天风证券策略周报：短期不宜悲观
市场行情回顾
上周，美元指数上涨0.17%，CRB综合现货指数下跌0.16%；国内方面，上周美元兑人民币中间价、即期价分别下跌0.53%、0.15%，国债、企业债价格分别上涨0.28%、0.04%，国内主要商品期货价格上涨为主，焦炭、螺纹钢期货价格分别大涨6.81%、4.36%；A股方面，上证综指上涨0.17%，深证综指下跌0.27%，中小板综下跌0.37%，创业板综指下跌1.03%。
重要焦点及市场观点
周五盘后证监会公布的再融资新规，着实让休市的周末也挺热闹，各种解读各种电话会议，再融资新规似乎已是一个绕不开的坎。确实，对于投资者而言，如果说2月份市场有一轮行情，从驱动力上来看，很大程度上要归功于风险偏好改善。对市场而言，再融资新规会对借用再融资来进行的炒作起到抑制作用，特别是对次新股会带来负面的压力，从而对市场情绪带来负面影响。我们不能排除这个影响，不过，需要指出两点：第一，对市场而言，定增收紧在年前实际上是已有预期，市场不清楚的是收紧的内容，周五的新规公布揭露的是实际收紧内容，但在大方向市场已有预期的情况下，新规内容公布对市场行情会有冲击，但影响难言是方向性的；第二，风险偏好改善与相关的炒作比起来，包括次新股受关注的因果关系，我们认为前者是因，后者是果，虽然再融资新规对市场风险偏好也会带来负面影响，但原先推升市场风险偏好的驱动力并不一定因此受负面影响。因此，我们并不能因再融资新规的出台就对市场转向悲观。
实际上，除了关注再融资新规，我们不能忽视上周出台的两个经济数据。一个是物价数据，1月份的CPI与PPI都出现了大幅上行，CPI到2.5%，PPI升至6.9%已接近2011年的高点水平；另一个是信贷数据，1月份2.03万亿元的新增信贷可算一个很高的数据，而且社融规模超过去年同期2619亿元，这是一个很高的数据。看过这两个数据，我们对于2月3日央行提高包括逆回购、SLF等利率水平的操作，应该可以释然了。但同时，我们要认识到，上述两个数据，在可预见的未来，可能是会出现明显缓解的。一方面是物价数据，虽然1月份上升到了2.5%，但春节因素可能是一个很重要的原因，2月份数据很可能会降下来。与此同时，1月份PPI在环比上也已经下来，中期来看，叠加翘尾因素的消除，PPI同比增速大概率也要下来。另一方面，关于信贷数据，如果我们认同2月3日利率的调整与此有关，我们就应该有足够的理由相信这个数据将会降到监管认同的水平，因为我们没有理由怀疑监管在银行系统中调控与指导能力。同时，1月份居民中长期贷款占比已经降到31%的水平，已经离历史的平均水平（为26%左右）不远。在这种情况下，我们认为，短期来看，在宏观经济数据处于相对真空期的背景下，货币政策至少应该处于观察期，利率水平保持平稳运行的可能性较大，甚至有可能有所下行。
上周五，市场出现了较大幅度的调整。向前看，不排除再融资新规对市场会造成一些冲击，但应该不形成方向性影响。在这种情况下，我们认为，短期没必要对市场悲观，如果继续调整，建议操作上可以积极一些。
配置方面，我们建议关注三个板块：第一个是国防军工，逻辑是今年的地缘政治大概率会加剧，以及国企改革催化，我们认为这是需要全年进行战略性布局的板块；第二个是银行，板块PB极低，不良率改善的可能性较大，有利于PB修复，修复行情一旦出现，收益空间相对较大；第三个是商贸零售，这是过去几年都受到线上持续压制的一个板块，但近期电商开始收购线下实体，可能意味着这个板块的基本面开始出现触底，一旦出现改善，市场的表现空间将具有足够的吸引力。
风险提示：“去全球化”可能加剧，引发外围经济和市场风险上升。
