[中国证券网编者按]日前权威渠道获悉,粤港澳自贸区方案已上报国务院,这意味着相关产业链面临巨大的发展机遇,相关概念股值得市场密切关注。
粤港澳自贸区方案已上报国务院 提出建“六大中心” 范围超上海自贸区
粤港澳自贸区方案已上报国务院
提出建“六大中心” 范围超上海自贸区
从可靠渠道独家获悉,广东粤港澳自贸区方案已于本月中旬正式上报国务院,目前正在与高层进行密切沟通,获批在望。
据透露,广东在粤港澳自贸区政策方面,参照已出台的中国(上海)自贸区总体方案,并进一步提出创新体制机制的思路与措施。如在“负面清单”方面,考虑到粤港澳金融合作等因素,比上海自贸区要更为开放。
方案已成熟
自今年5月20日,本报在《南沙新区力争与浦东同时获批自贸区 欲搭头班车》一文中,率先独家披露了广东启动自贸区试点以来,广东在申报自贸区的方案上几经修改,从一开始只覆盖南沙新区部分区域,到扩展至南沙全区并囊括横琴和前海,再到最新的又将白云机场空港区纳入其中,区域范围不断扩大,方案也逐渐成熟,定位亦更为清晰。
此次由广东发改委牵头的粤港澳自贸区方案上交,意味着经过多方的权衡之后,方案已经成熟。知情人士分析,广东方面就自贸区方案与高层的交流已超过20多次。而且,粤港澳自贸区的方案也被多方人士看好,特别是考虑到与港澳之间的关系,获批的可能性较大。
本报记者辗转获悉,有关粤港澳自贸区的轮廓及政策诉求显示,粤港澳自贸区虽然没有像上海自贸区全方位开放的定位,但开放程度以及创新措施,较后者力度更大。
相关材料显示,粤港澳自贸区的全称为“粤港澳自由贸易园区”,功能定位为:积极扩大服务业对港澳开放,发展新型国际贸易方式,探索建设现代金融服务创新区,推进政府职能转变,营造法治化国际化营商环境,打造CEPA升级版和海关特殊监管区域升级版。通过3-5年的努力,将自贸园区建设成为投资贸易便利,服务贸易基本自由,监管模式灵活高效,营商环境与国际接轨,行政与法制透明规范的与港澳全面合作示范区和全国新一轮改革开放实验区。
具体实施范围方面,粤港澳自由贸易园区包括:广州南沙新区803平方公里,到2020年可开发面积为245平方公里;深圳前海新区15平方公里;珠海横琴新区106平方公里,到2020年可开发面积28平方公里;白云机场综合保税区7.385平方公里。总共931.385平方公里,到2020年可开发面积为295.385平方公里。
其中,实施物理围网的区域总面积为25.405平方公里,包括以南沙保税港区所在的龙穴岛南部片区6.48平方公里,深圳前海湾保税港区3.71平方公里,白云机场综合保税区7.385平方公里,共计17.575平方公里为起步区,后期拓展万顷沙南部片区7.83平方公里。此外,横琴新区已经批准分线管理,今年年底前封关验收。
建“六大中心”目标
“在上海自贸区的基础上,根据可复制、可推广的要求,围绕将我省园区打造成为国际制造、国际物流、国际贸易、国际维修、国际研发和国际结算等六大中心的目标,按照先行先试、风险可控,分步推进、逐步完善的方式,研提广东自贸园区推动贸易转型升级的创新举措和相关配套监管措施,”相关材料在其列举的自由贸易园区的重大问题、创新举措及政策诉求中提到。
按照广东省的计划,自贸园区不单设一级政府,设立法定管理机构并授予省级管理权限,依法负责自贸园区的开发建设、运营管理、招商引资、制度创新、综合协调等工作。同时,整合海关、检验检疫、边检、和海事等口岸单位的职能,形成协同统一的新型监管主体。自贸园区管理机构在授权范围内集中统一办理行政审批,简化行政审批程序,制定行政审批实施标准,促进行政审批规范化、标准化,减少行政干预,放松管制,放开市场。
同时,广东也希望在海关其他多个方面进行一系列探索。如探索建立“前展后贸”的贸易模式,探索在自贸园区建立“前展后贸”新型贸易模式,实现就地观摩、签订合同、办理进出口手续,并允许货物出区展示展销;支持园区实施启运港退税政策;扩大“绿色关锁”的实施范围,即从陆路口岸延伸扩张到海空港口岸,探索推进粤港澳三地监管结果互认、监管数据共享。在此基础上,探索粤港、粤澳两地一检模式,试行“单边验放”;建设物理围网内公共信息平台,进出物理围网货物在平台统一申报,并与区内货物监管部门业务系统实时交互数据;对物理围网内企业进出口货物,可自愿申请实行预归类、预审价和原产地的预审核;自境内进入物理围网内的货物,企业可自主选择先申报后入区,或先入区后申报等。
此外,广东还试图在自贸区内试行“市场采购出口贸易”方式,支持和促进区内发展小商品采购出口业务。同时,放宽与港澳合资、合作国际船舶运输企业的港澳方股比限制;允许在自贸园区内注册的外资国际船舶运输企业的中国籍船舶在国内沿海港口和自贸园区港口之间从事沿海捎带业务;允许设立港澳独资国际船舶管理企业和经营性机构,准予自贸园区内试行“保税船舶登记”试点;支持白云机场增加国际中转货运航班等。
鼓励多形式金融创新
支持自贸园区金融机构开展合格境内个人投资者(QDII2)试点、允许自贸园区建立跨境贵金属交易市场、支持广东省内法人金融机构在香港发行人民币金融债券……在金融创新方面,该相关材料列举多项鼓励金融机构在自由贸易园区内进行多形式的金融创新措施。
特别是在人民币的业务方面,该材料还提出,支持广东省内符合条件的企业在香港发行人民币企业债券、允许办理自贸园区居民个人经常项下跨境人民币汇款业务、鼓励自贸园区银行机构拓展区内企业境外项目人民币贷款业务、允许港澳银行机构为在自贸园区投资设立的港澳台资企业提供人民币贷款和跨境资产抵押服务、允许自贸园区银行机构与港澳银行同业开展跨境人民币银团贷款业务,同时允许自贸园区银行机构为自贸园区企业提供离岸人民币存款、贷款、资金结算、理财等金融服务,以及允许自贸园区银行机构吸收非居民人民币存款,用于开展人民币海外代付业务等。
据该材料显示,在土地金融创新方面,广东拟在自贸区内试点租赁、作价入股等土地有偿使用方式,对产业用地的供地方式和供地年限试行差别化管理;开展土地金融创新,探索不动产信贷基金、土地信托、土地基金等土地资本化运作与管理模式,在条件成熟时开展土地资产证券化试点。
“实施准入前国民待遇和负面清单管理模式。”该材料提出,对港澳投资者在服务业领域的投资实行准入前国民待遇,研究制定与国民待遇不符的负面清单。对于负面清单未列出的服务业领域和措施,不再对港澳投资项目进行准入前核准和合同、章程审批,港澳投资者直接向工商部门申请办理市场主体登记手续。
与此同时,该材料还提出,对外国公民(含港澳台居民)区内购买的个人生活消费品实行离境退税政策;对国内居民从区内指定场所购买的一定数量的个人生活消费品参照现行海南岛做法,实行离区免税政策;对境外入境邮轮试行离岛退税。
广州浪奇(000523):主业现拐点,价值被低估
华南地区领先的日化产品制造商。广州浪奇是一家有50多年历史的日化洗涤用品生产企业,旗下拥有“浪奇”、“高富力”等多个知名品牌,销量在华南地区保持领先。我们看好公司向上游环保新材料和下游全国渠道扩张的战略,预期公司主业经营出现拐点,2010-12年全面摊薄后EPS年均复合增长率可达107%。此外,公司旧厂房土地改造的价值尚未反映在股价中。我们首次覆盖给予“买入”评级和目标价23.4元。
环保表面活性剂MES打造公司核心竞争力。霸王洗发水由于使用传统表面活性剂而含致癌物质的事件给日化行业带来巨大影响。新一代表面活性剂MES绿色环保,性能优异,成本低10%,有望迅速替代传统产品LAS/AES,目前国内年均需求达150万吨。浪奇的3.6万吨MES项目2010年年底已完工,是国内唯一一家能大规模量产MES的企业。未来公司70%的产品都将使用MES,从而打造浪奇产品的核心竞争力。
渠道全国性扩张推动销售增长。为配合含MES的新一代洗涤用品全面上市,浪奇自2010年起将渠道从华南向全国范围扩张。基于“双轨并进”的策略,公司计划在三年内进入一二线城市的2000家大卖场,同时在农村地区建立8000个形象店,从而形成稳固的乡镇市场网络。在销售网络深化推动下,我们预期公司主营业务的销售收入未来三年复合增长率可达37%。
旧厂区土地价值20亿元以上。公司在广州市中心沿江的200亩厂区地块已被规划成未来中央商务区,根据广州“退二进三”政策,必须在2012年之前完成搬迁,并有望于今年公开招拍挂。基于广州目前土地拍卖行情,中性情景假设下我们预估该地块价值在36亿元左右,而公司能得到土地款的65%即23.4亿元现金作为补偿。公司总市值仅27亿元,存在明显低估。
风险因素。MES项目进度落后预期;日化产品竞争激烈引发降价风险。
业绩有望大幅改善。受新战略和新产品推动,我们预期公司业绩从2011年起出现拐点,2010-2012年EPS0.10/0.24/0.43元,且公司盈利质量将全面提升。我们给予主业合理价值每股12.9元(2012年30倍PE),加上厂区土地价值每股10.5元,得出公司目标价23.4元。(中信证券 唐川)
东方宾馆(000524)
投资亮点
1. 作为广州市属的五星级酒店,公司规模偏小。广州岭南商旅酒店管理集团成立后,为企业发展带来新的机遇。随着亚运筹备工作如火如荼展开,东方宾馆的战略地位不言而喻。
2. 岭南集团入主,存在资产整合注入预期。自2009年9月29日起岭南集团承诺将在股权划转完成后24个月内,根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。
珠江啤酒(002461):营业外收支抬高业绩
公司募投项目广西珠啤20万吨项目将于2011年5月达产,达产后将公司在增大产品辐射范围的同时降低运输成本,提高了产品的竞争力和公司的盈利能力。为公司的“西进”策略奠定了基础。
未来总部搬迁将带来丰厚收益。根据广州市建设国家中心城市的产业战略规划和功能分区布局,公司总部必须在2015年前搬迁,公司总部占地25万平方米,目前该地块的出让价格为2万元/平方米,公司选择共同开发的可能性较大,但是无论该土地的是采用共同开发或转让都将为公司带来丰厚的收益。
盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.18、0.22和0.27元,公司昨日的收盘价为19.19,对应的动态PE分别为109X、88X和72X,维持公司“中性”的投资评级。(天相投资 仇彦英)
广百股份(002187):业绩尚处蛰伏期 释放潜力值得期待
投资要点:
以百货为主业,以广州为阵地。百货是公司唯一的核心主业,公司的主体门店大多坐落于广州市或其他城市的黄金地段。
轨道交通带给广州百货业绝佳发展机会。未来随着轨道交通的发展,广州每个地铁连接处都有望形成一个知名的区域性的商圈,同时,广州周边地区将为广州百货业提供更多的选址标的。
大浪物流配送中心提升配送能力。该购物中心建成后公司将解决公司目前物流仓库分散的问题,能为公司提供统一的机械化和信息化程度高的多功能物流配送服务,
区域性扩张仍是主基调。公司拓展战略是以惠州为桥头堡开拓广东潮汕、江西、湖北、福建等东区市场,以重庆为总部在广西、重庆、四川、贵州、云南等西部地区发力。
受高速扩张影响今年仍面临较大业绩压力。2010年公司4家新店及4家次新店均尚处于亏损期,费用率在未来一段时间仍在高位运行,公司毛利率水平也连续四年下滑。
内生增长成为2011年业绩目标实现的保证。2011年公司将采取门店调整、加大“直采”力度等措施,实现公司各门店内生性增长和处于培育期的门店全面减亏。随着新门店路陆续度过培育期和收购新大新后整合效应的显现,公司将开始进入业绩释放期。
投资建议。预计公司预计公司2011年-2013年EPS分别为0.76元、0.89元和1.02元,对应的动态PE分别为27倍、22倍和18倍,我们给予“增持”评级。(山西证券 樊慧远)
广州友谊(000987):利润增长相对稳定 增持
盈利增长虽略超预期但下半年可能会放缓。公司公布的2011年一季报的业绩情况理想。今年首季实现营业总收入12.13亿元,同比增长27.58%;实现归属于母公司股东的净利润1.17亿元,同比增长24.21%,对应一季度的每股收益为0.325元;公司营收的增长形势和利润增长率虽然略超我们对其全年的增长预期,但我们认为,公司一季度盈利幅度略高,符合一季度旺季的特征,而在后期,随着新店培育费用压力的释放和储备店开张,盈利增长可能有所放缓。
今明两年费用控制压力较大。公司在一季度的期间费用率为8.54%,较去年同期上升了0.66个百分点,主要是因为其中的营业费用率上升较快,而管理费用率和财务费用率分别较去年同期有所下降。公司营业费用率的增长较快主要是因为公司新门店的开张,增加了租赁费用和装修维护费用、人工等费用成本。管理层对费用的控制,今明两年相对较为关键,因为随着新店的陆续开张,费用压力会增加。
毛利率领先行业水平突显较强的议价能力。公司一季度的综合毛利率同比上升了0.11个百分点至22.26%,净利润率为9.6%,均高于行业内多数零售企业的指标,显示出公司高端百货路线的优势,以及对合作品牌商的议价能力较强。随着旗下新门店的在今明年陆续开张,如长隆奥特莱斯和佛山店,公司与国际品牌商以及与国内一、二线品牌商的合作力度会进一步加强。
盈利预测与评级:预计2010-2013年公司的营业收入的复合年增长率为23.24%,而净利润的复合年增长率为23.9%。未来三年EPS分别为1.11元、1.38元和1.73元,因公司管理卓越,门店营收及利润增长相对稳定,因而按照2011年25倍市盈率的水平,给予公司六个月的目标位27.7元。维持广州友谊“增持”的评级。(世纪证券 冯乐宁)
粤传媒(002181):小亏无碍大局 价值低估
公司股权转让完成后,后续的利润增长将主要来自:经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播(600880)相比,粤传媒经营效率有较大改善空间;集团公司此次未注入资产中,第一财经25%股权按市场可比标的计算,当前价值19.7亿,若第一财经成功上市,将有50%以上的溢价空间;已成功搭建华南地区影响力最大的区域网站大洋网作为新媒体发展平台,政策优惠和充沛现金流有助于公司进行外延式扩张。
2010年公司完成了重大转折,随着重组工作的完成,2011年将是公司开始跨越式发展的起点之年。2011年公司在完成重组之余,将重点加强经营管理、提升经营效率方面的工作,同时将积极推动资源整合,培育新的核心竞争力。
我们认为无论从行业前景还是市场价值,粤传媒都大大被低估了,预计2011年、2012年公司每股收益分别为0.43和0.50元。给予6个月目标价15.48元,12个月目标价19.90元。维持推荐评级。(东北证券 吴娜)
粤高速A(000429):业绩符合预期 关注
2010上半年业绩基本符合预期:粤高速2010年上半年收入达到人民币5.01亿元,同比、环比分别增长6.2%和7.8%;净利润2.38亿元,对应每股盈利0.189元,同比增长10.1%。粤高速2010上半年盈利略低于我们预测5%,基本符合预期。
正面:出口复苏带动参股路段车流量提升明显:作为公司最主要的两大参股路段,广惠高速和广珠东高速上半年车流量同比大幅增长27.9%和18.7%,带动公司上半年投资收益同比大幅增长43.1%。
负面: 控股路段受分流和扩建影响,收入增长缓慢:广佛高速受周边道路分流、佛开高速受扩建工程影响,收入仅增长3.2%和1.6%,在所有路段中表现最差。
营业成本大幅上升:广佛高速扩建完工带来折旧费用大幅提高,营业成本同比增幅达到44.1%。
发展趋势:出口增速下滑,参股路段车流量增长将放缓:2010下半年参股路段车流量增速将有所放缓,由于去年同期基数较高,全年增速将回落至10%左右。
分流和扩建影响将继续,控股路段车流量仍难有表现:4季度广佛地铁的开通以及广州西二环高速的持续分流将持续制约广佛高速的车流量增长;佛开高速改扩建工程在2011年开始将主要进行路面部分施工,因此下半年对车流量影响较小;但2011年将开始路面改造工程,使得车流量同比下降约10%。
新建路段短期内将摊薄盈利。赣康高速将于下半年投入运营,对盈利产生负面影响;长期来看,广乐高速的投资始终是公司未来经营面临的最大问题。
盈利预测调整:上半年业绩符合预期,维持2010、2011年盈利预测不变。
估值与建议:目前粤高速股价对应2010和2011市盈率22.0x、24.2x,处于A股公路板块的高端,维持“中性”的投资评级。(中金公司 杨鑫 任重)
穗恒运A(000531):业绩较平稳,重组进行时
三季报业绩0.44元,略超预期。前3季度公司主营同比增6.g%,受煤价上涨影响毛利率降7.1个百分点至22.6%,EPS为0.44元,同比降42.8%(扣除09年收购广州证券带来的4,170万非经常损益后,下降28.3%),略超我们此前预期的0.42元。3季当季主营收入环比提高8.7%,毛利率环比降约6.1个百分点至20.0%,单季EPS为0.17元,环比增长约7.8%。
资产收购通过环保核查。公司收到环保部同意公司通过上市环保核查,定向增发收购恒运C厂50%、D厂45%股权得到推进,预计增发完成后,公司将持有恒运C厂95%和D厂97%的股权,权益装机将提高480MW至98IMW,有利于稳定公司盈利预期。
择业发展或成未来成长主线。公司电力主业扩张难度较大,金融及地产领域择业发展或成未来成长主线。从现有投资来看,公司持有广州证券21.8%股权;此外,公司控股5 8%的锦泽地产凭借其成本优势(购地成本折合楼板价仅1,600元/平方米)预计将成为公司2011年新的利润增长点;作为开发区下属企业,公司也有望在萝岗区北部规划项目中获得地产及热力等业务发展机遇。
风险因素:地产、证券项目收益波动大;定问增发仍需获得监管部门核准。
维持“买入”评级:在定向增发于2010年完成及地产业务于11--12年开始结算的假设下,预计公司10~12年EPS分别为0.77/0.89/1.39元,对应动态P/E分别为18.2/15.8/10.2倍;鉴于公司利润主要由电力、证券及地产三部分构成,给予公司电力业务(0.72元)10年18倍合理P/E,对应13.0元,广州证券1.5倍P/B对应3.24元,地产业务保守估计贡献净利润约2.6亿元折合每股0.8元,公司合理目标价为17.00元,维持“买入”评级。(中信证券 吴非)
粤宏远A(000573):结算面积增加致业绩增长 转型仍不明朗
公司主营住宅开发和工业厂房租赁,业务主要位于广东东莞。自2008 年以来,受全球金融危机及广东产业结构调整影响,东莞楼市量价齐跌。2009 年以来,东莞房地产投资同比下降四成,房地产行业主要以消化库存为主。公司在当地颇有口碑,09 年以来业绩迅速回暖,一季度公司业绩延续了09 年以来的回暖趋势。
公司主要项目江南第一城一期销售完毕,目前正销售的江南第一城二期项目销售情况良好,将给2010 年业绩提供保障。本期业绩大幅度增长,主要是江南第一城预收款结转收入。报告期内,公司主营业务综合毛利率为34.32%,比上年提高5.52 个百分点,期间费用率为22.51%,比上年增加4.17%,公司资产负债率为41.91%。预收账款为0.75 亿元,比年初减少52.3%,为售楼款结转收入所致。
公司未来发展展望:公司房地产业发展面临的关键问题为土地储备问题,公司现有的土地储备主要为水濂山地块与寮步地块,预计可持续3-5 年的开发周期,公司子公司与东莞万科合作的水濂山地块预计2010 年6 月动工,公司位于寮步镇的地块已经命名为“宏远御庭山”,预计下半年动工。公司目前正在寻找合适的土地资源,适时增加土地储备。此外,公司于2009 年6 月,联合收购了威宁县结里煤焦有限公司60%的股权,初步尝试涉足矿产资源开发领域。该公司拥有核桃坪煤矿的采矿权,生产规模15 万吨/每年,保有储量680万吨,该矿现已投入生产及销售,预计每年可贡献营业收入0.69 亿元。该煤矿规模较小,短期内难以形成规模优势,且受政策影响较大,公司业务转型难言明朗。(天相投资)
万泽股份(000534):重组仍未完成 资产注入预期
一季度亏损主要是热电业务所致。公司报告期内可结转资源较少,营业收入主要来自热电业务,而热电业务由于煤价较高继续亏损。但净利润亏损额同比减少31%,主要是财务费用减少和冲回部分资产减值所致。公司预计2010 年中期仍将亏损0.06 亿元。
万泽集团之资本运作平台。公司原来主要从事电力业务,万泽集团2006 年入主之后陆续注入其房地产业务,以实现房地产业务整体上市。2006 年12 月,公司受让集团旗下的深圳万泽地产51%股权,开始布局房地产行业。万泽集团于2009 年初正式启动房地产业务整体上市计划,拟注入深圳万泽地产剩余的47.75%和常州万泽天海100%股权(账面价值3.19 亿元、评估价值为7.64亿元、评估增值率140%),上市公司以3.57 元/股的价格发行21120.44 万股作为支付对价,该方案已获得证监会有条件通过,但仍未获得正式核准。
将变身“立足常州、布局北京和深圳”的中小型开发商。
公司重组完成之后将以常州为大本营,并布局北京和深圳,项目储备规划建筑面积100 万平米左右,其中,常州的储备占比超过60%。
持续注入预期。万泽集团除了房地产业务之外,还拥有医药制造和医药零售业务(内蒙古双奇药业股份有限公司和深圳市万泽医药连锁有限公司)。万泽集团在重组万泽股份时表示:待医药业务成熟和盈利之后,集团将择机注入上市公司。
维持增持评级。万泽集团在重组方案中承诺:重组完成之后公司 2010-2011 年每股收益分别不低于0.10 元和0.49 元,以最新收盘价7.73 元计算,对应的动态市盈率分别为77 倍和16 倍,考虑到重组完成之后公司基本面将大幅改善、以及持续的资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。(天相投资)
中炬高新(600872):发展规划 受益匪浅
公司控股66%中炬森莱高技术公司投资建设年产3.63亿安时镍氢动力电池总成扩产建设项目,涉及新能源汽车电池领域。受益于国家《节能与新能源汽车发展规划(2011年至2020年)》,该股二级市场上表现活跃,盘中一度放量冲高,备受瞩目。
投资亮点:
1、公司是全国国家级开发区的首家公司,属于园区开发及产业投资型公司,在园区开发上积累了10多年的经验,具有品牌优势,产业积聚效应日益明显,到目前为止形成了汽配、化工以及电子信息三大产业群,在今年创业板将推出的情况下,有望受益。
2、财政部发布《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》,对北京、上海、重庆等13个试点城市在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域的新能源汽车进行补贴,并制定《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》对新能源汽车示范推广试点工作进行具体管理。
3、公司前期在广州至珠海轻轨铁路中山站出口处购置了大量的商业用地.目前每亩价格飙升幅度较大,土地大幅增值幅度很大.其投资收益将大大提升公司的内在价值。
风险提示:
1、电池等业务受原材料价格的影响明显,原材料价格的变动,将给公司带来巨大经营压力。(顶点财经)
珠江实业(600684):2011年业绩开始释放 合理价12元
公司房地产项目主要分布在广州和长沙。广州房地产市场,4月住宅成交量环比下降5.38%,5月前10天较4月同期进一步下降19.78%,成交量受政策影响逐渐放缓,然而,受新开工时滞的影响,4月商品房去化周期维持低位,供求矛盾仍将存在。而长沙房地产市场,4月住宅成交量环比上升17.95%,5月前11天较4月同期下降5.43%;成交均价,4月环比上升5.6%,5月前11天较4月同期下降1.93%;量价齐放缓。
在售资源稀少,开工进度延后,2011年可售资源将大幅提升
公司主要在建拟建项目,共4个,分布在广州和长沙,合计建筑面积约109.83万平方米,平均楼面地价809元/平方米,土地成本低廉。目前公司主要在售资源为长沙珠江花城和珠江新岸的尾房,在售资源稀少。10年准备出售的资源为长沙珠江花城第三组团和珠江新城南区。公司计划在9月份开始推盘,预计可实现4.26亿元销售收入。此外,受亚运会的影响,广州项目基本在亚运会后开工,即2010年11月27日以后;因此,开工放缓,业绩释放延后,预计2011年可售资源将大幅提升。
合理股价12元/股
预计,主要在建项目2010和2011年将分别结算5.7和7.93万平方米,结算收入分别为4.26和7.96亿元。考虑到0.73亿元珠江新岸预收款,2010和2011年归属于母公司所有者净利润分别为8541.97和16568.9万元,每股收益分别为0.46和0.89元,2010和2011年公司净利润将分别环比增长37%和94%,2010年业绩增速放缓,但2011和2012年将进入快速增长期。考虑到存量物业的重估价值丰厚以及大股东资产注入的预期,同时11和12年的快速增长,给予买入评级,目标价12元/股。(渤海证券 周户)
风险提示:珠江新城项目的销售和结算情况将影响公司10、11年业绩的实现。另外,政策调控的影响还有待显现,公司项目的开工情况将进一步影响2011年以后的业绩。
世荣兆业(002016):珠海地位提升受益者 存在交易性机会
公司全部项目均位于珠海市斗门区,并表项目仅“里维埃拉”,总建筑面积382 万平方米,是当地最大社区。公司与华发股份合作,开发的“华发水郡”总建筑面积46 万平方米,已开始为公司贡献投资收益;而联合竞得的黄杨一路西侧地块容积率面积近40 万平方米。公司的土地储备可支持近10 年的开发。
分享珠海地区房价上涨:随着《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》的深入实施,珠港澳大桥开工兴建和横琴开发正式启动,珠海的城市价值快速提升,公司各项目售价也有望随之上升。从公司2009 年结算情况和毛利率判断,“里维埃拉”项目结算均价约为4800 元/平,而成本约为2500 元/平。成本较低主要是因为土地取得时间较早。目前该项目销售均价已达6000 元/平,其中精装房价格再提高1500 元/平。
华发水郡项目进入收获期:2009 年末公司预售款项为1.41亿元。我们预计公司2010 年可结算资源主要为“里维埃拉”一期三区,而二期可能需自2011 年起陆续竣工。不过,“华发水郡”项目逐步进入结算期,预计仍可为公司带来稳步提升的投资收益。我们将可能根据华发股份披露的信息调整投资收益预期。
增发有望增厚EPS:公司拟向梁家荣(实际控制人梁社增之子)定向增发,收购其持有的世荣实业剩余23.75%的股权。预计增发完成后可增厚公司EPS 约7.6%。
盈利预测和评级:暂不考虑增发的影响,我们预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.27 元和0.40 元,以2月8 日的收盘价10.45 元计算,对应的动态市盈率分别为39倍和26 倍。建议关注珠海板块的交易型机会;但即使考虑房价的上涨,其估值吸引力仍不大。首次给予“中性”评级。
(天相投资 王逸峰)
华帝股份(002035):增长路径逐步明晰 业绩弹性持续
公司未来增长将由内生和外延同时贡献,主要思路是扩大现有产品的市场占有率,同时向相关品类延伸。愿景是成为中国的丰田,并将充分利用资本市场平台实现企业做大做强的目标。
产品占有率提升:1.产品创新并瞄准80后消费市场。凭借聚能灶专利技术有望提升竞争优势。2. 渠道拓展。包括:增加连锁进店率、建设专卖店与开拓房地产精装渠道。3.压缩经销商利润空间。4.并购。
相关品类的延伸:主要是厨电一体化产品,定位是提供时尚前卫健康的厨房解决方案。具体途径可能是并购,也可能是新的投资项目。
费用率变化:公司近两年业绩弹性主要源于营业费用率变化,09年在收入下降的情况下营业费用率下降到21.7%,主要源于广告促销费用下降7000万左右。公司预计未来有望逐步下降,回到06年前水平。
我们认为,公司现有产品的占有率有望实现缓步提升,但将会是一个长期的过程。相关品类的延伸将借助自营店、体验店等渠道的开设而加强渗透,同时能够借助资本市场平台实行内生或外延的扩张。
营业费用率的下降空间有限,长期看有缓步下降的趋势。其中,广告促销费用率将持续在8个点左右;KA进店率提升会提高费用率,但自有渠道的建设又将使得费用率有下降趋势;房地产渠道的费用率较低,但在开拓期收入规模较小,费用率可能暂时较高。
今年的激励方案还在制定中,将会比09年激励方案更为具体,同时包括对员工的激励。
2010年一季度净利润1100-1300万元,同比增长150%-160%;比2009年四季度的4983万元下降,源于旺季和广告投入进程等因素。这与市场预期其每个季度甚至每个月都能实现去年四季度那样高的利润存在差距,但符合我们的预期。(国泰君安 王稹 方馨)
我们认为公司未来几年收入增长将在12%-15%左右,品类外延增长的可能性比较大,收入有弹性;营业费用率将缓慢下降,未来两年可能降幅较大,业绩弹性有望继续释放。
我们略微调高公司2010-2012年EPS至0.44元、0.57元与0.70元。业绩弹性仍然较大,存在超预期可能性,维持“谨慎增持”评级。
韶能股份(000601):生物质发电带来新增长点 目标价6元
公司发布2010上半年业绩预测及非公开发行预案公告: 预计2010年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8,200万元-8,500万元,同比增长100%-107.35%;公司将向不超过10名的特定对象非公开发行不超过1.55亿股A股,发行价格不低于4.05元/股。 1、公司水电业务实现了恢复性增长。2010年上半年,广东省韶关市辖区内水电站所属地区降雨量和来水量有较大幅度的增长,且较为均匀。因此,2010年上半年公司发电量和售电量出现了较大幅度增长。 2、公司水泥、机械、纸制品等非电业务稳中有升。公司水泥业务集中于韶关地区,作为华南地区重要的交通枢纽,韶关市未来2-3年内,基建工程以及交通建设的水泥需求依旧旺盛,公司水泥业务在未来2-3年内依旧能保持良好态势。上半年公司齿轮和纸制品业务也出现了增长。 3、公司募集资金投向生物质发电项目,给公司带来新的利润增长点。公司募集资金投资项目为广东省韶关市2×30MW 生物质发电项目,项目建设期限为18个月,项目总投资为55,054万元。项目投资财务内部收益率(所得税后)8.74%,项目投资回收期(所得税后)10.71年,总投资收益率7.59%。预计投产后,将可以贡献税后利润为4800万元。 4、公司发展生物质发电具有成本优势。生物质发电盈利前景尚不明朗,其原因是生物质发电所需的稻壳、秸秆、树皮等燃料来源不稳定,成本不稳定,体积大而不易运输,而且盈利过分依赖于政府补贴。但是对于韶能股份的发展生物质发电项目具有明显的成本优势。韶关市生物质资源十分丰富,可以为建立生物质发电厂提供充足的原料来源。公司已经与12家林场、5家木材加工厂及一些经纪人等签订了生物质燃料供购合作意向书,年供应量达51万吨,燃料的持续、稳定供应得到了充分保障。 5、盈利预测和估值。公司水电业务发展平稳,水泥、机械、纸制品业务均具有稳定的客户,并将保持稳定增长,预计2010-2012年公司营业收入分别同比增长34%、9%、13%,假定公司非公开发行2011年年初完成,预计全面摊薄后每股收益分别为0.16、0.17、0.23元,对应市盈率分别为31、28、21倍,而公司PB值仅为1.56倍,远低于电力行业2.16倍平均值,我们首次给予公司推荐-A 评级,6个月目标价6元。(国都证券 巩俊杰)