国信证券策略周报：新的震荡区间
股市资金面的微妙变化需要重视：管理层在 3600 之上的主动降温、投资者加仓空间或已显著缩小、新增融资降杠杆规定、年内 IPO 暂行老办法。综述资金面短期逻辑有变，宏观面并不友好下巴黎恐怖袭击亦可能冲击金融市场。市场将在[3300，3700]内消化前期上涨压力和突发事件的负面影响，震荡过程中可积极关注大事件可能给市场带来的机会，主题投资关注国家安全、滇黔电改和环保。
上周我们谈到的短期逻辑，即虽有美联储加息预期增强这种影响股市宏观面大环境的扰动因素出现，仍难挡 A股市场资金面的净流入利好（抑或是投资者加仓仍有空间，或是 IPO 重启后新政实质利于短期内的资金净流入）。
另外我们也着重强调了长期逻辑，即国家培育长牛慢牛的良苦用心和客观物质条件（拥有大量筹码），和市场对改革、对转型的高度认可。从而再次肯定了[3600-4000]这个反弹顶部，并没有跟着市场热情调高对短期指数的看法。 上周市场表现基本符合此前判断。上周 A股先扬后抑，创业板略强于主板，行业轮动加快，补涨特征较为明显。同时有一些微妙变化需要积极重视，包括 1）周二尾盘出现大量具有国家队身影的个股被抛售；2）两市交易所将对增量部分提高融资保证金比例从 50%到 100%，本月 23 日起实施。
管理层并不希望股市重蹈此前杠杆扩张上的短期繁荣，由此看到 3600 之上开始主动降温。另外从市场本身得出的猜测是，投资者可加仓的空间可能已经显著缩小。比如上周四创业板指创下历史天量，指数却开始下跌；而对新增融资业务的降杠杆规定，将影响后续资金的主动扩张。
年内新股证监会表示仍按老办法，短期挑战新政利好。老办法仍将造成短期资金面的紧张，第二所谓配市值的利好暂时无法跟进了。
综上所述，上周末提到的股市资金面利好逻辑已经有所变化，而宏观面大环境或者外盘情况，并不友好，并有黑天鹅事件发生。全球经济增速放缓和美联储加息预期制约市场表现，周末巴黎恐怖袭击事件不仅可能短期冲击全球金融市场，使得避险情绪升温，对旅游业、航空业的打击或进一步拖累本就疲弱的欧洲经济；上周美欧股市均有显著下跌，这是十月反弹以来的首周逆转。
A股正在进入短期脉冲后的调整，对其调整高度并不悲观。3500 和 3400 均可构成短期防线，并且倾向于调整后的高度将在 11 月初的低点之上。根本性的理由在于中国股市快速去杠杆后已经步入良性运行轨道，而政府握有的大量筹码和市场对改革、转型的乐观预期将在关键点位构成强力支撑。
操作层面，我们的首选策略是积极博弈，在新的震荡区间内。市场将在[3300，3700]内消化前期上涨压力和突发负面事件的影响，震荡过程中我们可积极关注以下这些大事件可能给市场带来的机会，1）本周习主席出席 G20 领导人峰会和 APEC 领导人非正式会议；2）月底 IMF 执行董事会关于人民币是否加入 SDR 篮子的讨论；3）欧央行、美联储在下月先后有重要议息会议。
短期相对明显的主题性机会：国家安全、滇黔电改、环保。1）巴黎恐怖袭击拉响全球反恐警报，G20 峰会势必增加相关讨论，关注安防、军工、信息安全。2）发改委批复云南贵州电改综合试点方案，关注两省内的水电企业、电网公司和高耗能企业。3）月底在巴黎举行的气候峰会将如常举行，关注碳排放概念、清洁能源等环保类公司。
