新奥股份：背靠新奥集团 能源化工平台逐渐完善

　　荐股逻辑：公司以农兽药原料药起家，新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型，形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。公司正在逐步完善能源化工板块业务，背靠新奥集团，先后收购了二甲醚、煤炭、甲醇、LNG 以及能源工程服务等业务，公司能源化工产品生产服务一体化平台正在形成。随着石化行业景气程度的提高，公司业绩将稳步增长。

　　“农兽药+能源化工”双轨发展，清洁能源备具看点。公司以农兽药原料药起家，新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型，形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。新奥集团是以清洁能源开发利用为主业的综合性企业，我们看好公司清洁能源业务的发展，预计公司能源化工板块收入和毛利占比将进一步提升。

　　收购二甲醚业务，进军能源化工领域。公司收购新能（张家港）75%股权及新能（蚌埠）100%股权以获得其持有的二甲醚资产。二甲醚业务并非公司主要收入和利润来源，但收购二甲醚业务开启了公司转型的新篇章。

　　收购新能矿业，完善煤化工体系。公司收购新能矿业 100%股权的同时成为新能能源的间接控股股东，其拥有的甲醇及煤炭相关资产使公司形成较为完整的“煤-煤化工”一体化的循环经济体系，成为公司主要获利来源。

　　进军 LNG 领域，向清洁能源方向战略转型。我国天然气下游消费领域近年来需求旺盛，推动天然气消费量不断提高，对外依存度持续上升，我国已成为全球主要天然气进口国。2014 年以来，公司先后收购了 LNG 工厂以及设立 LNG 事业部，进军 LNG 领域，积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥（舟山）的 LNG 项目与新奥股份 LNG 业务具有协同效应。

　　收购新地工程，布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应，可以作为新奥股份煤化工及 LNG 业务的工程主体，使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.66、0.80、0.98 元。按照 2016 年 EPS 以及 22 倍 PE，给予公司 17.60 元的目标价，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：主要产品价格大幅波动；收购资产业绩不及预期；石化行业景气度回升不及预期等。

　　（石油化工团队 邓勇、王晓林）