周五机构强推买入 6股极度低估
南洋科技（002389）:多项业务持续向好 业绩爆发在即
2015年半年报业绩增长主要系太阳能背材膜销量增加及东旭成业绩并入所致。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响,销售收入略有下降;光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜项目由于厂房建设滞缓,有所推迟。但2.5万吨背材膜项目逐步达产,产销量不断增加,同时宁波东旭成业绩并表。
定增为募投项目“保驾护航”。公司拟非公开发行已获证监会受理,此次非公开发行发行价格8.8元/股,发行数量不超过1.29亿股,募集资金不超过11.4亿元。此次定增将满足公司募投项目的资金需求,进一步提高公司的成长活力。
公司与并购的东旭成协同发展,将占据国内光学膜市场制高点。1)全球光学膜市场约800亿元,属于高毛利市场,大部分被日韩台企业垄断,国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。2)宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位,其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平,增亮膜已向韩国LG小批量供货。公司收购东旭成,跟公司的光学膜基膜(年产1.6万吨光学膜涂布项目今年三季度开始批量供货)协同发展,大幅提升公司的成长预期。
太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场,产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群。2.5万吨太阳背板基膜扩产项目,产销量稳步增长,目前达产率达到80%以上。随着未来新增5万吨产能释放,市占率将大幅上升,将成为公司盈利的稳健贡献点。
锂电隔膜即将量产供货,打开业绩弹性空间。公司年产1500万平方米锂电隔膜生产线在试产供货;年产9000万平方米锂电隔膜项目设备已进入调试阶段,预计2015年三季度试产。随着9000万平米项目投产,将成为公司未来业绩的最大弹性来源。
维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。因锂电池隔膜项目进度放缓,我们调整公司2015-2017年EPS至0.24、0.50和0.71元,维持“买入”评级。国海证券
南京高科（600064）:传统业务节奏放缓 医疗和创投增速可期
2015年上半年公司实现营业收入15.64亿元,同比小幅上涨0.4%,归属上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长95.38%,扣除非经常性损益的净利润为1.87亿元,同比减少29.06%。基本每股收益0.667元/股,同比增长95.03%。加权平均净资产收益率为5.55%,较上年同期增加0.29个百分点。
业绩点评投资收益弥补总体表现,管理效率挤压盈利空间2015年上半年公司营收与去年同期基本持平,传统业务累计实现营收15.64亿元,其中房地产开发销售、市政基础设施承建、园区运营管理以及药品销售业绩占比分别为55%、23%、12%和10%,对应营收增速为45.61%,-31.43%,8.09%和-4.00%。公司业务范围90%集中在南京地区,受区域市场波动和地方基建需求的影响,占比较高的市政业务表现低迷,业务规模和盈利水平均有所下滑,拖累了总体业绩表现,但是报告期内公司有效把握了资本市场的行情,灵活出售部分所持中信证券和南京银行等上市公司股份,共实现投资收益6.24亿元,大幅提升了总体盈利水平。
然而短期成功的资本运作并不能掩盖主营业务盈利质量的下滑以及公司在成本控制方面的低迷表现,上半年公司销售毛利率为25.86%,显著低于行业36.36%的平均水平。销售费用、管理费用、财务费用三项费用率之和为17.28%,高出行业均值近7个百分点,严重挤压了总体盈利空间,完善产业链、创新管理提升效率将成为公司未来提升盈利质量的重要途径。
地产和市政业务规模预期收缩,园区服务模式升级潜力较大上半年公司重点住宅项目荣境、荣域表现出色,共完成合同销售面积14.77万平米,实现销售金额16.13亿元(商品房14.59亿元、经济适用房1.55亿元),同比增长8.36%。报告期内公司确认营收8.61亿元,同比增长45.61%。同当地主流开发商对比,公司一季度-24%的营收增速明显低于苏宁环球的26%和栖霞建设的57%,预期二季度数据依然低于其他区域龙头企业。主要原因在于公司近期无新增开发项目,业务重点聚焦盘活存量市场,而现有项目体量较大,区域市场相对饱和,难以全面受益于市场成交复苏。但是公司预收款项期末值33.35亿元,为上半年营收总额的两倍,短期业绩依然有充足保障。存货值81.32亿元,占总资产比重35%,显著低于行业平均水平64.67%,经营性现金流连续4年为正值,资金较为充裕,因此考虑到南京良好的人居环境、交通配套、城市格局和发展潜力,相比全国其他区域市场依然存在价值洼地,公司凭借对区域经济的深度理解可能迎来二次投资和发展机遇。
而市政项目受南京“青奥会”后需求不足的影响,营收大幅下滑31.43%,虽然毛利水平提升4.38个百分点至11.30%,但是显著低于公司平均水平25.86%,预期业务规模和盈利水平进一步收缩。相比之下园区服务业务表现稳定,营收和毛利分别同比增加8.09%和2.50%,业绩占比提升到12.07%,未来公司园区综合服务向孵化器模式的转变以及同公司创投业务的密切结合可能进一步提升够园区服务的附加值,培育出新兴盈利模式。
医疗健康业务稳步增长,投资并购基金助力业务扩张公司于1992年开始涉足医药业务,目前拥有南京臣功制药股份有限公司、南京臣功医药科技有限公司以及南京臣功药业有限公司3家子公司,业务范围覆盖中西药剂的生产、研发、销售以及医药技术的咨询、转让和培训等。经过20余年的发展,公司已经在国内市场树立了“儿科用药专家”的品牌形象,重点产品“臣功再欣”(儿童感冒药)和“特苏尼”(利尿剂)在细分市场占据龙头地位。上半年在医保控费、药品降价等医药行业的新形势下,公司重点加强招商队伍建设、探索电子商务营销模式并加快推进新品研发,报告期内公司医药业务贡献净利润3167.41万元,同比增长7.52%,占扣非后净利润的比重高达16.94%。
随着医改提速以及国家对于社会资金参与医疗服务准入机制的开放,医疗服务行业未来将迎来快速发展,国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》预计2020年我国健康服务产业总规模达到8万亿以上。为充分利用政策环境优势,进一步扩大医疗健康领域的相关业务,2015年6月公司公告拟以5亿元自有资金与中钰创投发起设立健康产业并购基金,将通过对符合公司发展战略、具有良好增长潜力及战略价值的目标企业进行并购,为公司向大健康业务转型储备优质整合标的。报告期内公司控股子公司臣功制药挂牌新三板正在反馈意见和回复审查阶段,未来成功挂牌也将为公司医疗健康业务的扩张提供更强的平台和资金支持。
积极尝试高新科技创投平台,全力推动综合业务发展为把握当前新三板快速发展以及创新型企业的投资机会,报告期内公司与江苏省高投、中钰资本等机构合作,先后出资数千万参与认购毅达成果创投基金、新三板专项资产管理计划等项目,并借鉴硅谷科技银行模式,与南京银行旗下的上海鑫沅股权投资管理有限公司共同发起设立了南京高科沅岳股权投资管理有限公司。公司所投资的赛特斯科技已成功挂牌新三板,金埔园林、优科生物等项目也已处于上市进程中。
作为公司转型的有益尝试,创投平台的投资额度和未来收益存在较大的不确定性,但是我们认为更重要的意义在于能够与现有园区管理服务和医疗健康业务产生积极的联动效应。当前产业地产的收入结构正在从传统的租金收入向创业指导、融资服务等方面转变,创投平台的设立能够大幅增强公司园区招商引资的吸引力和租户粘度,在医疗产业良好的发展前景之下投资并购也能够以最直接的方式整合优质资源,扩大业务优势。因此,我们看好公司在大创投背景下其他业务板块的发展前景,预期短期业绩依然能够保持稳健增长。首创证券
中国汽研（601965）:专用车和燃气系统业务下滑 技术服务业务仍处蓄势期
公司上半年业绩略低于预期,主要是报告期专用车和天然气业务下滑幅度过大。
受宏观经济拖累,专用车和天然气业务下滑幅度较大:2015年上半年,公司专用车和天然气业务分别实现营收1.54亿元和0.33亿元,分别同比下滑56.73%和26.7%,下滑幅度超出预期。专用车业务以自卸车和卡车底盘直销为主,宏观经济减速特别是房地产投资增速下滑导致自卸车和卡车市场需求低迷且竞争环境恶化,对公司专用车销量造成打击。燃气系统主要为天然气汽车配套,但油价持续在低位徘徊,天然气汽车的成本优势被大幅侵蚀,总体销量同比大幅下滑,导致燃气系统出货量不及去年同期。
技术服务业务仍处蓄势期,估计2016年开始提速:2015年上半年,公司技术服务业务实现营收2.76亿元,同比增长0.37%,受折旧成本增加的影响,毛利率同比下降10.9个百分点。公司重要在建工程项目均已接近尾声,随着仪器设备陆续完成转固,估计2015年是折旧成本的高点。同时,随着新基地投入运营,公司有能力提供更多样、附加值更高的技术服务业务,2015年上半年新签合同同比增长21%。我们判断2016年开始公司技术服务板块有望迎来强势复苏,幵提供较大业绩弹性。
盈利预测与投资建议:虽然公司技术服务业务正进入复苏通道幵有望于2016年开始提供较大业绩增量,但专用车和燃气系统业务大幅下滑拖累公司总体表现,我们下调公司业绩预测,2015年/2016年/2017年EPS分别为0.39元/0.51元/0.66元(原预测值2015年/2016年EPS分别为0.53元/0.69元)。维持“推荐”评级。平安证券
亿利达（002686）:中央空调风机龙头开拓电机新疆土
风机业务随下游中央空调行业稳定增长。公司是我国中央空调风机行业龙头,中央空调大风机市场占有率约25%,金属类盘管小风机市场占有率50%左右。我国中央空调行业仍有较大的增长潜力:一方面商用地产相对住宅发展更加稳定,另一方面随着小型变频多联机的推广促使商用空调规模不断扩大,因此,从下游需求的角度来看,未来几年公司传统中央空调风机业务仍将保持稳定增长,同时中央空调大风机市场占有率也将继续提高,预计风机业务收入平均增速将达到5%—10%。
NEW EC电机打开新空间。公司2013年推出NEW EC 无刷直流变频电机,与市场上其他电机相比较,NEW EC 电机优势在于: NEW EC 电机比普通AC 电机节能40%以上,虽然售价相对较高,但一般使用1年左右便可收回初始投入成本;相对于普通EC 电机,公司的NEW EC 电机节能5%-10%,成本及售价比普通EC 电机低,如果NEW EC 电机业务能够顺利推进,并在公司盘管风机上50%配套使用NEW EC 电机,NEW EC 电机业务收入将达到约3.75亿元,接近2014年公司总收入的0.5倍。2014年我国家用空调产销量超过1.1亿台,其中变频空调占比超过50%,未来NEW EC 电机将有可能进入家用空调风机领域,为公司打开新的增长空间。
电机销量将逐步实现量变,大额NEW EC 出货订单将成为公司催化剂。2013年公司 NEWEC 电机获得发明专利后,公司将电机交下游客户进行送样检测,经过两年的实验和测试,目前下游某些中央空调客户对公司电机已经通过认证,开始小规模供货,由于与中央空调用户对接到获得大批量订单周期较长,因此,出货规模将逐渐扩大。在中性预测情况下,2015年公司盘管风机电机的销量将达到60万台、估计产品的均价为250元/台,将为公司带来1.5亿元的新增收入,一旦获得下游某一家客户大额订单,其他客户认证速度将加快,利润将进入快速增长轨道。
风机电机内涵+产业链外延双轮驱动公司未来发展。目前市场对公司的关注点主要集中于两方面:1、公司作为风机电机的进入者,NEW EC 电机如何能够实现对原有电机产品的替代,以及公司是否拥有核心技术;2公司如何进行外延扩张。我们认为,近期公司通过下游客户认证后,为快速占领市场,主动下调NEW EC 电机价格,出货量大幅增加,收入和利润将于2015年年报中体现,外延路线可能沿着公司现有的产业链进行扩张的可能性较大。
盈利预测及投资评级 我们维持公司2015年—2017年每股收益分别为0.44元、0.57元、0.74元盈利预测,对应的动态市盈率分别为43倍、33倍和25倍,NEW EC 电机为公司打开了广阔的成长空间,未来高增长可期,维持“买入”投资评级。申万宏源
卫士通（002268）:安全手机逐步放量 全年爆发增长可期
签订框架采购合同,安全手机放量增长。1)中国移动通信集团终端有限公司是中国移动集团旗下的专业化子公司,在全国31个省(自治区、直辖市)设有分公司,业务覆盖分销、零售及售后服务等领域,渠道覆盖全国31个省中国移动自有营业厅、大型连锁卖场、手机专卖店、网上商城,是国内销售规模最大的终端代理商,卫士通安全手机有望依托于合作伙伴强大渠道优势迅速推向全国市场;2)本次签订的前期提货量10万台的努比亚NX505J机型采购合同,标志着卫士通安全手机放量销售的开始,并且采用包销方式进行合作,中移动必将力推该手机,若销售反馈良好则后续有望签约更大的订单;3)依据中关村在线数据,普通版努比亚NX505J售价为1999,而卫士通的产品显著增强了安全功能,综合考虑成本和市场价格,我们判断其售价约2500左右,则仅该订单可贡献约2.5亿营收,为其营收和净利润做出积极贡献。
移动安全业务市场空间广阔,爆发式增长可期。1)公司的安全智能手机主要面向政府、金融、电信、能源、科研等对通讯安全需求迫切的行业用户,我国事业单位超过3000万人,公务员约1000万人(其中县处级干部约100万),以每台售价2000计,则市场空间保守估计超过200亿。2)公司还推出更高安全性能的加密手机,主要面向国家涉密人员,如党政军、国安、武警等,预计需求达两百万人次,市场空间约百亿。3)公司和中移动合作的产品包括秘钥管理平台,在盈利模式上除销售利润外,有望在给运营商提供安全平台服务中参与增值服务分成,安全智能手机批量销售后将是公司新的长期稳定的利润点。
投资建议:中国电科技集团计划将三十所及国信安所持公司股份无偿划转给中国网安,公司大概率成为中国网安的资产整合平台,后续资产注入等值的期待。当前政策支持、行业景气向上、市场空间广阔,公司充分受益于密码国产替代、信息安全和军工信息化需求爆发,预计2015-2017年EPS为0.58、0.93和1.39元,维持“买入”评级。长江证券
康达新材（002669）:主业稳中有进 新产品有望突破
主营随风电行业大幅增长,新产品空间不断拓展。公司深耕于胶粘剂行业,经过多年积累已经形成环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶等较为完善的胶黏剂系列产品。公司主营环氧胶产品应用于风机叶片,是国内该领域的绝对龙头,上半年收入随风电行业大幅增长110%,同时毛利率小幅提升3%,市占率继续扩大,预计未来将积极拓展海外市场。应用于软包装的无溶剂聚氨酯复膜胶作为环保材料有望取代传统有溶剂胶,上半年持续拓展市场空间,增长50.02%。其他产品平稳增长,毛利率有所上升,同时公司积极拓展产品应用,研发新型粘胶剂产品。
聚酰亚胺泡沫市场空间广阔。聚酰亚胺(简称PI)是分子结构含有酰亚胺基链节的芳杂环高分子化合物,是目前工程塑料中可以实际应用的耐热性最好的高分子材料。2013年,全球聚酰亚胺消费量约为8.5万吨,美国消费领域中约80%是聚酰亚胺泡沫。聚酰亚胺泡沫最早由NASA于上世纪70年代开发,具有优秀的耐高温特性,还具有耐溶剂、抗腐蚀、阻燃、易安装维护等性能,广泛应用在水面舰船、潜艇、航空器的热障零件、隔舱隔热隔声材料等。资料显示,美国海军CG-47导弹巡洋舰,采用聚酰亚胺材料后每艘舰船减重约50吨。全球主要生产商Solimid公司的泡沫产品已被20多个国家采购作为海军舰船隔热隔声材料。目前,只有少数国家具备生产聚酰亚胺泡沫材料的能力,由于应用领域的特殊性,技术和产品都不对中国进口。
公司聚酰亚胺产品推进顺利。公司2014年3月17日公告,研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查。鉴定结果显示该材料符合舰艇用聚酰亚胺绝热材料相关技术要求,综合性能达到国际先进水平;此外,公司自主研发先进的连续制粉和微波发泡工艺,实现了舰艇聚酰亚胺绝热材料的规模化工业连续生产。2015年7月31日公告,公司和上海大洋新材料科技有限公司结成长期战略合作伙伴关系,签署《战略合作协议》,加强聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域中的推广应用。我们认为,公司距离大规模产业化又进一步。
盈利调整
我们预测2015/2016公司实现主营业务收入7.76/9.91亿元,净利润1.01/1.28亿元。
投资建议
公司目前股价对应44.0x15PE,考虑公司在行业中的龙头地位和近两年业绩高速增长,同时考虑公司新产品在未来的巨大市场空间,我们给予公司“买入”评级。国金证券
