周二展望:重点布局十大板块优质股
公用事业行业:关注农业供给侧改革带来的机会
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2016-12-26
报告要点
行业观点
1)高效节水灌溉受益于农业供给侧改革:“农业生产效率提升”是最好的投资布局领域,高效节水灌溉极为契合农业供给侧改革方向,关注京蓝科技、大禹节水及产业链公司新天科技;2)PPP 仍是行业17年最大的关注点:16年订单落地,17年进入业绩兑现期,商业模式从重到轻,弹性巨大;3)布局转型突破的小市值公司:传统业务遭遇瓶颈,产业压力及资本助力下,看好小市值公司转型拓展带来的逆袭机会;4)区域国资平台国企改革机会:区域型国资平台,资源禀赋独特,国企改革带来管理效率提升及业务拓展动力,值得期待;5) 短期利率波动对于PPP 逻辑或造成一定影响,建议韬光养晦,精选个股。
重点推荐
京蓝科技:1)节水灌溉龙头,行业景气度明显提升;2)独创呼伦贝尔PPP 商业模式,可复制性强;3)纵向产业整合+横向政府资源变现,公司发展模式具备横向张力及纵向可拓展性。预计公司2016~2018年EPS 分别为0.49、1.20、2.07元。
博世科:1)三季报业绩拐点出现;2)从末端处置到“环评”,产业链日臻完善, 产业链协同显著;3)“小而美”优质标的,核心布局环评、土壤、流域治理等领域均属于潜力大、渗透低的领域;4)区域平台型公司,充分受益于区域PPP 崛起。预计公司2016~2018年EPS 分别为0.55、0.86、1.22元。
维尔利:公司并购汉风科技、都乐制冷。1)收购的汉风科技、都乐制冷质地优良,存在预期差,具备协同效应;2)公司卡位未来潜力方向,餐厨、节能、VOC 空间都不逊于渗滤液,未来有望再造一个维尔利;3)受项目推进影响,公司今年业绩低于预期,明年将迎来业绩确定性拐点。考虑定增2017年开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS 分别为0.32、0.62、0.81元。
中国天楹:1)中标通州湾静脉产业园区项目,突破垃圾焚烧瓶颈走向大固废平台,其中等离子处置技术是亮点;2)“一带一路”战略践行者,中标巴基斯坦、泰国等项目,未来拓展值得期待;3)海外收购全球领先固废平台企业Urbaser, 中国市场对接全球管理、技术;4)6.84要约收购平安股权,安全边际高。考虑定增2017年开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS 分别为0.24、0.29、0.37元。
风险提示:
1.资本市场因受到系统性风险冲击下跌风险。
食品饮料行业周报:茅台17、18年业绩弹性可能被显著低估!
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:文献,张宇光 日期:2016-12-26
茅台17、18年业绩弹性可能被显著低估。12月12 -16日,食品饮料行业(.3.0%)跑赢沪深300指数(.4.2%)。食品饮料子板块中,葡萄酒(.0.4%)、非一线白酒(.1.4%)、其他价值类(.2.5%)跌幅较小,小市值公司相对抗跌。上周金融市场遭遇股债汇三杀,美联储加息并提升1 7年加息次数预期可能是触发因素,国内流动性压力显著上升,利率下行趋势似乎在逆转,蓝筹为首股票普遍承压。从我们上周与京沪投资者交流来看,在大行情谨慎判断下,波段性操作导致多数投资者食品饮料仓位较低,白酒也如此。展望2017,虽投资者会因食品饮料2016年领涨全市场而担心持续性,但多数对白酒为首食品饮料赚钱仍有信心。特别值得提醒的是,投资者普遍对茅台17、18年业绩弹性预测偏低,这可能成为推动股价17年再创新高重要基石。
最新投资组合:三全食品(24%)、伊利股份(21.6%)、老白干酒(21.5%)、大北农(16.9%)、贵州茅台(16%)。随股价持续上涨并放量,上周京沪路演中三全关注度显著上升。我们持续强推核心逻辑包括:主业利润率大底后持续回升长趋势,驱动力是公司投入产出进入回报期、产品结构升级、新业务投入控制和龙凤收购影响由负转正;新业务鲜食3.0和速冻业务市场有很好成长性,发展空间大。伊利近期股价平平,但优质资产价值回归是大势,对管理层来说业绩和股价是控制权最靠谱保护。行业竞争格局持续改善判断下,看好伊利股价三年翻倍。路演中发现,老白干酒关注度和预期均低,可解释4Q16股价相对疲软。但我们相信,公司利润释放、内生、外延增长趋势可看三年,管理层动力足、团队强优势会随时间不断加强,并购整合事件发生概率随时间上升,赚钱应是好品种。随出货收紧,茅台上周批价稳中有升。从路演情况来看,投资者很可能显著低估茅台17、18年业绩弹性,股价上涨空间大且风险小。农业供给侧改革周末成热点,也利于大北农,猪饲料行业整合或生猪互联网本质上都是产业链效率提升和优化。展望2017,大北农将受益于2017年生猪存栏上行周期、四大增长动力推动猪料增长加速、费用率持续下行、生猪互联网重估,虽有豆粕等成本上升压力,但业务向好趋势不会变。
风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。
文化传媒行业周报:贺岁档强势来袭,市场热度或回暖
类别:行业研究 机构:中航证券有限公司 研究员:薄晓旭 日期:2016-12-26
传媒行业市场表现
本周,申万传媒板块收于1299.73点,涨幅为-2.08%,在申万一级行业中排名靠后,跑输大盘。本周各基准指数情况为:上证综指(-0.34%)、深证成指(-1.13%)、沪深300(-1.00%)、中小板指(-0.39%)和创业板指(-2.03%)。
核心观点
美国科技媒体The Information的一条新闻报道称,Magic Leap过去发布的多个展示AR技术的神奇视频其实是由一家视频特效公司Weta制作,让今年大火的AR公司Magic Leap陷入到空前的危机,也让很多投资人对VR和AR产业的前景表示堪忧。目前而言,各大巨头争先布局虚拟现实领域,但技术仍有待成熟和改进。
年末将至,各大电影院线又将上演一场激烈的比拼,12月份将有48部影片公映,除了已经上映的《你的名字。》、《三少爷的剑》等重要影片外,《长城》、《侠盗一号:星球大战外传》、《血战钢锯岭》、《罗曼蒂克消亡史》等一系列大片蓄势待发,我们看好优质内容电影的市场表现。个股方面,我们看好慈文传媒(网剧精品龙头)、光线传媒(专注优质内容布局)和中文在线(优质网络文学IP储备丰富,深耕粉丝经济)。
电影市场数据跟踪
根据中国票房网的数据,本周(第49周)票房71887万元,环比下降了15.82%。本周《你的名字。》以20478万票房蝉联周冠军,本周新片《血战钢锯岭》(12月8日上映)以11684万票房的成绩排名第二,新片《28岁未成年》(12月9日上映)以7020万票房排名第三。
燃气行业深度报告:增速拐点已现,油气改革深化进行时
类别:行业研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2016-12-26
核心观点:2015年门站价下调、刺激天然气消费增速回升。我们判断天然气年均消费增速呈现“L”型,2016年即为拐点,2017年增速将继续维持在10%以上区间。2015年国家发改委连续两次下调门站价,使天然气应用经济性大为提高。调价效应逐步传导到天然气下游各终端消费利用,LNG重卡、天然气集中式发电、工业燃气等方面。2016年1-9月天然气消费累计增速从去年的4.75%强势反弹至12.09%。当前国际气价仍位于低位区间、政策面“煤改气”强力驱动、油气改革深化,结合对天然气下游各消费细分领域需求的细致分析,我们判断天然气年均消费增速呈现“L”型、2016年即为拐点,2017年增长将继续维持在10%以上区间。
全球供给宽松、消费疲软,未来3-4年国际气价在当下低位区间徘徊可能性较大。从天然气自身供需开看,美页岩气量产后开始出口,天然气传统供应大国澳、中东等国新产能陆续投放,俄国产能负荷保持低位,EIA预测2020年全球天然气产量将从2014年的3.5万亿立方米升至5.3万亿立方米。缓慢的全球经济复苏步伐拖累消费增长,未来3-4年全球天然气饱量供应。EIA预计与气价高相关性的石油价格明年将在50-60美元徘徊,即使限产协议达成,短期内也难推升处于宽松供给状态下的全球石油重回70美元以上每桶时代,未来3-4年国际气价在当下低位区间徘徊可能性较大。北美、欧洲、东亚三大消费区的价差将进一步将向下缩窄。
政策强力驱动,消费总量和能源占比提升是大趋势。“十三五”、两会强调发展天然气下游消费利用,至2020年要将消费总量提升至4000亿立方米,总能源消费占比增加到10%;2017年为多数地方政府低蒸吨燃煤锅炉改造最后期限,整改相关补贴不断加码;油气改革深化,改革领域先从中游管网分离、放开进口,到上游开采向第三方开放、下游分销充分竞争,价格改革机制是逐步实现居民、非居民气“双价并轨”、门站价环节“坑口”气行成竞争、核定管输价、压缩配气费中间环节,实现价税、价费分离。成立上海石油天然气交易中心,目的是逐步将国内所有天然气交易放到平台上,完善现货期货交易机制,在国际上取得天然气的定价权,侧面助推价改。最终实现天然气定价市场化会刺激下游需求增长。
国内非居民气价短期上浮更多受季节因素影响、相关替代能源煤炭、石油今年以来涨幅明显,使天然气更具经济性,下游消费回暖趋势未变。从下游各领域消费利用情况来看:城市燃气年均消费增速快于天然气整体消费增速,占比不断提高:1)其中居民用气增长主要来自管网覆盖率提升、城市化水平提升、气化率提升以及2016年前三季度房地产投资增速回升。预计明年受三四线城市去库存和民用领域“煤改气”带动,粗略估计每年新增用气规模会达到50亿m3;2)城燃交通运输领域,根据政策规划2020年天然气汽车将达到1000万辆、改造新建的LNG船舶共计6万艘,将带动交通用气从目前的320亿m3的上升至超过700亿立方米;天然气发电主要受益于气价下调,集中式发电扭亏为盈、分布式发电商业化条件具备。政策规划2020年集中式和分布式两者合计装机超过1亿千瓦,“十三五”需求将以每年超过100亿m3的速度增长;工业用气领域用气增长主要来自工业燃料用气。气价下调和工业“煤改气”短期直接推动用气增长,长期用气增长还看天然气价改与碳市场的运行,解决“交叉补贴”,“用量”原则定价、排污成本内部化是关键。2015年我国我国工业燃料用能工业用能煤炭共消耗10亿吨,天然气用能占比只占10%、远低于欧美的40%-50%,全置换将产生用气需求6000亿m3。“十三五”期间燃煤锅炉改造集中在中低蒸吨,将新增用气需求约300亿m3。
投资策略:今年各大传统行业固定资产投资已经下降到历史最低点,需求端都出现了不同程度的回暖。但不同于其他周期品价格上涨带动企业边际盈利改善,我们认为燃气行业气价要相对走低、定价市场化、从而带动下游需求提升,板块中游、下游公司盈利向好。从今年供给侧改革在钢铁、煤炭行业的进展,我们看到了政府政策执行力的提高,价改和增加供给、提振需求将是燃气行业未来几年的主旋律。维持燃气行业“推荐”评级。因气价下调带来行业需求复苏,整个燃气生产和供应业今年毛利率首先触底提升,我们认为行业拐点的确立还将后续反映在行业投资增速回升等指标上。未来价改深化促进消费,政策推进确定天然气为煤炭、石油后的第三大能源主体地位。“十三五”行业的投资机会主要体现:1)下游消费需求继续快速增加。环保压力和“煤改气”等政策推进加速为下游分销公司带来大量接驳收入和后续用气量增长;2)油气价改催生产业链端投资机会。处于行业中游的管输公司和下游的分销公司可分别向自己的上下游延伸,拥有自有气源、LNG接收站等物流运输体系,下游分销网络、进军石油炼化做全产业链延伸或部分延伸是行业发展趋势;3)燃气行业上下游开采、管网施工、设备制造公司将受益。
重点推荐个股:燃气板块相对大盘溢价已达历史低位、个股估值较低,受益下游需求提振、个股普遍有15%左右的利润总额增速。我们继续看好明年政策端带来需求量的增长,油气价格深化带来的产业链端投资机会。我们从核心经营区内接驳收入、售气增长快速内生增长动能强劲与上、中、下游产业链布局完善、资源整合能力强两条主线选股。从全产业布局角度持续推荐【中天能源】、【深圳燃气】、【国新能源】。从大幅受益“煤改气”催化短期业绩快速增长角度,仍然推荐【百川能源】。
有色金属行业简评:2020年,200万辆新能源汽车产销量目标不变
类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈炳辉,谢鸿鹤 日期:2016-12-26
《规划》再次确认了推动新能源汽车行业快速壮大的主基调。
今年以来,新能源汽车行业的不规范行为与政府的骗补核查与补贴政策调整,一度让市场怀疑,政府发展新能源汽车行业的目标在发生改变。此次《规划》对2020年的产销目标维持200万辆不变,显示出政府对推动新能源汽车行业快速壮大的政策出发点并没有变,从而有望打消市场对新能源行业发展趋势的担忧。有望引导市场预期的回升。
行业政策将为新能源汽车行业带来更为规范、可持续的市场《规划》指出将完善电动汽车生产准入政策,研究实施新能源汽车积分管理制度。调整完善新能源汽车推广补贴政策。到2020年,电动汽车力争具备商业化推广的市场竞争力。
《规划》指出系统推进燃料电池汽车研发与产业化。到2020年,实现燃料电池汽车批量生产和规模化示范应用。
新能源汽车的加速发展,将带动电池材料需求其中新能源汽车对锂电材料的需求最为显著,钴、铜箔等相关材料具中长期投资价值。具体来看:钴:明年首次出现2000吨以上的供需缺口,此后缺口将逐步扩大,钴价持续回暖上扬是2017年主基调。核心标的:华友钴业、洛阳钼业、格林美;并积极关注中色股份在海外RTR项目的进展情况。
铜箔:仍位于2-3年的“超级周期”的前1/4段,2017年“更深层次的结构性短缺”是区别于今年的特征之一。铜箔加工费有望朝历史7-8万的水平回归,在足够长的周期内不排除创历史新高的可能。核心标的:诺德股份、铜陵有色等。
同时,关注燃料电池的相关材料企业,如贵研铂业等。
农林牧渔2016年第51周周报:农业供给侧结构性改革政策持续升温,继续关注相关标的!
类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,李佳丰 日期:2016-12-26
农业供给侧改革持续升温,继续关注农业供给侧改革标的。
自12月初,农业供给侧改革政策持续升温:12月9日,中共中央政治局召开会议,分析研究2017年经济工作。其中,会议要求,“要积极推进农业供给侧结构性改革”。12月14-16日,中央经济工作会议,首提农业供给侧结构性改革。12月19-20日,中央农村工作会议提出“把推进农业供给侧结构性改革作为农业农村工作的主线”,“推进粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度改革,深化农村产权制度改革”。我们通过调研和组织电话会议,继续坚持之前的推荐的逻辑,我们认为农业供给侧改革带来的农业板块投资机会主要包含两条逻辑线,一是农业降成本补短板,提高农业生产效率,重点关注土地改革及种业板块和动物疫苗板块。二是大宗农产品去库存去产能,推动农产品价格上涨,重点关注大宗农产品期货映射以及畜禽产业链。本周我们继续推荐农业供给侧改革带来的投资机会。
短期关注政策主题投资:土地流转和种业。
1、土地适度规模化经营是推动农业现代化的基础与破局点。从农村土地确权登记到土地流转“三权分置”、到农村土地相关产权保护,农村土地改革一直以来稳步推进,2017将进入总结期。
2、种业是农业的核心,也是政策长期关注焦点。而国务院十三五科技规划中,首次明确提出要在十三五期间实现抗虫玉米、抗除草剂大豆等产品产业化。2017年转基因将成为种业新的主题热点。
3、投资建议:近期重点推荐滞涨类板块,首推隆平高科、北大荒、登海种业、象屿股份;
去库存去产能,把握大宗农产品基本面,关注价格变动带来的投资机会。
1、被政策性收储扭曲定价的大宗农产品,多年来库存高企。随着政策转向,大量农产品进入库存去化周期,推动产品价格进入上升趋势。
大宗农产品走势一直是安信农业的关注焦点,不少产品也将在17年进入其供求格局的扭转期。分品种来看:
1)白糖:上涨已超两年,已在牛市中。国际白糖连续两个榨季减产,纽约原糖一度达到24美分。国内16/17榨季虽温和增产,但仍处于去库存阶段。加上甘蔗收购成本上升的支撑,糖价内外共振推动白糖有上冲7000元/吨的动力。
2)大豆:虽然美豆产量难超预期,但在目前全球大豆供应紧平衡下,任何不利的气候都将导致供求失衡,明年一季度还需持续关注南美大豆的生长情况。受此影响,豆粕的供需形势目前并未明朗。但油脂则有所不同。若不考虑200万吨菜油储备,则菜油在17年下半年也将进入去库存阶段。
3)棉花:国内棉花已经经过5年的持续减产,从15/16种植季起将进入去库存阶段。根据国际棉花咨询委员会(ICAC)的报告,2015/16年度全球棉花产需存在缺口之后,2016/17年度产不足需的格局依然存在。虽然国储棉仍有天量库存,但很明显,今年的抛储并没能压制市场对于至少为期两年去库存周期到来的期盼。预计棉花价格在17年有望上冲至19000-20000元/吨。
4)橡胶:天然橡胶总产量还处于增长趋势,但是天气异常和劳力不足导致产胶国本年度天胶产量几无增长。2016年天然橡胶零增长,但是国内以子午线轮胎为代表橡胶需求增长超预期。总量平衡,时间和空间结构上的短缺使得国内橡胶在17年二季度以前都将处于供应紧张态势,橡胶的快速上涨阶段还没到来。
2、玉米收储制度改革,玉米深加工行业将迎来拐点。国内粮食生产总体紧缺、结构过剩局面的根源在于玉米收储制度对于价格信号的扭曲。以玉米为核心的收储制度改革,是理顺农产品定价机制保证粮食生产安全的核心。发展玉米深加工行业是玉米去库存的必然选择,玉米深加工行业将迎来拐点。
从玉米库存来看,2017年玉米库存规模依然较大,但是库存累积速度明显放缓。随着玉米价格在17年的持续筑底,预计在18年玉米出口窗口将打开,饲用玉米需求将出现明显增长,则18年很可能进入去库存阶段。从玉米的价格上来看:中期承压,预计17年价格前低后高,现货价格运行中枢在1600元/吨,在此上下震荡运行。
3、投资建议:重点关注中粮屯河、中粮生化、南宁糖业、海南橡胶、新赛股份、新农开发。
动物疫苗招采制度改革,行业市场空间打开,龙头企业充分受益。
1、7月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。
研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。
2、养殖产业规模化加速,驱动动保行业升级。本轮猪周期,补栏结构出现明显分化,养殖规模化明显加速。规模化养殖户积极补栏母猪,而小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。养殖规模化提速,一方面规模化养殖一方面对疫情防控要求更严,管理者防疫意识更强,防疫需求更大,据我们草根调研,大规模养殖户疫苗费用比例约是散户的1.5倍,有望带动市场容量扩容。另一方面,规模化企业对高品质疫苗需求更大,有望进一步推动动保行业升级,朝向优质优价发展。龙头企业研发、技术等优势将进一步体现。
3、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。本周生猪均价17.40元/公斤,同比增长5.14%,在养殖高盈利背景下,规模化养殖户加速补栏,小养殖户补栏仍较谨慎,能繁母猪仍在低位。我们认为,16年-17年,动保企业将迎产品加速推广期。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至动保周期,养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度,另一方面规模化猪场补栏力度加大,有利动保上市公司产品加速渗透,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。
4、投资建议:首推两小两大:两小:中牧股份+普莱柯(市值小,弹性大);其次,瑞普生物、生物股份;再次:海利生物、天邦股份、天康生物。
逻辑未变,养殖景气传导,饲料投资正当时!
1、饲料销量同比增长加速,饲料盈利增长加速期将至。
医药生物行业:药品板块景气度提升,关注潜力大品种(上篇)
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2016-12-26
核心观点:
医药供给端改革加速推进,高层次品种有望脱颖而出。
我国医药行业在辅助用药、抗生素的驱动下经历了一段快速发展时期,近年来在医改的推动下,医药行业迎来结构化调整的过程。在环保压力、临床数据核查、一致性评价的共同作用下,医药供给端持续收缩,一批低质量、药物经济效益较差的品种将会逐步淘汰,创新药、高质量层次的仿制药将会获得更多的资源和市场空间,我们判断药品板块的景气度将会持续上升,在新医保目录出台、部分品种完成一致性评价的利好下,2017年药品板块有望迎来行情。
康柏西普:极具潜力的生物创新药。
康柏西普是康弘药业开发的I 类生物药,属于重组人血管内皮生成因子受体和抗体融合蛋白注射液,目前主要用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性。康柏西普的上市打破了中国wAMD 治疗领域雷珠单抗一品垄断的局面,与雷珠单抗相比,康柏西普的给药次数大大降低,而且价格也显著低于雷珠单抗,目前国内市场增长强劲。康柏西普近期获得FDA 批准直接在美国开展wAMD 三期临床,如果最终能顺利进入美国市场,康柏西普将有望成为与雷珠单抗、阿柏西普同台竞技的重磅产品。
新活素:急性心衰领域的重磅品种。
新活素即冻干重组人脑利钠肽,国内由西藏药业在2005年成功研发上市,是急性心衰领域近十多年来的唯一新药,该药对治疗急性心脏衰竭具有特殊疗效。据统计中国35岁-74岁心脏衰竭在人群中的发病率为0.9%,我们预计国内急性心衰市场空间达200亿元。急性心衰发病率与年龄正相关,随着中国人口结构逐步老龄化,心衰市场还会进一步扩容。上市以来新活素安全性和有效性已经得到广泛的认可,目前正处于快速增长期。
促卵泡激素:受益于二胎放开增长迅速。
PDB 数据显示,2015年国内促卵泡素市场约为25亿元,近年来保持15%左右的速率增长。促卵泡素分为重组产品和尿源产品两类,其中重组产品占75%,基本被进口企业所垄断;尿源产品占25%,全部来自丽珠集团,目前两类产品市场格局趋于稳定。随着二胎政策的放开,高龄产妇比例增加,促卵泡素市场有望加速增长,我们预计2年内市场规模有望达到40亿元,进口替代空间巨大,长春高新、丽珠集团有望受益。
风险提示。
药品放量受各省招标进程的限制;产品进入医保后可能面临降价的压力;政策的执行进度可能不达预期;一致性评价进展可能不达预期。
农林牧渔行业2017年度投资策略报告:坚守价值,出奇制胜
类别:行业研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:袁晨 日期:2016-12-26
2016年行业内板块轮动较快,业绩兑现期跑输大盘
2016年前三季度,农林牧渔行业实现营业收入3013.35亿元,同比增长5.58%;归母净利润为263.75亿元,同比增长126.36%,业务增速平稳但盈利水平显著提升。截至2016年11月28日收盘,中信农林牧渔一级行业指数2016年以来下跌11.92%,同期沪深300指数下跌5.25%,跑输沪深300指数6.67个百分点,2016年农林牧渔行业业绩兑现较好。
坚守价值:护城河的宽度决定企业的长期生命力
宽广的护城河是任何企业的长期生命力所在,唯有具备高瞻远瞩、未雨绸缪战略眼光的农企才能在日趋激烈的市场竞争中存活,尽早构筑可以御敌于城下的护城河至关重要。这种壁垒可以是稀缺产地资源、知名餐桌品牌或者核心研发技术,是一种差异化的竞争策略和发展战略。
农企之中执行差异化战略初见成效的企业包括乳制品海外并购、资源整合龙头大康农业,受益于国家发展草食畜牧的西北疫苗龙头天康生物,以上正在构建的护城河均具备一定稀缺性,其中有的发展思路较为创新、区别于以往传统商业模式。
出奇制胜:寻找周期反转中的高弹性标的
农业股周期性特征较为明显,产能的扩张与收缩传导至供需缺口发生变化,从而又进一步引发农产品的价格与销量的增长或下滑。2017年看好棉花和海参产业链周期反转的带来的业绩改善预期,棉花价格的上涨主要源于产能充分去化与种植面积的大幅下降;而海参回暖的逻辑则是供给端受气候影响趋势性减少,同时需求端消费群体由大众承接高端。
投资策略
长期自下而上配置具备护城河的行业龙头或潜在细分龙头;中期自上而下逢低吸纳周期反转中的高弹性标的,看好棉花和海参。投资组合:给予大康农业(002505)、天康生物(002100)、新农开发(600359)和ST獐岛(002069)“推荐”评级。
文化传媒行业2017年度策略:业绩与估值弹性增强,性价比预期空间打开
类别:行业研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:侯佳林 日期:2016-12-26
核心观点
文化传媒行业近年得以快速发展,产业增加值与规模不断增长。与此同时,行业市值亦获得较大提升,在国家对于文化体育教育及创意产业扶持力度不减的大背景下,叠加国人消费升级与对精神内容需求个性渴望的趋势,行业发展空间与红利依旧。一年多的蛰伏孕育着新生机,随着目前估值与业绩性价比的逐步向好,未来表现值得期待。
投资要点
估值调整处于历史低位,重塑后弹性空间打开。在政策监管力度及业绩持续高增长后增速下滑预期加大的影响下,行业今年处于高估值消化阶段。经过一年多的调整,目前行业整体法估值已处于近5年低位,与全部A 股溢价率也明显低于5年均值水平。同时,业绩增速虽然高位下滑,但相较其他行业依旧是整体增长良好的主要领域,且相对市场发展预期稳固。因而股价下跌后蕴育着弹性空间加大的可能,利于未来的市场表现。
互联网彩票重启预期将进一步升温。今年作为体育大年,互联网彩票销售并未像市场期盼的那样开闸,这也让市场认识到彩票重启自有自身的时间表。根据今年中旬公布的网测系统升级时间,明年在系统升级改造测试完成后重启的概率在不断增加。我们认为目前的系统升级测试意在弥补之前的监管漏洞,且体彩与福彩均有各自系统需经过一定的时间来完善以及推广,进一步利空的概率已大为降低,相信测试完成后开闸的预期将进一步加大。
民办教育促进法出台利好培训以及学前,教育产业化将继续推进。今年是教育产业政策出台大年,《教育法》、《高等教育法》修订相继实施及《民办教育促进法》修订通过后明年教育产业化的步伐将进入并购后周期。对于教育信息化以及素质教育与职业教育的政策推进利好相对明显。同时,在民办教育促进法通过后学前教育、教育培训以及职业教育的证券资产化步伐也有望进一步加快,教育作为国内的较大消费市场,发展潜质足。
国企改革下传统媒体转型升级将不断加快。自2014年传统媒体与新兴媒体融合发展指导意见出台以来,我国文化领域的制度改革便有了新阶段的发展目标。2015年9月以及今年6月出台了明确后续改革发展的方向。我们认为随着国企改革大潮的推进,预期各地文化领域的改革春风将不断袭来,各央企、地方国企的改革计划有望在几个层次上展开,后续的改革空间,尤其是传统国有媒企的改革迫切性均比较高。
投资策略: 弹性空间加大下关注改革预期升温以及EPS 向好个股。我们认为国家对于文化、教育与体育产业的发展重视程度与日俱增,改革红利正不断释放。作为战略性支柱产业,整个产业名义增长将远高于未来5年的GDP 增速。目前尽管监管政策趋严致并购扩张的高估值成长逻辑有所打破, 但政策面对产业扶持的总基调并未改变,随着股价估值的不断降低以及业绩增速预期的稳固,我们维持行业“强于大市”的投资评级。在选股思路上,我们看好互联网彩票重启、教育产业化推进与传统媒企业改革及业绩预期增长良好的公司,重点关注组合为宝通科技(300031)+盛通股份(002599)+中体产业(600158)+博瑞传播(600880)+上海电影(601595)。
风险提示:中小创系统性风险;收购并购承诺不达标;转型进程放缓及成本持续上升。
天然橡胶行业系列报告之二:美联储加息周期或将开启,天然橡胶价格受益
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵金厚,宫衍海 日期:2016-12-26
本期投资提示:
加息与天然橡胶价格高度相关。1994年至今,美联储共经历了三次加息周期,分别是1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月和2004年6月-2006年6月,加息幅度均在3%-5%之间。三次加息周期中除了1999-2000年加息周期中天然橡胶价格表现不明显之外,其余两次加息周期内天然橡胶价格均出现大幅上涨,天然橡胶价格与美元加息周期高度相关。
加息主要通过汇率以及需求两条途径来影响天然橡胶价格。加息使得美元升值,对于天然橡胶这种“两头均在外”的产业(国内天然橡胶80%以上依赖进口,下游轮胎近50%又依赖出口),美元升值一方面抬高了国内天然橡胶进口成本,支撑国内天然橡胶价格上行,另一方面又使得美国等我国主要轮胎出口对象的购买需求上升。此外,加息往往出现在经济景气持续上行的阶段,下游需求复苏加快。需求提升以及美元升值抬高进口成本两方面因素使得天然橡胶价格在美元加息周期内持续向上。
美联储加息落地,美元对人民币升值持续。12月15日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平,这是美联储两年来的第一次加息,也是十年来的第二次。加息落地之后,美元兑人民币延续了自特朗普当选之后的升值态势,截至12月16日,人民币对美元汇率已逼近7,创近6年以来新高。
基本面好转叠加美元加息,天然橡胶价格仍将趋势上行。11月以来,东南亚主要天然橡胶生产国陆续进入停割期,新增天然橡胶供应持续下降。截至目前,ANRPC成员国天然橡胶产量为907.2万吨,同比增长0.9%,连续三年增速放缓,与此同时,国内青岛保税区天然橡胶库存6.8万吨,位于历史低位。需求方面,受到乘用车购置税减半以及8月以来由于查处超重超载力度加大等影响,乘用车以及重卡销量数据持续大幅增长,11月国内乘用车销售259万辆,同比增长18%,环比增长10%,重卡销售8.8万辆,同比增长96%,环比增长31%,天然橡胶供需基本面持续向好。此外,此次美元加息也有望通过美元升值等途径对天然橡胶价格上涨起到推动作用,预计17年一季度停割期间,天然橡胶价格向上趋势不变。
投资建议:停割期内,天然橡胶价格受需求影响较大。需求持续转好、美联储加息以及油价上行等因素均有望拉动天然橡胶价格上涨,建议关注天然橡胶板块及主要标的:海南橡胶(业绩有望反转超预期)。