一季报业绩前瞻：业绩改善渐入高潮

　　在本篇报告中，我们主要探讨了2个问题：(1)从年报业绩预告/快报和自下而上汇总的申万宏源各行业重点覆盖公司2016年报业绩前瞻两个角度对A股2016年报业绩进行了系统分析。(2)结合申万研究所最新关键假设表中部分周期行业分析师对原材料价格和投资趋势的判断，对2017Q1/Q2部分周期品行业业绩进行了定性预判。

　　从各板块增速趋势来看，2016Q4各大板块业绩环比加速回暖，主板和中小板尤为明显。

　　(1)中小板(剔除金融)2016Q4预告净利润增速均值为52.8%，较3季度的40.1%提升了12.7个百分点；创业板(剔除温氏股份)2016Q4预告净利润增速均值为35.3%，较3季度的33.6%提升了1.7个百分点；(2)即使我们剔除并购重组的业绩贡献也发现2016Q4中小板内生增速在提速，创业板则基本与2016Q3基本持平；中小板(剔除金融和过去一年完成并购重组)净利润增速从16Q3的27.6%提升至46.4%；创业板(剔除温氏股份和过去一年完成并购重组)16Q4净利润增速预告均值为27.7%，与16Q3的27.9%基本持平；(3)2016Q4业绩环比加速回暖在主板上也得到了验证，主板(剔除金融)增速从2016Q3的14%大幅提升至2016Q4的82%，当然这里有主板业绩预告披露不全的原因，但一定程度上也验证了2016Q4上市公司业绩的改善趋势。

　　行业表现上，传统周期品(煤炭/化工/建材/有色/工程机械)、白电和电子业绩环比加速改善。

　　(1)从上市公司3季报业绩预告来看，采掘、化工、建材、钢铁、建筑装饰、机械设备和电子等传统周期品2016Q4业绩加速反弹，而TMT(电子除外)、农林牧渔、电气设备乃至汽车板块4季报整体绝对增速虽然尚可，但趋势上较3季度明显下滑。具体到申万二级行业，业绩改善明显的主要是煤炭开采、化学原料、化学制品、其他建材、园林工程和电子相关板块。

　　(2)从自下而上汇总的申万各行业分析师重点覆盖公司年报业绩前瞻来看，持续改善的细分子行业主要有：强周期相关的煤炭、建材、有色、化工、造纸、工程机械和电子等；持续高景气的PPP和快递物流，以及受益房地产后周期的白电。

　　从持续性看，钢铁、水泥和煤炭等部分强周期板块业绩增速2017Q2见顶概率大。在PPI加速冲顶和短周期的宏微观数据开始复苏的大背景下，传统周期品2017Q1业绩继续高增长已成为市场普遍的预期，年初以来资本市场周期股行情的火爆也是对周期板块基本面的提前反应。站在目前时点，我们更加关心2季度周期品板块业绩改善的斜率是否会变缓。根据申万研究体系中独特的关键假设表最新预测数据，我们预计钢铁、水泥和煤炭这几个强周期板块业绩在2017Q2见顶可能性大，化工和白电板块预计2017Q1/Q2业绩均不错，后续我们也会结合原材料价格走势及时调整我们的板块业绩预期。