交投复苏助力券商业绩提升两成 推荐5股
1、春节后市场迅速回暖，成交量稳定提升
2月沪深300指数收于3453点，环比上升1.91%；创业板指收1927点，环比上升2.17%。春节后，市场在两会行情、中游复苏、银行、次新等多个概念及板块的带动下交投活跃度明显改善，月交易额达8.02万亿元，环比上升19.74%，日均交易额4457.26亿元，环比上升19.74%。月换手率上行，本月升至19.54%。
2、交投复苏带动券商业绩环比回升
截至3月7日晚，A股28家直接上市券商披露了2月的经营数据，合计创造净利润48.98亿元（合并口径），较上月环比提升22.11%。我们分析业绩提升主要有以下几方面的原因：（1）市场量价齐升，资金迅速从节前的沉寂中苏醒，交易量逐周连续攀升，直接给券商经纪业务带来提振，是本月营收增长的主要原因。（2）资本中介业务收入稳定，两融规模、股票质押规模微增。2月末沪深两融余额为9104.07亿元，环比上升4.89%。股票质押融资余额估值约1.19万亿元，较1月末环比上升约3%。（3）IPO发审数量因春节因素减少，再融资从严监管下，股权融资整体募集资金规模环比下滑明显，投行业务收入相对减少。2月新股发行共33家（上月为54家），增发家数共10家（上月为47家），IPO及再融资数量均有所缩减。股权融资金额合计243.79亿元，较1月环比大幅下降84.19%。其中，首发募集资金134.53亿元，环比减少55.08%；再融资募资109.26亿元，较上月环比下降91.21%，降幅显著。（4）自营业务受益指数上扬，权益类自营浮盈，固收保持相对稳定，一定程度上能平滑本月投行业务收入减少。
3、多数券商同比修复，国泰君安业绩领跑
本月，28家券商中共计19家环比业绩实现增长，其余9家环比下降。中原证券（+1777%）、东兴证券（+396%）环比增速领先；第一创业（-74%）、西部证券（-70%）、环比下滑较多。净利规模上来看，国泰君安以单月5.22亿元的成绩领跑，表现较为突出，中信证券本月业绩提升较多，排名回升至第二，海通、广发、华泰证券紧随其后。
4、投资建议
整体来看，2月券商整体业绩符合市场预期，虽然测算投行业务收入环比有减少，但并不改变因为IPO利润贡献能力强于再融资，全年在再融资趋紧，而IPO加速背景下投行业务收入的整体提升。此外，本月股指期货松绑、监管层认可市场风险可控均透露出全年的监管环境有边际放松的可能性，益于市场元气的进一步回升。整体来看，券商目前估值处于底部上方，有相对安全边际，杠杆收缩的背景下，整体形成持续较强的行情难度较大。但全年来看，业绩的同比修复将是大概率事件，建议投资者从中长期投资的角度稳健参与。个股方面，推荐中信、广发、海通、华泰及东吴证券。
