布局半年报行情：中信推荐10股 华泰关注5股
寻找 中报 “正能量”
“多事”之夏，避险为上，业绩为王。近期英国脱欧公投放飞黑天鹅，公投结果出乎市场预料，全球避险情绪上升。往后看，英国实际脱欧的相关议程依然较长，不确定性和连锁事件不容忽视，达成独立双边协议耗时长久；此外，英国脱欧之后，不排除其他国家效仿的可能，扩大空间影响范围。我们认为市场将消化英国脱欧在“时间”及“空间”上的持续影响，风险偏好短期难以恢复，在市场风险走低的背景下，我们建议避险为上，业绩为王。
2016年中报业绩披露期即将拉开帷幕，中小板业绩预期表现突出。2016年中报业绩披露即将拉开帷幕，截至目前已经有1043家上市公司披露业绩预告，超过65%的公司净利润预计实现增长。具体来看，预期业绩略增的占比23%，预增占比21%，续盈占比14%，扭亏占比7%；续亏占比9%，略减占比8%，预减占比6%，首亏占比5%，不确定占比6%。分板块来看，剔除业绩预告中数据不完善的公司后，我们得到835家公司（包括主板48家，创业板13家，中小板774家），中小板业绩靓丽，已公布业绩预告的上市公司占中小板总市值的94%，其中74%的上市公司业绩向好，而主板及创业板由于数据量过少，市值占比仅达4.7%和1.5%，代表性相对较弱。
自下而上业绩概览：消费品重点关注消费升级催化的新需求，周期细分子板块受益于量价齐升超预期。
我们汇总了中信证券研究部行业分析师对所覆盖的所有A股标的2016中报业绩的预测结果，寻找业绩有望超预期的主线和标的，建议在中报发布前重点关注，提早布局。业绩靓丽板块集中在消费品领域，周期上游承压、中游分化、下游转暖，金融地产整体表现疲软，建议精选细分行业，重点布局下面两条主线：
1）消费板块受益于消费升级的领域业绩靓丽。所谓消费升级体现在娱乐、饮食和服饰三个层面。具体来看，娱乐：由于迪斯尼开园带动华东片区客流增长，旅游板块的景区料优先受益；饮食：消费升级催化，人们对健康饮食越来越关注，保健品消费需求愈加增长明显；服饰：今年是奥运和体育年，运动鞋服的销量预计将推动公司业绩明显改善。
2）周期细分板块受益于量价齐升超预期。量的爆发集中在周期中游的交运、家居建材和下游的新能源汽车。具体来看，交运细分子行业快递行业增长和业绩的确定性较高，行业景气度在逐步提升；家居类建材在地产后周期带动下中报业绩预期会快速增长，而当前市场预期又普遍不足，存在明显预期差；下游的新能源汽车补贴政策明确且销量持续超预期。价的提升重点关注化工细分行业的涨价逻辑，叠加复合肥板块的销售回暖因素，行业龙头的复合增速有望超过20%。
风险提示：英国公投退欧后其它欧盟国家效仿，债市信用风险情况快速恶化，人民币突然快速贬值，业绩公布显著低于预期。
投资建议：我们汇总了中信证券研究部28个行业组的40个中报业绩有望超预期标的。结合上述投资主线，我们精选了十只标的建议重点关注：1）消费升级催化相应版块业绩超预期主线，标的推荐：宋城演艺（迪士尼带动华东片区客流增长）、好想你（判断控股子公司百草味的互联网坚果销售超预期）、汤臣倍健（市场对公司增长预期不足，保健品龙头向上空间大）、森马服饰（休闲装和童装销售稳健增长，预计2016年收入/净利望增长15%+/20%+）、搜于特（供应链管理业务有实质性推进、预计全年收入和利润增长335%/140%）；2）量价提升带动周期细分行业业绩改善。标的推荐：伟星新材、友邦吊顶（地产后市场，与市场有预期差）、大杨创世（市场份额最大，受益行业件量高增长）、宇通客车（1-5月销量累计同比增长24%）、新洋丰（销售回暖，预计二季度较一季度明显改善）。（中信证券）
稀缺的确定性—布局中报“高送转”
·今年中报高送转行情有望带来更加显著的相对收益
一般而言，高送转的中报行情往往略弱于年报期，但是在当前市场热点匮乏、确定性机会稀缺、风险偏好较低的环境中，中报带来的高送转行情有望带来更加显著的相对收益。我们通过统计过去五年中报高送转的个股特征、结合已发布的定增预案分析，初步筛选了17只潜力高送转标的供参考。
·历年中报“高送转”组合下半年有显著超额收益
我们将“高送转”股票定义为每10股的送股和转增比例之和大于10的股票。从2011年到2015年，中报公布高送转的股票组合表现强势：2011至2015年下半年组合的绝对收益分别为-16.26%、15.1%、53.15%、105.4%和13.93%；2011至2015下半年相对于沪深300指数超额收益分别为5.55%、12.61%、47.27%、41.01%和24.92%。具体到30个月来看，其中有21个月，高送转股票组合相对沪深300取得超额收益。从策略角度看，中报“高送转”行情值得把握，尤其在目前市场热点稀缺的背景下。
·高送转标的在宣告前超额收益明显，公布预案后收益率降低
我们对过去五年的高送转标的进行了统计，发现高送转标的在宣告前20日有显著的超额收益，相对沪深300指数相对涨跌的平均数为7.62%，中位数为6.23%。而高送转标的在宣告之后20日的超额收益表现不明显，相对沪深300指数的相对涨跌的平均数为3.66%，中位数为0.86%。因此，在择时上建议构建潜力高送转组合提前布局。
·最新股价/股本等四项指标作为中报高送转标的初步筛选标准
我们根据以下几个因素筛选高送转潜在标的：1.股价2.股本3.每股资本公积和未分配利润之和4.上市存续时间。高股价的公司更可能通过高送转的方式降低股价，增加标的的流动性；小股本的公司有动机通过转增股本增加实收股本；每股资本公积和未分配利润是转增股本的来源，该数值越高转增股本的概率越大。
·我们用定增预案情况进行深度筛选
用以上四项标准进行筛选时考量的更多是上市公司进行高送转的能力和可能性，通过近期定增预案分析，可以进一步提高选股胜率。考虑到一二级市场的联动性，一般认为如果上市公司股东不参与定增，而且定增的价格还未确定，那么他们希望二级市场的股价越高越好，这样可使定增的价格更高，使定增后股权被稀释得更少。如果是定增发行日作为定价基准日，或者市场价格只是轻微高于定增底价甚至低于定增底价，那么上市公司的股东会有强烈的动机拉抬股价。因此我们进一步选取了已公告定增预案，发行底价折价率在40%以下、大股东不参与定增的标的。
·把握2016年中报的“高送转”行情
上市公司送股、转增股票不仅不会影响现金流，同时还向投资者传递了积极的信号：一方面公司对业绩的持续增长充满信心；另一方面股价高、流动性较差的股票可以通过“高送转”降低股价，增加股票的流动性。因此，“高送转”在一定程度上能推动股价上涨。在按照上述标准严格筛选外，我们适当放宽条件，从行业的基本面和公司发展前景的维度出发去判断个股的可能性，进行自下而上分析，建议重点关注麦趣尔、煌上煌、北特科技、长海股份、达实智能。
风险提示：A股风险偏好持续下行，宏观黑天鹅事件。（华泰证券）
