民族证券：国企蓝筹股或引领指数反弹

　　近期，沪指二次探底3000点一线获得支撑后，在蓝筹股带动下展开反弹，并回归3100点整数关口，市场情绪与信心得到修复。在监管趋严、市场供求维持弱平衡的背景下，市场结构分化特征愈加明显，场内存量资金逐步流向绩优成长股与低估值蓝筹股，低估值蓝筹股存在补涨需求，并有望引领指数步入反弹周期。

　　上证50已经创下2016年1月以来最高点，上证180与沪深300指数也已提前脱离底部向上运行，市场新风口正在形成。国企改革已放在重要位置，混改则成为重要突破口，发改委3月底会议列出时间表，即争取5、6月份改革方案全部报出，混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，相关热点正在酝酿。与此同时，从估值、业绩及行业集中度角度分析，蓝筹股的价值正被市场重新认知。

　　从估值上看，纵向比较A股各大指数，截至5月26日，上证50、上证180的市盈率分别为10.86倍与12.37倍，低于上海A股的15.69倍和深圳主板的22.47倍，并远远低于创业板的48.19倍和中小板的37.47倍，是目前A股市场的估值洼地。从全球横向比较来看，对比道琼斯工业指数的18.5倍、日经225指数的18.8倍、德国DAX指数的19.7倍、英国富时100指数的34.4倍市盈率，以国企蓝筹股为代表的上证50与上证180指数也具备吸引力。今年2月份以来，海外资金累计流入中资股和港股市场的规模达到66亿美元，规模创2014年7月-11月一波流入以来的新高，国企蓝筹股在估值上的优势正在显现。

　　从业绩上看，随着改革的推进，2016年全国国有及国有控股企业经济运行趋稳向好，国有企业收入和实现利润继续保持稳步增长，国有企业收入增幅有所提高，利润增幅略有下降。国资委24日公布的数据显示，今年1-4月，中央企业经济运行稳中向好，收入效益快速增长，运行质量明显改善，102家企业中盈利企业达98家，占企业数的96.1%。1-4月，中央企业累计实现利润总额4449.9亿元，同比增长18.1%。中央企业发电量、原煤产量、成品油产量以及航空企业运输周转总量同比均出现增长，央企国企利润在2017年的前4个月得到了明显改善，对估值将有显著提升作用。

　　从行业集中度来看，在经历了行业加速洗牌，并购与重组之后，我国各行业集中度正从分散趋向集中，尤其是在经历了充分竞争的市场环境下，家电、汽车的龙头企业销售占50%以上，从地产行业来看，2017年一季度，前十大房企的销售金额集中度为32%，前二十大为42%，同比2016年、2015年分别增加了10个和13个百分点，行业集中度大幅提升。在国企改革的推动下，钢铁、水泥、化工、机械等行业集中度有望快速集中，行业龙头的地位将进一步巩固，经济中结构性因素已经有了趋势性改变，更有效率的龙头企业，将成为中国经济未来的主要驱动力量。

　　综上所述，在风险偏好主导市场的阶段，投资者情绪短期触底，而此前累计的利好因素如外围市场频创新高、改革加速推进、上市公司业绩改善等有望逐步发酵，驱动市场风险偏好进一步上行，在存量博弈的阶段，国企蓝筹股的价值将逐步体现，并有望带领指数回归震荡上行格局。