华大基因19涨停板突破百元 “高精尖”争议引估值博弈

　　8月9日，华大基因(300676.SZ)在收获其上市之后的第19个涨停板，当日股价终于突破百元大关达109.18元/股，市值到达437亿元，大幅领先同行业贝瑞和康即ST天仪(000710.SZ)和达安基因(002030.SZ)。

　　不过，在经历了18个一字板涨停之后，该股主力资金在今日早盘中已有“出货”迹象，仅仅在早盘中，其换手率便达到50%，全天换手率更达到68.32%，成交量近10亿元。

　　有私募基金经理认为，“一字板”被打开表示部分投资者“落袋为安”的情绪正在升温，而再次封板则表明主力吸筹抬价的“野心”仍然存在。

　　二级市场上的华大基因的“多”、“空”博弈正陷入白热化。

　　从目前公司近两年来归属净利润近27%的增长速度来看，时下的124倍市盈率确实已经不低，即使叠加概念的溢价因素，在接受21世纪经济报道记者采访的多位券商人士认为，目前华大的估值应该在50倍市盈率的范围最科学。

　　大股东身家超百亿

　　比起已借壳ST天仪上市的贝瑞和康和达安基因，2017年7月14日上市的华大基因算是A股基因检测领域姗姗来迟的一员，而后来者上市后连续19个涨停实属“疯狂”，也创下了近期新股连板的记录。Choice数据显示，进入2017年，新股上市后“一字板”涨停打开速度加快，平均为9个板。

　　在经历疯狂连板之后，即使对比之前其上市伊始由西南证券给出94.4元/股的最高预测价，时下的华大基因已超此预期近16个百分点。对比总市值86.53亿的ST天仪和总市值147亿的达安基因，总市值437亿的华大基因已是目前行业内的“超巨”。

　　显然，该股这19个交易日的“聚富效应”已十分明显。尽管董事长汪建对市值成长的热衷并不感冒，但作为公司第一大股东间接持有1.49亿股的他，按8月9日109.18元/股收盘价计算，身家已逾162亿元。

　　市值盛宴下也令不少机构和个人享受到了打新带来的丰厚回报。按网下投资者中一签华大基因获得500股新股计算，19个交易日的收益则至少在4.7万元以上。

　　“我们参与了这只股票的打新，幸运地中了5000股，准备开板后卖出。”8月7日，华南某私募基金经理在接受记者采访时表示，今年新股开板太快，C类户打新仅存3%到4%的收益，类似华大的机遇实属难得，但他坦言，目前涨幅太大，他准备打开后“落袋为安”。

　　争议“高精尖”

　　股价翻倍，估值高企。截至8月9日，华大基因市盈率达到124倍，高于行业均值和创业板指的37倍市盈率。尽管企业盈利增速也在上升，但市场人士普遍对公司未来盈利的可持续性及估值含金量抱有怯意。

　　Choice数据显示，华大基因近五年来的归属净利润呈现出波动中向上的态势。2012年至2016年分别为8173.42万、1.36亿、2812.07万、2.62亿、3.33亿。最近两年的利润增幅为26.93%。

　　以目前的盈利增速，市场态度已经略显谨慎。

　　“目前100多倍的市盈率显然是高估了。”8月7日，上海证券医药制造业分析师杜臻雁在接受21世纪经济报道记者采访时表示，一般企业成长性评估体系中，百倍PE项目的利润增速至少也得翻一倍。而目前华大基因仅仅近三成的增长率。

　　“一般来说，叠加溢价因素后，净利润增速在20%到30%的公司维持50倍的市盈率最合适。” 杜臻雁坦言。

　　据公开资料显示，华大基因的掘金引擎目前的动力来源依旧主要是依靠“生育健康类服务”，这一股独大的业务占其收入结构比重的54.28%，而复杂疾病类服务、基础科研类服务和药物研发类服务则各占22.39%、19.23%、3.47%。倘公司一直依靠较为单一的业务体系运作，未能将其他业务条线做大做强，杜臻雁认为，这一“单核”的业务模式或将使企业未来可持续盈利的空间缩小。

　　曾对华大基因做过实地调研的华南某私募人士表示，虽然在许多投资者眼中，华大基金或属于“高精尖”类企业，但实际上目前华大基因最大的尴尬却在于核心技术的低门槛。他解释说，华大的行业竞争力并非体现在技术上，而是目前广泛的客户基础，但他坦言，起步早也意味着投入成本较高，随着设备成本的下降，已有份额被后来者抢食的风险非常高。

　　此外，记者发现，华大基因目前的收入中有一部分来自政府补贴。8月4日，华大基因对外发布股票交易异常波动公告中记载，最近三年公司及下属子公司计入当期损益的政府补助金额分别为 1759.27万元、2098.16万元和3441.25万元，占各期利润总额的比例为23.49%、6.47%和8.40%。前私募人士指出，如果未来各级政府补贴政策发生变化，导致公司不能继续享受财政补助，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。

　　8月7日，固利资本投决委员会主席黄平在接受21世纪经济报道记者采访时表示，对于华大基因，他的定位是新股，参与打新获取收益尚可，但作为价值投资的标的，他认为优势并不明显。“虽然业绩看起来不错，行业依附于基因产业，但不是高精尖技术，对资金的吸引力不大。”

　　不过，也有部分公募基金经理认为，估值只是评价个股的一点，横向对比看，整个基因行业的公司估值都不低，而对于华大基因这样能够在利润上有体现，且属于稀缺标的的品种应该重视。