长城证券策略周报：多事之秋 波动率显著增大
目前的A股市场正处于一系列复杂的内外因素影响中：国内：投资者信心逐渐修复+管理层逐步调整救市规则正常化的阶段；海外：美国加息临近+法国恐怖袭击+人民币加入SDR希望增加，等待审批。一句话概括其综合影响：使得影响市场的各种因素的不确定性加大，且未来还将延续一段时间，需要等待不确定因素逐渐减弱后，市场的风险偏好再度提升。所以我们的观点是：短期震荡整固，中期波动率显著加大的慢牛行情开启。
周五的调整与随后证监会宣布两融保证金最低比例将从50%调整到100%有关，新规从11月23日开始实施。但是此次调整仅针对增量，不针对存量，也就是说已开户投资者不需要追加保证金或者平仓，合约到期后也可以按照合同规定进行展期。监管层此次调整一方面有传递信号之意：包括此前救市期间的一系列规则的改变（如新股发行，融资规则的修订，未来大股东减持的限制等）后续有望逐步回归正常。另一方面，融资规则的理顺，将对未来的市场稳定健康发展降低相关的风险。政策出台后，我们认为市场的波动率将明显增大，目前国内处于市场自发向上和前期利好政策逐渐退出交际的地方，需要震荡整固后方可继续上行。
与此同时，这个周末海外消息不断：先是国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德13日表示，人民币符合“可自由使用”货币要求，建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作第五种货币纳入特别提款权篮子。执行委员会在11月30日将开会讨论人民币是否最终加入SDR。该消息逆转了此前市场的一致预期，若届时通过，对资本市场中期走势利好一定会有所反映。
13日晚法国巴黎遭到了恐怖袭击，造成上百人遇难。受此影响，恐怖袭击将带来全球避险情绪的增加，风险资本可能会遭到抛售，美元美债黄金等避险资产可能会受到追捧，国际间资本流动将更加活跃，资本市场波动将加剧。国内市场短期势必受此影响，波动幅度加大，但中期未必会是坏事，欧元区资金向美国流动，同时也可能考虑中国，全球格局依然是美国经济缓慢复苏，中国增速虽放缓，仍然维持相对较高水平，且随着加入SDR的概率增加，未来资产的价格在全球范围内依然具有吸引力。
建议投资者短期可重点关注以下两个方向：（1）行业层面：估值相对较低，业绩稳定的板块，推荐传媒、医药、食品饮料等行业，关注其中业绩优良估值合理的个股。（2）主题性层面：关注“十三五”相关主题和迪士尼概念。近期，各行业十三五规划将逐渐出台，建议把握好“十三五”重点领域的阶段性投资机会，重点推荐国企改革、农业现代化、工业互联网、西藏和东北板块、全面二胎、医疗养老等方向。
