国泰君安策略周报：春季大切换
A股或将在2016年春天前后出现风格切换。当前全市场估值恢复较慢，成长股估值恢复迅猛。边际上看，未来低估值蓝筹股在稳增长政策下业绩的快速提升正在成为一种可能（可观测强弹性行业如建材，强弹性区域如东北地区）。旧常态下，市场往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上涨空间。然而，新常态下市场对增长预期偏弱，需要微观数据的逐步确认（比如开工、需求），才能够形成明显的风格方向。外部资金价格在15年下半年已经快速下降，这也会成为春季大切换的重要催化剂。在春季大切换之前，我们仍然建议主要把成长股作为进攻性配置的方向。需要注意，如果稳增长预期在市场更快出现，春季大切换可能提前半个月到一个月时间。
全年来看，震荡放大，注重择时。十三五规划为增长预期企稳创造了基础。资金与风险偏好叠加形成的波段性机会仍将是市场波段性机会的来源。我们对股票市场的机会仍然乐观，2016年全年市场将在3200点到4500点的核心区间内实现震荡。与过去几年相比，择时策略的重要性将进一步提升。当然，更长周期的机会仍然源于改革、转型与成长领域。
风险偏好降到冰点时仍然是最好的买点。16年风险偏好上升往往会和廉价资金形成共振。恢复IPO在内的一系列改革政策有助于推升风险偏好，对股票市场是利好。可以预见，个别性的信用风险将在16年出现上升，可能带来股市低估与好的买点。与此类似的买点分别在13年7月，14年的4月和15年的8月底出现过。
投资十三五，坚定对转型的长期乐观信念。在存量博弈、负利率的大背景下，当下行业配置更为侧重成长性，具有高风险特征的行业及板块将有明显的优势：一是高端制造业，如信息技术、节能环保、生物产业、高端装备。二是现代服务业，如体育教育，大娱乐、大健康、大文化。三是移动信息产业。春季大切换期间，应更注重配置具备高分红高股息率、业绩基本面逐渐好转、估值处在合适区间的行业及公司，如金融、交运、地产基建链条等。主题投资方面，我们认为经济结构转型和对外开放布局勾勒2016年主题投资的两条清晰主线，十三五规划建议形成主题投资的沃土。着重推荐消费服务升级的体育、教育、信息经济主题以及十三五的自贸区、美丽中国、农业现代化主题。
