利尔化学：草铵膦龙头确立 景气有望继续上行 目标价16元

　　本次评级：增持
　　目标价：16.00元
　　现价：13.02元
　　总市值：6827百万

　　维持“增持”评级，目标价16元：公司发布2016年年报，实现营收19.82亿元（+33.12%），实现归母净利润2.08亿元（+50.48%），基本每股收益0.40元。公司全年业绩高增长，主要得益于草铵膦需求旺盛，且价格4季度大幅反弹。公司三项费用率均略有下降，合计下降2.21个百分点。由于农药行业步入景气上行周期，我们上调公司2017-2018年的EPS为0.64/0.78元（原EPS0.60/0.75元），目标价16元。

　　草铵膦龙头确立，景气有望继续上行：公司现有草铵膦产能5000吨，国内第一，全球第二；2017年还将在广安基地实施1万吨草铵膦项目，建成后将大幅甩开国内竞争对手。

　　国内百草枯水剂禁用带动草铵膦需求大幅增加，供需缺口明显，草铵膦原药价格也从底部不足11万/吨上涨至目前的16-17万/吨。由于草铵膦生产技术壁垒较高，加上目前环保高压成常态，国内新增产能投放进度低于预期，供需缺口短期难以消除，景气有望继续上行。利尔化学产能扩张顺利，已具备规模、成本和品质优势，成为草铵膦景气最大受益者。

　　氯代吡啶类业务及江苏快达业绩向好可期：近期公司公告受让比德生物45%股权，成其第一大股东。比德生物是国内老牌氯代吡啶类农药企业，与利尔传统业务相近，收购其股权将加强利尔化学在氯代吡啶类产品方面的议价能力。此外，江苏快达第二批农药及中间体产品搬迁技改项目接近尾声，1万吨制剂搬迁改造项目主体装置安装完成，江苏快达进入收获期。

　　风险提示：草铵膦产能释放不达预期；氯代吡啶类产品景气下滑。