招商证券策略周报：避险情绪短期得到释放
春节一周A股投资者担忧的海外市场出现普跌，短期因素来看，这次动荡的导火索是德意志银行的巨亏，市场担心欧洲银行在产油国信贷及衍生品的风险敞口过大，出现类似08年的危机。而负利率可能带来的利差缩小、银行盈利恶化成为最后一根稻草，银行股遭到大量抛售。去年8月中旬以来，导致市场大跌的“黑天鹅”事件似乎层出不穷，人民币汇率、油价、美国加息、银行盈利……在市场情绪脆弱的时候，任何事件的负面影响都很容易被放大，甚至忽略它的正面影响。
我们对比在汇率、商品、股市在最近几个月走势的相关性，发现A股与汇率和大宗商品走势的相关性有所减弱，港股的AH指数与国企指数的波动具备一定的参考价值。
在弱市下，海外市场的下跌会打压A股市场的风险偏好。但一些前期压制市场的重要因素短期继续边际改善：
国外的流动性环境继续改善，并给国内货币政策创造宽松空间。全球主要央行货币政策继续向零利率、负利率的方向发展。
美国经济表现低于预期，其资产吸引力减小，中国资本外流压力减轻。在美元阶段性弱势的情况下，人民币汇率短期走强。
央行态度更加谨慎，强调关注政策对金融市场的溢出效应，汇改会把握节奏，更加注意各个市场之间的关系以及全球经济和金融形势。
经过连续暴跌后，沪指悲观情绪得到极大释放，估值具备一定吸引力。
短期悲观情绪可能会缓解或平复，但是中长期的因素对市场情绪的压制仍需要关注：对全球经济增长信心缺失以及对央行应对招数用尽的担忧。领头羊美国的制造业已呈衰退之势，服务业也可能出现增长放缓，中国经济仍在探底，发生全球性衰退的可能性的担忧再度抬头。另一方面，货币宽松政策边际效应越来越小，市场对宽松麻木，甚至日欧负利率的弊端开始逐步显现。
推荐可能的主题方向：按规律（第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势）的结论是：网络安全、大数据、创投、传感器、人工智能、智能交通、去IOE、汽车后市场、云计算、锂电池、移动转售、智能穿戴、智慧医疗；按规律（第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势）的结论是：北部湾自贸区、黄金珠宝、在线旅游、赛马、航母、大央企重组、特高压、水利水电建设、跨境电商、证金概念、美丽中国、京津冀一体化、国资改革。
