东易日盛：看好最纯家装龙头 四大变化两大动力 目标价32.9元

　　本次评级：增持
　　目标价：32.90元
　　现价：26.31元
　　总市值：6679百万

　　投资建议。维持16/17年EPS0.69/0.86元，考虑到公司是最纯家装股、地产后周期板块行情启动以及公司增发价倒挂，上调目标价至32.9元（+6%），空间30%，2016/17年48/38倍PE，维持增持。

　　四大边际变化已呈现，看多家装股龙头。①结构化地产政策获定调，2017年政府工作报告和2016年经济工作会议都强调因城施策、三四线城市去库存、坚持住房的居住属性，而公司作为家装龙头将深度受益，公司业务区域以北上渝等地为核心、辐射三四线城市，目前已拥有15家子公司、90家分公司、73家特许加盟商。②家装、轻工、家电同属于地产后周期，其中轻工和家电行情已启动，家装行情可期。
　　③公司业务进度超预期，“速美”模式类似于加盟，进度超于市场预期（已签约100城市、7城市正式营业），未来目标布局200-300家。④公司业绩向好，预告2016年净利增速转正，实现收入30亿元/+33%，净利1.7亿元/+77%。

　　两大动力：增发价倒挂/股权激励落地。①公司2016年7月公告增发预案，目前处于反馈意见阶段；发行底价25.78元，高于现价2%；增发拟募资7亿元，拟投向智能物流项目（5.7亿元）和数字化家装体验项目（1.3亿元）。②2016年8月股权激励落地，以14.33元/股向包括高端及核心员工在内75名激励对象授予限制性股票429万份，2016-18年净利解锁条件1.39/1.67/1.99亿元。

　　风险因素。地产政策的不确定性；互联网家装推进进度等。