机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
常山股份:北明软件进入董事会,公司步入发展新纪元
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-09-09
事件:
公司公告三年发展战略规划,同时北明软件管理层正式进入公司董事会,北明软件董事长李锋将担任公司副董事长。
点评
战略目标清晰,步骤明确。公司战略目标明确,一方面把软件主业打造为中国IT 服务的成功引领者,一方面把纺织主业打造为高端纺织品供应商,同时建立智能生产和电商平台。
北明软件正式进入董事会,公司“质”变在即。9月8日公司进行董事会改选,北明软件管理层正式进入董事会。根据公司中报北明软件5-6月实现净利润4706.11万元,全年业绩有望超预期,而公司管理层架构调整后,将全面放开手脚,加速推进各项战略落地。此外,深化国企改革文件近期有望出台,大力推动混合所有制将是最主要的改革方向之一。公司作为混合所有制改革的标杆,有望打造国有资本和民营资本协同运作的典范。
老土地变现提供安全垫,外延发展“粮草”充足。公司在石家庄主城区黄金地段拥有1230亩土地,预计拍卖价将在1500万元/亩左右(与公司主要地块同属长安区的[2014]041号地近期拍卖成交价1630万元/亩)。预计土地价值百亿现金,将为后续外延扩张提供极大的操作空间。
借力大数据春风,积极开拓征信业务,潜在征信集大成者。公司承建的民政部全国居民家庭经济状况核对系统,依托国家电子政务网和公网,目前已与公安部、人力资源社会保障部、住建部、银行等涉及居民个人收入和家庭财产信息的部门实现数据共享,是全国居民家庭经济信息的汇总,是个人征信的重要依据。大数据行动纲要明确提出,加强政府大数据开放,特别是民生相关的如信用、教育、医疗数据的开放。公司承建该平台后,有望藉此开拓征信业务。
投资建议:北明软件正式进入董事会,公司“质”变在即。公司坐拥百亿土地,资金充沛。征信等创新业务也极具看点,预计2015-2016年EPS 为0.16、0.21元,维持买入-A 评级,目标价17元。
风险提示:新业务进展不及预期。
爱迪尔:投资钻石首饰行业,拥抱爱迪尔
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:徐问 日期:2015-09-09
钻石首饰产业链利润率高,行业成长迅速,市场集中低。我国珠宝首饰零售额超4700亿,过去5年复合增速约13%,是规模增长最为迅速的可选消费品类之一,其中钻石及钻石镶嵌饰品的零售规模1500-1600亿左右,产业链利润率远高于黄金品类。随着海外生产商钻石文化的导入,钻石消费已成为刚性需求,是情侣、结婚、周年纪念的重要消费部分,婚庆相关销售占70%,从消费总额、人均珠宝消费的国际比较,钻石市场还有很大增长空间。钻石零售市场参与者包括以周大福、六福、老凤祥等为代表的主打黄金首饰的全国连锁企业和周大生、金伯利等主打钻石首饰的企业,及众多中小品牌和区域性连锁企业,市场竞争非常激烈、行业集中度低。
由钻石贸易转品牌经营,加盟模式扩展门店至368家:公司以钻石贸易业务起家,于2001年开始转向品牌经营,主打钻石镶嵌饰品(占90%以上收入),靠加盟模式达到368家店(加盟/经销收入占比98%),以钻石为主的品牌企业中门店数排第三位。关键成功因素:1)进入市场早,周大福、六福等公司的主战场在一二线,黄金为主,公司从二三线城市起步,占据一定先发优势;2)钻石品类需求成长快速,基于钻石首饰建立的品牌具有一定差异化;3)仅2家直营门店,资金负担小,加盟模式快速扩张;4)经销商共赢,低批发折扣、2-3月信用账期,管理、品牌文化输出和经销商管控较为到位。
未来品牌/渠道成长空间大,供应链金融和并购业务添彩。依托加盟模式,公司目前优势区域西南、华中等地门店还可加密,非优势区域扩张潜力大,此外加盟商精细化管理、单产也有提升空间。公司应充分利用资本优势,快速把品牌知名度和背后的产品研发、设计能力做深,吸引更多优秀的加盟商,加快门店、规模扩张。与中投国泰合作成立P2P公司进军珠宝供应链金融业务,与战投成立并购基金,有望通过收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。公司股权激励到位,高管及战投全额参与定增(规模6亿元,价格39.96元/股),体现了对公司发展的强烈信心。
预计15-17年EPS=0.90、1.08、1.27元,首次覆盖给予推荐评级。公司深耕钻石镶嵌珠宝领域,计划未来三年保持每年100家左右的新店扩张速度,同时利用资本优势,加大品牌投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。我们预计公司2015-17年EPS分别为0.90、1.08、1.27元,目前价格对应PE=48X、40X、34X。公司内生成长和行业整合的空间较大,是黄金珠宝行业值得介入的标的,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:行业景气度快速下行,加盟商周转率大幅下降;加盟/经销模式下产品/品牌管控风险。
海康威视:员工跟投创新业务,树立央企改革典范
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2015-09-09
创新业务子公司主要投资周期较长、发展前景不明朗、风险较高,但长远来看具备较大价值的项目。公司与员工以6:4进行出资意味着将创新业务的风险与收益与员工进行了分摊,将子公司利益与员工进行了高度捆绑,激励程度类似于创业公司,有利于激发员工创新意识,显著提高创新业务成功概率。而且在国企改革的大背景下,公司大胆实现激励创新,毫无疑问将是央企改革的大标杆。
员工跟投平台根据适用对象不同分为A计划和B计划。其中A计划将跟投各类创新业务,适用对象为公司及其全资子公司、创新业务公司的中高管理层和核心骨干员工,目的是提供高度的利益绑定;B计划将跟投某一特定的创新业务,适用对象为创新业务子公司的核心员工,旨在进一步激发员工的创新意识与拼搏精神。未来创新业务有望不断做大做强,最终退出渠道多种多样,子公司上市也将是可行的选择。
从业务层面看,海康威视基于图像为核心,延伸出了互联网、工业机器视觉等新兴业务,员工跟投平台的搭建,有望这些新兴业务取得快速成长,因此我们看好海康在这些新领域中对优秀技术人才及团队的吸引力,从而为公司未来长远业绩增长提供保障。
目前海康威视的2015PE不到20倍,结合其营收60%、净利润40%的增速,其股价明显是被低估的。公司在海外共有20家子公司,销售体系逐渐完善,海外业务已超过1/4。公司对于员工跟投创新平台的探索,有助于改善国企激励机制,激发核心员工创业精神和创新动力,支持公司战略实现和长期可持续发展。我们维持对公司的“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为1.63、2.25、3.16元。
拓普集团:精心准备,正式布局互联网汽车后市场
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春 日期:2015-09-09
不是随波逐流,而是精心准备,正式开始布局互联网汽车后市场服务平台。公司选择目前时间点公告布局互联网汽车后市场,基于以下三方面考虑:1)看好汽车后市场发展前景,且目前时机依然恰当。汽车从增量经济转为存量经济已成趋势,汽车后市场正迎来黄金发展时期。2)拥有独特竞争优势。实际上公司减震产品的后市场业务已经深耕多年尤其是海外AM市场(2014年AM市场营收达到3.5亿元,占比14%),拥有一套相对成熟的售后销售渠道体系,对汽车售后市场的有比较深理解,且长时间对上下游产业链以及行业竞争格局反复做了跟踪调研及论证,选择目前时间点并非盲目随波逐流。3)开拓公司未来业务新增长点。OEM市场公司减震及内饰件增长趋于稳健,新产品(轻量化悬架及电子真空泵)处于快速成长期但体量比较有限,而汽车后市场正迎来行业性机会且公司本身具备优势,必然是重点培育的对象。
成立全资子公司,重点培育轻量化悬架业务,提高公司整体抗风险能力。此次公告出资人民币10,000万元在宁波市北仑区小港街道设立全资子公司“宁波拓普悬架系统有限公司,主要考虑是为了进一步提升运营能力,巩固并扩大公司在汽车悬架系统产品上的既有优势,继续为市场提供优质的轻量化产品,更好发展轻量化悬架业务。
内生增长稳健,后市场布局值得期待。维持“增持”评级。未来3年内生增长核心看点在于:两大新兴产品+海外市场+国内AM市场。互联网后市场服务平台布局正式启动,值得期待。预计2015-2017年EPS为0.67、0.8、0.93元,对应PE为27X、22X、19X(总股本6.49亿)。
江淮汽车8月销量点评:轻卡、S3销量稳定,电动车产能有望进一步释放
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐 日期:2015-09-09
事件:公司8月销量同比增长68.7%。
公司发布产销快报,8月销售车辆4.3万辆(包括江汽集团下属的客车等产销数据),同比增长68.7%。其中销售SUV1.76万辆,销售轻卡约1.3万辆,销售纯电动轿车1050辆。公司纯电动车受限于电池产能仍处于供不应求状态,预计9-10月电池产能有望进一步释放。
轻卡、S3销量稳定,为公司提供业绩弹性。
8月公司轻卡批发销量约为1.3万辆,零售销量与批发销量基本持平,库存情况健康。8月公司S3批发销量约1.3万台,S5约3千台,S2约2千台。轻卡、S3销量稳定,是公司品牌竞争力的体现,为公司提供业绩弹性。
S2于8月底正式上市,公司小型SUV产品线更加完善。
公司日前发布公告,公司SUV新品瑞风S2于2015年8月31日正式上市,售价5.88万-7.58万,有手动挡和自动挡。瑞风S2的上市丰富了公司SUV产品型谱,有利于进一步巩固和提升公司在小型SUV市场的龙头地位。
投资建议。
我们预计公司15-17年EPS分别为0.73元、1.50元、2.12元,仍有超预期可能。公司15年盈利弹性较大,2季度后公司盈利基数大幅下降,公司业绩拐点已经形成,维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示。
S3销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
嘉宝集团:深耕大上海、引入光大金控促转型
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2015-09-09
坚守地产主业、深耕大上海:1)完成剥离工贸型企业战略目标:公司去年以股权转让方式退出嘉宝贸易、以减资方式退出嘉宝协力电子,进一步聚焦地产主业;2)以房地产为主业、深耕大上海:公司房产结算收入占比达93%,地产业务成为主要甚至唯一业务,公司将继续聚焦地产主业,同时深耕大上海区域,公司现有项目储备面积149万方,集中分布在上海与昆山,其中上海占比82.8%;
营收重回增长、利润继续下滑:1)营收摆脱业务剥离的拖累:公司去年受制于剥离近3亿规模工业品收入的影响,营收下降13.8%,今年逐步走出影响,主要结算项目为大融城(新荟购物广场、与光大合作、出售在建工程)、浦东杨思项目、梦之湾项目,预计全年结算收入将突破20亿元;2)结算项目成本抬高、利润继续下滑、但未来将持续提升:公司今年结转成本大幅增加,主要是去年同期结转的嘉宝紫提湾项目毛利率较高(46.1%),本期结转的嘉宝梦之湾项目及宝菊清水园动迁房项目毛利率较低(24.9%),此外计提应付债券利息导致公司财务成本抬高,但未来上述效应都会消除,毛利率将回升。
引入光大控股、促轻资产转型:公司拟以10.81元底价向光大控股下属的投资主体光控安宇、上海安霞等非公开发行20亿,用于投资昆山花桥梦之悦项目、昆山花桥梦之晨花园项目和上海嘉定梦之缘项目:1)光大控股下光大安石是国内最大地产基金:光大控股资产规模526亿港元,其下属光大安石为国内最大地产基金,运营经验丰富,且光大控股是新加坡上市公司英利国际置业的主要股东,在房地产基金行业内拥有独一无二的上市房企平台,充分受益于英利的项目资源及开发能力,以及境外资本市场退出渠道;2)促进业务轻资产转型、拓展新兴业务领域:未来光大控股将为公司的发展提供坚实的资金基础,为公司向“轻重并举”模式转型提供支持,并帮助公司拓展智能家居、智能城市等新业务互联网、物联网领域。
投资建议:公司是坚守大上海区域的小地产公司,资产安全且成长空间较大,虽然短期受结算结构影响利润下滑,但未来随着定增结束,引入光大安石等国内最大地产基金合作,公司有望实现“轻重并举”的地产业务转型,我们预计15-17年EPS分别为0.52、0.66、0.83元,目前股价对应PE估值为20.4X、16.1X和12.8X,给予“买入-A”投资评级,考虑到公司未来规模和业绩成长空间较大,且有望实现轻资产转型,给予30倍估值,6个月目标价15.6元。
风险提示:经营模式转型缓慢,拓展新业务不利。
金叶珠宝重大资产重组获证监会通过点评:并购丰汇租赁获正式通过,开启公司跨越式发展新征程
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:余春生,孔令峰 日期:2015-09-09
事件:
1、9月7日晚,金叶珠宝(000587)公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。具体事项为:4 月26 日公司公告收购丰汇租赁,拟以每股11.92元的价格向丰汇租赁原股东发行2.8 亿股,合计33.2 亿元,同时支付现金26.3 亿元,其中15.0 亿元来源于向大股东九五集团定向增发1.3 亿股所募集,总对价59.5 亿元,购买丰汇租赁原股东中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋合计持有的丰汇租赁90%股权。四位补偿责任人中融资产、盟科投资、盛运环保及重庆拓洋承诺丰汇租赁2015/16/17 年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5 亿元、8 亿元和10 亿元。按公司90%的股权收购,即为4.5/7.2/9亿元。大股东九五集团承诺金叶珠宝业绩2015/16/17 年分别为1.5/2/2.5亿元。由此,金叶珠宝合并后2015/16/17备考业绩分别为6/9.2/11.5亿元。
2、财联社8月26日讯,李克强8月26日主持召开国常会,确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施,更好服务实体经济。会议指出﹐加快发展融资租赁和金融租赁﹐是深化金融改革的重要举措﹐有利于缓解融资难融资贵﹐拉动企业设备投资﹐带动产业升级。会议确定﹐一是厉行简政放权﹐对融资租赁公司设立子公司不设最低注册资本限制。对船舶﹑农机﹑医疗器械﹑飞机等设备融资租赁简化相关登记许可或进出口手续。在经营资质认定上同等对待租赁方式购入和自行购买的设备。二是突出结构调整﹐加快发展高端核心装备进口﹑清洁能源﹑社会民生等领域的租赁业务﹐支持设立面向小微企业﹑“三农”的租赁公司。鼓励通过租赁推动装备走出去和国际产能合作。三是创新业务模式﹐用好“互联网+”﹐坚持融资与融物结合﹐建立租赁物与二手设备流通市场﹐发展售后回租业务。四是加大政策支持﹐鼓励各地通过奖励﹑风险补偿等方式﹐引导融资租赁和金融租赁更好服务实体经济。同时﹐有关部门要协调配合﹐加强风险管理。
点评:
1、我国融资租赁行业正处高速发展阶段,融资租赁市场空间与渗透率都有望大幅提升
经济转型和产业升级催生市场需求。融资租赁与信托类似,是为了满足银行之外的大额资金需求,通过提供以固定资产为主的租赁物满足固定资产投资需求。目前我国正加快产业结构调整和技术革新深化,融资租赁行业将是产业结构转型的受益者。随着国家对落后产能的淘汰和市场竞争加快产业技术革命进程,新技术革命对融资租赁带来新的需求。
我国融资租赁市场空间与渗透率都有望大幅提升。目前,我国租赁行业正处于经济结构调整、金融改革和区域产业政策落实的三重红利驱动的黄金发展时期。我国经济发展模式正从粗放型转向集约型,工业化、城镇化的推进,传统行业的升级,民生工程(保障房的建设)、新兴行业和装备制造业的发展都将带动相关设备投资需求持续增长,为融资租赁行业带来巨大的发展机遇和市场空间。
根据行业测算,预计我国2015年租赁业务规模在3万亿元,未来5年预计能实现年均25%的复合增长率达9万亿元。我国融资租赁行业除市场空间提升之外,市场渗透率也有望较大幅度提升。据《世界租赁年报2011》统计,2010年中国的租赁渗透率(租赁额/社会设备投资总额)只有3.8%,远低于美国的22%,瑞典的24.60%和德国的15.80%,在统计的50个国家中排名第33位。而租赁行业发达的英国、美国的租赁渗透率都在17%以上。若我国融资租赁渗透率达到国际平均水平10%,则也有近3倍的增长空间。
专业化金融租赁公司更具竞争优势。在利率市场化的背景下,纯金融租赁公司的利差正在收窄。而专业化的租赁公司可以根据产业链专业优势,深耕一个或多个产业,以租赁为入口,转型为综合金融服务平台,为产业进行专业的金融服务和结构化融资服务。丰汇租赁目前业务主要覆盖电力、冶金和化工医疗方面,金叶珠宝收购后,丰汇租赁业务将有望更集中在黄金产业链上,更为突出专业化的竞争优势。
2、国务院加快发展融资租赁的会议规定,将有利于积极推动融资租赁行业快速发展
目前,我国宏观经济下滑,很多企业经营困难,通过融资租赁和金融租赁的方式,可有效解决企业融资困难和融资成本高的问题,对改善企业经营和促进经济发展具有积极的作用,而作为处在该项业务风口的融资租赁和金融租赁公司,也将积极受益此项规定的各项政策利好。
具体而言,国务院会议确定“融资租赁公司设立子公司不设最低注册资本限制”,将使融资租赁公司更好的在各地设立子公司开展融资租赁业务,有利于实现全国化布局,加快融资租赁业务在全国的渗透;“简化相关手续和对设备经营资质上同等对待,同时通过“互联网+”提高融资租赁业务效率,以及鼓励政府政策支持和实施奖励补偿”等规定,也将使众多企业尤其是小微企业愿意或乐意接受或主动寻找和开展融资租赁业务,这将对提高整个融资租赁行业业务规模具有积极的推动作用。
金叶珠宝收购的丰汇租赁公司,将有望充分受益此项政策规定,快速提高业务规模和经营效益。丰汇租赁成立于1999 年,是“中植系”旗下重要的融资租赁公司,目前注册资本高达20 亿元,业务范围覆盖医疗、电力、钢铁等行业的直接租赁、售后返租、委托贷款等业务。2014 年丰汇租赁营业收入11.7亿,净利润3.41 亿,规模的盈利水平都排名民营租赁公司前列。国务院《加快融资租赁和金融租赁行业发展》的规定,将使处在该业务风口的丰汇租赁公司充分受益,从总体上提高公司业务规模和经营效益。
3、金叶珠宝收购丰汇租赁后将产生积极的协同作用,并有望开展供应链金融和黄金银行等相关业务
金叶珠宝在黄金产业链上具有极强的运作能力。1998年,金叶珠宝拿到了由中国人民银行颁发的“黄金经营许可证”,这是同业中极其罕见的。2003年,国家开发黄金市场,金叶珠宝抓住历史机遇,更名定了今天的“金叶珠宝”品牌,正式独立自主经营。此后,金叶珠宝开始与国内一线黄金厂商合作,并与国际珠宝巨头合作提升名气。金叶珠宝先后拿下了北京奥运会、上海世博会等系列金、银纪念品的订单。经过20年的快速发展,公司目前已成为集黄金首饰开发设计、生产加工、批发零售和品牌加盟于一体的国内著名珠宝企业,囊括了黄金全产业链。
金叶珠宝收购丰汇租赁后,丰汇租赁可以利用金叶珠宝上市公司的平台优势,通过增发股份、公司债券等再融资渠道注入更多的经营资本金,以及利用上市公司的优质资产通过抵押贷款或信用担保借款等方式获得资金支持,以此进一步扩大丰汇租赁资本规模及业务范围,增强盈利能力。
此外,金叶珠宝收购丰汇租赁后,还有望将丰汇租赁的融资租赁、黄金租赁和委托贷款等金融服务模式与公司的黄金全产业链经营优势有效结合,以进一步挖掘黄金的货币价值,开展诸如“黄金产业链金融”及“黄金银行”等业务,从而开启公司跨越式发展新征程。
4、盈利预测与投资建议
假定公司收购丰汇租赁并将丰汇租赁财务报表纳入公司合并报表,则我们预测公司2015/16/17年EPS分别为0.68、1.00、1.28,对应2015/16/17年PE分别为28.70/19.56/15.36倍,维持“买入”评级。
5、风险提示
业务拓展不达预期。
大港股份:与昆吾九鼎签订战略合作框架协议点评,外延方向渐明,步伐渐快
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:杜长春 日期:2015-09-09
报告摘要:
事件介绍:公司于2015年9月8日与九鼎投资达成合作意向:拟以非公发行引入其为战略投资者;共同设立20亿元规模节能环保、科技产业并购基金;将子公司固废处置公司打造成工业危废的整合平台。
引入顶尖股权投资机构,提升资本运营能力。九鼎投资是国内一流股权投资机构,管理基金规模超过300亿,目前已投资了270多家各行业龙头企业,在公司管理和资本运作方面积累了大量成功经验。未来九鼎投资和公司深度合作后,有助于推进公司资本运营能力的改善,为公司今后的资本运作提供有效支撑。
公司国改走的快,走的前并且想象空间大。公司虽然作为地方国企,但外延变革的动力充足,年初大股东将控股比例提升至69.3%,打开了外延空间,同时公司的高负债结构,客观上需要引进一份质地优良的第二主业来支撑。此次与九鼎合作,一方面表明公司在外延方面进入实质性筹划阶段。另一方面向市场表明外延整合的方向在环保、科技等新兴产业领域。在国企改革的大背景下,公司是少有的积极求变,并且主动向新兴产业靠拢国企,并且整合路径不仅仅局限于大股东的资产,而是更多的向优质的民营资本开放。公司的国企改革模式不仅走的快,走的前,更重要的是路径更新,当前公司市值40亿左右,股价向上的弹性空间大,因此强烈推荐!
风险提示:后续合作取消,国企改革进度不及预期;
佳讯飞鸿:携手北京交通大学,产学研合作探索轨交大数据
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-09-09
事件:
公司与北京交通大学签署《轨道交通安全大数据实验室联合共建协议》及《LTE 指挥调度系统实验室联合共建协议》,双方将开展战略合作,共建科研平台、开展联合科研实验并推动科研成果转化。
点评:
携手北京交通大学进行产学研合作,共同探索轨道交通大数据。北京交通大学是教育部直属,教育部、中国铁路总公司、北京市人民政府共建的全国重点大学,该校牵头的“2011计划”“轨道交通安全协同创新中心”是国家首批14个认定的协同创新中心之一。北京交通大学在轨道交通领域具有独特的竞争优势,输出了大量轨交人才的同时,在技术创新领域也走在行业前列。此次公司与北京交通大学共同建设轨道交通安全大数据实验室,正是通过产学合作的形式选定具有良好市场前景的前沿课题开展研究,探索轨道交通大数据的应用。
共建LTE 指挥调度系统实验室,有望增强技术创新能力。双方将共同建设LTE指挥调度系统实验室,公司提供设备,学校提供场地、设施等基础环境,并负责日常管理。目前国内现有无线指挥调度系统落后于公网发展,无法适应行业用户需求,集语音、数据、图像和视频等多业务传输为一体的宽带无线指挥调度系统是大势所趋。今年6月,公司拟非公开发行募资不超过8.74亿元,其中4.76亿元就用于建设基于LTE 的宽带无线指挥调度系统项目。此次产学研合作将为“基于LTE 的宽带无线指挥调度系统项目”提供技术储备,增强技术创新能力,推动现有业务的市场深度拓展以及新型业务模式的形成。
加速战略布局,外延战略夯实产业链。公司不断通过内生+外延的方式向“产品+解决方案+运维服务+数据服务”的综合服务商转型,推动指挥调度产品向其他行业的应用,定增项目还将增加在无人机领域的投资,此外拟使用自有资金4800万元增资威标至远,不断加深在国防行业的布局,前景值得期待。
投资建议:公司主营业务稳步增长,跨行业拓展顺利,其在国防军工等领域的布局,全面受益国防建设从机械化到信息化的历史性机遇,预计2015-2016年EPS 分别为0.37、0.53元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。
风险提示:整合风险、行业需求波动风险。
渤海租赁:进军全球飞机租赁第一梯队
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:丁文韬,王维逸 日期:2015-09-09
事件
渤海租赁与Avolon签署了附条件生效的《合并协议》及《要约终止协议》等相关协议,各方同意渤海租赁全资子公司Mariner与Avolon合并,合并完成后Mariner并入Avolon,Avolon为存续公司并成为渤海租赁全资子公司GlobalAviationLeasingCo.,Ltd之全资子公司。
Avolon原发行在外普通股全部注销,原普通股股东获得31美元/股现金对价,本次交易的交易金额约为25.55亿美元(约合人民币162.39亿元)。
投资要点
全球布局再下一城,飞机租赁迈入全球前十:Avolon是全球第11大飞机租赁公司,2014年在纽交所上市。截至2015年上半年,Avolon机队规模260架,机队的平均机龄仅2.6年,剩余租赁合同年限为7.2年,拥有非常年轻的机队结构及相对较长的剩余租赁合同年限。渤海租赁近年来通过兼并收购、引入战略投资者等方式持续加强全球布局,目前集装箱业务已在全球排名第一。
合并Avolon后一方面可以并表增厚业绩,另一方面渤海租赁机队规模均将跻身全球前10,境内外飞机租赁通过资源整合实现规模效应。
国务院发布租赁业发展指导意见,租赁行业迎来发展良机:李克强在8月26日的国务院常务会议上明确指出,加快发展融资租赁和金融租赁是深化金融改革的重要举措。9月7日国务院印发关于加快融资租赁业发展的指导意见,明确要求积极推动产业转型升级,加快发展中小微企业融资租赁服务,大力发展跨境租赁,到2020年融资租赁业规模和竞争力位居世界前列。非银金融快速崛起,同时信托与证券行业已抢先抓住先机取得了高速发展,然而13年的钱荒和今年股市大跌分别导致信托规模扩张和证券行业加杠杆进程结束。租赁行业迎来发展良机,是未来最具发展前景的金融子行业。
打造协同发展的金控平台:公司目前已全面实现租赁全牌照运营,旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展,形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。公司已参与渤海人寿增资、受让联讯证券股权、认购SinolendingD级优先股,将持续推进产业链条延伸与拓展,构建以租赁产业为基础,多元金融业态并存的新模式。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。
盈利预测及投资建议
公司传统业务和多元金融业务协同并进,金控平台持续推进。若成功非公开发行160亿元后,公司业务规模、抗风险能力有望将得到全面提升。预计15、16、17年净利润13.97、18.92、24.00亿,对应EPS0.39、0.53、0.68元。公司目前估值18.2倍15PE,我们认为合理估值30倍15PE,维持目标价11.7元/股,维持“买入”评级。
风险提示
市场风险;增发失败;租赁行业景气度大幅下降。
万达信息:四川传捷报,异地扩张里程碑式突破
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-09-09
公司获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权。根据公告,公司将负责四川省投资3770万元建立的人口健康信息平台一期项目,项目成功后四川省卫计委将授予公司基于平台的健康服务运营权。年底前,公司将基本完成平台一期工程项目的投资与建设,实现与已经建成的所有市级人口健康信息平台互联互通。基于平台,公司将以市场化方式提供数据、应用等增值运营服务,为四川省近1亿人口提供医疗健康服务。
从上海的单点突破,走向全国的多点开花。公司基于三医联动倾心打造的上海健康管理云平台模式彻底优化了患者从健康管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付的医疗服务全过程,此次得到四川省的认可,再次侧面验证了其行业地位和先进模式。我们判断,经过多来内生外延的精心打磨,公司的生态闭环已成型,下半年将率先在上海落地,之后将进入全国推广的阶段。
从上海的单点突破,走向全国的多点开花。
《促进大数据发展行动纲要》鼓励打造统一的信息惠民服务平台,公司先发优势显著,前途无可限量。9月6日,国务院印发《促进大数据发展行动纲要》,纲要明确表示将严格控制新建平台,依托现有平台资源,在地市级以上(含地市级)政府集中构建统一的互联网政务数据服务平台和信息惠民服务平台。公司作为区域卫生信息平台龙头,承建上海、湖南、四川等全国多个省市级平台,先发优势明显,有望在原有信息平台的基础上,打造覆盖数亿人口的医疗健康服务平台。
投资建议:公司下半年携手上药、国药、太保,中标非公立医疗机构项目,参股海外优质大数据公司,业务进展积极向好。此次获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权,实现“上海模式”的异地复制,再次彰显其智慧医疗绝对龙头地位,并助力全面冲击互联网第四极。3个月目标价50元。
风险提示:医疗新业务发展不及预期。
厦门钨业公司公告点评:资产注入承诺实现
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博,田源 日期:2015-09-09
投资要点:
避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。
江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。
预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。
盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。
风险提示。后续大规模开发存在不确定性。
万科A:8月份销售点评-销售淡季不淡,龙头优势明显
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:袁豪,田世欣 日期:2015-09-09
8月销售额223亿元,累计同比已达21%
2015年8月份,万科(000002.CH/人民币14.22; 2202.HK/港币16.86, 买入)实现销售面积172万平米,环比下降5%,同比增长22%;销售金额223亿元,环比下降7%,同比增长46%,销售金额增速在7、8月淡季中连续展现出不俗表现;单月销售均价12,966元/平米,环比下降1%。
前8月,公司实现销售面积1,256万平米,同比增长14%;销售金额1,561亿元,同比增长21%,较上月扩大4个百分点;累计销售均价12,427元/平米, 同比增长5%。预售锁定方面,至15年8月末,公司已售未结算金额分别锁定了我们对2015-17年房地产预测收入的100%、100%和2%。
拿地谨慎乐观,物流地产再有斩获
2015年8月份,万科在土地市场新获取上海、东莞、大连、青岛、南宁、苏州、沈阳、西安和郑州等地的12个项目,拿地区域主要集中于一二线城市, 共新增建筑面积276万平米,总地价79亿元,环比增长142%;平均楼面地价2,868元/平米,拿地价格仍相对理性;8月拿地额占比当期销售额比值大幅回升至36%,前8月拿地额占比当期销售额比值则小幅回升至24%,拿地策略维持谨慎乐观。
其中值得注意的是,继5月在贵阳和武汉公告获得2个物流地产项目之后,8月公司又在上海和沈阳新获取了2个物流地产项目,近期频繁拓展物流地产标志着物流地产业务正式启动。正如我们2014年9月16日报告《物流地产: 暗流涌动时--电商时代下的中国物流地产研究》所言,我们看好我国未来物流地产行业作为朝阳产业的发展空间,同时也看好万科依靠敏锐洞察力、优秀管理能力以及强大资源支撑下在物流地产行业中将大展拳脚。
新大陆:业绩符合预期积极转型数据运营
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-09-09
业绩符合预期。2015年上半年公司实现营收13.54亿元,净利1.87亿元,分别同比增长73.02%和85.39%,EPS 0.20元。
三驾马车齐发力。电子支付及识别业务同比增长21.90%,YPOS持续发力,首次在传统POS 上实现国内销量第一,MPOS、IPOS产品继续保持新兴POS 市场第一,考虑到YPOS 和MPOS 等产品价格低于传统POS,公司POS 机出货量增速应高于收入增速;公司通过增资新大陆识别公司、控股智联天地、参股深圳民德,快速提升市场份额和强化市场地位。房地产业务实现营收5.19亿元,同比大幅增长288.59%,为其提供稳定现金流。行业软件业务同比增长45.69%,中标广东连平至从化项目12430万,中标甘肃“十天”项目5000万,省外项目上取得突破性进展。
聚焦电子支付和自动识读,积极转型数据运营。公司将继续聚焦信息识别和电子支付两大领域,积极切入数据运营、O2O 等方向,通过内部整合资源和外延并购扩展两条路径,逐步实现从硬件提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转变。同时,公司取得国内POS 机市占率第一,也为转型数据运营奠定了基础。
投资建议:公司是国内POS 机和条码/二维码识读领域龙头企业,内生外延并重,积极切入数据运营、O2O 等方向,逐步实现从设备制造到数据运营的转型。预计2015-2016年EPS 分别为0.45元和0.64元,维持“买入-A ”评级,6个月目标价30元。
风险提示:电子支付和二维码支付进展不达预期。
东华软件:互联网业务加大投入、外延战略持续推进
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴砚靖 日期:2015-09-09
【事件】
我们对东华软件(002065.CH/人民币18.13,未有评级)进行了现场调研,就公司发展情况,尤其是在互联网三大业务方面的最新进展情况进行了深入的了解与交流。
【核心要点】
1、公司经营状况稳定向上,落实到各个行业,主业扎实做好,把相关的业务和互联网相结合,特别是是智慧社区、互联网金融以及互联网医疗三大业务领域。
2、智慧社区:利用电视到了每个家庭,已经跟天津有限网络公司签订了5年的网络独家运营协议;东华互联宜家,预计年底之前跟吉林、陕西、北京、贵州、重庆等5个省市签订;互联宜家5月28号公告成立新公司,成立以后一个月内,有望相继跟吉林、陕西、贵州等签订跟天津一样的独家运营合作协议,而时间希望延长到10年。
3、互联网金融:市场上2,000家互联网金融企业;东华软件互联网金融平台的优势在于:1)好的股东背景;2)业务模式以银行、小额贷款公司的债权为主。目前计划两个平台,一个是自己控股的平台;另一个是跟首信合作的平台,云端corebanking目前大概签约了60家左右的村镇银行、中小银行。通过和银行进行战略合作,获取数据授权,进行脱敏处理。目前云端的金融机构客户自己的C端用户超过1万名,假设未来20%的转换率,则公司起步就有20万以上的C端客户。
4、互联网医疗:目前DRGS稳步推进之中,健康乐内部系统也在逐步的完善,很多省在装DRGS免费版。免费推广;医院要装个软件,每个病例首页都要收钱,还是比较可观。
5、外延扩张:近10年来,大大小小7、80个并购中,一般来看,技术为先导的公司,市场会比较弱,并购到公司的一个事业部;规模较大,品牌及管理比较成型的标的,核心是能不能协同,实现资源共享,不管是全融入还是留着品牌,发挥整合优势的就是可以的。并购大一些的企业还是保留品牌更好,创业者的情怀、投入能减少,目前的模式还是可行。目前外延方向也看好了一些海外的公司、国外品牌的产品。
6、投资建议:建议投资者持续关注公司互联网业务进展。
中炬高新:控股股东变更为宝能系前海人寿,看好调味品继续做大做强
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:曾郁文 日期:2015-09-09
投资要点
事件:公司公告非公开发行股票预案,本次非公开发行的对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资,发行价格为14.96元/股,发行股票的数量不超过30080万股,募集资金金额不超过45亿元,扣除发行费用后拟用于阳西基地后续建设等项目的建设。公司股票将于2015年9月8日起复牌交易。
投资评级与估值:我们维持盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.34元、0.48元、0.65元,同比增长-4.5%、40.2%和34.9%。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”品牌,控股股东若变更为民企,公司机制有望优化,维持“买入”评级。
发行完成后,公司控股股东将变更,并围绕调味品开展一系列投资。1)发行完成后,宝能系的前海人寿将成为控股股东(控股34.02%),实际控制人变更为姚振华。本次非公开发行的对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资,持有公司9.10%股份的股东前海人寿为上述发行对象的一致行动人。本次发行完成后,本次发行对象及其一致行动人前海人寿将直接持有公司34.02%股份,钜盛华、华利通间接持有公司34.02%的股权为公司间接控股股东,公司实际控制人由火炬开发区管委会变更为钜盛华的实际控制人姚振华。2)募集资金项目主要围绕调味品展开:募集资金金额不超过45亿元,扣除发行费用后拟用于阳西基地后续建设项目、渠道建设及品牌推广项目、研发中心扩建项目、南派酱油生产智能化及自动化改造项目、食用油扩建项目、电商推广及自主线上平台建设项目、信息化系统升级项目及科技产业孵化园建设项目。3)若发行顺利实施,公司机制改善值得期待,调味品业务有望进一步做大做强:公司原控股股东是国企背景的火炬集团,控股股东变更后,公司激励有望得到改善。过去10年公司的优秀业绩已证明调味品业务经营管理能力之优秀,若机制转变配合营销、渠道和产能的加大投入,盈利能力有望在上新台阶。
我们看好定位中高端调味品消费的“厨邦”品牌,受益调味品消费升级,未来看好“全国化”+“品类拓展”的发展之路。1)“厨邦”定位中高端家庭消费:“厨邦”以“晒足180天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别,成为家庭消费的中高端品牌,与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。公司酱油定位和定价均高于海天,在海天优势区域增速快于海天。2)华南、华东以外市场值得关注:公司主要销售区域集中在华南和华东,而其他区域如原以老抽消费为主的中西部及北部地区渗透率还不高,未来提升空间大。3)借助酱油打造的“厨邦”品牌进行品类拓展:除酱油品类外、厨邦系列的醋、调味酱等其他品类有望借助酱油打造的“厨邦”品牌和渠道做大做强,成为支持公司的第二、第三品类。4)净利率提升空间较大:14年海天实现净利率21.29%,而公司净利率仅11.08%,随着产品结构的不断提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续达产,净利率有望向龙头靠拢。
华宇软件:食品安全与自主可控业务加速推进
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴砚靖 日期:2015-09-09
事件:我们近期对华宇软件(300271.CH/人民币25.50,未有评级)进行了现场调研,公司就半年报以及公司在食品安全与自主可控业务方面的最新进展情况与投资者进行了互动交流。
点评:
1、2015年上半年业绩良好,业务结构不断优化。2015年半年度报告显示,公司保持了较快的成长速度。公司尚未确认收入的在手合同额7.04亿,新签合同额4.11亿;实现营业收入4.70亿元,比去年同期增长35.02%;实现营业利润7,402.03万元,比去年同期增长25.61%。公司业务结构优化,应用软件收入1.78亿元,较去年同期增长40.14%,运维服务收入7,976.09万元,较去年同期增长40.75%。
2、食品安全信息化市场空间广阔,下半年有望实现大的突破。公司在食品安全信息化业务领域规划清晰,理解深刻,加上受益于国家对食品安全的推进力度达到前所未有的高度,十二届全国人大常委会第十四次会议上已经表决了新食品安全法草案,食品安全领域的信息化建设进入高速增长期。子公司华宇金信食药监产品线完善,将直接受益。
3、收购万户网络,加速布局自主可控,协同效应凸显。华宇之前主要做业务方面解决方案,OA方面较少,且缺乏通用产品,收购万户后实现了互补,且成为华宇拓展新业务的契机和突破口,同时,华宇的很多产品可以卖给万户的客户,实现了很好的协同效应。有望对公司业绩做出较大贡献,成为法检、食品安全外的第三大业务。
4、建议投资者重点关注。
雪迪龙:设立环保大数据公司,打造环境监测平台
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:庞琳琳,姚键 日期:2015-09-09
事件:9月7日,公司公告称与清新环境、中电远达、重庆南岸科技和重庆环保投建公司共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司,公司设立规模5000万元,其中中电远达出资2000万元,公司和清新环境各出资750万元,南岸科技和重庆环保投建各出资750万元。合资公司主要开展环保数据咨询与分析、数据交互与交易、环境公众信息服务等业务,提供污染排放监测数据服务和大气环境质量监测数据服务,并在此基础上通过数据挖掘提供数据增值服务等。
环境监测支持政策持续加码,当前是环境监测市场发展的黄金时期。2月份的《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》、6月份的《环境监测数据弄虚作假行为处理办法》和8月份的《生态环境监测网络建设方案》等政策的出台,加速了监测市场空间的打开。我们预计环境监测市场在自动监测、第三方运维和智慧环保领域将出现快速增长。
公司布局环保大数据领域,抓住机遇,目光长远。公司设立环保大数据公司时间上契合了国务院《促进大数据发展行动纲要》的推出,抓住了当前国家大力发展大数据产业的政策时机,有助于公司快速拓展环境监测设备及环境信息化业务,符合公司致力于成为环境综合服务提供商的战略思路。公司在智慧环保领域已有山西大同示范项目,抢占先机。
环境监测龙头,看点众多。我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点:(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长;(2)加码第三方运营业务,运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品,VOCs监测产品等已经开始投入试用,《挥发性有机物排污收费试点办法》的出台将带动相关监测产品的市场;(4)中标污水处理PPP项目,进军环境综合治理领域,为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展,进军环保大数据领域,打造环境监测平台,龙头优势逐渐显现,未来市场空间广阔。
盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元,对应动态市盈率分别为41倍、31倍和23倍,维持“买入”评级。
风险提示:短期市场波动风险,市场竞争或导致毛利率下滑,环保政策执行力度或低于预期,新业务拓展或不顺等风险。
海虹控股:卡位医疗支付端,志在中国国民健康第一平台
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:符健 日期:2015-09-09
本报告导读:
公司稀缺的医疗大数据资源,仍未被市场充分认识。卡位医疗支付端,公司有望成为中国国民健康第一平台
投资要点
维持增持评级,目标价60元。考虑公司新兴业务即将迎来爆发式增长,上调2015~2017年EPS至0.07/0.22/0.82元。(原预测值为0.07/0.11/0.20元)。参考明后净利CARG236%爆发式增长,同时互联网医疗同类公司2016年PE为191,给予一定估值溢价,对应2015年272PE,目标价60元。
商业健康险将迎来大发展良机,医疗健康数据成为金矿。我国商业健康险与发达国家相比,支付比例、占原保费收入比例都远远不足,发展空间巨大。政策红利持续释放,商业健康险迎来黄金发展期,2020年有望突破万亿元。国民医保缺口日益扩大,社保和商保的控费深入也成为必然趋势。而控费的深入,其实质是医疗健康数据的交互深入及在此基础上的服务交互深化。医疗健康数据的利用价值凸显。
卡位医疗大数据,大健康平台起航。公司的核心优势在于医疗数据优势,依靠社保审核积累的医疗数据流,公司将社保端PBM的成功经验向商保第三方服务平台复制,并积极向健康管理、医药电商及交易、医药目录制定、医疗机构合作等服务延伸。通过卡位社保、商保支付入口,公司意在不动任何一方奶酪而新业务易于落地,最终打造以医疗健康数据为基础、覆盖社保、商保、医疗机构、患者、医药端的全领域大健康平台。
风险提示:PTA业务发展不及预期、医药电商业务发展不及预期
万盛股份:定增方案获批,外延并购加速业绩增长
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,李晓迪 日期:2015-09-09
事件:9月7日,公司发布公告,非公开发行股票的申请获证监会发行审核委员会无条件通过。2015年上半年公司实现营业收入4.2亿元,同比增长22.3%,净利润4104万元,同比大增77.5%。
高管集体参与,彰显大股东信心。本次非公开发行采取股份+现金方式收购大伟助剂100%股权,其中现金支付比例为30%,向包括董事长高献国在内的十名公司高管募集配套资金1.11亿元,发行价格为22.78元。我们认为公司高管集体参与本次非公开发行,充分说明大股东和管理层看好本次并购,彰显对公司未来发展信心。非公开发行价格距离现价已经不远,将形成对公司股价的有力支撑。
并购加速业绩增长,关注协同效应。大伟助剂2014年实现净利润3640万元,并承诺2015-2018年度净利润不低于4000万元、4500万元、5000万元和5500万元,本次并购将大幅增厚公司的业绩。大伟助剂主要产品聚氨酯催化剂的下游客户与公司有一定重合性,有望利用公司的渠道优势促进脂肪胺产品的销售,可以形成良好的渠道协同效应。公司投资特种脂肪胺产业,有利于增强公司的抗风险能力,打造新的业务增长点。
产能持续释放,外延发展可期。公司募投项目建设基本完成,部分投产项目经去年下半年的试生产,目前已经趋于稳定,将有效缓解公司产能不足的瓶颈。
目前公司正在积极研究增效降本措施,努力通过技改扩大产能,预计未来产能将进一步提升。此外,公司上市不足一年即开始布局外延并购,显示出强烈的扩张意图,我们认为公司未来进一步外延并购的可能性较大。
业绩预测与估值:考虑非公开发行,预计将于今年10月份左右完成资产交割,并表后2015-2017年公司摊薄EPS分别为0.75元、1.16元、1.55元,对应动态PE分别为39倍、25倍、19倍,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险,汇率波动的风险,项目进展不及预期的风险。