招商证券:“漂亮50”难以继续取得超额收益

　　招商证券8月策略观点认为，八月对市场的观点转为更加谨慎，第一，八月半年报业绩全部公布。由于此前绩优板块涨幅巨大。业绩稍有低于预期将会对市场情绪造成较大冲击。而且，半年报公布后，由于去年三季度开始业绩基数明显抬高。三季度业绩增速预期将会下滑。业绩改善将会失去对市场情绪提振的作用。第二，全国金融工作会议继续强调金融监管，并要求加强协调监管，并成立国务院金融稳定发展委员会。后续可能有更多的协调一行三会的监管政策出台，需要担心超预期监管政策对市场产生情绪冲击。近期注意到商业银行对其他金融机构债权增速（多对应委外和通道）出现反弹，市场对于金融监管政策从4月的过度担忧可能超调成过度放松。一旦政策收紧，预期变化又可能会出现大幅调整。

　　风格方面，对于蓝筹板块，以上证50指数为代表的“蓝筹”股估值水平已经升至历史高位，在流动性难以大幅提升，业绩预期难以进一步改善的背景下。所谓的“漂亮50”难以继续取得超额收益。而半年报显示公募基金对主板和沪深300指数的配置比例再创2013年以来新高。建议投资者适当降低蓝筹配置比重。

　　周期板块8月依然是超额收益的来源，当前正值需求旺季来临之前。由于2016年固定资产新开工项目计划总投资达到50万亿，同比增速为20%；今年施工项目计划总投资增速大幅回升至20%附近，今年的旺季需求可能大幅超预期。供给方面今年开始遭遇了“史上最强环保核查。近年来最强需求将会遭遇今年来最强“去产能去产量”的措施，在政府意识到形势的严重性之前，大宗商品的涨幅大概率超出市场所有人预期。