暖流资产研究总监高峰：如何选择合适的投资标的？

　　昨天在私募排排网主办的私募论坛上，暖流资产研究总监高峰表达对年A股市场的看法，我们特将讨论内容原汁原味奉上，以飨读者。

　　高峰：第一个就探讨一下关于估值方面的问题。我们说债券投资，信用债方面有信用债的价值投资体系，比如说可以用它的到期收益率作为一个指标，股票市场也可以用类似的财务指标做一个股票的内在估值。目前的情况是把股票的内在估值，尤其是真蓝筹股的内在估值和企业债的内在估值相比，目前的市场还是相对倾向于股票市场的价值趋势。但是有一个大的逻辑，就是关于注册制的改革，未来股票的壳价值会逐渐消失，它不会马上就没了，但是它会像一个雪山一样，这个壳慢慢融化，所以它以后的价值会降低，在这里面以后的结构化机会更明显一点，你不一定整个市场有非常好的计划，但是如果我们耐心地寻找，是会找到一些合适的投资标的的。

　　具体选择什么样的投资标的呢？我总结了三句话，我选择的是和时间做朋友，选择积极的人去做从容的事，我是按照这三个维度来考察公司和公司的管理人。所谓的“和时间做朋友”，就是他做的事情一定是日积月累，慢慢地提升它的内在价值，而不是消耗它的内在价值。“选择积极的人”，一定是这个企业的员工、管理层，有内在的驱动力，而不是外在。“从容的做事”，就是要有舒适的环境，而不是很紧张、很猴急的环境。从公司的选择来说，可能我更倾向于不以高度的杠杆化、疯狂的并购，赌一把来获得高速增长，我在没有这么高的杠杆的情况下也能持续发展，我能够产生制造强大的现金流的能力，而不仅仅是制造利润的能力。包括我们跟企业家沟通的过程中，更希望企业家跟我谈他对这个行业的乐趣，他对管理的理解，而不是跟我谈他怎么懂这个资产，懂得怎么做资本运作的东西。

　　我举一个维度，比如说和时间做朋友，我比较倾向于大家刚才说的消费类的企业，比如说酒类，这个给我很大的感触，比如说某个公司，它那一年的管理决策都错了，可能它有种种的问题，比如说混合所有制的问题，它的管理是出了问题的，但是没关系，它造的酒第二年又增值了，这样的话它的内心就很从容，第二年通过管理上的改变，它的很多内在的价值保留下来了，所以我觉得这是用从容的心态，同时本身做的是跟时间做朋友的事情。

　　一个反例就是有一些当时并不得当的科技产品，它必须赶在ipad出来两三个月前把产品销售出去，它利用的是高杠杆，所以它背负了很大的压力。