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　　上周我们周报的标题是《A股市场有效性正在提高》，报告明确指出：“投资者需要警惕行情风格向12年底银行股主导的暴涨行情演化”，“这背后代表的是A股市场有效性提高。从有效市场理论的角度来说，当投资者一致预期未来大概率会上涨到一个更高点位时，行情理应一步到位”。
　　期权交易试点对市场情绪的影响都偏正面。期权只有定价出现了严重偏差之后，由于套利资金的进入才会对现货造成影响。我们判断在当前牛市情绪下，初期看多期权会大幅溢价，由于期权可以进行卖出开仓，因此正确的套利方法会是卖出看多期权，同时买入现货对冲，这对现货价格实际上构成支撑。此外期权标的很有可能会t+0，这有利于支持对券商行业的乐观预期。
　　政治局会议对于关键经济问题的措辞略有松动：会议传出的信号显示中央已经开始重视稳增长问题，明年经济政策中稳增长的重要性正在往上提。这有助于继续维持周期性行业的预期和估值修复。
　　尽管短期市场可能会剧烈波动，但是投资者需要把握传统行业预期逆转之后的估值修正这个大方向，调整是买入机会。非银金融和银行仍然是龙头，我们上期周报提示的早周期（家电汽车等）估值修复尚未完成，今年涨幅最少的板块煤炭与食品饮料，这些行业后面仍然会有超额收益。
　　本周我们正式发布了2015年度投资策略报告《市场运行“新常态”，估值体系“国际化”》。我们在报告中提出：中国资本市场正在进入对内融合，对外开放的新阶段，市场的游戏规则正在发生改变。投资者需要重新重视A股的合理估值体系，因为估值基准使得投资者可以比较不同市场价格当中隐含的预期，而任何预期差都是可以用来获利的。
　　中国理应享受超额经济增速带来的相对估值溢价。以日本和德国两个经历过类似经济转型和资本账户开放的大型经济体作为案例研究的对象，我们的结论是1）A股市场在现阶段能够享受到0.4-0.5X的估值溢价；2）即便是夕阳行业，在估值体系接轨下的估值修复行情当中也可以获得相当不错的投资收益。
　　上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间。15年看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场。我们更看重精选主题和个股，看好的主题方向包括：1）需要自下而上精选个股的主题：国企改革、并购重组；2）区域性主题：京津冀、自贸区、迪斯尼；3）跨领域的产业主题：工业4.0、中国建造；4）12个细分链条的产业主题：信息安全、Type-C、移动支付、医疗信息化、互联网金融。
 

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