力帆股份：能源站+智能新能源汽车龙头 目标25.49元

　　改革的时代，电力改革、公车改革、新能源汽车推广中国正处于改革转型发展时期，电力改革、公车改革、新能源汽车推广成为当下热点，也带来了巨大的发展机遇。

　　电力改革带来的储能市场未来数年有望达到千亿级规模；公车改革释放巨大用车需求（预计约 5 万公务员，200 万辆以上公车存量）；新能源汽车补贴已明确持续到 2020 年之后，补贴仍将是汽车企业发展的重要支撑。改革给企业（特别是民营企业）带来重大发展机遇。

　　抓改革机遇，推“ 能源站+ 智能新能源汽车” 系统力帆推出“智蓝战略”，正打造“能源站+智能新能源汽车”新能源运营系统，打通“能源站+产品+运营+服务”产业链，构建分时租赁、物流车、公务用车等新能源汽车平台，解决日用、商务、物流等用车市场需求，采用换电模式，规模化运
　　营，大幅提高电池寿命（预计 2-3 倍）。当前力帆能源站已经奠基、力帆控股旗下盼达用车正式上线运营、近期有望在重庆、济源、郑州、上海等多个城市投入使用，且有望在全国展开。

　　转型决心强、力度大，确保转型顺利推进

　　公司引进陈卫博士专家团队（涉及电池、电机、电控、物联网等），收购“无线绿洲”物联网企业，完善公司在新能源汽车核心零部件、智能控制系统、智能能源站管理系统等布局，并从企业内部管理和部门设臵等多方面理顺转型发展结构，全面布局发展，我们认为公司转型发展有望逐步得到市场认可。

　　风险提示

　　汽车行业或整体大幅下滑；能源站的建设进展持续低于预期；力帆控股盼达用车运营进展低于预期。

　　公司合理估值在 22.14 元~25.49 元

　　我们预计公司传统主业稳健增长，其中乘用车依托海外市场，继续高于行业增增成长，摩托车销量维持稳定，收入和毛利提升，预计 15/16/17 年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51 元，目前股价（16.11 元）对应动态市盈率分别是 52/40/31x。

　　根据我们相对估值的结果，公司合理价值在 22.14 元~25.49 元，相对目前股价，安全边际较高，考虑到公司转型布局“能源站+智能新能源汽车”的动力、决心和能力，我们维持公司“买入”评级。

　　（证券分析师：梁超（证券投资咨询执业资格证书编码： S0980515080001 ））