先导智能：锂电设备行业领导地位进一步强化 目标价51.2~57.6元
2017-2020 年锂电设备行业将继续维持快速增长
2016 年国内锂电池投产产能68 GWh，根据各厂商的产能规划，预计2017 年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh，到 2020 年行业总产能将达到250 GWh，2016~2020年复合增速38%。与此相对应，2017~2020 年，锂电设备累计市场需求为600-800 亿人民币，2017 年预计国内新增产能44GWh，对应锂电设备累计市场需求为150-200 亿元。
新规促进锂电池行业从量到质的提升，马太效应显现，强者恒强
动力锂电类企业产能不低于8GWh，龙头企业产销规模超过40GWh，两项标准下行业的整合趋势不可避免，市场份额将逐步向龙头企业集中，我们判断国内CATL 和比亚迪最有可能成为达到40GWh 以上的产能规模。电池行业呈现强者恒强的态势，市场份额将进一步向优势企业集中。电池设备行业随之也将迎来行业的整合，锂电设备技术将向自动化和高端化迈进。随着行业整合的深入，拥有核心技术、具备国际竞争力和优秀服务力的龙头设备商将赢得先机。
先导智能：深耕自动化设备制造，锂电设备龙头地位进一步强化
得益于深厚技术底蕴、优质客户资源以及完善产品覆盖。主要客户为比亚迪、CATL、三星、索尼等国内外一线锂电生产商，此外正在争取进入特斯拉产业链。先导智能在锂电设备龙头地位持续强化。公司现有的优势产品集中在锂电生产前端和中端，收购泰坦新动力，将产品线延长至后端设备。公司公告计划投资3 亿元新建动力锂电池设备生产基地，预计可扩大1 倍产能，以满足未来几年客户扩产对设备的需求。
首次覆盖给予买入评级
我们预计公司2016~2018 年收入为11.5、21、32 亿元，归母净利润分别为2.67、4.56和6.8 亿元，EPS 分别为0.65、1.12 和1.66 元，PE 为52、32 和20 倍。如果完成对泰坦新动力的收购，按照泰坦业绩承诺，将增厚先导智能2017、2018 年业绩1.05、1.25亿元至5.5 和8 亿元，EPS 分别1.28 和1.86 元，PE 为28 和19.3 倍。考虑到公司未来三年60%的复合增长率，参考同行业公司的估值水平，我们认为公司40~45 倍估值合理，对应2017 年目标价51.2~57.6 元。
风险提示：国家行业政策变化导致下游需求不及预期；与泰坦新动力的整合效果不及预期；已解禁股东减持风险。
