财经观察：新三板融资焦点观察
研究中国新三板目前发展来看，新三板挂牌家数实现了超越深沪A股总和，而在融资能力方面如何呢？可以说融资能力也是衡量一个市场规模与发展前景的标尺，而笔者观察发现，实际上新三板个股的融资能力变化正在发生质的变化，而中科招商（832168）拟定增300亿的公告让我们对新三板市场有了一个更为直接与便利的认识。
观察中国资本市场发现，A股市场融资最大规模的定增是京东方A在去年以460亿元创下的，H股的记录则由中国平安以368亿港元保持。而上述两家大型企业分别归属于计算机、通信和其他电子设备制造业和保险业。近年来，A股市场没有出现过上述两家企业的融资规模情况，而2015年9月9日晚间，中科招商发布公告称，公司董事会通过了不超过300亿元规模的再融资议案，认购对象可以现金或资产等方式进行认购。此次发行价格拟为每股27元，大幅高于上一轮18元的定增价。自挂牌以来，中科招商已经通过4轮定增融资约120亿元。可以说，新三板的融资能力的确让业内人士刮目相看。
我们来看一下今年以来，新三板市场的总体融资情况，实际上体现了快速上涨的局面。跟踪发现，新三板无论是定增总金额，还是发行公司数量，新三板的角色已经不容小觑，并且呈现出井喷的增长态势。今年8月，新三板市场完成定向增发370次，募集总资金168亿元，发行均价6.06元，各项指标都在逐月攀升。
图1：2015年前8个月新三板融资规模变化
进入9月，我们看到仍有多家公司实施定增，而最让市场震憾的是中科招商拟300亿的定增公告。我们来看一下这个有可能定增（定增方案仍须通过了证监会许可）创新三板纪录的公司情况。
中科招商全称为中科招商投资管理集团股份有限公司，从行业细分业看，属于资本市场服务业，依据中报数据：目前公司总股票为180474.63万股，流通股本为62289.22，总资产为1678348.23万元，净利润为35150.34万元。
观察发现，若中科招商的定增方案获得通过，公司净资产将扩增至超过400亿元，总股本在目前18亿股基础上增加10亿股。从其项目投资方向来看，如果成功定增，中科招商将使用300亿元募集资金进行资产端、技术端和资源端的并购，包括对上市公司的并购，其资产规模可能实现飞跃。
中科招商董事长单祥双日前表示：新三板的价格在协议转让下本就不是真实的价格，也不是市场化的价格，它背离了真实价值，不具有参考性，没有集合竞价交易形成不了市场的交易杠杆，点对点的交易误差是非常大的，中科招商是按自己的真实价值在做定增，而定增价格的高低跟投资者的认购踊跃度是相关的。他透露，27元的价格机构投资者已经有认购意向了，并不担心会破发。不排除中科招商有借壳上市的打算，中科招商的目标是更好的发展自己来做大产业，通过资本的力量，人才的力量，资源的力量把产业做大做强，重塑上市公司的基本面和上市公司的产业。同时，公司暂时不考虑做市商。
图2：中科招商近年净利润变化图
注：笔者依据新三板相关数据整理
总体来看，新三板的融资规模与家数正在发生大的变化，在短短运营两年多的时间内，就能够出现拟融资300亿的公司，这表明新三板市场的发展好于预期，但从实际来看，我们发现，在一级市场行情火爆、投资者热情的同时，新三板二级市场却深深地陷入了流动性陷阱。今年8月，挂牌公司总体成交额不足90亿元，环比下滑27%，甚至不够4月高峰期时的四分之一。笔者认为，如果市场能够实现定增规模扩张，则需要二级市场交易量的共进，反之，这种融资的风险是较大，退出机制将是困难的。
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