格力电器：正确的方向 不小的野心 目标价28.9元

　　本次评级：增持
　　目标价：28.90 元
　　现价：17.72 元
　　总市值：106599 百万

　　维持盈利预测，维持 28.9 元目标价及“增持”评级

　　我们认为格力电器收购珠海银隆是传统白电龙头跨出多元化发展道路的又一步，在行业进入成熟期的情况下，公司积极寻求新的增长极，是明智之举。维持公司2016、17年EPS预测2.41/2.86元，维持28.9元目标价不变，建议增持。

　　收购方案分析的出发点：寻找本次收购方案的平衡点

　　投资者对本次格力收购方案存在一切疑虑，我们就市场最关心的1）交易方案选择；2）新能源业务前景；3）业绩承诺对新老股东的影响，基于我们认为合理的假设条件进行了情景分析，分析结果供投资者决策参考。

　　交易方案选择：全股权方案下，业绩摊薄最多，股权结构变化最大，交易方案重点照顾了公司新老核心管理层和格力集团的利益。

　　新能源业务前景：新能源客车目标增速远超行业增速，钛酸锂电池产能靠内销无法完全消化，公司势必要开拓乘用车市场。

　　业绩承诺对新老股东的影响：完成 85%+业绩承诺是重要的分界点。

　　空调行业预计即将进入补库存周期，公司收入增速有望回升空调行业库存已逐渐趋于良性，预计即将进入补库存周期，将带动龙头出货量的良好回升。我们预计，公司 Q3 收入增速有望转正，且因低基数影响，Q4 收入端将出现较大幅度的反弹。

　　主要风险： 收购方案未通过批准，新能源业务发展不及预期