海通证券策略周报：韬光养晦
短期市场处于震荡阶段的休整期。（1）政策面微妙变化，保险开展万能险业务和举牌行为的监管从严。保险开展万能险业务和举牌行为的监管从严是个组合拳，未来仍可能有后续政策，类似于15年1月查两融时的政策，短期对市场的资金面和情绪面都有一定程度的影响。目前的监管政策会进一步影响到万能险的收入增速，尤其是对万能险占比较高的未上市中小保险公司影响更大。中期来看，险资加大股权配置比例是大势所趋。（2）中期震荡市走向牛市，短期处于震荡阶段的休整期。2017年行情有望从震荡市走向牛市，主要逻辑是：第一，大类资产比较中股票占优，低利率环境下保险、银行理财等资产配置压力巨大，未来会加大股票配置比例。第二，上市公司的盈利17年将逐渐走出右侧。第三，改革和转型望加速，市场风险偏好将回升。短期市场进入震荡阶段的休整期，主要有以下三个方面的原因：第一，目前险资举牌监管政策的密集出台会使得市场短期资金面受到影响。第二，经济短期下行压力增大。第三，临近年底市场流动性非常紧张。
短期风格难大变，国改主线最清晰。（1）过去大小风格一年一变，短期还难大变。观察08年以来市场，上证50和中证100代表的大盘价值、中小板指和创业板指代表的中小盘成长，基本上是一年一变，轮番领头。16年大盘价值再次占优，17年会是中小盘成长占优吗？从相对估值来看，17年将回到较低水平，这是切换的温床和必要条件。从催化剂来看，还需要看机构的配置情况及政策或数据刺激，目前看需要积蓄力量。从事件催化来看，一季报数据还需要等到3-4月才逐步明朗。（2）目前国企改革主线最清晰。首先，之前市场对于特朗普上台后基建刺激计划预期过于乐观，短期国内经济数据回落，周期股上涨的逻辑短期遭遇阻力。其次，近期监管层大力规范险资举牌行为，举牌相关概念股面临压力。国企改革是目前市场最为清晰的主线，12月9日中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2017年经济工作，提出“加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用”，国资委表示明年将是国企改革见效年，目前国改实施方案正在制定中。
应对策略：韬光养晦，运筹帷幄。（1）中期乐观，短期韬光养晦。2017年行情有望从震荡市走向牛市。震荡市走向牛市是个过程，目前仍在震荡阶段，未来质变为牛市需要确认企业盈利右侧、国企改革不断推进。短期维持策略月报《震荡阶段的休整期-20161204》观点，处于震荡阶段的休整期，过去几个月市场已经累积了一定的涨幅，三个上涨逻辑中有两个短期遇到挑战，尤其是近期险资举牌监管力度明显加强，短期资金面和情绪面受到影响。（2）着眼中期运筹帷幄，国改主线最确定，短期关注油价上涨主题，中期关注一带一路、真成长。
风险提示。业绩不及预期、经济增速下滑、改革进程缓慢、汇率贬值。
