达仁投资：重点关注股价低于净资产类个股

　　最近，市场出现了较大幅度回落，沪指两周下跌近4%，一度创出年内新低，沪深两市呈现出少有的弱势，创业板指更是两周跌去7%。

　　2016年以来，A股市场每年都会出现1-2次的大幅下跌，不过在大幅下跌后都会出现较强力度的反弹。例如今年1月底-2月初，市场出现大幅下跌后很快便迎来了强势反弹，沪指收复跌幅60%左右，创业板更是在反弹中收复全部跌幅。但是，最近两周，市场的下跌十分沉闷，下跌后基本毫无反抗的水花，可负面信息也并没有太多新增内容或超预期内容，可见，投资者的情绪在中短期内比较悲观。

　　宏观基本面上，市场环境短期内并没有太多变化，中长期则存在较大不确定性。随着“资管新规”落地、银行表外资产陆续并表，宏观资金面必然会出现成本上行和流动性偏紧的格局。

　　从走势和成交量来看，沪指和创业板最近两周的下跌极有可能是开始。我们认为，沪指经过5月份前半个月的反弹后，需要进行再度回踩确认后才可判断3040一线是否为有效的底部，而回踩确认底部最重要的两个条件就是成交量呈现大幅收量态势，以及价格不创新低，显然，沪指在5月份下半月的走势都不符合这两个条件。

　　创业板中期格局与沪指不同，沪指为确认底部是否成立，而创业板是经过中期反弹后确认顶部是否成立。截至目前，创业板进入了新的下跌趋势，5月中上旬的上涨并未能够收复4月3日留下的下跌缺口，这个下跌缺口成了长期压力。此外，创业板最近两周的成交量不大，并出现明确的破位走势，可以确认创业板指完成了三重顶的构筑（由3月12日、4月2日、5月22日三个高点形成了1880-1900点间的顶部压力）。

　　沪指和创业板指都跌破了所有均线，整个均线系统将会向空头排列发展，这对中长期的判断是有帮助的。如果市场扭转趋势，修复均线系统至少也需要1-2个月的时间，对于投资而言，也就有比较充足的观察时间。从中短期看，沪指和创业板指5月30日的缺口比较有指导意义，经过两周的连续下跌，中短期或迎来反弹，反弹比较强势就是回补这个缺口。如果反弹连缺口都不能回补，投资者的情绪将更加悲观。

　　在当前国内外各种不确定因素交织（中美贸易摩擦、美联储加息、全球证券市场动荡、国内存在加息预期、债市违约频现等）、资本市场大幅动荡的背景下，投资者首先要有清晰的投资策略，稳健、保守、回避投资资产大幅缩水是主旋律，然后才是考虑是否存在一些结构性的投资机会，因此，对于板块和个股就要格外重视安全边际。题材和概念主要是由资金推动，从基本面的角度看是没有安全边际可言的，同时大势处于弱势格局中，题材、概念等主题投资的持续性和盈利效果都较差，所以对这类投资要尽量回避。低估值的蓝筹板块、低估值的消费板块，在最近的表现都要明显好于市场，尤其是未来1-3年盈利增长可以持续，而股价在净资产附近甚至低于净资产的一些公司值得投资者重点关注。

　　（作者单位：达仁投资）