华泰证券策略周报：动荡与不安 短期须回避静等超跌
主要观点：物价继续低迷，降低实际利率必须继续推进，但美联储加息预期大幅上升，国内双降预期仍需酝酿。创业板冲高回落，场内资金加杠杆，融资/自由流通市值比值升至5.6%，沪股通继续大幅净流出。市场调整已经开始，动荡加剧，2周左右，上证指数回调至3400左右，创业板指数回调至2500左右，这阶段恐慌性暴跌的可能性低，减仓和调仓将相对从容。IPO重启与调高融资保证金比例、成长股短期涨幅过大引发的战果兑现、海外政经大型黑天鹅是致回调的三方面因素。回调之后，市场仍将沿着反弹的趋势震荡向上，维持四季度反弹至4000以内的判断。建议降低仓位、降低成长股比重、加配战略性安全资产，静静等成长股超跌。安防、黄金、军工、二胎等板块的战略配置价值提升。风格上，增配银行、电力、食品饮料等蓝筹，降低成长股配置（兑现部分反弹成果），维持中小盘地方国改股推荐（地方国改十二金钗，安全性和性价比凸显）。
物价低迷，双降不能停：10月经济继续回落，不足为奇。CPI低至1.3%，PPI降至-5.9%，将成为央行进一步扩大宽松的最佳理由。深度通缩期，供给端改革短期难有起色，继续宽松，降低实际利率是次优选择，10月23日双降后，新的宽松预期酝酿至上周数据公布已然增强，静待下一次双降。M2（13.5%）仍在目标之上，美联储加息预期大幅上升，国内宽松受到外部挤压。
巴黎暴恐影响之于Ａ股：Ａ股近期调整诉求上升，外围政经大型黑天鹅起飞，对市场风险偏好影响负面，正可以藉此事件促成一波调整。由于巴黎暴恐发生时间在巴黎晚间，同时临近美股收盘，全球金融市场反应尚不充分，Ａ股本周开盘或有震荡，但难逃下跌。与911相比，巴黎暴恐的伤亡没有那么大，但法国独立应对的能力较美国有限，不应低估后续影响和风险，动荡年代，把风险考虑得充分不是坏事。战略上对中国而言，不是坏事，但那是中长期的事，资本流向将以美元、美债、黄金等安全资产为主，A股目前不具备作为全球避险安全天堂的客观条件。
配置建议——降低仓位、降低成长股比重、加配战略性安全资产：10月以来，市场各行业、板块呈普涨格局，仓位提高。步入阶段性调整期，建议降低仓位，降低成长股仓位，在部分兑现前期成果的同时，以图市场触底后成长股的卷土重来。现阶段较为特殊，安防、黄金、军工、二胎等板块的战略配置价值提升，除黄金板块属于波段机会以外，其他主题值得在战略上进一步提升配置。风格上，增配银行、电力、食品饮料等蓝筹，降低成长股配置，维持中小盘地方国改股推荐（地方国改十二金钗，合肥城建、物产中拓）。成长方向继续沿着两条线，一是四大服务业，医疗服务业（母婴、养老）、信息服务业（大数据云计算、信息安全）、生活服务业、财富管理业；二是制造业升级，智能制造、机器人、无人机等。
