兴业证券策略周报：后续这两个板块需要规避
★展望：风险偏好对“红包行情”的推动已经进入后半段，两个板块需要规避
——上周市场虽然指数基本持平，但周中震荡加剧，行业轮动加速，多个板块大幅波动，风险偏好对“红包行情”的推动已经进入后半段，结构的影响力提升。兴业策略自春节前一周（20160122《春节别忘“抢红包”》）明确提出了“红包行情”。之后，在2月12日报告《结构性行情继续，“红旗招展”领先》中我们开始提示“虽然“红包行情”仍未结束，但最具操作性的时间窗口正在过去后续波动会增加，更需注重结构性机会”，内在逻辑是短期风险偏好的时间窗口有限，而中期流动性的负面扰动终会显现。上周的市场，“波动增加”已经应验，风险偏好对行情的推动也已进入后半段。
——结构上，近期一系列监管动作，使得后续两个板块需要重点规避。首先是“壳”资源股。春节之后多家上市公司终止了并购重组、“屯壳王”中科招商清仓式减持，均显示“壳”股的前途成疑。两个变化使壳资源的内在价值下降：1、IPO提速。“借壳”的本质是对IPO的一种替代，让优质资产可以避开缓慢的排队时间快速实现上市和资产证券化。IPO提速后使优质资产通过借壳实现上市的必要性下降；2、对并购重组和再融资的监管趋严。并购重组和再融资新规使得“借壳”难度大增，运作上有了较高的不确定性。叠加IPO提速的此消彼长，“壳”资源股的内在价值在下降。
——此外，缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长也需规避。过去几年的并购大潮中，部分中小创公司内生虽然乏善可陈，但利用市场风格赋予其的估值溢价通过不断并购实现外延增长。并购重组和再融资的监管趋严下，这类“伪”成长外延并购的难度加大，运作模式受损，逻辑被破坏。因此，也需及时规避，直至其估值与内生增长匹配。
——并购重组和再融资的监管趋严将令市场去“伪”存“真”，聚焦绩优真成长。此前的市场风格下，擅于炒作、“讲故事”、资本运作频繁的标的更能吸引眼球。但随着对此类行为的监管趋严，市场审美也将发生改变。内生增长稳定、现金流充裕的绩优真成长将因此受益，成为资金集中关注和配置的方向。我们在投资策略中对此板块做了详细推荐，希望投资者们关注。
★投资策略：继续推荐“红旗招展”下的国企改革、一带一路投资机会，以及绩优股
我们2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推荐了红、白、黑三个板块性投资机会。当前重点关注：
1、两会召开在即，建议继续超配“红旗招展”下的一带一路、国企改革等投资主题，届时，环保、农业供给侧改革等也将成为关注热点，短期建议投资者关注。
2、年报逐步披露，建议关注景气子行业向上的绩优股。重点关注化工、交运（集运）、农业（饲料和种子）、轻工（造纸）、通信（光通信）等板块中的龙头标的。此外，2月17日的再融资新规对于融资规模和频率的限制将使得资金投入较大的成长期企业融资受限，凸显内生增长稳定、现金流充裕的成熟期价值股的投资价值。
★主题投资：京津冀一体化（京津冀三周年）、一带一路（新疆基建投资加速+5月一带一路高峰论坛）、上海国改（上海国资国企改革大会部署新一轮改革工作）、混改（相关案例加速落地）。
