规模已经达到600亿元,俨然是市场增量资金的重要来源。另外,许多未阳光化的私募、高净值个人投资者、“类私募”基金专户的扩张也十分明显。
据中登公司公布的机构开户情况,二季度QFII加速了入市布局的步伐,共计开户68个,远远高于一季度开户数50个。截至二季度末,QFII持有的124只个股中,增仓的34只,新进股票48只,持股未动的有33只,减仓的只有9只。
资金流向研究和监测机构EPFR数据显示,截至8月20日的一周中,约22亿美元资金流入港股和A股,为连续第11周资金流入,且流入资金较上周大幅回升,其中,港股资金流入创2008年以来单周资金流入新高,显示出投资者对香港股市的信心。同时,海外追踪A股的ETF也有2.9亿美元资金流入。
7月中旬以来,A股掀起了一场以蓝筹股为主导的大反弹,当月沪指上涨7.48%,创下自2013年以来最大单月涨幅。8月也再度以阳线报收。
随着中国经济基本面的逐步改善、资本市场改革的不断深化,以机构投资壮大为基石,A股的“慢牛”格局或将逐渐显现。
中国资本市场的新增量机构投资发展空间巨大
经过二十多年的发展,我国资本市场已经成长为一个在制度安排、交易规则、监管方式等方面与国际市场基本接轨并适应中国国情的资本市场,总体规模也已位居世界前列。
但是,长期以来,以散户为主、机构投资者占比过低的投资格局,导致A股市场形成了交易频繁、换手率高、市场缺乏理性和长期投资理念等不成熟特征。
据悉,境外成熟资本市场,机构投资者比例多在70%左右,美国机构投资者更是占90%,很少有美国人自己炒股,股市的参与主体主要体现为养老金、共同基金、对冲基金等。
与之相对应,目前我国资本市场上的机构投资者以证券投资基金为主体,公募基金的规模和发达程度,与其他成熟市场和新兴市场相比还有很大的差距。
据证监会网站披露,截至5月末,基金、保险、社保、QFII(含RQFII)持股市值分别为1.13万亿元、4404亿元、2917亿元、3149亿元,占沪深两市总市值分别为4.73%、1.85%、1.22%、1.32%。换而言之,上述四大类长期资金的现有持股市值在总市值中占比还不到一成。
国务院办公厅8月14日公布了《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》,其中明确提出:要逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模,按照国家税收法律及有关规定,对各类长期投资资金予以税收优惠等。
业内人士认为,此举将有利于给股市提供增量资金,更有利于改善投资者结构,提高市场稳定运作水平,激发市场活力,发挥市场赚钱效应,促进资本市场的发展。
市场与机构投资者良性互动 资本市场更好服务实体经济
“问渠哪得清如许,为有源头活水来。”投资与回报是一对孪生兄弟,投资的目的是为了获取回报,否则,投资行为就失去了意义。因此,A股只有具有稳定的增值效应,才能吸引机构投资者积极入市,而另外一个层面,通过源源不断的资金活水,资本市场才能更健康稳定地发展,才能更好地为实体经济服务,也才能提供更好的投资回报反馈给机构投资者,实现良性循环。
有分析人士指出,当前A股蓝筹股的含金量很高,银行股的市盈率多在5倍以下,一些能源股的市盈率在10倍以下,这些蓝筹股已经明显拥有了比较优势,作为机构投资者,此时入市相当于买入债券,风险已经很低了。
同时,从政策监管方面来看,证监会近期加强退市制度建设、严打老鼠仓,建立强制分红制度、提高现金分红水平,不断改善股票市场的法律和监管环境,为市场的健康发展提供了法律保障。这些措施,都有利于鼓励机构投资者入市,为长期资金投资股票市场保驾护航。
我国正处在全面深化改革的历史时期,有专家指出,当前面临着经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期经济刺激措施消化期“三期叠加”的复杂局面,经济的发展需要强大的动力引擎,资本市场为经济发展提供了源头活水,有助于缓解企业融资难、融资成本高的问题,有利于打造大国创新和融资平台,对于中国经济顺利实现转型升级意义重大。
10月沪港通即将开闸,随着一系列配套机制的逐步完善,A股在全球资本市场将别具魅力,可以预见,A股长期资金入市将开启跨越式的发展,我国资本市场也将迎来一个崭新的时代。
新华网:券商拉大妈入市A股对增量资金吸引力正上升
2179亿元。这是8月最后一周A股证券账户净转入的资金规模,这一数字创下中国证券投资者保护基金公布相关数据近两年半以来单周净转入最大纪录。中秋节前夕,沪深股指出现近年来罕见的“六连阳”,上证指数时隔15个月再次站上2300点关口。
记者发现,近期资金大量流入股市,投资者开户持续增加,甚至有券商在广场设点频拉“中国大妈”入市。在这背后,包括社保基金在内的“国家队”也开户入场,显示出A股对增量资金的吸引力正在上升。
A股人气正在快速回升
上海一家大型券商营业部负责人向记者介绍,随着A股市场自7月份以来持续反弹,越来越多的投资者将注意力重新转回股市。
今年6月20日,上证指数最低曾跌至2010.53点,距离2000点大关仅有一步之遥,但随后市场逐步量价齐升。截至中秋节前最后一个交易日,两市总成交金额达到近4000亿元,从一个侧面显示出投资者正在回到股市。
国泰君安证券策略分析师薛鹤翔表示,资金大量进入股市,包含一个重要的技术性原因,那就是参与新股申购,但从近期新股申购冻结资金量和持续净转入资金、股票市值增长等指标对比看,流入股市的资金并非全部是为了打新股。
记者统计发现,9月5日两市成交金额超过10亿元的个股达到33只,这显示出从面到点,A股人气正在快速回升。
8月新开户创5个月来新高
有市场人士指出,从A股市场新开账户指标看,投资者入场也处于加速当中,此前热衷于购买各类理财产品的投资者正在被股市所吸引。
中国证券登记结算公司的数据显示,今年8月份,沪深两市共新开A股账户超过61万个,创下5个月来的单月新高,尽管无法与上一轮牛市单周动辄开户几十万户相比,但在新投资者资源有限的情况下,这一数字仍然较为可观。
记者发现,在去年券商非现场开户政策出台后,这段时间券商借势千方百计发展增量客户,甚至有券商在社区或广场上设点宣传,希望拉“中国大妈”开户入场。
社保基金连续两月新开户
尽管以“中国大妈”为代表的增量资金正在逐步被股市吸引,但在这背后更有分量的仍是以社保基金为代表的“国家队”跑步入场。统计显示,今年6月和7月,社保基金罕见地连续两个月新开32个账户。
历史数据显示,2013年5月至2014年5月,社保基金曾连续13个月未在A股市场开户,但最近两个月则“跑步入场”。截至今年7月末,社保基金共有A股账户262个。
与今年7月社保基金大举开户相对应的是,上证指数在7月的涨幅达到7.5%。2013年1月,社保基金曾经单月新开30个账户,而当月上证指数也曾上涨5.12%。
除了社保基金,证券公司自营账户、证券公司集合理财产品、证券投资基金、RQFII等机构投资者7月新开账户数也创下一年来的新高。
此前海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷对新华社记者表示,社保基金、养老金、保险资金等长期资金大规模入市,不仅能为股市提供增量资金,其低风险偏好的特性和对收益稳定性的较高要求,有助于降低股市波动、培育价值投资理念。
人民日报:证券投资者信心创近5年最高值
中国证券投资者保护基金日前公布的调查结果显示,8月投资者信心指数为69.6,环比上升19.0%,同比上升40.0%。投资者信心连续3个月上升,达到2009年11月以来的最高值。
进入下半年以来,我国宏观经济稳中向好,市场流动性总体较为充裕,A股市场呈现出持续回暖态势。同时,向改革要红利的市场预期不断强化,国企改革、沪港通等制度改革红利仍在不断释放之中,投资者信心得到了极大提升。