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　　1、策略周视点：资产重估时代，继续关注低估值蓝筹。（1）资产重估时代，投资以低估值蓝筹为主。自10月中旬以来，我们一直看多市场并强烈推荐低估值蓝筹的投资机会，周报或是点评报告均以强调市场风口转向金融地产与周期制造的切换为主，本周观点我们延续之前的看法，市场短期尚无风险，风格仍以低PB特征的蓝筹板块为主。在年报《资产重估时代，价值蓝筹起舞》中，我们认为伴随着流动性的宽松与改革的逐步推进，市场的主要环境特征从经济持续下行风险的担忧转向利率中枢下移与风险溢价下行，这将带来金融资产的重估—从大类资产角度看，股票相对价值显著提升；从内在价值看，股票估值存在上修空间；而在股票资产内部，低估值蓝筹板块将会重估而存在起舞良机。我们认为无风险利率的下行、风险溢价的调整、资本市场制度建设的加速等都对蓝筹板块利好；大类资产重估带来的增量资金入市与老股民的回归，更使得处于配置洼地的蓝筹受益。（2）短期市场风险有限，关注低PB蓝筹品种。近期市场成交量显著放大，二八现象明显，使得投资者认为市场可能存在显著调整压力，我们认为支撑市场相对强势的逻辑仍然存在—流动性宽裕下的利率下行、政策预期下的高风险偏好，以及基本面加速下行的风险尚无法证伪，因此短期市场风险有限。风格上，伴随着市场从过去两年期待产业结构调整与经济转型的增量增长空间逐步转向当前改革推进下的存量资产效率的改善，市场的主导特征从新兴成长转向低PB蓝筹的重估。（3）配置上，我们建议继续以金融（非银与银行）地产、钢铁、建筑以及资源股等为主的低估值周期蓝筹板块；同时，我们认为对于前期滞涨的医药与食品饮料板块，其补涨的弹性也值得关注。主题方面，我们继续推荐国企改革，强烈建议关注其资产证券化加速带来的投资机会，深挖资产注入与整体上市。
　　2、宏观政策与数据跟踪分析。（1）12月5日，中国证监会就《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》出台，这标志着股票期权试点即将开始，A股逐步迎来期权时代，资本市场制度红利需要高度关注，预计后续金融工具创新空间仍然较大。（2）11月份制造业PMI为50.3%，较上月回落0.5个百分点，我们认为实体经济从供需角度仍旧保持弱势，但季节调整后并无明显下滑，以及结合微观商品量价表现，实体经济快速下行风险有限。（3）美国11月非农数据大幅超出预期，显示其实体经济延续良好状态—政府部门开支对经济与就业的负作用逐步收敛，私人部门的全面改善包括制造业与服务业就业市场的持续回升；美元处于信用回升周期，对高金融属性资产不利。
　　3、流动性跟踪与分析。市场资金面继续维持相对宽松，资金价格小幅下降。周银行间回购利率隔夜比上周下降10bp，7天下降6bp收在3.42%。公开市场方面有300亿元正回购到期，无逆回购与央票到期净投放300亿元。利率债方面，本期银行间国债收益率不同期限均上涨，1年期品种上涨10.84bp，10年期品种上涨25.1bp，期限利差比上周有所扩大。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限均上涨，信用利差比上周小幅下降。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至4.15‰，比上周有所下降。我们认为市场流动性风险较小，资金面将继续保持宽松的态势。
　　4、中微观市场跟踪与分析。（1）商品原材料：原油价格延续弱势，周略有下跌，库存也依旧位于高位；煤炭价格保持平稳，港口库存较往年同期显著偏高，内陆库存去化缓慢，显示供给压力较大；有色基本金属先跌后涨呈现震荡，库存有所攀升，尤其是铅锌品种；黑色商品价格反弹乏力，螺纹钢继续去库存化；淡季水泥与部分化工品价格继续下调。（2）房地产市场：市场活跃程度比上周有所回落。本周十大城市商品房成交套数环比下降9.9%，成交面积环比下降7.9%，商品房可售套数环比上升0.4%，可售面积环比上升0.3%。（3）交运市场：BDI指数大幅下降报收982点；CCFI综合指数本周小幅下降；原油运输指数(BDTI)和成品油运输指数(BCTI)本周均大幅下降；费城半导体指数报收703点有所上升。
 

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